Выбор модели денежного потока

Основные этапы оценки предприятия методом ДДП

1. Выбор модели денежного потока.

2. Определение длительности прогнозного периода.

3. Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации.

4. Анализ и прогноз расходов.

5. Анализ и прогноз инвестиций.

6. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода.

7. Определение ставки дисконта.

8. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.

9. Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.

10. Внесение итоговых поправок.

При оценке бизнеса применяют одну из двух моделей денежного потока: ДП для собственного капитала или ДП для всего инвестированного капитала. В таблице 2.1 приведен порядок расчета (модель) денежного потока для собственного капитала. Применяя эту модель, рассчитывают рыночную стоимость собственного (акционерного) капитала предприятия.

Табл. 3.1. Модель денежного потока для собственного капитала

Действие	Показатель
	Чистая прибыль после уплаты налогов
плюс	амортизационные отчисления
плюс (минус)	уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала
плюс (минус)	уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства
плюс (минус)	прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности
Итого	денежный поток для собственного капитала

Согласно модели денежного потока для всего инвестированного капитала (табл. 3.2) стоимость собственного капитала предприятия определяется как стоимость его операций (инвестированного капитала) за вычетом стоимости заемного капитала и привилегированных акций. В этом случае расчет ведется не с чистой прибыли, а с прибыли до уплаты процентов и налогов, кроме того, изменение долгосрочной задолженности не учитывается при расчете денежного потока.

Табл. 3.2. Модель денежного потока для всего инвестированного капитала

Действие	Показатель
	Прибыль до уплаты процентов и налогов
минус	налог на прибыль
плюс	амортизационные отчисления
плюс (минус)	уменьшение (прирост) чистого оборотного капитала
плюс (минус)	продажа активов (капитальные вложения)
Итого	денежный поток для всего инвестированного капитала

Данная модель особенно пригодна для оценки многопрофильного бизнеса, когда можно условно не различать собственный и заемный капитал предприятия и считать совокупный денежный поток.

В обеих моделях денежный поток может быть рассчитан как на номинальной основе (в текущих ценах), так и на реальной основе (с учетом фактора инфляции).

Решающим элементом денежного потока в любом его виде является ожидаемая прибыль от реализации продукции. В общем виде формула для ее прогноза на период t:

П_t = P_t · Q_t – –

где П_t – прибыль от реализации продукта в период t;

P_t – ожидаемая цена реализации продукта в период t;

Q_t – планируемое количество продаж продукта по цене P_t в период t;

k = 1, 2,..., K – множество покупных ресурсов (в т.ч рабочая сила), необходимых для выпуска продукта.

– цена приобретения покупного ресурса с номером k в период t;

– объем (в натуральном выражении) покупного ресурса с номером k, необходимый для выпуска финального продукта в количестве Q_t;

– ожидаемые в период t накладные расходы.

Таким образом, если использовать в качестве измерителя денежные потоки для собственного капитала, то оценочная рыночная стоимость бизнеса Ц составит:

Ц =

где ДП_t – прогнозируемые на будущий период t денежные потоки для собственного капитала;

i – ставка дисконта, учитывающая риски бизнеса.

Дата добавления: 2014-12-24