Факторы, влияющие на валютный курс

Валютный курс - специфический товар на международном валютном рынке, представляет собой соотношение не только двух экономик, но и множества других факторов фундаментального, технического и психологического характера.

Сущность валютного курса

Валютный курс и факторы на него влияющие

Валютный курс – цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах других стран или в международных денежных единицах.

1. Валютный курс – стоимостная категория, выражающая средние национальные уровни цен на товары, услуги, инвестиции:

- сравнимость национальных денежных единиц разных стран основана на стоимостном отношении, которое складывается в процессе производства и обмена;

- стоимостная основа валютного курса обусловлена тем, что интернациональная цена производства, лежащая в основе мировых цен, базируется на национальных ценах производства в странах, являющихся основными поставщиками товаров на мировой рынок.

Таким образом, валютный курс отражает соотношение двух экономик

3. Валютный курс – это эндогенно-экзогенная сложносоставная стоимостная категория, являющаяся отражением, как экономических условий двух стран, так и психологических, спекулятивных ожиданий участников рынка, а также испытывающая влияние от использования технических инструментов анализа участниками валютного рынка.

Т.е. на валютный курс влияют не только внешние факторы, но и внутренние – тренд т.е. само изменение валютного курса является фактором определяющим его дальнейшее движение.

Классификация валютных курсов

Признак классификации	Вид валютного курса
1. в зависимости от метода котировки	- основанный на прямой котировке - основанный на косвенной котировке
2. по способу фиксации	- плавающий - фиксированный - смешанный
3. по способу расчета	- паритетный - фактический
4. по отношению к паритету покупательной способности валют	- соответствующий паритету - завышенный - заниженный
5. по виду валютной сделки	- кассовые - форвардный - кросс-курс
6. по способу установления курса	- официальный - неофициальный
7. по отношению к участникам сделки	- курс покупателя - курс продавца - средний курс
8. по учету инфляции	- реальный - номинальный
9. по способу продажи валют	- наличной продажи - безналичной продажи
10. по видам платежных документов	- телеграфного перевода - почтового перевода - чека - векселя и т.п.

В зависимости от метода котировки валютный курс бывает основан на прямой и косвенной котировке.

Валютная котировка – установление курса пересчета иностранной валюты к национальной или наоборот.

Для национального рынка:

Прямая котировка - единица иностранной валюты приравнивается к определенному количеству национальной валюты.

Пример: USD/RUB т.е. 1 доллар США = 30 рублей.

Косвенная котировк а – единица национальной валюты приравнивается к определенному количеству иностранной валюты.

Пример: GBP/USD или RUB/USD т.е. 1 рубль = 0.0333 USD.

Для международного валютного рынка:

Прямая котировка - единица валюты какой-либо страны приравнивается к определенному количеству долларов США.

Пример: EUR/USD, GBP/USD, AUD/USD, NZD/USD.

Косвенная котировка – единица USD приравнивается к определенному количеству какой-либо национальной валюты

Пример: USD/CHF, USD/JPY, USD/CAD.

Плавающий валютный кур с (биржевой) – свободное соотношение двух валют, складывающееся под воздействием ряда экономических факторов, влияющих на их спрос и предложение на рынке.

Здесь возможны два механизма курсообразования: грязное плавание и чистое плавание.

Фиксированный валютный курс устанавливается правительством или национальным банком страны и поддерживается определенными инструментами валютного регулирования.

Смешанный валютный курс предполагает использование элементов плавающего и фиксированного режимов. Есть три основных варианта сочетания такого курсообразования:

Оптимальное валютное пространство – поддержание фиксированного валютного курса между ограниченной группой стран и плавающего валютного курса с остальными странами.

Целевые зоны – параметры валютного курса, к которым страна считает необходимым стремится.

Валютный коридор – пределы колебания валютного курса, устанавливаемые как способ его государственного регулирования и поддерживаемые центральным банком посредством закупок и продажи валюты.

Паритетный курс – расчетный курс в международном торговом обороте, основанный на паритете покупательной способности валют.

Паритет покупательной способности валют – это соотношение между ними, обеспечивающее их равную способность покупать стандартный набор товаров и услуг в соответствующих странах. В начале ХХ века существовала теория абсолютного паритета покупательной способности, базировавшаяся на Законе единой цены.

В 70-х гг. ХХ века возникла теория относительного паритета покупательной способности, согласно которой колебания валютного курса пропорциональны относительному изменению цен в двух странах. Эта теория применяется для прогнозирования изменений номинального валютного курса страны.

Фактический курс складывается в экономической системе государства на конкретный момент времени, исходя из существующего в стране режима валютного курса.

По виду валютной сделки курсы делятся на кассовые и форвардные, а также на кросс – курсы.

К кассовым относятся:

а) курс TOD (today) – курс «сегодня»;

б) курс TOM (tommorow) – курс «завтра»;

в) курс СПОТ – курс валют, устанавливаемый на момент заключения сделки при условии обмена валютами контрагентами не позже второго рабочего дня со дня заключения сделки.

На основе кассовых курсов совершаются кассовые операции.

Форвардный курс - курс валют, устанавливаемый на определенную дату в будущем. Расчет курса производится путем корректировки на срочную разницу курса СПОТ. Срочная разница – это прогнозируемое маркет-мейкерами изменение валютного курса в будущем. В случае если предполагается рост курса, говорят о премии, снижение – о дисконте.

Кросс-курс – соотношение между двумя валютами, определяемое на основе приравнивания их курсов к валюте третьей страны.

Пример: USD/RUB

EUR/RUB

кросс-курс: EUR/USD

- курс покупателя (bid) – курс, по которому банк покупает базовую валюту;

- курс продавца (offer, ask) – курс, по которому банк продает базовую валюту;

- средний курс – курс без разделения курсов продавца и покупателя.

Базовая валюта – валюта, стоящая в котировке на первом месте;

Котируемая валюта – валюта, которая стоит в котировке на втором месте.

Пример: USD/RUB. Доллар США – базовая валюта, рубль – котируемая валюта.

Разница между курсом покупки и продажи называется спредом, на основе которого банк в зависимости от объема сделки получает выручку, именуемую банковской маржой от проведения конверсионных операций.

Пример: EUR/RUB 40.25/40.35

40.25 – курс, по которому банк покупает у клиента евро;

40.35 – курс, по которому банк продает клиентам евро;

40.35 – 40.25 = 0,1 рубля или10 копеек – спрэд.

- реальный – курс, учитывающий инфляцию;

- номинальный – курс, рассчитанный без учета инфляции.

- курс телеграфного перевода почти всегда выше курса почтового перевода, чека, срочной тратты. При телеграфном переводе иностранная валюта выплачивается банком немедленно или на следующий день после получения перевода от иностранного банка;

- курс чека всегда несколько ниже курса телеграфного перевода и, как правило, устанавливается на его основе, за вычетом процентов за число дней, необходимых для доставки этого платежного документа авиапочтой из одной страны в другую;

- курс срочной тратты устанавливается на основе курса телеграфного перевода, за вычетом процентов за число дней с момента покупки векселя до его оплаты.

Теории формирования (определения)

валютного курса

1. Теория паритета покупательной способности валют:

Суть теории: цена товара в одной стране должна соответствовать цене аналогичного товара в другой, пересчитанной по текущему валютному курсу. Базой для данной концепции послужил закон единой цены:

P_id = S_d/f × P_if,

где P_id – цена товара i на внутреннем рынке;

P_if – цена товара на внешнем рынке;

S_d/f – валютный курс.

Теория абсолютного паритета покупательной способности (АППС)

где P_d – уровень цен на товары и услуги на внутреннем рынке;

P_f – уровень цен на товары и услуги на внешнем рынке.

Теория относительного паритета покупательной способности валют

Суть теории: в результате инфляции снижается покупательная способность национальной валюты на все товары и услуги и курс этой валюты снижается.

В этой теории вместо абсолютных значений величин используются их процентные изменения

S_{d / f} = S _{d/f 0} × ((P_{d 1} / P_{d 0}) / P_{f 1} / P_{f 0})),

где Р – уровень цен в базовом периоде (P_{d 0} и рассматриваемом периоде (P_{d 1)};

S – валютный курс.

Вывод: теория ППС, признавая покупательную способность как реальное ядро валютного курса, в то же время отвергает его стоимостную основу, абсолютизируя значение стихийных рыночных факторов и недооценивая государственные методы регулирования курсовых соотношений и платежного баланса.

2. Теория равновесия платежного баланса

Положительный платежный баланс означает избыточное поступление иностранной валюты в страну, следовательно, рост спроса на национальную валюту и рост обменного курса этой валюты. Дефицит торгового баланса приводит к падению курса валюты.

3. Активный подход к определению валютного курса

В данном подходе рассматривается предложение и спрос на финансовые активы, то есть учитывают международные потоки капитала.

Спрос на отечественную валюту формируется на рынке не только товаров, но и активов.

Колебания валютных курсов связаны с изменением спроса и предложения не только на рынке товаров, но и активов.

4. Теория эластичности спроса и предложения

Валютный курс - цена обмена иностранной валюты, которая поддерживает торговый баланс в равновесии.

Величина изменения обменного курса, возникающего как реакция на отклонения в торговом балансе, зависит полностью от эластичности спроса по изменению цен.

А) если спрос является неэластичным по цене, то падение импорта и рост экспорта будут небольшими, следовательно, обменный курс должен расти значительно, чтобы скомпенсировать торговый дисбаланс.

Б) если спрос эластичен по цене, то падение импорта и рост экспорта велики, так что достаточно небольшого изменения валютного курса.

5. Микроструктурный подход

Основные положения:

А) поток заявок становится непосредственной причиной изменения валютного курса (однако первопричиной остаются новости фундаментального характера, технические факторы, психология участников рынка);

Б) большой объем торговли на валютном рынке обусловлен управлением дилерами своим инвентарным риском;

В) торговый механизм и управлением спрэдами влияют на цену (валютный курс);

В соответствии с данным подходом изменение валютного курса можно вычислить на основе следующей формулы:

где P – изменение валютного курса;

f (i, m, z) – блок макропеременных, (i – номинальные процентные ставки, m – денежное предложение, z – прочие переменные);

g (X, I, Z) – блок микропеременных (X – поток заявок, I – чистая позиция (инвентарь) дилера, Z – прочие переменные)

I. Первая классификация: конъюнктурные и структурные факторы.

Конъюнктурные (краткосрочные) факторы связаны с колебаниями деловой, политической, военной и прочей обстановки, а также с ожиданиями, прогнозами, слухами. Возникновение этих факторов, как правило, предугадать достаточно сложно.

Структурные факторы воздействуют на курс валюты длительный промежуток времени и подлежат прогнозированию. К ним относятся:

- конкурентоспособность товаров страны на мировых рынках;

- изменение национального дохода страны, рост которого может привести к увеличению спроса на товары импортного производства, что повысит спрос на иностранную валюту и может привести к ее оттоку из страны;

- повышение внутренних цен по сравнению с ценами на мировых рынках;

- увеличение процентных ставок по привлечению иностранного капитала: если привлеченный иностранный капитал используется для реального инвестирования, это может привести к росту экономики и укреплению национальной валюты;

II. Вторая классификация:

1. Фундаментальные:

а) экономические:

- ВВП;

- инфляционные показатели (ИПЦ и ИЦП);

- рынок труда (уровень безработицы, численность обращений за пособием по безработице);

- международная торговля (платежный и торговый баланс);

- производственный сектор (индикатор промышленного производства, заказы в промышленности);

- жилищное строительство и рынок жилья;

- розничная торговля: розничные продажи, продажи автомобилей;

- индексы настроения потребителей;

- индикаторы делового оптимизма: производственные и непроизводственные индекс типа ISM (США) и PMI (ЕС), ZEW (индекс деловых ожиданий немецкого Центра исследований европейской экономики), IFO (индекс немецкого института экономических исследований), Tankan (ежеквартальный экономический обзор, публикуемый департаментом исследований и статистики Банка Японии);

- доходы населения: персональные доходы (США), личные расходы (США), объем выданных потребительских кредитов.

б) финансовые:

- изменения кредитно-денежной политики;

- заседания ЦБ (регулирование процентных ставок);

- выступления управляющих центральных банков, глав правительств и видных экономистов;

- заседания «большой восьмерки», торговых и

экономических союзов.

в) политические;

г) форс-мажор:

- природные катаклизмы;

- войны и террористические атаки;

- эпидемии и техногенные катастрофы.

2. Технические:

- индикаторы, рассчитанные на основе математических формул;

- уровни сопротивления и поддержки валютных курсов;

- «память» рынка.

3. Психологические:

- слухи и ожидания;

- прогнозы.

4. Спекулятивные:

- carry trade;

- товарный рынок;

- рынок государственных облигаций.

Валютные рынки: понятие, участники и классификация

Валютный рынок – сфера экономических отношений, проявляющихся при осуществлении операций по покупке – продаже валюты, а также операций по инвестированию валютного капитала.

Всех участников валютного рынка можно разделить на следующие группы:

Активные участники – это маркет-мейкеры (центральные банки, крупные коммерческие банки, финансовые компании и др.), которые осуществляют котировку валютных курсов на определенный день или на будущее, а своими активами могут повлиять на движение валютных курсов на мировых, региональных валютных рынках или рынке отдельной страны.

Пассивные участники – это маркет-юзеры (средние и мелкие коммерческие банки, юридические и физические лица­), которые используют для своих операций курс, устанавливаемый для них маркет-мейкерами, то есть они являются пользователями рынка.

Посредники - институты валютного рынка, создающие его инфраструктуру и выполняющие посреднические функции – это валютные биржи, дилерские и брокерские компании.

Классификация валютных рынков

Признак классификации	Вид валютного рынка
1. по сфере распространения	- международный - региональный - внутренний
2. по отношению к валютным ограничениям	- свободный - несвободный
3. по способу фиксации валютных курсов	- с одним режимом - с двойным режимом
4. по степени организованности	- биржевой - внебиржевой
5. по использованию форм расчетов	- наличный - безналичный

Международный валютный рынок - совокупность валютных рынков всех стран мира, связанных между собой системами кабельных и спутниковых коммуникаций.

Региональный валютный рынок – территориальный рынок, на котором страны внутри данной территории пришли к соглашению о действии единых правил валютного рынка (Азиатский, Европейский, Американский региональные рынки).

Внутренний валютный рынок – валютный рынок отдельной страны, который может делится на региональные валютные рынки, если в стране функционирует несколько валютных бирж.

Свободный валютный рынок – валютный рынок без валютных ограничений);

Несвободный валютный рынок – валютный рынок с валютными ограничениями.

Виды валютных ограничений:

- обязательная продажа государству иностранной валюты;

- регулирование переводов и платежей за границу, вывоза капитала, репатриации прибылей, золота, денежных знаков и ценных бумаг;

- ограничение прав резидентов владеть и распоряжаться иностранной валютой и т.д.

Рынок с одним режимом – валютный рынок с плавающим валютным курсом, котировка которого устанавливается на биржевых торгах, исходя из спроса и предложения на валюту.

Рынок с двойным режимом – это рынок с одновременным применением фиксированного и плавающего курса валют.

Биржевой валютный рынок – это рынок, организованный через валютную биржу.

Внебиржевой (межбанковский рынок) – совокупность банков, банкирских домов, брокерских компаний, юридических и физических лиц, осуществляющих на договорной основе различные виды валютных операций через коммерческие банки.

FOREX – это рынок конверсионных арбитражных валютных операций в иностранных валютах на условиях margin trading, означающих покупку или продажу одной иностранной валюты за другую в расчете на получение прибыли от изменения валютного курса на международном рынке.

Особенности международного валютного рынка:

1. не имеет конкретного места проведения операций;

2. работает круглосуточно;

3. нет внешнего регулирующего органа;

4. имеет самое большое количество участников и наибольший объем операций;

5. самый ликвидный рынок.

Функции валютного рынка:

1. обслуживание международной торговли и инвестиций;

2. спекуляции;

3. хеджирование валютных рисков.

Особенности валютного рынка России

1. Отмена практически всех валютных ограничений и переход к полной конвертируемости национальной валюты (с 2007 года);

2. Курс рубля находится в режиме «грязного плавания»;

3. Банк России использует бивалютную корзину в качестве операционного ориентира валютной политики с целью снижение внутридневной волатильности курса рубля к значимым для РФ иностранным валютам.

Бивалютная корзина – рублевая стоимость корзины валют, состоящей на 45% из евро и 55% USD.

Механизм использования БВК:

- Банк России задает допустимые границы колебаний курса рубля;

- в ходе торгов EUR и USD на ММВБ ведется постоянный пересчет стоимости корзины;

- если стоимость корзины достигает установленных Банком России границ, проводятся интервенции, возвращающие стоимость корзины в заданные рамки.

4. Банк России устанавливает (по итогам торгов на ММВБ) официальные курсы иностранных валют по отношению к рублю ежедневно (по рабочим дням) или ежемесячно без обязательства Банка России покупать или продавать указанные валюты по установленному курсу;

5. 70% валютных операций совершается через валютные биржи и 30% - через внебиржевой валютный рынок;

6. Слабое развитие сектора срочных конверсионных операций (доля = 10%);

7. Преобладают срочные инструменты с наименьшими сроками исполнения;

8. Функционирует 5 валютных бирж: ММВБ, СПВБ, СМВБ, ММВБ-Урал, ММВБ-Юг.

Тема 3. Валютные операции

Конверсионные операции – сделки между участниками валютного рынка по купле-продаже иностранных валют на основе согласованного курса и срока проведения операции.

Конверсионные валютные операции делятся на кассовые и срочные.

Кассовые конверсионные операции

Кассовые операции – это конверсионные операции с датой валютирования, отстоящей от дня заключения сделки не более чем на два дня.

Дата валютирования – срок поставки валюты, т.е. дата, когда соответствующие валютные средства фактически поступают в распоряжение сторон по сделке.

При фиксации даты валютирования считаются только рабочие дни по каждой из валют, участвующих в сделке, если следующий день за датой сделки является нерабочим для одной валюты, то срок поставки валют увеличивается на один день. В случае если следующий день является нерабочим для другой валюты, срок поставки увеличивается еще на один день.

При срочных операциях существует временной разрыв между датой заключения сделки и ее реализацией.

Выделяют следующие виды кассовых операций:

1) сделка «today» – конверсионная операция с датой валютирования в день заключения сделки;

2) сделка «tomorrow» – конверсионная операция с датой валютирования на следующий за днем заключения рабочий банковский день.

3) сделка «spot» – конверсионная операция с датой валютирования не позже второго рабочего дня следующего за днем заключения сделки.

4) Split Value (разделенная дата валютирования) – поставка одной валюты осуществляется сроком - Tod, а другой –Tom.

Правила спот-рынка:

1. Осуществление платежей в течение 2-х рабочих банковских дней без начисления % ставки на сумму поставленной валюты;

2. Сделки в основном реализуются на базе компьютерной торговли с подтверждением электронными извещениями в течение следующего рабочего дня;

3. Обязательность курсов: если дилер запрашивает котировки другого банка, то объявленные ему котировки являются обязательными для совершения конверсионной операции;

Основной инструмент проведения расчетов на спот-рынке: электронный перевод по каналам системы СВИФТ.

Цели операций спот:

1. Выполнение конверсионных поручений клиентов банка;

2. Извлечение спекулятивной прибыли;

3. Конверсионные операции самого банка с целью поддержания ликвидности;

4. Управление валютной позицией в целях избежания непокрытых остатков на счетах.

Процедура заключения сделки:

1. выбор обмениваемых валют;

2. фиксация курсов;

3. установление суммы сделки;

4. указание адреса доставки валюты;

5. перечисление средств;

6. документальное подтверждение сделки.

Техника совершения конверсионной операции:

Дилер Банка А: спот EUR/USD?

Дилер Банка Б: 10-15

Дилер Банка А: 5 EUR по 15

Дилер Банк Б: сделано, мои USD в Ситибанке, Нью-Йорк

Дилер Банка А: мои евро в ЛЦБ, Франкфурт.

1. Запрос Банка А котировки спот сразу устанавливает вид сделки и дату валютирования.

2. Котировка курса Банком Б 10-15 означает EUR/USD 1.0110/1.0115.

3. Ответ Банка А говорит о том, что дилер готов купить 5 млн. EUR по цене 1.0115.

4. Банк А имеет счет в EUR в Центральном земельном банке во Франкфурте-на-Майне,

Банк Б – счет в USD в Ситибанке, в Нью-Йорке.

Реквизиты контрагентов в большинстве случаев согласовываются перед оформлением договоров бэк-офисом.

Реквизиты для оформления сделки:

Контрагент: Банк Б

Валютирование: спот

Продажа: USD 5 057 500

Курс: 1.0115

Покупка: EUR 5 000 000

Их платеж: Ситибанк, в Нью-Йорк.

Наш платеж: Центральный земельный банк, Франкфурт-на-Майне.

Дата добавления: 2014-11-20