Простейшие методы оценки целесообразности инвестиций

Среди простых методов определения целесообразности помещения капитала в инвестиционный проект чаще всего используются два — расчет простой нормы прибыли и расчет срока окупаемости.

Отличие простой нормы прибыли ППП от коэффициентов индекса доходности заключается в том, что ее рассчитывают как отношение чистой прибыли ЧП за один какой-либо промежуток времени (обычно за год) к общему объему инвестиций К:

Формулу чистой прибыли можно записать как:

где Ц — общий объем выручки от реализации продукции или услуг (за вычетом НДС); С — издержки производства (себестоимость продукции); Н — налог на прибыль.

В свою очередь, себестоимость продукции:

где И — себестоимость продукции за вычетом амортизационных отчислений (А) и финансовых издержек (платы за кредит) ФИ.

Если значение С из формулы (П. 1.28) подставить в формулу (П. 1.26), то получим:

или

где И — себестоимость продукции (услуг) за вычетом амортизации, но с учетом финансовых издержек; П — прибыль от ценных бумаг.

Экономический смысл простой нормы прибыли заключается в оценке того, какая часть инвестиционных затрат возмещается (возвращается) в виде прибыли в течение одного интервала планирования. Сравнивая расчетное значение ПНП с минимальным или средним уровнем доходности, потенциальный инвестор может прийти к предварительному заключению о целесообразности дальнейшего анализа и проработки инвестиционного проекта.

Необходимо отметить, что поскольку указанный метод предполагает использование данных за каждый год, то бывает трудно, а порой просто невозможно выбрать год, наиболее характерный для проекта. Помимо специфики стадий освоения производства, особенно начальных, и выплаты процентов за кредиты, существуют и некоторые другие факторы, вызывающие изменения уровня чистого дохода в определенные годы. Этот недостаток можно устранить путем использования методов дисконтирования.

Несмотря на определенную значимость метода, использование простой нормы прибыли ограничено сроком окупаемости проекта и непригодно для сопоставления вариантов проектов, различающихся сроками осуществления.

Несколько более сложным является расчет срока окупаемости, или периода возмещения (англ. pay-back period). Назначение метода состоит в определении продолжительности периода, в течение которого проект будет работать «на себя». Весь объем приносимых проектом денежных средств, к которым относятся прибыль и амортизационные отчисления, засчитывается как возврат первоначального инвестиционного капитала.

Расчет производится путем постепенного, шаг за шагом, вычитания из общего объема капитальных затрат суммы амортизационных отчислений за очередной интервал планирования (как правило — год). Интервал, в котором остаток становится отрицательным, указывает на искомый «срок окупаемости».

Если такой интервал не выявлен, значит срок окупаемости превышает установленный «срок жизни» проекта.

Определение срока окупаемости в силу наглядности иногда используют как простой метод оценки риска инвестирования.

Срок окупаемости в самом общем виде можно определить по формуле:

Представим себе, что имеется некоторый инвестиционный проект, реализация которого позволит выпускать продукцию объемом 2480 млн руб. При этом издержки производства составляют: И = 1000 млн руб., ФИ = 40 млн руб., П = 80 млн руб., А = 20 млн руб.

Используя формулу (П.1.30), находим:

где К = И - ФИ - А = 1000 - 20 - 40 - 940 млн руб.

Следовательно, на 1 млн руб. вложенных средств можно получить отдачу в размере 1,57 млн руб. Проект можно считать эффективным.

Для закрепления материала предлагаем определить эффективность проектов, условия реализации которых представлены в табл. П.1.20—П.1.23, а также рассчитать срок окупаемости проектов, проанализировав изменение Т ₀в зависимости от К и прибыли, получаемой в течение «срока жизни» проекта.

Таблица П. 1.20

Таблица П. 1.21

Таблица П. 1.22

Таблица П. 1.23

Приложение 2. Словарь

Активы — собственность в виде движимого и недвижимого имущества производственного и непроизводственного назначения, а также земля, лесные угодья, запасы полезных ископаемых, находящихся в хозяйственном пользовании, все то, что имеет денежную стоимость и является собственностью юридических или физических лиц.

Акцепт — 1) согласие плательщика оплатить вексель; 2) ответ лица, которому была направлена оферта.

Акцептант (адресат) — лицо, принявшее предложение о заключении договора (оферту).

Анализ чувствительности (англ. sensitivity analysis') — анализ эффекта, который может оказать на финансовый результат инвестиционного проекта изменение ключевых переменных, таких как прибыль, риск, условия налогообложения и др.

Аннуитет (англ. annuity) — 1) рента; регулярно поступающие платежи; 2) соглашение или контракт, по которому физическое лицо приобретает право на регулярно поступающие суммы.

Ассигнование — выделение определенной суммы денежных средств на какие-либо расходы.

Бизнес-план — подробный, четко структурированный и тщательно подготовленный документ, описывающий цели предприятия (компании) и способы их решения. Для инвестиционного проекта это основной документ, позволяющий обосновать и оценить возможности вложений.

Бюджет — 1) роспись, смета денежных доходов и расходов государства, города, района, учреждения, проекта; 2) совокупность доходов и расходов семьи или отдельного лица на определенный период времени.

Бюджет (смета) долгосрочных расходов (англ. Capital budget) — суммы, выделенные организацией на финансирование будущих капиталовложений.

Бюджетная эффективность — это оценка ИП по требованию органов государственного и/или регионального управления для бюджетов различных уровней или консолидированного бюджета.

Веха — событие или дата в ходе осуществления проекта. Используется для отображения состояния завершенности тех или иных работ.

Вложения капитальные — сумма единовременных затрат на увеличение объема и улучшение структуры основных и оборотных фондов; расходы на создание, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих основных фондов производственного и непроизводственного назначения.

Внутрення норма доходности (ВИД), внутренняя норма дисконта, внутренняя норм рентабельности — это такое положительное число Е_н, которое при норме дисконта Е = Е_в приводит чистый дисконтированный доход к 0, при всех больших значениях Е - отрицателен. Другие названия Internal Rate of Return, IRR.

График сетевой — информационно-динамическая (сетевая) модель, изображающая взаимосвязь и результаты всех работ, необходимых для достижения заданной цели в системе сетевого планирования и управления.

Дебитор — юридическое или физическое лицо, имеющее задолженность данному предприятию, организации, учреждению или гражданину.

Денежный поток ИП — это зависимость денежных поступлений от времени.

Дисконтирование (англ. discount) — приведение разновременных показателей к сопоставимому виду; метод определения настоящей (современной) стоимости будущих поступлений.

Диаграмма (график) Ганта — горизонтальная линейная диаграмма, на которой задачи проекта представляются отрезками, характеризующими даты начала и окончания, задержки и, возможно, другие временные параметры.

Документация проектно-сметная — совокупность всех необходимых чертежей (архитектурно-строительных, технологических, электротехнических и др.) и смет на все виды затрат и работ, разрабатываемых преимущественно на конкурсной основе, в том числе для торгов подряда (тендера).

Доходность инвестиций (англ. return on investment, сокр. — ROI — прибыль фирмы, представленная в виде дохода (в процентах) на капитал, который вложен в реализацию проекта или другое мероприятие. Синоним — прибыль на капитал.

Задание на проектирование — документ (основание) для составления (разработки) проекта.

Задолженность дебиторская — сумма долгов, причитающаяся предприятию, организации, учреждению, предпринимателю от юридических или физических лиц в результате хозяйственных отношений с ними.

Задолженность кредиторская — денежные средства предприятия, подлежащие уплате (задолженность другим предприятиям или физическим лицам).

Инвестиция — вложение (финансовое или реальное), имеющее целью получение прибыли или других конечных результатов.

Инвестор — 1) физическое или юридическое лицо либо государство, осуществляющее инвестиции; 2) сторона, вкладывающая инвестиции в проект.

Индекс доходности затрат — отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам).

Индекс доходности дисконтированных затрат — отношение суммы дисконтированных денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме дисконтированных денежных оттоков (накопленным платежам).

Индекс доходности инвестиций (ИД) - отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности.

Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) - отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы дисконтированных элементов денежного потока от инвестиционной деятельности.

Индекс Российской торговой системы (РТС) — официальный индикатор РТС. Определяется по результатам работы системы в течение одного торгового дня. Особенностью индекса РТС является большая выборка акций категории «А».

Инжиниринг — оказание инженерно-консультационных или коммерческих услуг по подготовке и обеспечению производства и реализации продукции, строительства и эксплуатации объектов.

Интервал планирования — шаг расчета, обеспечивающий возможность учета притока и оттока денежных средств.

Инфляция (англ. inflation) — общее длительное повышение цен, ведущее к обесцениванию денег.

Капитал венчурный —инвестиции в венчурные (рисковые) проекты освоения новых технологий, видов продукции или услуг. Их принципиальная особенность состоит в необязательности возврата.

Капитал ссудный — капитал в денежной форме, предоставляемый физическим и юридическим лицам на условиях возвратности за плату (ссудный процент).

Контракт — письменный договор, соглашение со взаимными обязательствами для договаривающихся сторон.

Кредит — ссуда в денежной или натуральной форме, предоставляемая одним юридическим лицом (кредитором) другому (заемщику).

Лаг (англ. log) — разрыв во времени между двумя явлениями или процессами, находящимися в причинно-следственной связи.

Лизинг — одна из форм аренды, заключающая в себе черты кредитования; часто используется при сдаче внаем средств труда.

Лицензия — разрешение государственных органов на осуществление торговой или иной деятельности в определенной сфере.

Отток — платеж на определенном шаге расчета в зависимости от определенного вида деятельности

Маркетинг (от англ. market — рынок) — процесс планирования и управления разработкой изделий и услуг, ценовой политикой, продвижением и сбытом товаров.

Менеджер проекта — в отечественной терминологии — главный инженер проекта, главный архитектор проекта — высококвалифицированный специалист, управляющий отдельными ступенями проекта и контролирующий их своевременное выполнение.

Метод Монте-Карло (англ. Monte Carlo simulation) — метод, в основе которого лежит генерирование случайных чисел, обеспечивающее формирование искусственным путем статистических данных.

Метод окупаемости — метод оценки эффективности капитальных вложений, в составе которого лежит исчисление срока возврата инвестиций.

Моделирование (англ. simulation) — метод исследования путем построения моделей реально существующих предметов и явлений; широко применяется для оценки риска инвестиционных проектов, если факторы риска многочисленны.

Мониторинг (англ. monitoring) — контроль за осуществлением проекта.

Мощность проектная — объем выпуска продукции (выполнения работ, оказания услуг) за определенный период, принятый в проектном задании на строительство нового и реконструкцию действующего предприятия.

Норма дисконта (Е) — задаваемая норма прибыли, используемая при оценке эффективности ИП. Нормы дисконта могут быть: коммерческими, участника проекта, социальными, бюджетными.

Норма доходности (ВНД) или прибыли внутренняя (англ. internalrate of return, сокр. — IRR) — норма дисконта (E _вн), при которой приведенный эффект равен приведенным капитальным вложениям. Синоним — внутренняя окупаемость.

Норма прибыли расчетная (англ. accounting rate of return, сокр. — AROR) — чистая прибыль, ожидаемая от инвестиций.

Норма прибыли требуемая номинальная (англ. nominal regarded rate of return) — норма прибыли, учитывающая рост стоимости будущих денежных потоков, обусловленный инфляцией.

Норма прибыли требуемая реальная (англ. real required rate of return) — требуемая норма прибыли, не отражающая влияния инфляции на стоимость будущих денежных поступлений.

Опросник — документ, содержащий сведения об основных критериях предварительной квалификации, которые предъявляются к претенденту.

Организационно-экономический механизм реализации проекта -форма взаимодействия участников проекта, фиксируемая в проектных документах.

Оферент — лицо, предложившее заключить договор.

Оферта — предложение заключить договор в отношении конкретного предмета торгов на условиях, определяемых в тендерной документации.

Охрана окружающей среды - комплекс мер по охране, рациональному использованию и восстановлению живой и неживой природы.

Период базовый — период времени (месяц, квартал, год и т. п.) или момент (дата), принимаемый для сопоставления с данными другого, как правило, последующего периода (момента), называемого текущим (отчетным).

Политика инвестиционная — система мероприятий, определяющих приоритетные направления инвестиций.

Прибыль рисковая (англ. risk premium) — дополнительная прибыль инвестора, прибавляемая к безрисковой прибыли при вложении средств в рисковые проекты. Размер ее прямо пропорционален рискованности инвестиций.

Прибыль чистая — прибыль, остающаяся у предприятия после уплаты налогов и других платежей.

Приток — денежные поступления от отдельных видов деятельности.

Прогнозные цены — цены (с учетом инфляции) на будущих шагах расчета.

Проектные материалы — документы, содержащие описание и обоснование проекта.

Проект инвестиционный (англ. investment project) — системно ограниченный и законченный комплекс работ, мероприятий и документов, финансовым результатом которого является прибыль (доход), а материально-вещественным — новые или реконструируемые основные фонды (комплексы объектов).

Работа — некоторая деятельность, необходимая для достижения конкретных результатов.

Рентабельность капитала — прибыль, полученная на рубль вложенного капитала.

Срок окупаемости капитальных вложений (англ. payback period, сокр. — РР) — срок, за который доходы от инвестиций (не дисконтированные) покрывают первоначальные затраты.

Ставка дисконтная (англ. discount rate) — 1) процентная ставка, применяемая при дисконтировании; 2) требуемая норма прибыли, по ставке которой будущие доходы дисконтируются на текущий момент времени.

Ставка процентная — размер платы (в процентах) за различные банковские операции, в частности — размер платы за полученный заемщиком кредит.

Стоимость денег срочная (англ. time value of money) — стоимость денег, изменяющаяся с течением времени (например, сто рублей, полученные через год, могут иметь меньшую стоимость чем сто рублей, полученные сегодня).

Стоимость капитала (англ. cost of capital) — стоимость привлечения средств для финансирования капитальных вложений или доход, компенсирующий инвестору стоимость привлечения средств.

Стоимость капитала альтернативная (англ. opportunity cost of capital) — доход от инвестиций, компенсирующий инвестору потерю возможности вложить средства в более выгодное мероприятие.

Стоимость капитала средневзвешенная (англ. weighed average cost oj capital, сокр. — WACC) — величина, отражающая структуру капитала, т. е. удельный вес собственных, привлеченных и заемных средств.

Стоимость ликвидационная — выручка от реализации (денежная оценка) оставшихся после ликвидации объектов основных фондов.

Стоимость чистая текущая (англ. net present value, сокр. — NPV) — стоимость, полученная путем дисконтирования на определенный период времени разности всех остатков и притоков денежных средств, которые накопились за весь период реализации проекта при фиксированной (определенной) ставке доходности.

Структура управления проектом организационная — упорядоченная совокупность органов, управляющих инвестиционным проектом и находящихся в определенной взаимосвязи и соподчинении.

Текущие или базовые цены — это цены, заложенные в ИП без учета инфляции.

Тендер — торги, конкурсная форма размещения заказов на разработку проектной документации, строительство и другие работы.

Точка безубыточности — граница (точка), найденная алгебраическим или графическим путем, на которой доходы от реализации продукции (работ, услуг) равны издержкам на ее производство (полной себестоимости).

Финансирование бюджетное — предоставление (как правило, безвозмездное) юридическим и физическим лицам бюджетных средств на осуществление и развитие их деятельности и иные цели, включая финансирование проектов.

Финансовый проект — это частный и особый случай инвестиционного проекта.Его цель — достижение финансовых результатов путем выбора оптимальной схемы потока платежей, направляемых от кредитора к дебитору.

Финансовая реализуемость проекта — категория, отражающая соответствие реализуемого проекта целям и интересам участников проекта.

Чистый доход (ЧД) — накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) — накопленный дисконтированный доход за расчетный период. Другие названия - ЧДД, интегральный эффект, Net Present Value, NPV.

Экспертиза — анализ, исследование, проводимое с привлечением специалистов с целью предотвращения создания объектов, использование которых нарушаюшает права физичесих и юридических лиц и интересы государства или не отвечает требованиям утвержденных в установленном порядке норм и правил.

Эффект — категория, характеризующая превышение результатов реализации проекта над затратами на него за определенный период времени.

Эффективность инвестиционного проекта (ИП) — экономическая категория, отражающая соответствие ИП целям и интересам его участников.

Приложение 3. Коэффициенты наращивания

Таблица I

Дата добавления: 2014-12-29