Студопедия

КАТЕГОРИИ:


Архитектура-(3434)Астрономия-(809)Биология-(7483)Биотехнологии-(1457)Военное дело-(14632)Высокие технологии-(1363)География-(913)Геология-(1438)Государство-(451)Демография-(1065)Дом-(47672)Журналистика и СМИ-(912)Изобретательство-(14524)Иностранные языки-(4268)Информатика-(17799)Искусство-(1338)История-(13644)Компьютеры-(11121)Косметика-(55)Кулинария-(373)Культура-(8427)Лингвистика-(374)Литература-(1642)Маркетинг-(23702)Математика-(16968)Машиностроение-(1700)Медицина-(12668)Менеджмент-(24684)Механика-(15423)Науковедение-(506)Образование-(11852)Охрана труда-(3308)Педагогика-(5571)Полиграфия-(1312)Политика-(7869)Право-(5454)Приборостроение-(1369)Программирование-(2801)Производство-(97182)Промышленность-(8706)Психология-(18388)Религия-(3217)Связь-(10668)Сельское хозяйство-(299)Социология-(6455)Спорт-(42831)Строительство-(4793)Торговля-(5050)Транспорт-(2929)Туризм-(1568)Физика-(3942)Философия-(17015)Финансы-(26596)Химия-(22929)Экология-(12095)Экономика-(9961)Электроника-(8441)Электротехника-(4623)Энергетика-(12629)Юриспруденция-(1492)Ядерная техника-(1748)

Аналіз чутливості чистої приведеної вартості до зміни перемінних




Методи оцінювання проектного ризику

Оцінювання проектного ризику

Складність оцінювання проекту складається у вимірі можливих ризиків. При виконанні капітального проекту менеджери зустрічаються з найрізноманітнішими видами ризиків, що важко і передбачати і визначити.

З погляду стратегічних планів розвитку корпорації, у західній літературі розглядаються три види ризику пов’язаними з новими капітальними вкладеннями. Допустимий ризик, що складається у втраті можливого прибутку від підприємницької діяльності. Критичний ризик, що складається в загрозі утрати усього виторгу від продажу. Самим небезпечним є катастрофічний ризик, що може призвести до повної втрати активів корпорації і банкрутству.

У фундаментальному довіднику для професіоналів «Управління проектами» дана докладна класифікація проектних ризиків1. Ризик класифікується: по суб’єктах, по ступені нанесення збитку, по сферах прояву, по джерелах виникнення, стосовно проекту як замкнутій системі, за результатами отриманого прибутку. Крім того, виділяються ризики:

непередбачені:

макроекономічні — непередбачені засоби державного втручання, нестабільність законодавства, зміна економічної кон’юнктури, політична нестабільність;

соціально-небезпечні: тероризм, саботаж;

непередбачені зриви в одержанні фінансування, не отримані до визначених термінів вичерпної і достовірної інформації;

фінансові:

процентний ризик, пов’язаний із рухом процентних ставок;

біржовий ризик, пов’язаний із різким падінням курсу цінних паперів корпорацій і неможливістю розміщення нових випусків цінних паперів;

валютний ризик, пов’язаний із зміною курсу національної валюти;

передбачені:

ринковий ризик, пов’язаний із можливим погіршенням конкурентної позиції;

податковий ризик, пов’язаний із відсутністю гарантії на одержання інвестиційної податкової знижки.

Перелік можливих ризиків показує всю складність, що виникає при управлінні проектами, починаючи від вибору проекту, визначення джерел фінансування до його завершення.

Для визначення проектного ризику застосовуються різноманітні моделі:

аналіз чутливості чистої приведеної вартості по проекті до зміни перемінних (Sensitivity Analysis);

аналіз проекту при різноманітних сценаріях (Scenario Analysis);

моделювання.

На практиці використовуються також й інші методи аналізу ризику проекту.

Аналіз чутливості (називаний також аналізом уразливості) являє собою техніку розрахунків, що показує на скільки зміниться показник чистої приведеної вартості за умови, що змінюється тільки одна перемінна при незмінності всіх інших. У якості вихідних перемінних звичайно приймають: обсяг продажів, ціну одиниці виробу, перемінні витрати одиниці виробу, ціна капіталу й інші показники. Визначається також базовий показник чистої приведеної вартості, при нульових змінах перемінних для порівняння з отриманими результатами. Аналіз починається з питання «що було б, якби…?», тобто який буде показник чистої приведеної вартості, якщо обсяг продажів (або інша перемінна) зросте (скоротиться)? Для відповіді на це запитання виділяються стадії дослідження. Перша складається в упорядкуванні шкали можливих відхилень аналізованої перемінної. Наприклад, ми припускаємо, що сума продажів корпорації може змінюватися в межах від +10 % до –10 %. Друга стадія складається у визначенні базового показника чистої приведеної вартості. Третя — основна, складається в послідовному розрахунку впливу перемінних на суму чистої приведеної вартості. Четверта стадія припускає вибір менше уразливих перемінних і прийняття відповідних управлінських рішень.

Розглянемо ситуацію 1.

Фірма припускає купити устаткування вартістю в 200000 дол., передбачається також, що протягом 5 років інвестиція буде приносити чисті грошові потоки в розмірі 60000 дол. у рік. Дисконтна ставка — 12 %. Потрібно визначити NPV по інвестиції.

Рішення:

NPV = –200000 + (60000 ´ 3,605) = 16300. Отримана сума підтверджує прибутковість проекту, NPV > 0.

Єдиною змінною в даній ситуації є вхідні грошові потоки. Фінансовий аналітик фірми звернув увагу на нестабільну фінансову кон’юнктуру останніх двох років і тому порушив питання: що відбудеться з грошовими потоками в тому випадку, якщо несталість кон’юнктури продовжиться і далі? Для відповіді на це запитання визначимо грошовий потік за умови, що NPV = 0, складемо рівняння:

NPV = –200000 + (3,605 ´ щорічний грошовий потік) = 0,

тоді щорічний грошовий потік буде дорівнювати:

Таким чином, розрахунки показують уразливість перемінної, вона може скоротитися на 7,6 %. У цих умовах проект не є прийнятним. Він показує високу чутливість чистої приведеної вартості проекту до коливань вхідних грошових потоків.

Розглянемо більш складну ситуацію 2.

Ситуація 2.

Відділ бюджетування капітальних вкладень досліджує чутливість проекту до змін таких перемінних: продажі одиниць виробів, перемінні витрати одиниці виробу і ціна капіталу.

Складено табл. 9.5 аналізу чутливості проекту.

Таблиця 9.5

Аналіз чутливості проекту до змін
трьох перемінних1

Зміни в порівнянні з базисним рівнем (%) Нетто сьогоднішня вартість
Продажі в одиницях вироби Перемінні витрати одиниці виробу Вартість капіталу
–10      
–5      
       
+5      
+10      

 

Фінансовому аналітику дане завдання визначити: яка з перемінних несе найбільший ризик?

Рішення:

Складаємо аналітичну таблицю змін чистої приведеної вартості в залежності від руху трьох перемінних (табл. 9.6) і розглядаємо по черзі вплив кожної перемінної.

Таблиця 9.6

Аналіз чутливості чистої приведеної вартості
до змін перемінних

Зміни в порівнянні з базисним рівнем (%) Зміни чистої приведеної вартість (%)  
Продажі в одиницях вироби Перемінні витрати одиниць виробу Вартість капіталу  
  –10      
  –5      
         
  +5      
  +10      
                 

 

Приймаємо базовий показник NPV рівним нулю. Розрахунки показують, що чиста приведена вартість дошкульна до зміни продажів: при падінні продажів на 10 %, чиста приведена вартість складе 66 % від базової; відповідно зростання продажів на 10 % збільшить чисту приведену вартість на 34 %. Чиста приведена вартість дуже дошкульна до скорочення перемінних витрат на одиницю продукції: вона зростає на 68 % при скороченні витрат на 10 %, зростання витрат на 10 % зробить украй негативний вплив аналізований показник складе тільки 32 % від базового. І, нарешті, у порівнянні з двома першими перемінними, зміни у вартості капіталу робить менший вплив на зміну чистої приведеної вартості.

Виходячи з аналізу чутливості чистої приведеної вартості до зміни перемінних, фінансовий аналітик повинний вибрати критичну перемінну, що у більшому ступені впливає на ефективність проекту. Таким показником є перемінна витрата виробництва на одиницю продукції, на другому місці по значущості можна поставити продажі в одиницях виробів, зміни у вартості капіталу впливає на розмір чистої приведеної вартості відносно слабо. На підставі складеного рейтингу фінансовий аналітик повинний запропонувати відповідним відділам розроблення заходів, які б послабили негативний тиск перемінних на розмір чистої приведеної вартості.

Основною хибою чутливості є ігнорування взаємозв’язку перемінних. Зміни в продажах одиниць виробів тісно пов’язані з перемінними витратами одиниці виробу. Зростання витрат може бути причиною росту цін, що може призвести до скорочення продажів в одиницях виробів. Недолік усувається при аналізі сценаріїв виконання проекту.




Поделиться с друзьями:


Дата добавления: 2014-11-06; Просмотров: 339; Нарушение авторских прав?; Мы поможем в написании вашей работы!


Нам важно ваше мнение! Был ли полезен опубликованный материал? Да | Нет



studopedia.su - Студопедия (2013 - 2024) год. Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав! Последнее добавление




Генерация страницы за: 0.014 сек.