Информационные системы биржевой торговли

С развитием фондового рынка возникла необходимость учитывать при­надлежность ценных бумаг конкретным инвесторам. Эти функции выпол­няют регистраторские или депозитарные организации. В различных стра­нах их функциональное назначение неоднозначно: в общем случае выде­ляют германскую (европейскую) и американскую модели рынка. В Герма­нии все ценные бумаги носят бездокументарный характер и существуют в форме бухгалтерской записи на счете инвестора, учетные процедуры на фондовом рынке выполняет депозитарная, организация "Немецкий кассо­вый союз", а регистраторские организации отсутствуют, что сложилось исторически. В США, напротив, значение регистраторских организаций достаточно велико и они являются активными участниками и необходи­мым звеном фондового рынка.

В России в соответствии с Федеральным законом "Об акционерных обществах" акционерное общество, имеющее более 500 акционеров, обя­зано поручить ведение реестра владельцев ценных бумаг специализиро­ванному регистратору. Кроме того, инфраструктура рынка ценных бумаг в России складывается таким образом, что депозитарные организации так­же являются его необходимой составной частью. Существует несколько форм ведения реестра акционеров:

- централизованный ("прозрачный ") реестр - ведение реестра акцио­неров осуществляет одна организация. Преимущество этой формы состо­ит в том, что эмитент "видит" всех инвесторов, но она неудобна для инве­сторов, которые удалены территориально от месторасположения регист­ратора и активно работают на фондовом рынке в качестве "спекулятив­ных" инвесторов;

- реестр с номинальными держателями ("полупрозрачный"реестр) - вместо инвестора в реестре акционеров записан номинальный держа­тель, который может предоставлять свои услуги нескольким акционерам этого регистратора, В этом случае у номинального держателя ведется часть реестра акционеров, данные об акционерах он предоставляет регистрато­ру по его требованию на договорной основе; смена владельца между кли­ентами номинального держателя не отражается у регистратора. Такой ре­естр удобен инвесторам, но эмитент не может отследить "право собствен­ности" у номинальных держателей;

- распределенный ("непрозрачный") реестр - у регистратора в реест­ре акционеров записаны только номинальные держатели, реестр акционе­ров собирается на определенную дату на договорной основе с номиналь­ными держателями.

В настоящее время на российском рынке сложилась двойственная си­туация из-за противоречия интересов эмитента и регистратора, с одной стороны, и инвесторов и депозитарных организаций, с другой стороны. Эмитент и регистратор не желают "отдавать" реестр в "чужие руки", а инвестору для ускорения расчетов по ценным бумагам и удобства перере­гистрации прав более выгодно общаться с номинальным держателем, функ­ции которого в настоящее время выполняют организации, имеющие ли­цензию на право депозитарной деятельности.

Этих действующих лиц объединяет информация, которая необходи­ма для учета прав собственности на ценные бумаги. Однако технология ведения реестра акционеров у регистраторов или его части у депозита­риев различна.

Информационные системы ведения реестра (ИСВР) акционеров у регистраторов используют линейную технологию учета ценных бумаг. Информационные депозитарные системы (НДС), обеспечивающие об­работку информации в депозитарных организациях, применяют тех­нологию балансового учета ценных бумаг, где в разрезе активных сче­тов учитываются ценные бумаги по местам их хранения (собственное хранилище или депозитарий-корреспондент), а в разрезе пассивных счетов - ценные бумаги по их принадлежности (счета-депо инвесто­ров).

Информационные системы ИСВР и ИДС должны соответствовать су­ществующим нормативным актам и реализовывать:

- начальное формирование реестра или части реестра (на основе про­спектов эмиссии, первичного размещения акций вводится информация о типах, категориях, количестве акций в данном выпуске и др.);

- корректировку информации о выпуске ценных бумаг, вследствие гло­бальных или корпоративных операций над выпуском ценных бумаг (сплит,
обратный сплит, конвертация, начисление дивидендов и т.д.) вносятся из­менения в информационную базу;

- ведение лицевых счетов или счетов-депо акционеров, на которых учитывается информация по каждому акционеру о принадлежащих ему акциях с возможностью изменения информации;

- регистрацию перехода прав собственности на ценные бумаги с веде­нием истории таких операций;

- автоматическое формирование для представления акционеру выпис­ки из реестра или со счета-депо инвестора.

Для нормального взаимодействия номинального держателя и регист­ратора между ними должен быть выработан стандарт предоставления ин­формации, в связи с чем в этих системах должна быть предусмотрена возможность перевода данных в файлы формата DBF.

В настоящее время все более жесткие требования предъявляются к информационной безопасности данных, поэтому наиболее совершенные

ИСВР и ИДС предусматривают функции, обеспечивающие многоуровне­вую защиту данных, которая включает в себя:

• защиту данных от несанкционированного доступа, т.е. использова­ние процедуры аутентификации пользователя по идентификатору и паро­лю при входе в систему;

• наличие процедур кодирования и шифровки информации;

• многоуровневый доступ к данным - наличие нескольких типов поль­зователей в соответствии с их полномочиями;

• защиту информации от случайного уничтожения при сбое системы
или неправильных действий персонала;

• наличие средств контроля достоверности и непротиворечивости дан­ных;

• возможность резервного сохранения и последующего восстановле­ния данных.

Следует подчеркнуть, что в настоящее время системы ИДС и ИСВР находятся на этапе совершенствования с учетом законодательной полити­ки государства и ситуации на фондовом рынке (принятие общих правил, стандартов участниками рынка и т.д.).

Наиболее интенсивен по своим характеристикам вторичный рынок цен­ных бумаг, который может носить "организованный" (так называемый бир­жевой рынок) и "неорганизованный" (внебиржевой рынок) характер.

Биржевой рынок возник более 200 лет назад. Его участники ведут тор­ги по установленным правилам в одном месте, называемом биржей; при этом участник рынка может непосредственно находиться в торговом зале биржи или участвовать в торгах посредством удаленного терминала (ло­кального рабочего места), соединенного с торговой подсистемой инфор­мационной системы биржевой торговли (ИСБТ).

Самая крупная фондовая биржа мира - Нью-Йоркская фондовая бир­жа (NYSE) - ведет свою историю с мая 1792 г., когда между 24 брокерами было заключено Соглашение о совместном проведении торгов.

Так что же такое биржа? Биржа - это организация, которую создают профессиональные участники рынка ценных бумаг с целью регулярного проведения торгов по определенным видам товаров (различным типам ценных бумаг) на основе единых условий и правил торговли.

Биржу можно назвать мини-рынком, так как она предоставляет своим участникам большинство услуг, существующих на фондовом рынке.

Технология работы биржи. Унифицированная технология работы фондовой биржи состоит из нескольких взаимосвязанных этапов:

• предторгового этапа;

• этапа проведения торгов;

• этапа проведения расчетных операции;

• заключительного этапа.

На предторговом этапе происходят сбор исходной информации (заявок брокеров), ее обработка (анализ и сортировка), про­верка правильности заполнения исходных документов, подготовка пер­сонала биржи к торгам и другие организационно-технические мероприя­тия.

На этапе проведения торгов происходят непосредственно контакт покупателя и продавца ценных бумаг и заключение сделок, уста­новление равновесных рыночных цен (текущих курсов) и т.д.

На этапе проведения расчетных операций как между покупателем и продавцом, так и между биржей и участниками торгов происходят зачет обязательств, оформление и регистрация сде­лок и т.д.

На заключительном этапе формируются отчетные доку­менты:

• отчет по совершенным сделкам;

• отчет по зарегистрированным сделкам;

• отчет о наличии и расходовании средств участника и т.д.
Прохождение сделки с ценными бумагами и поддержка выделенных

технологических этапов обеспечивается рядом функциональных подсис­тем, которые выделились в процессе развития фондового рынка в целом, биржевого дела и биржевой торговли, в частности.

Функциональные подсистемы биржи. Обобщенная схема функцио­нальных подсистем биржи, соответствующая традиционному ведению сделок с ценными бумагами и позволяющая реализовать все технологиче­ские этапы биржевого процесса представлена на рис. 8.

Подсистема формирования заявок и отчетов. Эта подсистема пред­варяет и завершает работу основной функциональной подсистемы биржи - торговой. В ней формируются ведомости (книги) заявок, затем инфор­мация передается в торговую подсистему, а по окончании торговой сес­сии формируется отчетная документация для брокеров.

Все ИСБТ поддерживают технологию ввода заявок непосредственно с рабочего места участника торгов, а некоторые (американская Pacific Stock Exchenge, Московская межбанковская валютная биржа) - ввод заявок с удаленного терминала.

В настоящее время ввод заявок осуществляется с клавиатуры п с бу­мажного носителя (маркируемых бумажных заявок).

Технология ввода заявок с клавиатуры является традиционной, тогда как технология применения маркируемых бумажных заявок используется лишь при наличии специальных устройств ввода (Нью-Йоркская фондо­вая биржа, Американская фондовая биржа и Токийская фондовая биржа). Данная технология возникла в связи с тем, что брокеру не всегда удобно самому работать на компьютере, вследствие чего снижается эффективность по ряду сделок. На маркируемой бумажной заявке выделены позиции кода брокера, кода ценной бумаги, количества ценных бумаг, признака сделки (покупка-продажа), типа заявки, цены и прочих условий, которые могут присутствовать в заявке. Брокер помечает маркером позиции, характери­зующие его заявку, и передает ее для ввода.

Для "электронных" бирж характерно использование принципа "об­ратной связи". На этапе ввода заявок это выражается в том, что после приема заявки система посылает подтверждение брокеру путем печати заявки на его терминале или передачи сообщения о прохо­ждении заявки.

Помимо информационных связей с торговой подсистемой данная под­система имеет также информационные связи с расчетно-клиринговой и депозитарной подсистемами, откуда поступают данные о наличии денеж­ных средств на счете брокера-покупателя и наличии ценных бумаг на сче­те-депо брокера-продавца.

Торговая подсистема. Данная подсистема в функциональном плане вклю­чает в себя собственно проведение биржевых торгов, начиная от анализа по­ступающих из подсистемы заявок и отчетов данных и заканчивая совершени­ем сделки. Подсистема функционирует только в период торговой сессии, оп­ределенный правилами проведения торгов для данной биржи.

Рисунок 8 - Обобщенная схема функциональных подсистем биржи: взаимосвязи 1 и 2 существуют в том случае, если расчетно-клиринговые и депозитарные функции осуществляют сторонние организации

Технологическое решение биржевых торгов нашло свое отражение в торговле ценными бумагами по правилам простого или двойного аукцио­на. Простой аукцион - торг ведется по единому типу ценной бумаги; заяв­ка удовлетворяется по предложенной наилучшей цене (аукцион продавца, получающего предложения покупателей, или аукцион покупателя, выби­рающего лучшее предложение продавцов). Двойной аукцион - одновре­менная конкуренция и продавцов, и покупателей.

На "электронных" биржах управление торгами осуществляется при помощи компьютера. На ряде бирж (Нью-Йоркская, Американская фон­довые биржи) существует специальное лицо, управляющее торгом, - спе­циалист (маклер, сайтори). На Нью-Йоркской фондовой бирже специалист при работе с книгой заявок использует маркируемые карты, на которых указывает номера сцепленных заявок, а остальная информация берется из базы данных. На Американской фондовой бирже используется сенсорное устройство для ввода информации: специалисту достаточно прикоснуть­ся к строке экрана с выведенной на него книгой заявок, чтобы "дать доб­ро" на заключение соответствующей сделки. На Pacific Stock Exchenge -бирже, объединяющей два торговых зала (Лос-Анджелес и Сан-Франци­ско), в системе SCOREX специалист выдает для нелимитированных зая­вок определенную команду:

А - заявка реализуется по цене, назначенной системой исходя из спро­са и предложения не только на данной бирже, но и на остальных биржах;

В - специалист вводит наиболее выгодную цену по данной заявке из предлагаемых брокерами в "толпе";

G- специалист приостанавливает заявку при возможности улучшения цены и реализации заявки по более выгодной цене.

По сцепленным заявкам оформляется сделка, данные по которой по­ступают в подсистему формирования заявок и отчетов, расчетно-клиринговую и депозитарные подсистемы.

Расчетно-клиринговая и депозитарные подсистемы. Данные под­системы осуществляют расчет текущих позиций участников торгов по денежным средствам, финансовым инструментам (ценным бумагам) и ито­говым обязательствам участников по завершении торговой сессии. Основ­ная цель данных подсистем - реализация принципа трех "п": "поставка против платежа'', который означает единовременное осуществление рас­четов по обязательствам участников (перевод денежных средств по сче­там участников совпадает с переводом ценных бумаг по счетам-депо). По международным стандартам все взаимозачеты по сделке должны быть совершены в трехдневный срок, т.е. если сделка состоялась в день t, то расчеты завершаются в день (t+3).

Организационно данные подсистемы на бирже не обязательно оформ­ляются в соответствующие подразделения. Поставщиками услуг, выпол­няемых этими подсистемами, могут быть сторонние организации, соеди­ненные с биржевыми системами посредством телекоммуникаций. Функ­ции депозитария, например, в Германии выполняют два акционерных об­щества «Deutscher Kassenverein» и «Deutscher Auslandskassenverein»: пер­вое предназначено для ценных бумаг, выпущенных акционерными или государственными организациями Германии, а второе - для иностранных ценных бумаг. Поставщиками расчетно-клиринговых услуг по денежным средствам выступают банки, расчетно-клиринговые палаты.

Одно из главных требований, предъявляемое к этим подсистемам уча­стниками рынка, - сведение к минимуму риска инвесторов при заключе­нии сделки. Риск имеет организационную составляющую (она выражает степень урегулирования взаимодействия биржи и поставщиков соответ­ствующих услуг), а также техническую составляющую (она определяется надежностью компьютерных систем и сетей). Для эффективного функ­ционирования данных подсистем и реализации принципа трех "п" необхо­димо соблюдение следующих условий:

- расчеты по сделкам между участниками производятся не по каждой сделке, а по итоговому сальдо (данное условие не характерно для "элек­тронных" бирж, где во время торгов наличие денежных средств и ценных бумаг у участника меняется в соответствии с его поведением во время тор­говой сессии);

- отслеживание позиций участников по денежным средствам и цен­ным бумагам во время торговой сессии;

- ценные бумаги учитываются на счетах-депо, т.е. существуют в без­наличной форме;

- по возможности клиринг и депозитарное обслуживание осуществля­ются в одной организации или при наличии нескольких структур между ними должны быть четко налажены взаимоотношения.

Информационная подсистема. Ее основное функциональное назна­чение - накопление всей доступной информации, предшествующей и со­путствующей биржевому процессу, а также Генерируемой им, и выдача биржевой информации или результатов анализа биржевого процесса внеш­ним приемникам информации.

Исторически сложилось так, что именно в рамках данной подсистемы впервые стали применяться технические средства для распространения информации о заключенных сделках и курсах ценных бумаг.

Первопроходцем в этой области можно назвать Нью-Йоркскую фон­довую биржу. Именно здесь в 1867 г. начал действовать тикер - биржевой телеграф для передачи данных о результатах торгов, а в 1881 г. результаты сделок отражались уже в ходе биржевой торговли на табло - электромеха­нической доске. Тогда же установился и определенный стандарт биржево­го сообщения: код эмитента, цена открытия, цена закрытия, средневзве­шенная цена, количество ценных бумаг. Именно в это время начался этап совершенствования технических средств в рамках информационной под­системы с целью передачи информации и отражения результатов сделок в том темпе, который диктовала работа биржи. Тикер работал в 1867 г. со скоростью 50-60 символов/мин, а почти через столетие, в 1961 г. - до 900 символов/мин.

Для распространения биржевой информации часто используется стра­ничный формат представления информации. Подсистема информации ИСБТ Лондонской фондовой биржи содержит 3000 страниц, информация в которых обновляется каждые 50 с. Пользователь, выбрав определенную страницу, видит на своем мониторе изменение данных в реальном мас­штабе времени. Норматив поступления данных в информационную сеть составляет 5 мин, у пользователя данные отражаются еще через 1 мин.

Таким образом, основными требованиями, предъявляемыми участни­ками рынка к информационной подсистеме биржи, являются способность поддерживать большие объемы динамично меняющейся информации и оперативность ее обновления на мониторе пользователя (время поступле­ния информации пользователю). Вторая характеристика особенно важна, поскольку возможна игра на разнице курсов: тот, кто раньше получит ин­формацию, оказывается в выигрышном положении. В связи с этим основ­ной принцип, который соблюдается при создании информационной под­системы ИСБТ, - принцип равных условий: информация поступает ко всем брокерам одновременно.

Информация о биржевых процессах представляется не только в режи­ме "распространения" информации брокерам, но и в режиме ответов на стандартные запросы пользователей с рабочего места.

Административно-контрольная подсистема. Одна из причин появ­ления организованного рынка - стремление его участников снизить риск при заключении сделок. Таким образом, основная функция администра­тивно-контрольной подсистемы заключается в "надзоре" за деятельностью всех подсистем биржи и деятельностью участников биржевого процесса (брокеров). На N YSE "подозрительные" сделки выявляет электронная сис­тема мониторинга Stock Watch. По отобранным сделкам запрашивается информация у участников торгов, анализируется возможность получения ими "закрытой" информации. Кроме того, функцией административной подсистемы является и "настройка" подсистем и персонала биржи на оп­ределенный биржевой процесс.

Вычислительная техника в рамках функциональных биржевых подсис­тем применяется на различных биржах по-разному. Биржи могут иметь неодинаковый уровень автоматизации. Так, на Франкфуртской фондовой бирже компьютер применяется только для ввода информации о заключен­ных сделках, т.е. в рамках информационной подсистемы. Наряду с такой технологией известна и "электронная" биржа.

При реализации биржевых подсистем с использованием вычислитель­ной техники и средств связи необходимо учитывать важнейшие характе­ристики каждой из подсистем.

Наиболее важные характеристики торговой подсистемы:

• работа в режиме "on-line", обеспечение взаимодействия с пользователями в реальном масштабе времени;

• высокий уровень надежности, защищенности от сбоев;

• обеспечение расчетного потока транзакций, учитывающего "пиковые"
нагрузки на рынке;

• интерфейс с другими подсистемами.

При создании подсистемы формирования заявок и отчетов (реализует­ся в рамках торговой подсистемы при "электронной" бирже) обязательно должен быть заложен принцип "обратной связи" - реагирование системы на действие брокера соответствующим сообщением на его терминал.

При разработке расчетно-клиринговой и депозитарной подсистем не­обходимо обеспечить:

- максимально возможную надежность технических и программных средств;

- высокий уровень защиты информации от несанкционированного дос­тупа и возможных искажений;

- интерфейс с другими подсистемами;

- взаимодействие с торговой подсистемой при ориентации на реали­зацию транзакций.

Информационная подсистема ИСБТ должна обладать:

• достаточной пропускной способностью (информация по сделкам,
передаваемая в единицу времени на абонентские места брокеров);

• минимальным временным лагом между временем появления ин­
формации о сделке и временем поступления данной информации к
брокеру;

• различными режимами доступа к информации (запросный режим и
режим вывода информации на терминал брокера);

• разнообразными возможностями по представлению информации в за­висимости от типа абонента и условий участия данного брокера в торгах;

• интерфейсом с другими подсистемами и рабочими местами абонен­тов.

В России к классу "электронных" бирж можно отнести ИСБТ Москов­ской межбанковской валютной биржи. Эта система основана на примене­нии радиальной локальной вычислительной сети, в центральном узле ко­торой решаются задачи нескольких подсистем: торговой, клиринговой, депозитарной, административной и информационной.

Торговая подсистема выполняет две основные задачи:

- осуществляет сбор данных по заявкам и запросам абонентов и представление ответной информации на запросы - решается на сервере досту­па ("Hewlett-Packard" HP 9000 модели Н20);

- осуществляет регистрацию и сопоставление заявок, подготовку сделок в автоматическом режиме, регистрацию сделок и подготовку информации по запросам абонентов - выполняются на торговом сервере ("Hewlett-Packard" HP 9000 модели 890).

Оба сервера имеют дублирующие компьютеры таких же моделей. Та­кая конфигурация технических средств предназначена для решения задач торговой подсистемы и обеспечивает бесперебойную работу ИСБТ в ходе торгов с возможностью гибкого распределения задач по компьютерам в соответствии с потребностями и нагрузкой. Так, в "пиковые" моменты, нагрузка на сервер доступа и торговый сервер распределяется между ком­пьютерами, а дублирующие машины выполняют роль "горячего" резер­ва; в период "затишья" задачи сервера доступа и торгового сервера могут выполняться только на одном компьютере.

Клиринговая подсистема в реальном масштабе времени отслеживает текущие позиции участников торгов по финансовым инструментам и де­нежным средствам с учетом начальных позиций перед торгами и измене­ний во время торговой сессии, а также производит расчет итоговых обяза­тельств участников по окончании торгов.

Депозитарная подсистема хранит данные о ценных бумагах и их вла­дельцах, проводит расчеты по ценным бумагам между участниками сдел­ки и подготавливает информацию в ответ на запросы пользователей.

Административная подсистема осуществляет настройку торговой под­системы на определенный режим работы, управление ходом торгов и рас­пределение прав абонентов. Данная подсистема позволяет:

- добавить сведения о новом абоненте, изменить его пароль, приоста­новить полномочия;

- запретить торги по финансовому инструменту и снять этот запрет, приостановить торги и возобновить их, изменить время проведения тор­гов;

- добавить, изменить, удалить данные об абоненте или финансовом инструменте;

- подготовить и послать сообщение абонентам.

Информационная подсистема хранит информацию, необходимую для проведения биржевых торгов, а также обеспечивает: запись в базы дан­ных новой информации и генерируемой биржей в ходе работы; поиск ин­формации в соответствии с запросами центрального узла и абонентов. Для принятия решения подсистема предоставляет участнику торгов следую­щую информацию:

- текущие цены покупки/продажи;.

- цены первой и последней сделки текущего дня, наименьшую и наи­большую цену по конкретному финансовому инструменту;

- объем последней сделки в единицах финансового инструмента и де­нежных средствах;

- изменение цены последней сделки по отношению к предыдущей, доходность к погашению в соответствии с установленной ценой и т.д.

Данные сведения сообщаются на терминалы всем абонентам. Кроме того, система реализует принцип "обратной" связи, т.е. в ответ на действия пользователя информационная подсистема предоставляет информа­цию конкретно для этого пользователя:

- данные по всем заявкам, введенным этим участником торгов;

- данные об отобранных заявках в соответствии с запросом (напри­мер, по конкретному виду ценной бумаги);

- текущие позиции участника по финансовым инструментам и денежным средствам с изменением этих показателей в ходе торговой сессии в
соответствии с поведением участника.

Рабочие места абонентов ИСБТ ММВБ оборудованы компьютерами типа IBM PC AT 486 и более высокого класса.

Сетевые функции ИСБТ ММВБ реализованы как надстройка над сете­вым Протоколом TCP/IP с использованием услуг сетевой службы ARPA, работающей в локальных и региональных сетях.

Телекоммуникационная сеть системы построена на основе высокоско­ростных (пропускная способность не менее 64 Кбит/с) каналов телепере­дачи данных с применением Протокола Х.25, предоставляемых компани­ей Sprint-Net.

Программное обеспечение сервера доступа и торгового сервера напи­сано на языке С в среде HP/UX (версия UNIX, разработанная Hewlett-Packard для своих компьютеров). Депозитарная подсистема разработана на основе СУБД Interbase в среде HP/UX, взаимодействие с расчетной под­системой, функции которой выполняет система электронных межбанков­ских расчетов, осуществляется в формате DBF. Рабочие места абонентов написаны на языке Visual C++ в среде Windows for Workgroups. Для взаи­модействия с центральным звеном абонентам предоставляется специаль­ный стандартный интерфейс.

Аппаратно-программная архитектура ИСБТ ММВБ разработана та­ким образом, что наращивание мощности системы можно производить за счет увеличения производительности уже используемых средств и под­ключения дополнительных серверов доступа без глобального изменения конфигурации системы.

Дата добавления: 2014-12-08