КАТЕГОРИИ: Архитектура-(3434)Астрономия-(809)Биология-(7483)Биотехнологии-(1457)Военное дело-(14632)Высокие технологии-(1363)География-(913)Геология-(1438)Государство-(451)Демография-(1065)Дом-(47672)Журналистика и СМИ-(912)Изобретательство-(14524)Иностранные языки-(4268)Информатика-(17799)Искусство-(1338)История-(13644)Компьютеры-(11121)Косметика-(55)Кулинария-(373)Культура-(8427)Лингвистика-(374)Литература-(1642)Маркетинг-(23702)Математика-(16968)Машиностроение-(1700)Медицина-(12668)Менеджмент-(24684)Механика-(15423)Науковедение-(506)Образование-(11852)Охрана труда-(3308)Педагогика-(5571)Полиграфия-(1312)Политика-(7869)Право-(5454)Приборостроение-(1369)Программирование-(2801)Производство-(97182)Промышленность-(8706)Психология-(18388)Религия-(3217)Связь-(10668)Сельское хозяйство-(299)Социология-(6455)Спорт-(42831)Строительство-(4793)Торговля-(5050)Транспорт-(2929)Туризм-(1568)Физика-(3942)Философия-(17015)Финансы-(26596)Химия-(22929)Экология-(12095)Экономика-(9961)Электроника-(8441)Электротехника-(4623)Энергетика-(12629)Юриспруденция-(1492)Ядерная техника-(1748) |
Расчет чистой рентабельности собственных средств
Эффект финансового рычага (первая концепция)
Рассмотрим финансовые результаты работы двух предприятий (назовем их А и Б), одно из которых не пользуется заемными средствами, а другое использует привлечение заемных средств для финансирования своих производственных операций. У предприятия А: актив составляет 2000 тыс. руб. пассив составляет 2000 тыс. руб. собственных средств. У предприятия Б: актив составляет 2000 тыс. руб., а пассив имеет другую структуру: 1000 тыс. руб собственных средств и 1000 тыс. руб. заемных средств. Операционная прибыль в отчетном периоде, составляет 400 тыс. руб.
Предположим далеее, что предприятия не платят налогов, тогда рентабельность в 20 % у предприятия достигается исключительно за счет собственных средств (400 тыс. руб. / 2000 тыс. руб. = 0,2). Предположим далее, что предприятие Б привлекает заемные средства под 15 % процентов годовых. В этом случае из полученной прибыли предприятие предприятие должно выплатить стоимость кредита (0,15 * 1000 тыс. руб.) равную 150 тыс. руб. Оставшаяся часть прибыли составляет 250 тыс. руб. Отнесенная к собственным средствам она составит рентабельность в 25 % (250 тыс. руб. / 1000 тыс. руб. = 0, 25). Таким образом видно, что у пердприятия Б рентабельность собственных средств на 5 процентных пункта выше, чем у предприятия А. И все это – только за счет другой структуры пассивов. Введем в расмотрение налогообложение прибыли по условной ставке 25 %, или одна четверть налогооблагаемой прибыли.
Таблица 10.1
Из последней строки таблицы 10.1 видно, что рентабельность собственных средств у предприятия Б выше на 3,75 %, чем у предприятия А. Налогообложение “срезало” эффект финансового рычага на ¼, т.е на величину (1-T), где T ставка налогообложения прибыли. Таким образом, предприятие, использующее кроме собственных еще и заемные средства, увеличивает рентабельность собственных средств на величину эффекта финансового рычага. Эффект финансового рычага (ЭФР) определяется по формуле:
ЭФР = (1-T)(ЭР – СРСП)(ЗС/CC) (10.5)
Где ЭР – экономическая рентабельность, СРСП – средняя расчетная ставка процентов по заемным средствам, ЗС/СС – плечо финансового рычага (отношение заемных к собственным средствам). Первый сомножитель (1-T) в формуле (10.5) – это множитель корректировки эффекта финансового рычага вследствие налогообложения прибыли. Второй множитель (ЭР – СРСП) в формуле (10.5) называется д ифференциалом финансового рычага. Это разница между экономической рентабельностью предприятия и средней расчетной ставкой процентов по заемным средствам предприятия. Последний множитель (ЗС/СС) называется плечом финансового рычага. Из формулы (10.5) видно, что чем больше плечо, при прочих равных условиях, тем больше эффект финансового рычага. Если подставить в формулу (10.5) значения переменных из нашего примера, то получим:
ЭФР = (1-0,25)(20% - 15%)1000/1000 = 0,75*5% = 3,75 %
Как видим, результат совпадает с расчетом, сделанным прямым счетом. Вывод из этих расчетов можно сделать только один: необходимо разумно пользоваться заемными средствами для финансирования хозяйственной деятельности, но при этом необходимо следить за величиной дифференциала. Ни при каких обстоятельствах нельзя допускать, чтобы дифференциал стал отрицательной величиной, так как в этом случае эффект финансового рычага будет «работать» не на увеличение рентабельности собственного капитала, а на ее уменьшение.
Дата добавления: 2014-01-06; Просмотров: 718; Нарушение авторских прав?; Мы поможем в написании вашей работы! Нам важно ваше мнение! Был ли полезен опубликованный материал? Да | Нет |