Управление собственным капиталом. Темп устойчивого роста

Логика теории с учетом налогов на доходы юридических и физических лиц (1976г.)

В 1976г. М.Миллер разработал модель, отражающую влияние заемного капитала (финансового левериджа) на рыночную стоимость организации с учетом налогов как на юридических, так и на физических лиц. В расчет были приняты налог на личный доход от владения акциями (Ta) и налог на личный доход от предоставления займов (To). Миллер показал, что в этом случае рыночные стоимости финансово независимой и финансово зависимой организаций могут быть найдены соответственно по формулам:

V_U=(NOI·(1-T) ·(1-Ta))/CC_SU (9)

V_L=V_U+(1-((1-T) ·(1-Ta))/(1-To)) ·Z (10)

Формула (10) известна как модель Миллера. Главный вывод из модели Миллера заключается в том, что учет налогов на личные доходы уменьшает выгоду от привлечения заемных источников, так как введение налогов снижает доход, остающийся в распоряжении инвесторов, и стоимость организации уменьшается.

Собственный капитал характеризует общую стоимость средств фирмы, принадлежащих ей на праве собственности. В его составе учитываются уставный, добавочный, резервный капитал, нераспределенная прибыль и прочие резервы.

Уставный капитал образуется на момент создания фирмы и находится в ее распоряжении на всем протяжении жизни фирмы. В зависимости от организационно-правовой формы фирмы ее уставный (складочный) капитал формируется за счет выпуска и последующей продажи акций, вложений в уставный капитал паев, долей и т. д.

Уставный капитал фирмы определяет минимальный размер ее имущества, гарантирующего интересы ее кредиторов. Уставный капитал является основным источником собственных средств.

Добавочный капитал включает в себя:

1. сумму дооценки основных средств и объектов капитального строительства;

2. безвозмездно полученные фирмой ценности;

3. сумму, полученную сверх номинальной стоимости размещенных акций (эмиссионный доход акционерного общества);

4. другие аналогичные суммы.

Резервный капитал образуется за счет отчислений от прибыли в размере, определенном уставом, но не менее 15 % его уставного капитала. Ежегодно в резервный фонд должно отчисляться не менее 5 % чистой прибыли до тех пор, пока резервный капитал не достигнет установленного уставом размера. Резервный капитал создается для покрытия возможных убытков фирмы, а также для погашения облигаций, эмитированных фирмой, и выкупа собственных акций.

В целях равномерного включения предстоящих расходов в издержки производства или обращения отчетного периода фирма может создавать следующие резервы:

1. сомнительных долгов по расчетам с другими организациями и гражданами;

2. на предстоящую оплату отпусков работникам;

3. на выплату ежегодного вознаграждения за выслугу лет;

4. на выплату вознаграждений по итогам работы за год;

5. на ремонт основных средств;

6. на предстоящие затраты по ремонту предметов, предназначенных для сдачи в аренду по договору проката;

7. на гарантийный ремонт и гарантийное обслуживание.

При управлении капиталом очень важным моментом является оценка доли собственного капитала в его реальной совокупной величине:

Дк = Кс / Ккх 100,

где Дк - доля собственного капитала;

Кс - собственный капитал;

Кк - общий капитал, задействованный в процессе производства.

Предприятие считается надежным при более высокой доле собственного капитала. Так, предприятие, имеющее 75 % собственного капитала в его совокупной величине, является более надежным партнером по сравнению с предприятием, имеющем эту долю в размере 45%.

Указанный показатель характеризует долю собственных источников в общих источниках. Минимальное нормативное значение указанного (Дк) коэффициента автономии принято считать равным или больше 0,5. Соблюдение этого ограничения важно не только для самого предприятия, но и для его кредиторов. Рост этого коэффициента свидетельствует об увеличении финансовой устойчивости организации, что влияет на снижение риска финансовых затруднений в будущем.

Дата добавления: 2014-12-07