Обзор ключевых категорий и положений. Тема 7. Управление инвестициями организации

Тема 7. Управление инвестициями организации

Ключевые понятия инвестиций, инвестиционной деятельности и инвестиционной политики организации. Формирование инвестиционной политики организации. Формирование оптимального инвестиционного портфеля. Методы обоснования реальных инвестиций.

Ключевые понятия инвестиций, инвестиционной деятельности и инвестиционной политики организации

Инвестирование представляет один из наиболее важных аспектов деятельности любой организации.

Под инвестициями можно понимать денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, имеющее денежную оценку, вкладываемое в объекты предпринимательской деятельности и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

При этом, следует уточнить, что инвестиции - средства, направленные на достижение долгосрочных целей, а не на немедленное потребление.

Можно выделить следующие виды инвестиций:

- в физический капитал (оборудование, машины, здания, инфраструктуру);

- в человеческий капитал (образование, переобучение);

- в технологии (НИОКР).

Инвестиции могут быть финансовые и реальные.

Портфельные (финансовые) инвестиции – вложения в акции, облигации, другие ценные бумаги, активы других предприятий. При осуществлении портфельных инвестиций инвестор увеличивает свой финансовый капитал, получая дивиденды – доход на ценные бумаги.

Реальные инвестиции – вложения в создание новых, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий. В этом случае предприятие – инвестор, вкладывая средства, увеличивает свой производственный капитал – основные производственные фонды и необходимые для их функционирования оборотные средства.

Характерные черты рыночного подхода к пониманию сущности инвестиций:

- связь инвестиций с получением дохода как мотива инвестиционной деятельности; - рассмотрение инвестиций в единстве двух сторон: ресурсов и вложений; - включение в состав объектов инвестирования не только экономического, но и социального эффекта.

Управление инвестициями осуществляется посредством выработки инвестиционной политики организации.

Инвестиционная политика организации обычно понимается как система действий по привлечению и осуществлению инвестиций. В широком понимании она включает в себя:

- пути и методы насыщения финансовых потребностей;

- создание условий, обеспечивающих использование на инвестиции внутренних ресурсов предприятий - амортизации и прибыли;

- формы и методы мобилизации внешних для предприятия источников- инвестиций внутри страны;

- формы и методы привлечения иностранного капитала;

- принципы и формы инвестирования привлеченных капиталов;

- методы оценки инвестиционных проектов.

С понятием «инвестиционной политики» тесно связан ряд ключевых понятий (табл. 64).

Таблица 64

Содержание основных понятий, связанных с инвестиционной политикой

Понятие	Содержание
Инвестиции	Операции, связанные с вложением ценностей в реализацию различных программ и проектов как внутри страны, так и за рубежом в целях достижения определенного эффекта
Инвестиционная политика	Комплекс мер организационного и экономического воздействия органов управления, направленных на создание оптимальных условий для вложения инвестиций
Инвестиционный климат	Экономическая и политическая обстановка в том или ином образовании, стимулирующая или препятствующая активной инвестиционной деятельности. Может быть благоприятным и неблагоприятным
Инвестиционный потенциал	Максимальный объем средств, которые могут быть привлечены и использованы с максимальной эффективностью
Инвестиционные ресурсы (вложения)	Часть экономических ресурсов организации, которые охватывают трудовые и денежные средства, ценности, запасы, источники средств, а также часть доходов (капитальные активы, ценные бумаги, лицензии и т.п.)
Инвестиционная деятельность (ИД)	Совокупность практических действий организации по реализации программы инвестиций
Инвестиционная привлекательность организации, регионов	Составляющая инвестиционной деятельности, интегральная характеристика отдельных организаций, регионов с позиции уровня развития инвестиционной и финансовой инфраструктуры, возможностей привлечения инвестиционных ресурсов и других факторов, существенно влияющих на формирование доходности инвестиций и уровень инвестиционных рисков. Является результатом управления менеджеров
Инвестиционный риск	Вероятность потери инвестиций (и) или дохода от них. Риски инвестиционной деятельности: - неадекватное оценивание активов (активы будут обеспечивать доход выше, чем на самом деле); - риск обесценения активов (смена курса валют); - несоответствие активов обязательствам; - неликвидность активов связана со степенью их ликвидности; - норма доходности – расхождение меду реальной и рыночной нормой доходности; - маркетинговая стратегия – выбор такой стратегии, которая может негативно повлиять на инвестиционную деятельность организации. - риск участия (риск, связанный с участием в дочерней компании); - законодательные изменения; - риск использования фин.инструментов связан с использованием производных фин.инструментов, неправильной оценки рыночных рисков и рисков ликвидности; - временной риск связан с расхождением во времени получения дохода по инвестициям и выполнения обязательств
Инвестиционный портфель	Совокупность инвестиционных проектов и ценных бумаг
Субъекты инвестиционной деятельности	Инвесторы, заказчики, исполнители работ, поставщики и другие участники инвестиционного процесса
Объекты инвестиционной деятельности	Вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды, ценные бумаги, научно – техническая продукция, имущественные права, права на интеллектуальную собственность
Инвестиционная среда и деловая информация	Исходные данные, на основе которых анализируются источники инвестиций, привлекаются инвесторы, формируются необходимые ресурсы и т.д.
Инвестиционная активность	Отражает эффективное взаимодействие всех элементов инвестиционного процесса в целях успешной реализации инвестиций
Инвестиционная культура	Совокупность приемов и способов организации инвестиционной деятельности на основе правовых и социально – нравственных ценностей для получения максимальной выгоды обеими сторонами

Формирование инвестиционной политики организации

Процесс формирования инвестиционной политики можно представить в виде взаимосвязанных и взаимозависимых блоков (рис.17).

Рис. 17 Процесс формирования инвестиционной политики организации

Формирование оптимального инвестиционного портфеля

Инвестиционный портфель - целенаправленно сформированная совокупность финансовых инструментов, предназначенных для финансового инвестирования в соответствии с разработанной инвестиционной политикой.

Главная цель формирования инвестиционного портфеля - обеспечение реализации основных направлений политики финансового инвестирования организации путем подбора наиболее доходных и безопасных финансовых инструментов.

Инвестиционный портфель может иметь разные виды. Основные признаки классификации инвестиционных портфелей представлены в табл. 65.

Таблица 65

Классификация инвестиционных портфелей

Признак классификации	Виды инвестиционных портфелей
По целям формирования инвестиционного дохода	- портфель дохода - сформирован по критерию максимизации уровня инвестиционной прибыли в текущем периоде вне зависимости от темпов прироста инвестиционного капитала в долгосрочной перспективе; - портфель роста - сформирован по критерию максимальных темпов прироста инвестиционных капиталов в долгосрочной перспективе вне зависимости от уровня инвестиционной прибыли в текущем периоде.
По отношению к инвестиционным рискам	- агрессивный (спекулятивный) - сформирован по критерию максимизации текущего дохода или прироста инвестиционного капитала вне зависимости от риска; - умеренный (компромиссный) - среднерыночный доход - среднерыночный риск; - консервативный - по принципу минимизации инвестиционного риска.

В основе современной портфельной теории лежит концепция эффективного портфеля, формирование которого призвано обеспечить наивысший уровень его доходности при заданном уровне риска или наименьший уровень риска при заданном уровне доходности.

Чтобы добиться реализации данного условия необходимо соблюдение следующих принципов.

Принципы достижения оптимального соотношения между уровнем риска и дохода

- обеспечение реализации инвестиционной стратегии, что предполагает увязку краткосрочного и долгосрочного прогнозирования инвестиционной деятельности; - обеспечение соответствия портфеля инвестиционным ресурсам, что предполагает сохранение устойчивости и платежеспособности организации; - оптимизация соотношения доходности и риска, достигается за счет диверсификации; - оптимизация доходности и ликвидности; - обеспечение управляемости фондовым портфелем, что предполагает ограниченность отбираемых в портфель финансовых инструментов имеющимися денежными ресурсами у инвестора.

Для формирования инвестиционного портфеля необходимы начальный капитал, обоснованная правовая база, алгоритм оптимизации размещения средств. Наиболее распространенным является диверсифицированный портфель с разнообразными ценными бумагами (портфельные инвестиции) и объектами (реальные инвестиции).

Для оптимизации инвестиционного портфеля в настоящее время существует множество алгоритмов, на основе которых разработано специальное программное обеспечение. Для оценки эффективности оптимизационных портфелей применяются различные методы математической статистики, которые позволяют дать объективную оценку рисков и возможной прибыли для инвесторов.

Несмотря на обилие математический и статистических методов оптимизации, большинство инвесторов предпочитают полагаться на свой опыт при выборе оптимальной стратегии управления инвестиционным портфелем.

При выборе оптимального инвестиционного портфеля можно выделить следующие этапы (ссылка на Никулину):

Этапы выбора оптимального инвестиционного портфеля

- определение цели и стратегии инвестирования; - сбор информации по финансовым инструментам, которые могут быть включены в варианты инвестиционного портфеля; - определение эффективности различных вариантов формирования инвестиционного портфеля в соответствии с выбранной стратегией и соотношением «риск – доходность»; - выявление основных и второстепенных факторов, влияющих на изменение структуры портфеля; - ротация по срокам покупки, продажи финансовых инструментов и составление оптимального варианта инвестиционного портфеля на основе анализа.

При формировании оптимального инвестиционного портфеля необходимо учитывать

- рискованность проектов, т.к. чем больше срок окупаемости, тем рискованнее проект; - временную стоимость денег; - привлекательность проектов с точки зрения максимизации доходов и имущества акционеров при приемлемой степени риска.

Оптимизация инвестиционного портфеля должна производиться на всех этапах инвестиционной деятельности, начиная от создания инвестиционного портфеля и заканчивая управлением этим портфелем на всех этапах его работы. Так как ситуация на рынке ценных бумаг постоянно изменяется, наиболее оптимальный портфель для каждого момента времени определить довольно сложно, поэтому управляющая компания или инвестор должны определить, на какие параметры оптимизации необходимо обратить наибольшее внимание.

Процесс оптимизации инвестиционного портфеля включает следующие этапы (рис. 18).

	1 этап Определение величины временно свободных привлеченного и заемного капиталов

4 этап Определение ограничений по финансовым инструментам, обязательствам в операционном портфеле, а также специфических условий инвестирования. Определение ожидаемого дохода по сформированному портфелю D(t).  

разница

Положительная разница

6 этап Сравнение возможного дохода оптимального инвестиционного портфеля с ожидаемым доходом фактического портфеля, приведенных на начало периода, сравнение с затратами преобразований. Учитывается временная стоимость денег: D(t)opt - D(t) – Zp ≥ Δ.

Положительная разница

Рис. 18 Этапы оптимизации инвестиционного портфеля

Методы обоснования реальных инвестиций

Критерии сопоставления требуемых инвестиций и прогнозируемых доходов делятся на две группы в зависимости от того, учитывается временной параметр или нет:

1) основанные на дисконтированных оценках (учитывается фактор времени);

2) основанные на учетных оценках (фактор времени не учитывается) (табл. 67).

Таблица 67

Критерии оценки эффективности инвестиций

Группа	Критерии
Критерии, основанные на учетных оценках	- срок окупаемости инвестиций (РР); - учетная норма прибыли (ARR)
Критерии, основанные на дисконтированных оценках	- чистая дисконтированная стоимость (NPV); - индекс рентабельности инвестиций (PI); - внутренняя норма прибыли (IRR); - дисконтированный срок окупаемости (DPP).

Поскольку критерии, основанные на учетных оценках, не учитывают фактор времени, то они считаются наименее подходящими для анализа инвестиционных проектов и составления бюджета капиталовложений. Поэтому более подробно рассмотрим критерии, основанные на дисконтированных оценках (табл.68).

Таблица 68

Критерии оценки эффективности инвестиционных проектов (дисконтированные)

Критерии, основанные на дисконтированных оценках:	Содержание:
Чистая приведенная стоимость (NPV)	Разница между суммой денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта, дисконтированных к текущей их стоимости, и суммой дисконтированных текущих денежных оттоков, необходимых для реализации проекта: NPV = - , Е – желаемая норма прибыльности (ставка дисконтирования); I – первоначальное вложение средств; CF – чистый денежный поток в конце периода t. Если NPV положителен, при заданной норме дисконта, то проект эффективен. При этом, чем выше NPV, тем эффективней проект.
Рентабельность инвестиций (PI)	Показатель, позволяющий определить, в какой мере возрастает ценность фирмы в расчете на 1 руб. инвестиций. Представляет собой отношение между суммой денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта, дисконтированных к текущей их стоимости, к сумме дисконтированных текущих денежных оттоков, необходимых для реализации проекта: PI =. Если NPV положителен, то PI >1 и проект эффективен и наоборот.
Внутренняя норма прибыли (IRR)	Показывает максимальный уровень затрат, который может быть ассоциирован с данным проектом. Формально IRR определяется как тот коэффициент дисконтирования, при котором NPV = 0, т.е. инвестиционный проект не обеспечивает рост компании, но и не ведет к его снижению. Этот показатель служит индикатором уровня риска по проекту: чем в большей степени IRR превышает принятый организацией коэффициент дисконтирования, тем больше запас прочности проекта.
Дисконтируемый срок окупаемости (DPP)	Определяется момент, когда дисконтированные денежные потоки доходов сравняются с дисконтированными денежными потоками затрат.

Дата добавления: 2014-01-20