Индексы рынка государственных облигаций

Индивидуальные характеристики ценной бумаги

Важнейшим индикатором развития рынка ценных бумаг служит их доходность, а исходной базой для определения доходности облигаций, акций, сертификатов и других ценных бумаг – их цена.

Цена является основной количественной характеристикой любой ценной бумаги. Различают цену номинала (номинальную стоимость ценной бумаги) и рыночную цену, или курсовую стоимость ценной бумаги.

Цена номинала определяется эмитентом и в зависимости от типа ценной бумаги выполняет разные функции. Для государственных облигаций по цене номинала определяется абсолютное значение рыночной цены, которое измеряется в процентах к номиналу, а также рассчитывается доходность, поскольку погашение облигации происходит по номиналу. Номинальная цена акций используется, как правило, в учетных целях, поскольку основную содержательную нагрузку несет рыночная цена, которая может во много раз превышать номинальную стоимость акции.

На российском рынке ценных бумаг обращаются ценные бумаги, представляющие собой долговые обязательства государства перед их держателями. Государственные краткосрочные облигации (ГКО) размещаются на аукционе с дисконтом, то есть по цене, определяемой в процентах от номинала, и гасятся по номиналу через заранее установленный срок. Доход держателя в расчете на одну облигацию определяется как разница между номиналом и ценой приобретения. Для сопоставления с другими видами активных операций рассчитывают доходность в годовом исчислении:

,

где y – доходность;

p – цена приобретения (в % от номинала);

d – срок, оставшийся до погашения.

Размещение ГКО происходит преимущественно еженедельно, поэтому на рынке обычно обращается около 30 различных видов ценных бумаг с разными сроками погашения. Для получения обобщенного показателя уровня доходности рынка ГКО, складывающегося на вторичных торгах, на каждый торговый день рассчитывается средняя доходность по формуле среднеарифметической взвешенной:

,

где Q_i, p_i, d_i, y_i – соответственно количество, средняя цена заключенных за день сделок по приобретению ГКО, срок до погашения и доходность i -той ценной бумаги.

Средняя доходность представляет собой уровня рыночной процентной ставки. Как известно, процентная ставка тесно связана со сроком, на который предоставляется кредит. Поэтому показатель средней доходности должен обязательно дополняться показателем среднего срока до погашения, который называется дюрацией рынка.

Дюрация рынка рассчитывается как средняя арифметическая взвешенная сроков, оставшимся до погашения обращающихся на рынке ценных бумаг. В качестве весов выступает стоимость обращающихся на рынке ценных бумаг по рыночным ценам:

При рассмотрении временного ряда средней доходности ГКО нужно учитывать, что его значения не являются в полной мере сопоставимыми, поскольку дюрация рынка – величина непостоянная. Ценные бумаги с большим сроком погашения, как правило, характеризуются более высоким уровнем доходности – поэтому средняя доходность может расти в результате повышения доли ценных бумаг с более высокими сроками погашения. Поэтому для более корректного анализа динамики доходности среднюю доходность необходимо рассчитывать по более однородным группам ценных бумаг: например, со сроками погашения не более 30 дней, от 31 до 60 дней, от 61 до 120 дней, свыше 120 дней. Если затем общую среднюю доходность рынка рассчитывать как межгрупповую среднюю с фиксированными весами (т.е. долями каждой группы в общей рыночной стоимости рынка на начальную дату), то влияние структурного фактора можно в значительной степени устранить.

Фондовые индексы

Для получения общего представления о состоянии фондового рынка необходимо определить агрегированные показатели (фондовые индексы), которые в обобщенном виде характеризуют уровень котировок ценных бумаг, складывающийся на рынке на определенный момент времени (например, на конец торгового дня).

Для расчета фондового индекса используются методы расчета средних величин.

С методической точки зрения индексы различаются:

P по совокупности компании, т.е. перечню предприятий, акции которых включаются в расчет;

P по виду применяемой средней;

P по способу определения весов в том случае, если применяется взвешенная средняя.

Обычно в качестве основного критерия для включения акций какой либо компании в совокупность при расчете фондового индекса используется торговая активность по данной ценной бумаге, которая определяется по среднему количеству сделок за торговый день в течение достаточно длительного периода. При этом в совокупность включаются те акции, торговая активность которых превышает минимальный уровень.

Данная совокупность может просто совпадать с листингом биржи, поскольку критерий торговой активности применяется и для включения в листинг. В частности, совокупность акций, по которой исчисляется сводный индекс Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE Composite index), состоит из всех котируемых на этой бирже акций (более 1500).

Другим критерием является репрезентативность. С одной стороны, в совокупность должны входить акции компании, представляющих основные отрасли экономики (при этом появляется возможность рассчитывать отраслевые индексы), а с другой – необходимо учитывать уровень цен, складывающийся на основных торговых площадках. Например, совокупность, состоящая из акций 500 компаний, которая использует для расчета индекса Standard & Poor’s 500, образуется путем выборки акций, котируемых на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE), Американской фондовой бирже (AMEX) и в электронной системе внебиржевого рынка Национальной ассоциации дилеров ценных бумаг (NASD).Изменение курса акций различных компаний происходит в основном синхронно, поэтому представление о динамике цен на рынке можно получить на основе индекса, рассчитанного по небольшому количеству акций крупных компаний, для которых характерна наиболее высокая торговая активность и которые обеспечивают существенную долю торговых оборотов. Классическим примером такого подхода, называемого в статистике методом основного массива, является расчет наиболее известного средне промышленного индекса Доу-Джонса (DJIA-Dow Jones Industrial Average), публикуемого с 1898 г. Он рассчитывается по совокупности, состоящей всего из 30 акций наиболее крупных компаний, котируемых на Нью-Йоркской фондовой бирже. Первоначально индекс Доу-Джонса рассчитывался по акциям 12 компаний. В 1916 г. число компаний увеличилось до 20 и в 1928 г. – до 30.

Вид применяемой средней зависит от того, как образуется объем совокупности. Как правило, это происходит путем суммирования, поэтому наиболее часто используется средняя арифметическая. При этом одновременно устанавливается, будет ли средняя простой или взвешенной и, если взвешенной, то, что должно выполнять роль весов.

Индексы S&P и NYSE Composite рассчитываются на основе средней арифметической взвешенной. В качестве весов выступают объемы рыночной капитализации (произведение рыночной цены на количество акций в обращении) по каждой компании. Расчет проводится по формуле, аналогичной формуле индекса цен Ласпейреса, которая, как известно, может быть представлена в виде средней арифметической индивидуальных индексов, взвешенных по стоимостным объемам базисного момента. При этом учитывается основное преимущество индекса цен Ласпейреса, которое заключается в том, что он удовлетворяет условию транзитивности по времени, т.е. произведение цепных индексов равняется базисному индексу.

Индексы, взвешенные по объемам рыночной капитализации, можно представить в следующем виде:

,

где и – цена акции соответственно в момент t и в базисный момент;

– количество акций в обращении;

– начальное значение индекса. (Для S&P 500 базисный момент – конец 1943 г., начальное значение – 10; для индекса NYSE Composite базисный момент – 1965 г., начальное значение – 50.)

По аналогичной формуле рассчитывается индекс российского внебиржевого рынка акций корпоративных предприятий 0 индекс РТС (Российской торговой системы), а также индексы AK&M и ASP (агентство «Скейт-Пресс»). Если начальное значение индекса РТС равно 100 и зафиксировано на 1 сентября 1995 г., то его текущее значение тактируется как средний базисный темп роста цен акций предприятий, включенных в совокупность.

3-й учебный вопрос: Задачи и показатели биржевой статистики

Заключение

Таким образом, на лекции были рассмотрены основные понятия, задачи и макроэкономические показатели статистики рынка ценных бумаг, а также задачи и показатели биржевой статистики. Необходимо обратить внимание студентов на то, что методы расчета этих показателей до сих пор продолжают совершенствоваться и приближаться к международным стандартам. В качестве домашнего задания студентам предлагается решить несколько задач к следующему практическому занятию. Затем преподаватель отвечает на вопросы студентов по содержанию лекции.

[1] В узком смысле слова фондовый рынок – это только рынок акций.

Дата добавления: 2014-01-07