Теория и практика рыночных сигналов

Сигнальная модель Майерса - Майлуфа (1984 г.)

§ Предполагается, что менеджеры действуют в интересах акционеров, существовавших на момент принятия решения.

§ В модели показывается, что если инвесторы на рынке имеют ошибочную информацию об оценке компании, то финансирование хороших ИП с помощью эмиссии акций сделает эти проекты невыгодными для старых акционеров.

§ Другие источники финансирования, цена которых меньше зависит от частной информации по компании, позволят принять положительное решение по проекту.

§ Если корпорация имеет потенциал роста цены акции, то для максимизации оценки капитала не рационально использовать внешний СК (увеличивать число акций, дополнительная эмиссия акций).

§ При отсутствии перспектив роста именно дополнительная эмиссия акций позволит максимизировать цену капитала при сложившихся обстоятельствах.

С. Майерс «Теория порядка клевания»:

1. Нераспределенная прибыль - занимает предпочтительное место среди источников финансирования

2. ЗК

3. Выпуск облигаций

4. Внешний СК (выпуск акций)

Теории	Положительные и отрицательные сигналы
Модель Росса, 1977 г. Выбор структуры капитала показывает, как менеджеры оценивают будущие возможности компании. Увеличение долга свидетельствует, что компания может нести бремя процентных выплат и имеет достаточно EBIT для получения выгод налогового щита	Увеличение финансового рычага рассматривается на рынке как положительный сигнал и реакция цены акции положительная
Модель Майерса – Майлуфа, 1984 г. Структура капитала определяется потребностями в финансировании новых ИП. Менеджеры представляют интересы существующих акционеров и не будут выкупать недооцененные акции. В результате возможен отказ от эф-ных ИП или выбор высокого значения финансового рычага.	Продажа акций на открытом рынке рассматривается как отрицательный сигнал, и цена акций на рынке падает. Выкуп акций приводит к росту цены.
Модель Майерса – Рока, 1985 г. Выплаты владельцам капитала в любом виде (дивиденды, выкуп акций) показывают, что компания в состоянии генерировать значительные денежные потоки	Объявление о выплате дивидендов выше обычного, выкуп акций, погашение долгов рассматривается как положительная информация. И цена акции растет. Эмиссия акций и облигаций рассматривается как отрицательные сигналы.
Модель Уэлша, 1989 г. Величина недооценки при первичном размещении – сигнал инвесторам на рынке. Перспективные компании дают сигнал, который недоступен неперспективным компаниям из-за дороговизны.	Первичное размещение акций не покрывает всю потребность в финансировании. Первичная эмиссия – лишь сигнал больших перспектив проектов, недостающие средства добираются через дополнительную эмиссию акций.

Дата добавления: 2014-01-07