В. Выберите правильный ответ

2.

Конечным продуктом фундаментального анализа является оценка внутренней стоимости акции компании. Сравнение внутренней стоимости с рыночной ценой акции дает ответ на вопрос, какие акции недооценены рынком, следовательно, их следует покупать, а какие - переоценены, следовательно, лучше воздержаться от их покупки или продать, если они находятся в портфеле.

1.

Б. Решить задачу

А. Проблемы

Упражнения и задачи

1. В конце февраля 1995 г. на Востоке произошел финансовый кризис, который повлек за собой банкротство одного из старейших английских банков «Barings». Причиной банкротства стала неверно рассчитанная игра с производными финансовыми инструментами. С тех пор многие считают производные финансовые инструменты дьявольским изобретением. Одна из немецких биржевых газет писала 1 марта 1995 г.: «Беренгити - опасная болезнь. Носитель инфекции хозяйничает на краткосрочных рынках ценных бумаг, неожиданно заражает и может в течение нескольких дней унести совершенно здоровых пациентов банка».

Как вы считаете, на чем основано такое отношение к рынку производных финансовых инструментов? Есть ли что-либо общее у торговли производными с азартными играми?

2. По мнению американских психологов, не позднее чем после 15-летней профессиональной практики биржевые спекулянты, осуществляющие миллиардные срочные сделки должны заканчивать свою торговую деятельность и менять ее на более спокойную работу.

Как вы считаете, что является причиной этого?

Текущая цена акций составляет 100 долл. Инвестор ожидает значительного изменения курса акций, но не знает, в каком направлении будут двигаться цены. В связи этим он приобретает два опциона (пут и колл) с ценой исполнения 105 долл. и сроком на три месяца. Премия по каждому из опционов составляет 6 долл.

Определите:

а) каков будет финансовый результат инвестора, если спустя три месяца:

• цена акций возрастет до 105 долл.;
• цена акций возрастет до 117 долл.;
• цена акций снизится до 93 долл.;
• цена акций снизится до 85 долл.

б) в каком случае инвестор может получить прибыль от данной позиции? Является ли прибыль ограниченной?

в) каковы максимальные потери по данной позиции? При каком значении цены потери будут максимальными?

Раздел 4 Анализ и управление ценными бумагами

Тема 4.1 Фундаментальный и технический анализ

1. Фундаментальный анализ
2. Технический анализ

Существует два профессиональных подхода к выбору ценных бумаг: фундаментальный и технический анализ.

Объектом исследования в фундаментальном анализе является цена акции отдельной компании. Предполагается, что существует истинная, или внутренняя, стоимость акции, которая зависит от стоимости самого акционерного общества и которая может быть количественно оценена как стоимость будущих денежных поступлений по данной ценной бумаге. Таким образом, основная проблема заключается в том, чтобы спрогнозировать эти будущие поступления, анализируя ситуацию на рынке, инвестиционную и дивидендную политику компании, ее инвестиционные возможности, т.е. изучая все факторы, так или иначе влияющие на цену акции.

Родоначальником фундаментального анализа можно считать Бенжамина Грэхэма который в своей книге «Принципы и техника анализа ценных бумаг» {Security analysis "maples and technique) впервые провел параллель между внутренней стоимостью акции ее рыночной ценой. Можно выделить следующие положения, лежащие в основе фундаментального анализа:

1) на развитом рынке цена акции очень чувствительна к фундаментальным факторам, связанным с предприятием. Эти факторы определяют главный тренд движения цены акции;

2) текущие колебания цен — это некоторый естественный фон, который можно не принимать в расчет с точки зрения общего положения дел;

3) рыночные котировки цены акции являются пассивным отражением истинной ценности акции, лежащей в их основе, и это отражение так или иначе соотносится состоящими за данной акцией активами;

4) каждая акция имеет свою внутреннюю стоимость. Рыночная цена всегда стремится к внутренней стоимости. Если рыночная цена акции превышает ее внутреннюю стоимость, то акция переоценена рынком, если же внутренняя стоимость выше рыночной цены акции, то акция недооценена.

Фундаментальный анализ проводится на трех уровнях:

1) Макроэкономический анализ - его результатом является определение состояния экономики страны в целом, формирование первоначального представления о целесообразности инвестиций в различные финансовые активы;

2) отраслевой анализ - его результатом является определение отраслей, имеющих наибольшую инвестиционную привлекательность;

3) анализ компании - в результате этого вида анализа инвестор должен выбрать наиболее перспективные компании данной отрасли.

Очень важное место в фундаментальном анализе занимает теория жизненных циклов. В рамках фундаментального анализа определяют, на какой стадии жизненного цикла находятся:

• национальная экономика;
• отрасль;
• данное предприятие;
• продукт, выпускаемый на данном предприятии.

Анализ компании состоит из экономического анализа, финансового анализа и из определения внутренней стоимости акций с использованием моделей дисконтирования будущих денежных потоков.

Экономический (качественный) анализ деятельности предприятия - первая ступень анализа компании. Он состоит из следующих шагов:

• изучения истории компании и ее предназначения;
• анализа положения компании в отрасли (конкурентоспособность продукции, территориальная привлекательность компании и т.п.);
• анализа конкурентной среды;
• анализа организации предприятия, его инвестиционной политики;
• анализа реализации продукции и сбытовой политики предприятия;
• анализа финансовой политики предприятия;
• анализа менеджмента компании;
• анализа научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ (НИОКР);
• анализа жизненного цикла компании, продукта, производимого компанией;
• определения стадии жизненного цикла, на которой они находятся в текущий момент.

Финансовый (количественный) анализ деятельности компании основывается на изучении коэффициентов, характеризующих:

• платежеспособность предприятия;
• ликвидность предприятия;
• деловую активность предприятия (анализ оборачиваемости активов);
• рентабельность предприятия.

Значения финансовых коэффициентов сравниваются с некоторыми стандартными значениями.

При определении внутренней стоимости акции на основе дисконтирования будущих денежных потоков применяют три важнейших метода:

1) дивидендов;

2) доходов;

3) оценки риска, основанный на модели определения цены капитальных активов

Технический анализ - это вид рыночного анализа, основывающийся на том предположении, что рынок обладает памятью и что на будущее движение курса товаров, в частности курсов ценных бумаг, большое влияние оказывают закономерности его прошлого поведения.

Технический анализ основывается на изучении динамики цен на финансовые инструменты и, в отличие от фундаментального анализа, не предполагает рассмотрение сущности экономических явлений. Т.е. технический анализ - это анализ на уровне явления, а не сущности.

В ходе технического анализа изучаются графики поведения курсов финансовых инструментов, или «чарты» (charts analysis), которые служат основой прогноза цен, поэтому технических аналитиков называют «чартистами» (chartists).

Основными принципами технического анализа являются следующие:

1) принцип отражения - движение цены учитывает все факторы, которые хоть в какой-то степени касаются данного товара;

2) принцип трендов - цены на рынке движутся направленно, т.е. существуют тренды.

Тренд - это ряд последовательных изменений цен, которые в совокупности движутся в одном направлении. Тренд может быть восходящим, нисходящим или боковым (горизонтальным);

3) принцип повторяемости - рыночные ситуации повторяются, поэтому, наблюдая за поведением цен на некоторое количество ценных бумаг в течение длительного периода времени, можно выявить ситуации, заканчивающиеся одними и теми же событиями, с большой долей вероятности. В техническом анализе рассматривают четыре основных вида графиков цен:

1. Линейный график;

2. Гистограммы;

3. «Японские свечи»;

4. «Крестики-нолики».

В техническом анализе анализ графиков дополняется и другими методами анализа, например статистическими методами:

1. метод сглаживания на основе применения скользящих средних. Скользящая средняя - это средняя цена ценной бумаги за несколько предыдущих периодов. Ее применение устраняет краткосрочные колебания, мешающие разглядеть основной тренд.
2. осцилляторы. В основе использования осцилляторов лежат понятия перекупленного и перепроданного рынка. Для определения этих ситуаций для каждого осциллятора устанавливаются определенные уровни, пересечение которых свидетельствует об уменьшении до минимума вероятности дальнейшего движения цены в прежнем направлении. Осцилляторы улавливают колебания цен в короткие промежутки времени.

Фундаментальный и технический анализы не противоречат друг другу, но помогают инвестору принять правильное инвестиционное решение. Можно условно сказать, что фундаментальный анализ дает ответ на вопрос «что покупать? (продавать?)», а технический - в какой именно момент проводить операцию.

Контрольные вопросы

1. Как количественно оценивается внутренняя стоимость акции?
2. В чем сущность фундаментального анализа?
3. В чем сущность технического анализа?
4. Не противоречат ли выводы фундаментального и технического анализа друг другу?

1. Рыночная цена акции выше, чем ее внутренняя стоимость. Данная ситуация свидетельствует о том, что эти акции необходимо

а) покупать;

б) продавать.

2. Внутренняя стоимость акции - это

а) стоимость акции, рассчитанная на основе стоимости чистых активов;

б) ликвидационная стоимость акции;

в) экспертная оценка аналитика;

г) стоимость акции, рассчитанная как текущая стоимость будущих дивидендов;

д) курсовая стоимость, скорректированная на величину выплаченных текущих дивидендов.

3. В рамках фундаментального анализа определяется, на какой стадии жизненного цикла находятся

а) национальная экономика;

б) отрасль;

в) данное предприятие;

г) продукт, производимый на данном предприятии.

4. Внутренняя стоимость акции равна рыночной цене этой акции

а) всегда;

б) иногда;

в) никогда.

Тема реферата

1. Фондовые индексы

Раздел 4 Анализ и управление ценными бумагами

Дата добавления: 2014-01-11