Для стоимостной оценки результатов и затрат могут использоваться базисные, прогнозные и расчетные цены

ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Для определения эффективности инвестиционного проекта оцениваются предстоящие затраты и результаты в пределах расчетного периода (месяц, квартал, год).

Затраты подразделяются на первоначальные (инвестиции), текущие и ликвидационные, которые осуществляются соответственно на стадиях – строительной, функционирования и ликвидационной.

Базисная цена – цена, сложившаяся в народном хозяйстве на определенный момент времени, она считается неизменной в течение всего расчетного периода. Применяются базисные цены, как правило, на стадии технико-экономических исследований объекта (предпроектная стадия) На стадии технико-экономического обоснования инвестиционного проекта расчет эффективности производится в прогнозных и расчетных ценах.

Прогнозная (расчетная) цена продукции или ресурса (Цn) в конце расчетного периода:

Ц n = Цб * I

Цб – базисная цена;

I – индекс изменения цен в конце периода по отношению к началу периода.

Расчетные цены – применяются для определения обобщающих показателей эффективности, для сопоставимости затрат и результатов в прогнозных ценах, рассчитанных при различных уровнях инфляции.

Разница между результатами деятельности предприятия (ДВ) и его затратами (ПСс) составляет доход предприятия (Д).

Для приведения разновременных затрат и результатов используется норма дисконта (Е), равная норме дохода на капитал. Результаты и затраты умножают на коэффициент дисконтирования.

= ------------

(1+ Е)^t

Е – норма дисконтирования (процентная ставка устанавливается Центральным банком) в размере 25 %

t – порядковый номер временного интервала получения дохода.

Принятый способ расчета коэффициента дисконтирования исходит из того, что наибольшей «ценностью» денежные средства обладают в настоящий момент. Чем больше отнесен в будущее срок возврата вложенных денежных средств от момента их инвестирования в проект (настоящего момента), тем ниже «ценность» денежных средств.

Для оценки эффективности инвестиционного проекта или сравнения различных проектов используются следующие показатели:

1. Чистый дисконтированный доход (ЧДД)

2. Индекс доходности (ИД)

3. Внутренняя норма доходности (ВНД)

4. Срок окупаемости.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) – это сумма приведенных величин дохода (прибыли) за минусом приведенных капитальных вложений.

T 1 T 1

ЧДД = (Рt – Зt) * -------------- - КВt * ------------

t=1 (1 + Е) ^t t=1 (1- Е) ^t

Рt – результат, достигаемый на определенном промежутке времени;

Зt – затраты на определенном промежутке времени (текущие издержки или полная себестоимость + ликвидационная стоимость выбывающих основных фондов).

Если ЧДД имеет положительное значение, то инвестиционный проект является эффективным, если отрицательное значение, то проект считается убыточным для инвестора.

Индекс доходности (ИД) – отношение суммы приведенных доходов предприятия к величине приведенных капитальных вложений.

T 1

(Рt – Зt) * ----------

t=1 (1 + Е) ^t

ИД = ------------------------------

Приведенные КВ(методом дисконтирования)

Если ИД больше 1, проект эффективен,

ИД меньше 1 – неэффективен.

Внутренняя норма доходности (ВНД) – это норма дисконта (Е), при которой величина приведенных доходов равна приведенным капитальным вложениям. Иными словами ВНД (Е) является решением уравнения:

T Рt – Зt T КВ

---------------- = ----------------

t=1 (1 + Е) ^t t=1 (1 + Е) ^t

ВНД проекта определяется в процессе расчета, а затем сравнивается с требуемой инвестированной норма дохода (процентной ставкой) на вкладываемый капитал.

Если ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода (процентной ставки) на капитал, то инвестиции в проект оправданы, если меньше – то инвестиции нецелесообразны.

Если значения ЧДД и ВНД приводят к противоположным результатам, предпочтение следует отдать ЧДД.

Срок окупаемости проекта – время, за которое поступления от производственной деятельности предприятия покроют затраты на инвестиции. Измеряется срок окупаемости в годах или месяцах.

Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта можно вычислять с дисконтированием и без него, Соответственно получаться два разных срока окупаемости. Поэтому срок окупаемости следует определять с использованием дисконтирования.

Срок окупаемости с учетом дисконтирования – наиболее ранний период окупаемости инвестиций чистым доход.

Наряду с перечисленными критериями в ряде случаев возможно использование и ряда других: точка безубыточности, норма прибыли, капиталоотдача, фондоотдача, себестоимость единицы продукции и т.д. Но ни один из критериев не является сам по себе достаточным для принятия проекта. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значений всех перечисленных критериев.

ПРИМЕР расчета ЧДД, ИД, ВНД: ставка дисконта 12 %

1. ЧДД = Д – КВ = 5,853 – 1,5 = 4,353 млрд. руб. – является величиной положительной, следовательно целесообразно вкладывать инвестиции.

2. ИД = 5,853: 1.5 = 3,902 больше 1, значит, проект следует осуществлять.

3. ВНД определяется методом подбора. Должно быть так: Д = КВ.

Для этого берем разные ставки дисконта больше 0,12 и для каждой рассчитываем доход (Д). Получим при ставке дисконта 30 % доход (Д) равен 3,517 млрд. руб. При ставке дисконта 50 % доход равен 1,4775 млрд. руб.

Значит, при ставке дисконта Е = 50 % доход почти равен КВ, а разница составляет (1,475 – 1,5) = - 0,025 млрд. руб. Следовательно, ВНД находится на уровне 48-50 %.

ВНД(50 %) значительно превышает принятую в расчетах ставку дисконтирования (12 %), следовательно, проект является привлекательным для инвестора.

Дата добавления: 2014-01-06