Студопедия

КАТЕГОРИИ:


Архитектура-(3434)Астрономия-(809)Биология-(7483)Биотехнологии-(1457)Военное дело-(14632)Высокие технологии-(1363)География-(913)Геология-(1438)Государство-(451)Демография-(1065)Дом-(47672)Журналистика и СМИ-(912)Изобретательство-(14524)Иностранные языки-(4268)Информатика-(17799)Искусство-(1338)История-(13644)Компьютеры-(11121)Косметика-(55)Кулинария-(373)Культура-(8427)Лингвистика-(374)Литература-(1642)Маркетинг-(23702)Математика-(16968)Машиностроение-(1700)Медицина-(12668)Менеджмент-(24684)Механика-(15423)Науковедение-(506)Образование-(11852)Охрана труда-(3308)Педагогика-(5571)Полиграфия-(1312)Политика-(7869)Право-(5454)Приборостроение-(1369)Программирование-(2801)Производство-(97182)Промышленность-(8706)Психология-(18388)Религия-(3217)Связь-(10668)Сельское хозяйство-(299)Социология-(6455)Спорт-(42831)Строительство-(4793)Торговля-(5050)Транспорт-(2929)Туризм-(1568)Физика-(3942)Философия-(17015)Финансы-(26596)Химия-(22929)Экология-(12095)Экономика-(9961)Электроника-(8441)Электротехника-(4623)Энергетика-(12629)Юриспруденция-(1492)Ядерная техника-(1748)

Облигации как объект инвестирования

Эмиссионный заем представляет собой форму привлечения заемных средств посредством выпуска и размещения компанией долговых ценных бумаг. Основным видом долгосрочных долговых ценных бумаг является облигация — кредитный инструмент, по которому эмитент обязуется выплатить ее держателю фиксированную сумму к определенному моменту в будущем либо выплачивать доход в процентах к номиналу облигации с последующим полным погашением номинала к определенному моменту в будущем.

Как и банковский кредит, облигации отличаются сроком обращения, особенностями уплаты дохода, формой обеспечения обязательств эмитента.

По срокам обращения выпускаются облигации бессрочные (срок обращения не фиксируется, заемщик имеет право погашения по своему усмотрению), возвратные (предусматривают досрочный ее выкуп эмитентом), отзывные "с правом досрочного выкупа" (выкуп осуществляется с надбавкой к нарицательной стоимости (премия за выкуп) для компенсации ее владельцу потери процента).

Право досрочного выкупа позволяет снизить процентный риск, т.е. риск снижения ставки процента на рынке ниже процента по облигации. В этом случае компания проводит рефинансирование облигаций: выкуп облигаций старого выпуска с большей процентной ставкой и выпуск новой эмиссии с меньшей ставкой. При рефинансировании облигаций компания несет следующие расходы: премия за выкуп; затраты на новую эмиссию облигаций; чистые проценты, пока оба выпуска находятся в обращении (новый выпуск проводится до погашения старого, чтобы получить средства для выкупа облигаций). Операция рефинансирования целесообразна, если приведенная стоимость посленалоговой экономии на процентах больше приведенной стоимости затрат на рефинансирование.[11]

Пример. В Республике Беларусь облигации могут быть конвертированы в облигации другого выпуска с более поздним сроком погашения. Конвертация осуществляется только при условии, что такая возможность предусмотрена решением о выпуске облигаций. Порядок и условия конвертации при открытом размещении должны быть указаны в проспекте эмиссии облигаций, а при закрытом — в решении о выпуске облигаций. Конвертация проводится на основании заявления владельца облигаций.[12]

В интересах кредитора может устанавливаться защита от выкупа (запрет выкупа облигации до определенного срока) и выпускаться облигации с правом предъявления к досрочному погашению, что позволяет снизить процентный риск для покупателей. По ним устанавливается меньшая норма процента (дисконта).

По способу обеспечения выпускаются облигации беззакладные (не имеют обеспечения имуществом или поручительством), закладные (обеспечены залогом недвижимости), под заклад ценных бумаг, с фондом погашения.

Пример. В Республике Беларусь исполнение обязательств по облигациям должно обеспечиваться залогом либо поручительством, банковской гарантией. Залогом могут выступать недвижимое имущество и ценные бумаги (государственные ценные бумаги, ценные бумаги Национального банка Республики Беларусь, депозитные сертификаты и облигации банка). [13]

По способу уплаты дохода существуют облигации бескупонные или дисконтные (проценты не выплачиваются, облигации продаются с дисконтом, а погашаются по номинальной стоимости), процентные (владельцам выплачивается доход в форме процента), купонные (доход установлен в форме фиксированной величины — купона, который отрезается по наступлении срока платежей и представляются эмитенту для уплаты), доходные (проценты по облигации выплачиваются только при наличии у компании прибыли), обычные (не конвертируется в акции), облигации с варрантом (позволяет владельцу приобрести определенное количество акций по определенной цене), конвертируемые (с правом обменять на акции компании при определенных условиях), минимаксные (с плавающей процентной ставкой, пределы которой ограничены интервалом), индексируемые (ставка процента по облигациям зависит от индекса инфляции). Облигации с плавающей ставкой позволяют эмитенту снизить процентный риск.

Пример. В Беларуси предусмотрена возможность выпуска различных видов дисконтных и процентных облигаций (по решению эмитента). Размер дохода устанавливается в проспекте эмиссии, в т. ч. по итогам торгов, с указанием на порядок определения размера дохода в зависимости от изменения показателей (например, доходности государственных облигаций).[14]

Процентные облигации могут продаваться по цене ниже номинала, если установленная доходность, по мнению инвестора, является низкой и необходимо повысить ликвидность облигаций на рынке. В таком случае в дополнению к купону (проценту) по облигации предлагается капитальный доход. Процентные облигации погашаются с надбавкой к нарицательной стоимости в случае досрочного выкупа эмитентом.

Конвертируемые облигации имеют на рынке более высокую ликвидность, по ним устанавливается меньшая доходность по сравнению с обычными облигациями. Конвертируемые облигации обеспечивают дополнительные преимущества для владельца ценной бумаги в форме возможности (опциона) приобрести акции компании в соответствии с коэффициентом конвертации (число акций, которые можно получить в обмен на облигацию):

где Rcb — купон по конвертируемой облигации (convertible bond);

w — доход держателя от реализации опциона "колл" при конвертации;

Rb — купон по обычной облигации.

Как правило, при эмиссии конвертируемых облигаций цена конвертации устанавливается выше текущей рыночной цены в расчете на будущий рост цены акций. Конвертируемые облигации выпускаются не только для того, чтобы снизить процентный доход по облигациям, но также с целью привлечь дополнительный собственный капитал. Однако, если рыночная цена акций поднимется недостаточно, то желающих обменять облигации на акции будет мало, и компания останется обремененной долгами. Если же рыночная цена акций компании резко вырастет, то преимущество дешевого долга будет в значительной степени перекрыто убытком от конвертации акций по заниженной цене. [15]

 

<== предыдущая лекция | следующая лекция ==>
Акции как объект инвестирования | Оценка риска портфельных инвестиций
Поделиться с друзьями:


Дата добавления: 2014-01-20; Просмотров: 461; Нарушение авторских прав?; Мы поможем в написании вашей работы!


Нам важно ваше мнение! Был ли полезен опубликованный материал? Да | Нет



studopedia.su - Студопедия (2013 - 2024) год. Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав! Последнее добавление




Генерация страницы за: 0.011 сек.