КАТЕГОРИИ: Архитектура-(3434)Астрономия-(809)Биология-(7483)Биотехнологии-(1457)Военное дело-(14632)Высокие технологии-(1363)География-(913)Геология-(1438)Государство-(451)Демография-(1065)Дом-(47672)Журналистика и СМИ-(912)Изобретательство-(14524)Иностранные языки-(4268)Информатика-(17799)Искусство-(1338)История-(13644)Компьютеры-(11121)Косметика-(55)Кулинария-(373)Культура-(8427)Лингвистика-(374)Литература-(1642)Маркетинг-(23702)Математика-(16968)Машиностроение-(1700)Медицина-(12668)Менеджмент-(24684)Механика-(15423)Науковедение-(506)Образование-(11852)Охрана труда-(3308)Педагогика-(5571)Полиграфия-(1312)Политика-(7869)Право-(5454)Приборостроение-(1369)Программирование-(2801)Производство-(97182)Промышленность-(8706)Психология-(18388)Религия-(3217)Связь-(10668)Сельское хозяйство-(299)Социология-(6455)Спорт-(42831)Строительство-(4793)Торговля-(5050)Транспорт-(2929)Туризм-(1568)Физика-(3942)Философия-(17015)Финансы-(26596)Химия-(22929)Экология-(12095)Экономика-(9961)Электроника-(8441)Электротехника-(4623)Энергетика-(12629)Юриспруденция-(1492)Ядерная техника-(1748) |
Определяется эффект фин рычага (ЭФР)Лекция 12
ФИНАНСОВЫЙ РЫЧАГ, РАЦИОНАЛЬНАЯ ПОЛИТИКА ЗАИМСТВОВАНИЯ СРЕДСТВ. Привлекая заемные средства, предприятие вкладывает их и получает при этом опред-ую отдачу – доп. прибыль, кот по величине м.б. больше или меньше стоимости кредита. Таким образом, заемные средства по-разному могут отразиться (положит или отрицат) на доходности предприятия. В этом заключ действие фин рычага. Фин рычаг хар-ет возможность увеличить прибыль путем использования заемных средств, несмотря на их возвратность и платность. Фин рычаг явл инструментом регулирования пропорций между заемным и собственным капиталом, с целью максимизации прибыли и рентабельности собств средств. Для оценки фин рычага требуется показатель прибыли, кот отсутствует в российской бух отчетности – это прибыль до вычета издержек по кредитам (%) и налога на прибыль - EBIT. EBIT = прибыль до н/о – Икр, где Икр - издержки по кредитам, включен в прочие расходы. Рентабельность активов, рассчитанную по EBIT, назовем экономическая рентабельность активов (ЭРА). ЭРА = (EBIT / А) * 100%. Сущ 2 подхода к оценке фин рычага:
ЭФР – приращение к рентабельности собств. средств, получаемое за счет использования кредита, несмотря на его возвратность и платность. ЭФР показывает, на сколько %-ых пунктов увеличится рентабельность собств. средств благодаря использованию кредита. Пр., имеется 2 предприятия, кот различаются тем, что одно из них использует заемные средства, а другое – нет. Определим, как это отразится на рентабельности собств. средств.
Показатель – Предприятие А – Предприятие В 1. актив, млн. руб. – 100 – 100 2. пассив, млн. руб. – 100 – 100 В т.ч. СК – 100 – 50 ЗК – 0 - 50 3. прибыль до % и н/о (EBIT), млн. руб. – 20,0 – 20,0 4. ЭРА, % - 20,0 – 20,0 5. Икр, млн. руб. – 0 – 5 6. прибыль до н/о (налогооблагаемая Pr), млн. руб. – 20 - 15 7. налог на прибыль (20%), млн. руб. – 4 – 3 8. ЧП, млн. руб. – 16 – 12 9. Рск (ЧП/СК*100), % - 16% - 24%
У предпр В рентаб-ть СК выше. 24% - 16% = 8% - ЭФР
ЭФР имеет 2 составляющие: - дифференциал - плечо рычага. Дифференциал хар-ет причину возникновения эффекта. Эффект возникает потому, что отдача от использования заемных средств (экономич рентабельность активов) больше, чем их стоимость (средняя расчетная ставка %) – СРСП. (ЭРА > СРСП) СРСП = Икр/ ЗК * 100%, где Икр - издержки по всем кредитам, ЗК – все кредиты в сумме. В нашем примере, СРСП = 5/50 * 100 = 10% годовых.
В результате н/о от эффекта остается только часть. Диф (дифференциал) = (1-Сн)*(ЭРА - СРСП), где Сн – ставка налога на прибыль Плечо рычага хар-ет силу воздействия фин. рычага и определяется соотношением между заемными и собственными средствами. ПлР = ЗК / СК ЭФР = Диф * ПлР = (1-Сн)*(ЭРА - СРСП)* (ЗК / СК) ЭФР(для предприятия А) = 0. ЭФР(предпр В) = (1-0,2)*(20-10)*(50/50) = 8%
ОЧЕНЬ ВАЖНОЕ УСЛОВИЕ!!!! При использовании формулы ЭФР следует исключить их расчетов КРЕДИТОРСКУЮ ЗАДОЛЖЕННОСТЬ ( пассив взять без КЗ-ти, актив – за вычетом КЗ ), т.к. КЗ-ть искажает соотношение м/д заемными и собственными средствами, а ее использование бесплатно. В расчет принимаются только те обязательства, кот привлекаются на условиях возвратности, срочности, платности. С пом. формулы ЭФР можно оценить не только эффект от заимствования средств, но и связанный с этим риск. Дифференциал хар-ет риск потери платежеспособности. Если дифф-л оч маленький, то любые сбои в деят-ти или удорожание кредита могут привести к тому, что он станет отрицательным, а это значит, что кредит будет работать в ущерб предприятию. Отдача от использования средств меньше, чем их стоимость. Плечо рычага хар-ет риск снижения фин. устойчивости. Формула ЭФР м.б. использована и кредитором для оценки кредитоспособности заемщика. Дифференциал хар-ет риск неуплаты %, а плечо рычага – риск невозврата осн суммы кредита. Пр., сравнить 2 предприятия: предприятие Т – торговля замороженными продуктами. Необходим кредит для приобретения экономичного холодильного оборудования. Предприятие Э – производство электротоваров. Необходим кредит для частичного переоснащения цеха. Ставка налога на прибыль = 30%. В тыс. долл.
Показатель – Предприятие Т (тыс. долл.) – Предприятие Э (тыс. долл.) 1. актив (за вычетом КЗ-ти) – 20,0 – 10,5 2. пассив – 20,0 – 10,5 В т.ч. СК – 10,0 – 6,8 ЗК – 10,0 – 3,7 3. EBIT – 3,4 – 2,8 4. Икр – 1,6 – 0,6 5. ЭРА, % - 17,0 – 26,6 6. СРСП, % - 16,0 – 16,2
ЭФРт = (1-0,3) * (17,0-16,0) * 10/10 = 0,7% ЭФРэ = (1-0,3) * (26,6-16,2) * 3,7/6,8 = 4,0%
Предприятие Т: плечо рычага (10/10) свидетельствует о довольно высокой степени фин. зависимости и к тому же дифференциал близок к нулю, поэтому малейшая заминка в деят-ти, кот может привести к снижению рентабельности сделает дифференциал отрицат-ым. Привлечение кредита связано с повышенным риском. Предприятие Э: плечо рычага позволяет продолжить заимствование средств и дифференциал довольно велик, т.е. заимствование не связано с повышенным риском. Рекомендуется привлечение кредита. С пом формулы ЭФР можно определить приемлемые условия кредитования. Напр., для предпр Э размер кредита предприятие определяет таким образом, чтобы довести плечо рычага до 1. К (кредит) = 6,8 – 3,7 = 3,1 тыс. долл. Под какой % можно взять кредит, чтобы эффект фин. рычага не снизился? ЭФРр = (1 - 0,3) * (26,6 - х) * ((3,7+3,1)/6,8) = 4,0 => х = 20,9 СРСП = ((0,6 + у) / (3,7+3,1)) * 100 = 20,9 => у = 0,82 0,82 / 3,1 * 100 = 26,5% - эффективность фин. рычага не снизилась
Дата добавления: 2014-01-11; Просмотров: 756; Нарушение авторских прав?; Мы поможем в написании вашей работы! Нам важно ваше мнение! Был ли полезен опубликованный материал? Да | Нет |