Понятие структуры капитала. Недостатки и преимущества заемного финансирования

Роль цены капитала в решении задач финансового менеджмента.

Взвешенная цена капитала рассчитывается для следующих целей:

1. для определения уровня финансовых издержек организации с целью поддержания своего экономического потенциала. Эти минимально допустимый уровень рентабельности предприятия;

2. для обоснования принимаемых решений по инвестиционным проектам. Инвестиционный проект может быть отвергнут, если IRR ниже чем цена капитала предприятия, если IRR>СС проект следует принять к реализации; IRR=СС проект не прибылен и не убыточен;

3. цена капитала рассчитывается для управления структурой капитала. В этом случае наилучшие соотношения между различными источниками средств определяется исходя из критерия минимальной цены капитала;

4. цена капитала используется при оценки цены фирмы, если в основу такой цены положить критерий минимума распределяемого дохода организации на единицу капитала фирмы, то цена фирмы будет тем меньше, чем выше цена капитала.

Доход к распределению = Чистая Прибыль + проценты за пользования заемными средствами = проценты за кредит + выплаченные дивиденды + реинвестированная прибыль.

Под структурой финансовых источников понимается соотношение между различными краткосрочными и долгосрочными источниками. Под структурой капитала принимается соотношение между заемными и собственными средствами.

Принципиальное отличие собственного и заемного капитала – это разная требуемая доходность, что связано с разным уровнем риска для владельцев этого капитала. Главным преимуществом заемного капитала является его низкая стоимость. Стоимость заемного капитала обычно ниже стоимости акционерного капитала по ряду причин:

a) не требуется функция «регистратора», услуги специалистов по размещению, …

b) налоговая ставка процента по заемному капиталу ниже, чем требуемая доходность по акционерному капиталу. Это связано с более низким риском, т.к. в случая финансовых неудач или банкротства требования кредиторов будут удовлетворены в первую очередь;

c) плата за заемный капитал уменьшает налогооблагаемую базу. Используя заемный капитал, предприятие экономит на налоговых платежах, а величина этой экономии называется налоговым щитом;

d) заемный капитал не дает права его владельцам на управление предприятием и не грозит руководству потерей рабочих мест.

Дополнительная эмиссия акций несет потенциальную опасность скупки акций сторонним инвестором и изменения политики предприятия, в частности, смены руководства.

Выгода заемного финансирования:

· рост доходности собственного капитала (ЭФР) (эффект финансового рычага: при превышении доходности активов над процентной ставкой заемного капитала);

· возможность диверсификации собственного капитала (налоговый щит);

· возможность сохранения контроля.

Недостатки привлечения заемного капитала:

· дополнительный риск у владельца собственного капитала;

· необходимость концентрации денежных средств к моменту погашения ссуды (займа);

· при значительной доли заемного капитала становится возможным приобретение кредиторами контроля принимаемых решений со стороны отдельных кредиторов.

10.4. Управление структурой капитала: цель, этапы, оптимальная и целевая структура капитала.

Формирование политики отношений структуры капитала включает выбор между риском и доходностью, которые возникают в результате выбора долгосрочных источников финансирования. Выделяют два этапа формирования политики управления структурой капитала:

1. Обоснование величины заемного капитала или величины финансового рычага.

2. Определение конкретных источников финансирования по собственному или заемному капиталу.

Цель управления структурой капитала – это минимизировать затраты по привлечению долгосрочных источников финансирования и тем самым обеспечить владельцам капитала максимальную оценку вложенных ими средств.

Под оптимальной структурой капитала понимается такое соотношение между собственным и заемным капиталом, которое обеспечивает оптимальное сочетание риска и доходности, а, следовательно, оптимизирует цену акции (или рыночную оценку всего капитала предприятия).

Под целевой структурой капитала понимается такое соотношение между собственным и заемным капиталом, которое фиксирует менеджер при принятии инвестиционных и финансовых решений. В процессе принятия финансовых решений руководство придерживается целевой структуры капитала, которая в отдельные моменты может совпадать с оптимальной, а может и отклоняться от нее.

Дата добавления: 2014-01-06