Откуда вы черпали уверенность в падении акций, которая была необходима для того, чтобы держать нетто короткую позицию в 1973-1974 годах?

Что важнее для вашей общей высокой результативности: повышать сбываемость прогнозов направления рынка или правильнее выбирать акции?

Значит ли это, что ваша прибыль в основном определяется выбо­ром акций, а не настройкой нетто баланса на ожидаемые изменения в направлении рынка в целом?

Каким образом вы прогнозируете главное направление рынка? Ведь это, очевидно, важнейший элемент вашего подхода.

Значит, у вас есть свобода выбора между нетто короткими и длин­ными позициями?

Ваши 40 процентов — это средняя цифра. А каков весь диапазон?

Вы имеете в виду 40-процентное нетто превышение по длинным позициям?

Да. Скажу для сравнения, что у самых умеренных из типичных взаимных фондов средняя нетто позиция за последние двадцать лет вряд ли была меньше 80 процентов.

Майкл Cmemixapdm 219

Помнится, однажды у нас была нетто короткая позиция в 15-20 процен­тов, а в другой раз нетто длинная позиция более 100 процентов.

Да. Что касается нашего подхода, то я хотел бы подчеркнуть ту гибкость, с которой мы можем изменять свой рыночный баланс, превращая его в исклю­чительно рациональный — порой, возможно, слишком рациональный — ин­струмент нашего арсенала управления инвестициями.

На самом деле это не поддается определению. Скажу лишь, что учитывает­ся масса постоянно меняющихся показателей, те или иные из которых иногда выходят на первый план. Моя многолетняя практика позволила мне увели­чить долю правильных прогнозов с 50 до 51 процента.

Нет, не так. Говоря о 51 проценте, я просто пошутил. Перевес в мою пользу больше 1 процента, хотя у меня нет такого преимущества, какое дает, скажем, сбываемость прогноза в 80 процентах случаев или что-то близкое к этому.

Оглядываясь на прошедшие двадцать с лишним лет, я не вижу какого-либо набора рецептов успешной работы на рынке. В одни годы мы особенно преуспевали, играя на повышение небольшого количества точно выбранных акций. В другие годы мы имели огромный успех, потому что правильно опре­деляли направление рынка. Например, в 1973-1974 годах, когда рынок силь­но упал, мы оказались в значительном выигрыше главным образом благодаря нетто короткому балансу своих позиций. Бывали и такие периоды, когда

220 Майкл Стейнхардт

основную прибыль давали облигации. Думаю, это говорит о том, что ника­кой надежной схемы нет. Любой, кто полагает, что способен дать рецепт успеха в этом бизнесе, обманывает себя, ведь все слишком быстро изменя­ется. Сколько-нибудь длительный успех некоей формулы сам же и прибли­жает ее неизбежный крах.

Из предвидения спада.

Дата добавления: 2014-11-06