Математические модели оценки рисков. Диверсификация. Хеджирование

Существует большое количество различных математи­ческих моделей, с помощью которых можно оценивать риск.

Рыночная модель описывает изменение доходности ценной бумаги в зависимости от влияния рыночного индекса, такого, например, как широко известный S&P-500.

Основная идея модели Марковица заключается в том, чтобы статистически рассматривать будущий доход, приносимый финансовым инструментом, как случайную переменную. Тогда, если неким образом опре­делить по каждому инвестиционному объекту вполне оп­ределенные вероятности наступления событий, можно по­лучить распределение вероятностей получения дохода по каждой альтернативе вложения средств. Для упрощения эта модель предполагает, что вероятности распределены нор­мально. С помощью данной модели определяются показа­тели, характеризующие объем и риск инвестиций, что поз­воляет сравнивать между собой различные альтернативы вложения капитала с точки зрения поставленных целей и тем самым создать масштаб для оценки различных комби­наций. Задача модели заключается в том, чтобы показать, как поставленные цели достижимы на практике.

Основные тезисы теории Марковица: максимальный доход от портфеля не должен быть основой для принятия решения из-за элементов риска; для сведения риска к ми­нимуму портфель нужно диверсифицировать; уменьшение риска означает и снижение доходности; при снижении рис­ка доходы от портфеля должны быть оптимизированы.

Диверсификация - стратегия, предполагающая включение в портфель относительно большого чис­ла различных активов с целью снизить чувствитель­ность портфельного дохода к изменениям доходности от­дельных активов. Причина диверсификации - в попытке распределить риск по портфелю, поскольку с каждой цен­ной бумагой и с каждой отраслью связаны свои риски. Ди­версификация портфеля снижает риск, поскольку общая сумма рисков по каждой ценной бумаге в портфеле не рав­на риску по портфелю в целом.

На практике при сравнении большого числа ценных бумаг применить трудно модель Марковица, поэто­му Шарпом была предложена своя индексная модель. Он упростил проблему таким образом, что прибли­женное решение может быть найдено со значительно мень­шими усилиями. Шарп ввел так называемый В-фактор, ко­торый играет особую роль в современной теории портфеля. В индексной теории Шарпа используется тесная корреля­ция между изменениями курсов отдельных акций и при по­мощи прогнозной оценки значения индекса можно опреде­лить ожидаемый курс акций и совокупный риск каждой акции в форме совокупной дисперсии.

Модель оценки финансовых активов (САРМ). Это описательная модель формирования цен. Наиболее важная черта модели заключается в том, что ожида­емая доходность актива увязывается со степенью рискован­ности этого актива, измеряемой коэффициентом р. В САРМ рассматривается предельный случай - все инвесторы об­ладают одной и той же информацией и одинаково оценива­ют перспективы ценных бумаг. Рынки ценных бумаг явля­ются совершенными рынками в том смысле, что в них нет факторов, которые бы препятствовали инвестициям. Такие потенциальные препятствия, как ограниченная делимость, налоги, операционные издержки и различия мёжду ставками безрискового заимствования и кредитования, считают­ся отсутствующими. Это позволяет сместить фокус рас­смотрения с того, как следует инвестору размещать свои средства, на то, что произойдет с курсами ценных бумаг, если все инвесторы будут поступать одинаково.

Значительная часть процессов, происходящих в рыноч­ной экономике, не поддается заведомому суждению о буду­щих результатах. Единственный способ научного предвиде­ния в этих случаях заключается в статистическом анализе рынка, дающем возможность на основании прошлых резуль­татов обнаружить устойчивые тенденции и количественные взаимосвязи отдельных рыночных звеньев и элементов. Суть статистического метода заключается в том, что изучается статистика потерь и прибылей, имевших место при данном и аналогичном инвестиционных решениях, устанавливается величина и частота получения той или иной экономической отдачи, а затем проводится вероятный анализ и составляет­ся прогноз для будущего инвестиционного проекта.

Хеджирование - процесс, направленный на сниже­ние риска по основной инвестиции. Принципиальное отличие между хеджированием и диверсификацией состоит в том, что последняя снижает чувствительность портфельного дохода к специфическому риску, а хеджи­рование снижает чувствительность к систематическому риску. С точки зрения Марковича, полный хедж создается тогда, когда позиции по двум инструментам приводят к про­тивоположной корреляции и соответственно с точки зре­ния цены движутся в противоположных направлениях. Все производные инструменты являются естественными про­дуктами для использования при хеджировании. Продажу акций одного эмитента с одновременной покупкой акций другого эмитента сходного качества можно считать частич­ным хеджированием.

Дата добавления: 2014-10-15