Определение оптимального уровня денежных средств

РОЛЬ ДЕНЕГ В ОБЕСПЕЧЕНИИ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ

Применение денег для измерения затрат и выручки позволяет сопоставить выручку с затратами на производство и реали­зацию. Это дает возможность рассчитывать рентабельность производ­ства и рентабельность продукции, которые являются одними из пока­зателей финансовой устойчивости.

Денежные средства по своей природе способны обеспе­чить требуемый уровень платежеспособности и лик­видности.

Ликвидность - это способность превращать активы в де­нежную наличность и выполнять текущие обязательства наличными де­нежными средствами.

Платежеспособность следует понимать как способность организации рассчитываться по своим обязательствам в любой форме: деньгами, передачей имущества, зачетом, уступкой требования и т.п. Ликвидное предприятие платежеспособно, но пла­тежеспособное не всегда ликвидно, т.е. у платежеспособного предприятия не всегда может быть достаточно средств, и оно не всегда мо­жет перевести активы в денежную форму. Выполнение обязательств в таком случае иногда осуществляется с помощью неденежных форм расчетов.

Условия для поддержания определенного уровня ликвидности активов определяются и самими предприятиями, и внешней средой. Следовательно, актуальной является необходимость создания меха­низма регулирования денежных потоков как на уровне самих органи­заций, так и на уровне государства.

Что­бы вовремя оплачивать счета поставщиков, организация долж­на обладать определенным уровнем абсолютной ликвидности. Его поддержание связано с некоторыми расходами, точный рас­чет которых затруднен. В качестве цены за поддержание не­обходимого уровня ликвидности можно принять возможный доход от инвестирования среднего остатка денежных средств в краткосрочные ценные бумаги.

Предприятие должно поддерживать определенный уровень сво­бодных денежных средств, который для страховки дополняется неко­торой суммой средств, вложенных в ликвидные ценные бумаги. При необходимости или с некоторой периодичностью ценные бумаги кон­вертируются в денежные средства.

К запасам денежным средствам применимы все общие требования, применяемые к товарно-материальным запасам:

1) необходим запас денежных средств для выполнения текущих рас­четов;

2) необходимы определенные денежные средства для покрытия непредвиденных расходов;

3) целесообразно иметь определенную ве­личину денежных средств для обеспечения возможного или прогно­зируемого расширения деятельности.

Таким образом, к денежным средствам могут быть применены модели, разра­ботанные в теории управления запасами и позволяющие оптимизи­ровать величину денежных средств. Необходимо оценить:

1) общий объем денежных средств и их эквивалентов;

2) какую их долю следует держать на расчетном счете, а какую в виде быстрореализуемых цен­ных бумаг;

3) когда и в каком объеме осуществлять взаимную транс­формацию денежных средств и быстрореализуемых финансовых ак­тивов.

В западной практике наибольшее распространение получили модель Баумоля и модельМиллера-Орра. Непосредственное внедрен ние этих моделей в отечественную практику пока затруднено из-за инфляции, неразвитости рынка ценных бумаг и т.п.

Модель Баумоля предполагает, что фирма начинает свою дея­тельность, имея максимальный и целесообразный для нее уровень де­нежных средств, и затем постоянно расходует их в течение некоторого периода времени. Все поступающие средства от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств истощается, т.е. становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, пред­приятие продает часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины (рис 1):

где

N- прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде;

Р - единовременные расходы но конвертации денежных средств в ценные бумаги;

R - приемлемый и возможный для организации процентный доход но краткосрочным финансовым вложениям.

Таким образом, средний запас денежных средств составляет Q:2, а общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства (К) равно:

К = N: Q.

Общие расходы (S ) по реализации такой политики управления денежными средствами составят:

S =(P x K) + (R x Q/2)

Первое слагаемое в формуле представляет собой прямые расхо­ды, второе - упущенную выгоду от того, что средства хранили на рас­четном счете вместо того, чтобы инвестировать их в ценные бумаги.

Пример

Предположим, что денежные расходы компании в течение года со­ставляют 4,5 млн дол. Процентная ставка по ценным бумагам равна 9%, затраты, связанные с каждой их реализацией, составляют 35 дол.

Средний размер денежных средств на расчетном счете равен 29 580 дол. Общее количество сделок по трансформации ценных бумаг в денежные средства за год составит:

4 500 000: 59 160 = 76 сделок.

Таким образом, политика по управлению денежными сред­ствами и их эквивалентами такова: как только средства на расчет­ном счете истощаются, компания должна продать часть своих лик­видных ценных бумаг на сумму 59 160 дол. Максимальный размер денежных средств на расчетном счете составит 59 160 дол., сред­ний - 29 580 дол.

Модель Баумоля более приемлема для организаций, денежные расходы которых стабильны и прогнозируе­мы. В действительности остаток средств на расчетном счете изменяет­ся случайным образом, возможны и значительные колебания.

Модель Миллера-Орра позволяет ответить на вопрос: как следует управлять денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный при­ток или отток денежных средств. При построении модели использу­ется процесс Бернулли, или стохастический процесс, в котором по­ступление и расходование денег от периода к периоду являются независимыми случайными событиями.

Остаток средств на счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Как только это происходит, предприя­тие начинает скупать достаточное количество ликвидных ценных бу­маг с целью вернуть запас денежных средств к некоторому нормаль­ному уровню (точке возврата).

Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то в этом случае предприятие продает накопленные ранее ценные бумаги и таким образом пополняет запас денежных средств до нормального предела (рис. 2).

При решении вопроса о размахе вариации (разность между верх­ним и нижним пределами) рекомендуется придерживаться следующей политики: если ежедневная изменчивость денежных потоков велика или постоянные затраты, связанные с покупкой и продажей ценных бумаг высоки, то предприятию следует увеличить размах вариации и наоборот. Также рекомендуется уменьшить размах вариации, если есть возможность получения дохода благодаря высокой процентной ставке по ценным бумагам.

Реализация модели осуществляется в не­сколько этапов:

1. Устанавливается минимальная величина денежных средств (С_l ), которую целесообразно постоянно иметь на расчетном счете (оп­ределяется экспертным путем исходя из средней потребности пред­приятия в оплате счетов, возможных требований банка, кредиторов и др.).

2. По статистическим данным определяется вариация ежеднев­ного поступления средств на расчетный счет (Var).

3. Определяются расходы (Zs) по хранению средств на расчет­ном счете (обычно их принимают в сумме ставки ежедневного дохода по краткосрочным ценным бумагам, обращающимся на рынке) и рас­ходы (Zt) по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг (эта величина предполагается постоянной, аналогом такого вида расходов являются комиссионные, уплачиваемые в пунктах обмена валюты).

4. Рассчитывают размах вариации остатка денежных средств на расчетном счете (R ) по формуле

5. Рассчитывают верхнюю границу денежных средств на расчет­ном счете (Сh), при превышении которой необходимо часть денежных средств конвертировать в краткосрочные ценные бумаги и точку возврата:

Ch = C_l +R

Cr = C_l + R / 3.

Дата добавления: 2014-01-20