Виды инвестиционных рисков и методы их оценки

Фундаментальный и технический анализ инвестиционных свойств ценных бумаг

ТЕСТ

Укажите все правильные ответы

1. Квалификационный аттестат I категории дает его владельцу право:

1) на осуществление всех видов работ и услуг, составляющих
профессиональную и биржевую деятельность по ценным бума
гам, в качестве руководителя профучастника, фондовой биржи;

2) на выполнение работ, связанных с выпуском, размещением,
обращением и погашением ценных бумаг;

Глава 7. Регулирование рынка ценных бумаг 275

3) на осуществление всех видов работ и услуг, составляю­
щих профессиональную и биржевую деятельность по ценным бу­
магам, в качестве сотрудника профучастника, фондовой биржи;

4) на осуществление контроля за деятельностью других про­
фучастников.

2. Квалификационный аттестат II категории дает его владельцу
право:

1) на осуществление всех видов работ и услуг, составляю­
щих профессиональную и биржевую деятельность по ценным бу­
магам, в качестве руководителя профучастника, фондовой биржи;

2) на осуществление деятельности на рынке ценных бумаг в
качестве сотрудника профучастника, фондовой биржи по одному
либо нескольким видам работ и услуг, составляющим профес­
сиональную и биржевую деятельность по ценным бумагам, ука­
занным в квалификационном аттестате;

3) на осуществление контроля за деятельностью других про­
фучастников;

4) на осуществление всех видов работ и услуг, составляю-;
щих профессиональную и биржевую деятельность по ценным бу­
магам, в качестве сотрудника профучастника, фондовой биржи;

5) на выполнение работ, связанных с выпуском, размещением,
обращением и погашением ценных бумаг, в качестве сотрудника
эмитента.

3. Квалификационный аттестат III категории дает его владельцу
право:

1) на выполнение работ, связанных с выпуском, размещением,
обращением и погашением ценных бумаг, в качестве сотрудника
эмитента;

2) на выполнение работ, связанных с выпуском, размещением,
обращением и погашением ценных бумаг, в качестве сотрудника
профучастника;

3) на осуществление всех видов работ и услуг, составляю­
щих профессиональную и биржевую деятельность по ценным бу­
магам, в качестве сотрудника профучастника, фондовой биржи.

4. Квалификационный аттестат категории "С" дает его вла­
дельцу право:

276________________________________________ Рынок ценных бумаг

1) на выполнение работ, связанных с выпуском, размещением,
обращением и погашением ценных бумаг, в качестве сотрудника
эмитента;

2) на осуществление деятельности в качестве управляющего
в производстве по делу о банкротстве профессионального участ­
ника рынка ценных бумаг;

3) на выполнение работ, связанных с выпуском, размещением,
обращением и погашением ценных бумаг, в качестве сотрудника
профучастника.

5. Претендент на получение квалификационного аттестата I
категории должен:

1) иметь высшее экономическое образование;

2) иметь среднее юридическое образование;

3) иметь высшее юридическое образование;

4) иметь высшее техническое образование;

5) иметь высшее техническое образование и пройти обуче­
ние на курсах по программе подготовки специалистов рынка
ценных бумаг.

6. Претендент на получение квалификационного аттестата II
категории может:

1) иметь высшее экономическое образование;

2) иметь среднее юридическое образование;

3) иметь высшее юридическое образование;

4) иметь высшее техническое образование;

5) иметь высшее техническое образование и пройти обуче­
ние на курсах по программе подготовки специалистов рынка
ценных бумаг;

6) иметь среднее техническое образование и пройти обуче­
ние на курсах по программе подготовки специалистов рынка
ценных бумаг.

7. Претендент на получение квалификационного аттестата III
категории может:

1) иметь высшее экономическое образование;

2) иметь среднее юридическое образование;

3) иметь высшее юридическое образование;

Глава 7. Регулирование рынка ценных бумаг 277

4) иметь высшее техническое образование;

5) иметь высшее техническое образование и пройти обуче­
ние на курсах по программе подготовки специалистов рынка
ценных бумаг;

6) иметь среднее техническое образование и пройти обуче­
ние на курсах по программе подготовки специалистов рынка
ценных бумаг.

8. Студенты выпускных курсов вузов, получающие экономи­
ческое либо юридическое образование, допускаются к аттес­
тации на квалификационный аттестат:

1) I категории;

2) II категории;

3) III категории;

4) категории "С";

5) IV категории.

9. На получение квалификационного аттестата категории "С"
могут претендовать лица, имеющие:

1) среднее экономическое или юридическое образование и
прошедшие обучение на курсах по программе подготовки уп­
равляющих в производстве по делу о банкротстве;

2) высшее, преимущественно экономическое или юридичес­
кое, образование;

3) высшее, преимущественно экономическое или юридичес­
кое, образование и прошедшие обучение на курсах по программе
подготовки управляющих в производстве по делу о банкротстве;

4) высшее техническое образование.

10. Претенденту в допуске к аттестации может быть отказано,
если:

1) его образование не соответствует установленным требо­
ваниям;

2) он представил недостоверные сведения;

3) он дважды лишался квалификационного аттестата;

4) он имеет неснятую или непогашенную судимость за неза­
конное использование сведений, составляющих коммерческую
тайну; 1

278________________________________________ Рынок ценных бумаг

5) он имеет неснятую или непогашенную судимость за пре­
ступления против собственности;

6) он имеет неснятую или непогашенную судимость за взя­
точничество;

7) он имеет неснятую или непогашенную судимость за под­
делку денег, ценных бумаг.

11. Лица, претендующие на получение квалификационного ат­
тестата III категории, проходят:

1) только специализированное тестирование;

2) только базовое тестирование;

3) базовое и специализированное тестирование.

12. Лица, претендующие на получение квалификационного ка
тегории "С", проходят:

1) только базовое тестирование;

2) только специализированное тестирование;

3) базовое и специализированное тестирование.

13. Для продления квалификационного аттестата его владелец
обязан представить в Департамент по ценным бумагам за­
явление на продление:

1) не позднее чем за один месяц и не ранее чем за два месяца
до истечения срока действия аттестата;

2) не позднее чем за два месяца и не ранее чем за три месяца
до истечения срока действия аттестата.

14. Срок действия квалификационного аттестата руководителю
профучастника, фондовой биржи продлевается:

1) на один год;

2) на два года;

3) на три года.

15. Срок действия квалификационного аттестата сотруднику
профучастника, фондовой биржи либо сотруднику эмитента
продлевается:

1) на один год;

2) на срок до двух лет;

3) на три года.

Глава 7. Регулирование рынка ценных бумаг 279

16. Продление квалификационного аттестата руководителю про­
фучастника, фондовой биржи, руководителю структурного
подразделения банка, обеспечивающего выполнение работ и
услуг, составляющих профессиональную и биржевую деятель­
ность по ценным бумагам, осуществляется после прохожде­
ния им переаттестации:

1) в форме устного собеседования;

2) в форме специализированного тестирования;

3) в форме базового тестирования.

17. Комиссия может отказать в продлении срока действия атте­
стата, если период непрерывной работы специалиста рынка
ценных бумаг в качестве сотрудника либо руководителя про­
фучастника, фондовой биржи или в качестве сотрудника
эмитента составил:

1) менее одного месяца в течение года, предшествующего дате
окончания срока действия квалификационного аттестата;

2) менее трех месяцев в течение года, предшествующего дате
окончания срока действия квалификационного аттестата;

3) менее шести месяцев в течение года, предшествующего
дате окончания срока действия квалификационного аттестата.

18. Переаттестация сотрудников профучастников, фондовой
биржи и эмитентов один раз в пять лет при продлении ква­
лификационных аттестатов I и II категории осуществляется
в форме:

1) устного собеседования;

2) специализированного тестирования;

3) базового тестирования.

19. Переаттестация сотрудников профучастников, фондовой
биржи и эмитентов один раз в пять лет при продлении ква­
лификационных аттестатов 3-й категории и категории "С"
осуществляется в форме:

1) в форме устного собеседования;

2) в форме специализированного тестирования;

3) в форме базового тестирования.

280________________________________________ Рынок ценных бумаг

20. При аннулировании квалификационного аттестата специа­
лист рынка ценных бумаг допускается к повторной аттеста­
ции не ранее чем через:

1) три месяца;

2) один год;

3) два года.

21. Лицензия профессионального участника рынка ценных бу­
маг выдается юридическим лицам, если они удовлетворяют
следующим требованиям:

1) имеют в своем составе аттестованного на право работы на
рынке ценных бумаг сотрудника;

2) не имеют задолженности по платежам в бюджет;

3) имеют финансовую достаточность;

4) занимаются профессиональной деятельностью по ценным
бумагам как исключительной.

22. Соискатели лицензии на осуществление профессиональной
и биржевой деятельности по ценным бумагам, включая ди­
лерскую и брокерскую деятельность, должны иметь мини­
мальный размер собственного капитала (чистых активов) в
сумме, эквивалентной:

1) 500 тыс. евро;

2) 300 тыс. евро;

3) 100 тыс. евро;

4) 30 тыс. евро.

23. Соискатели лицензии на осуществление профессиональной
и биржевой деятельности по ценным бумагам, включая де­
ятельность по доверительному управлению ценными бума­
гами, должны иметь минимальный размер собственного ка­
питала (чистых активов) в сумме, эквивалентной:

1) 500 тыс. евро;

2) 300 тыс. евро;

3) 100 тыс. евро;

4) 30 тыс. евро.

Глава 7. Регулирование рынка ценных бумаг 281

24. Соискатели лицензии на осуществление профессиональной и биржевой деятельности по ценным бумагам, включая дея­тельность инвестиционного фонда, должны иметь минималь­ный размер собственного капитала (чистых активов) в сумме, эквивалентной:

1) 500 тыс. евро;

2) 300 тыс. евро;

3) 100 тыс. евро;

4) 30 тыс. евро.

ЛИТЕРАТУРА

1.Белов В.А. Государственное регулирование рынка ценных
бумаг: Учеб. пособие. М.: Высш. шк., 2005.

2. Ивасенко А.Г. Рынок ценных бумаг: Инструменты и меха­
низмы функционирования: Учеб. пособие. 2-е изд., перераб. М.:
КНОРУС, 2005.

3. Инструкция о порядке аттестации специалистов рынка
ценных бумаг Республики Беларусь: Утв. постановлением Ко­
митета по ценным бумагам при Совете Министров Респ. Бела­
русь от 16.12.2005 г. № 09/П // Национальный реестр право­
вых актов Респ. Беларусь. 2005. № 20, 8/13745.

4. Инструкция по анализу и контролю за финансовым состо­
янием и платежеспособностью субъектов предпринимательской
деятельности: Утв. постановлением Министерства финансов,
Министерства экономики и Министерства статистики и анализа
Респ. Беларусь от 14.05.2004 г. № 81/128/65 // Национальный
реестр правовых актов Респ. Беларусь. 2004. № 90, 8/11057.

5. Об установлении требований финансовой достаточности к
профессиональным участникам рынка ценных бумаг и квалифи­
кационных требований к их руководителям и сотрудникам: Утв.
постановлением Комитета по ценным бумагам при Совете Мини­
стров Респ. Беларусь от 26.04.2005 г. № 05/П // Национальный
реестр правовых актов Респ. Беларусь, 2005. № 104, 8/12757.

282________________________________________ Рынок ценных бумаг

6. Положение о лицензировании профессиональной и бирже­
вой деятельности по ценным бумагам: Утв. постановлением
Совета Министров Респ. Беларусь от 20.10.2003 г. № 1380 //
Национальный реестр правовых актов Респ. Беларусь. 2003.
№ 121, 5/13258.

7. Тихонов Р.Ю. Рынок ценных бумаг. Мн.: Армита-Марке-
тинг, Менеджмент, 1999.

8. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова,
А.И. Басова. М.: Финансы и статистика, 1998.

9. Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие / Под общ. ред.
Е.М. Шелег. Мн.: БГЭУ, 2000.

10. Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В.И. Колесникова,
B.C. Торнаковского. М.: Финансы и статистика, 1998.

с Глава 8. ОСНОВЫ АНАЛИЗА ФОНДОВОГО РЫНКА

При оценке конъюнктуры фондового рынка используются технический и фундаментальный анализ.

, Технический анализ возник намного раньше фундаменталь­ного, когда инвесторам практически была недоступна информа­ция о результатах развития конкретных предприятий и отрас­лей промышленности по причине отсутствия отчетных данных, и объектом изучения, на основе которого можно было строить прогнозы, был сам рынок.

В основе технического анализа лежит теоретическое поло­жение о том, что все внешние силы, влияющие на рынок, в ко­нечном итоге проявляются в двух показателях — объемах тор­говли и уровне цен финансовых активов [2, с. 150], поэтому он основан на изучении динамики показателей самого рынка без учета внешних факторов. В процессе этого изучения использу­ются значительные массивы информации, что дает возможность определить ряд стандартных повторяющихся закономерностей, характеризующихся определенными признаками.

Результаты технического анализа позволяют прогнозировать изменения рыночной стоимости ценных бумаг в будущем на основе выявленных тенденций изменений этих цен в прошлом и настоящем. Конъюнктура рынка зависит от взаимодействия спроса и предложения. Технический анализ призван определить моменты их несоответствия, чтобы ответить на вопрос, когда сле­дует купить или продать ценные бумаги.

Для оценки рыночной стоимости ценных бумаг в рамках тех­нического анализа применяются следующие методы: метод гра­фического и фактографического анализа; метод, основанный на предположении об относительной устойчивости роста стоимости

284________________ Рынок ценных бумаг

ценных бумаг; метод Хетча, т.е. метод, определения отличий краткосрочных колебаний стоимости от изменения тенденции долгосрочного развития. К основным показателям фондового рынка, используемым в техническом анализе, относятся сто­имость, доходность, рискованность и ликвидность отдельных видов ценных бумаг, средние цены продажи и покупки и др.

Технический анализ часто называют графическим анализом или чартизмом (от англ, chart — график), поскольку он основан на построении различных видов диаграмм, графиков, изучении показателей открытых позиций и объема торговли, а также дру­гих факторах. Использование технического анализа возможно на базе систематически публикующейся биржевой информации.

Наиболее часто применяются следующие виды графиков:

• столбиковый, или штриховой;

• график "точка-крестик";

• график скользящей средней.

Столбиковый график наиболее широко применяется на фью­черсных рынках. Для специальных целей используются недель­ный, месячный и даже годовой столбиковые графики, но во фью­черсной торговле наиболее применим дневной график; в верхней части столбикового графика указывается вид контракта; на вер­тикальной оси задается шкала цен; на горизонтальной оси от­мечаются отрезки времени — дни, недели, месяцы, причем каж­дый пятидневный период (торговая неделя) обычно отмечается более жирной вертикальной чертой. Для каждого дня наносит­ся высшая и низшая цены и цена закрытия (или расчетная цена). Вертикальная линия или столбик соединяет высшую и низшую цены. Короткая горизонтальная черта справа от столбика пока­зывает цену закрытия, слева — цену открытия.

График может также отражать объем торговли и открытую позицию. Объем торговли для каждого дня отмечается верти­кальной под горизонтальной осью в нижней части графика. От­крытая позиция показывается прямой линией, которая соеди­няет точки, соответствующие значениям ежедневного объема открытой позиции также в нижней части графика. Открытая позиция и объем торговли фиксируются для всех контрактов

Глава 8. Основы анализа фондовог рынка

соответствующего товара или финансового инструмента, а не только для месяца поставки, график которого представлен.

График "точка-крестик" позволяет вести запись торгов в тече­ние дня. На нем отражаются диапазон цен и последовательность заключения сделок. Точками (нулями) на диаграмме обознача­ются тенденции снижения цен, а крестиком (х) — повышения цен. По вертикальной оси откладываются ценовые интервалы. Столбцы точек и крестиков располагаются вертикально. Каж­дый столбец заполняется последовательно, отражая соответству­ющее движение цены. Если цена колеблется и после отклоне­ния возвращается в интервал, вместо которого в столбце уже занято, то в этом случае заполнение переносится в следующий столбец. Такой переход называется существенным сдвигом, или реверсировкой. На основе этого графика составляется прогноз о возможности изменения цены до того, как произойдет ее суще­ственный сдвиг [1, с. 106-107].

Скользящая средняя рассчитывается как средняя арифмети­ческая цен акции за определенное количество дней, выбранное аналитиком. Само название "скользящей средней" происходит от того, что при определении ее значения на следующий день из расчета исключается самая старая цена акции и включается последняя. Это позволяет получить более сглаженный тренд и отчасти абстрагироваться от ежедневных колебаний цены ак­ции. Сглаженность тренда зависит от количества дней, прини­маемых в качестве базы для расчета.

На графике скользящей средней по горизонтальной оси от­кладывается время, по вертикальной — средняя переменная цена, которая представляет собой среднюю величину всех цен закры­тия за рассматриваемый период. Этот график дает ценную ин­формацию для подтверждения возможного обратного движения цен на рынке. Целесообразность длинной позиции будет сохра­няться до тех пор, пока скользящая средняя цена имеет тенден­цию к повышению, а короткой позиции соответственно — при понижательной тенденции. Недостатком данных графиков яв­ляется некоторая задержка проявления обратного изменения цен в сравнении с реальным состоянием рынка (это происходит из-за

Рынок ценных бумаг

усреднения). Вместе с тем на них прослеживается взаимосвязь скользящей средней цены и цены закрытия. При этом если линии цены закрытия и скользящей средней цены пересека­ются, то это служит сигналом для закрытия соответствующих позиций.

Трендом называются изменения цен, которые движутся вме­сте в определенном направлении. Повышательный тренд пред­ставляет собой серию подъемов и снижений цен при общем по­вышении их уровня. Понижательным трендом называется серия ценовых изменений, которые свидетельствуют об общем сниже­нии уровня цен. Серия ценовых изменений, которые не характе­ризуются ростом или падением уровня цен, является бестрен-довой — рынок движется в сторону или горизонтально.

Тренды классифицируются по их длительности:

• основные (господствующие) тенденции — сохраняются бо­
лее чем шесть месяцев;

• вторичные тренды — длятся один-три месяца;

• незначительные тренды — проявляются несколько недель
или менее.

На графике тенденция ценовых изменений отражается линией тренда, которая является прямой, соединяющей две или более высшие (низшие) точки в серии ценовых столбиков.

Технический анализ предполагает использование и таких по­нятий, как линия сопротивления и линия поддержки. Линия со­противления — это линия, выше которой цена акции не должна подняться. Считается, что если цена акции преодолевает линию сопротивления, то это служит сигналом для ее покупки. В таком случае ожидается дальнейший рост курсовой стоимости бумаги, так как она перешагнула через определенный психологический барьер инвесторов. Линия поддержки — это линия, ниже кото­рой цена акции не должна опустится. Если курсовая стоимость бумаги падает ниже данного уровня, считается, что она будет падать и дальше и является сигналом продажи ценной бумаги.

Технический анализ включает в себя гораздо больше, чем простое построение графиков, но фактически с помощью таких способов анализа пытаются определить наиболее благоприятное

Глава 8. Основы анализа фондовое рынка

время для осуществления сделки с ценными бумагами. Техничес­кий анализ может быть полезен на рынке активно торгуемых высоколиквидных акций, когда доход непосредственно зависит от скорости действий оператора в момент перелома тенденций. Существуют специальные программные продукты, которые мо­гут эффективно работать с использованием биржевых данных в режиме реального времени. С помощью технического анализа можно прогнозировать поведение акций на день или неделю, но нельзя предсказать, что произойдет с акциями компании через год или несколько лет. Поэтому технический анализ может быть максимально полезен для фондового спекулянта, а фундамен­тальный — для инвестора, ориентирующегося на долгосрочное вложение средств.

Фундаментальный анализ — это исследование финансового и экономического состояния предприятия-эмитента и оценка его будущих перспектив. Основной целью фундаментального ана­лиза является определение реальной стоимости предприятия в данный момент и прогнозирование возможных изменений этой стоимости в будущем.

При анализе компании используется вся доступная информа­
ция. В первую очередь изучается финансовая отчетность: баланс,
отчет о финансовых результатах и отчет о движении денежных
средств. Целью изучения финансовой отчетности является оп­
ределение структуры активов компании, степени рентабельности
бизнеса, величины и степени ликвидности оборотного капитала,
способности обслуживать долг и т.д. ]

В процессе анализа финансовой отчетности важно также опре­делить, насколько данные бухгалтерского баланса соответствуют реальному положению вещей на предприятии, не завышена или не занижена его прибыль, какова вероятность погашения задол­женности. На основании данных финансовой отчетности рас­считываются важнейшие показатели деятельности компании для различных периодов времени, а затем анализируется динамика их изменения.

Кроме финансового анализа, необходим анализ состояния и
перспективы развития менеджмента, организационных и ком­
мерческих условий работы.,_п

288 Рынок ценных бумаг

Одним из широко применяемых методов определения ры­ночной стоимости акций компаний или компаний в целом яв­ляется метод рыночных коэффициентов.

Этот метод состоит в использовании набора индикаторов, с помощью которых можно выявить ключевые финансовые ха­рактеристики компаний в каждом секторе. У каждых отрасли или сектора экономики свои индикаторы. Например, при срав­нительном анализе нефтедобывающих компаний используются такие показатели, как капитализация/запасы и капитализация/ добыча (под капитализацией компании здесь понимается общая стоимость всех ее акций). Для компаний энергетики важней­шими показателями являются капитализация/установленная мощность и капитализация/производство электроэнергии, а для компаний связи — отношение капитализации к количеству ус­тановленных телефонных линий. Сравнение этих индикаторов для различных компаний одной отрасли позволяет инвесторам осуществит свой выбор.

Наиболее простой и широко используемый показатель Р/Е — результат деления рыночной цены акции на чистую прибыль на одну акцию. Держатель акции является владельцем части ком­пании, и величина Р/Е показывает, сколько он готов платить за причитающуюся ему долю в будущей прибыли. При прочих равных условиях предпочтительным является приобретение акций компании с меньшей величиной Р/Е, но нередко часто более высокое значение этого показателя для одной из двух ком­паний может быть обусловлено, например, лучшими перспекти­вами роста ее объема продаж и прибыли.

Для сравнительной оценки используется также отношение капитализации к объемам продаж (P/S). Объем реализации продукции является важной величиной, так как без роста этого объема компания не может в течение продолжительного времени обеспечивать рост прибыли. Высокое значение этого показателя предполагает оптимистические ожидания инвесторов относительно будущего роста выручки и, соответственно, прибыли компании.

Необходимо подчеркнуть, что использование этих коэффици­ентов имеет смысл только при сравнении их с показателями других компаний, а также при анализе их динамики.

Глава 8. Основы анализа фондовое рынка

И, наконец, фундаментальный анализ непременно должен включать и общеэкономический, или макроэкономический ана­лиз. В ходе его проведения определяются экономический и со­циально-политический климат инвестиционной деятельности, в том числе с учетом уровня занятости населения, уровня инфля­ции, процентных ставок на финансовом рынке, изучаются фис­кальная и монетарная политика правительства и центрального банка и влияние ее на фондовый рынок.

Операции с ценными бумагами связаны с рисками. В самом широком смысле под риском чаще всего понимают некую ве­роятность отклонения событий от среднего ожидаемого резуль­тата. Инвестирование в финансовые активы подразумевает существование некоторых неблагоприятных событий, в резуль­тате которых планируемый доход не буден получен вообще или его размер будет меньше ожидаемого.

Под финансовыми рисками подразумевают вероятность на­ступления прямых финансовых потерь, упущенной выгоды, сни­жения доходности инвестиций по самым разнообразным при­чинам: от слухов и предположений до реальных экономических, политических и иных событий.

Финансовые риски, связанные с ценными бумагами, склады­ваются из системного и несистемного рисков.

Системный риск — это риск, который зависит прежде всего от системы фондового рынка. Его нельзя изменить, используя диверсификацию, т.е. инвестирование в различные виды цен­ных бумаг. Он не зависит от конкретной ценной бумаги, а поэтому недиверсифицируемый и непонижаемый; он присутствует все^ гда на всех рынках, может изменяться с течением времени. Уровень системного риска можно считать начальным при лю­бых вложениях в ценные бумаги.

Несистемный риск — это риск, отражающий изменчивости доходности данной ценной бумаги и обусловленный спецификой спроса и предложения на конкретную акцию или облигацию. Кроме того, он зависит и от уровня квалификации операторов^

290 Рынок ценных бумаг

работающих с ценными бумагами, применяемыми системами расчетов по сделкам купли-продажи фондовых активов. Этот риск диверсифицируемый и понижаемый.

Можно выделить следующие разновидности системного риска:

• инфляционный — чем выше уровень инфляции на конкрет­
ном рынке, тем меньше реальный доход, получаемый инвестором
от его вложений в любые ценные бумаги на данном рынке;

• процентный риск. Как нам уже известно, рынок ценных
бумаг является одной из подсистем финансового рынка, поэтому
нельзя не учитывать некие сложившиеся процентные ставки на
рынке (валютные, кредитные депозитные и др.) в данный мо­
мент времени и возможное их изменение, что в целом может
повлиять на доход по ценным бумагам;

• риск военных конфликтов. В данном случае имеется в виду
возникновение военных действий в определенном регионе, при­
водящих к нарушению функционирования организованных
рынков, в некоторых случаях это приводит к тому, что государ­
ство вводит запрет на проведение торгов по ценным бумагам;

• риск на рынке "быков" и "медведей" возникает при че­
редовании периода повышающего тренда фондового рынка
("рынка быка") и понижающего тренда ("рынка медведя");

• риск законодательных изменений.

Основными разновидностями несистемного риска являются следующие:

1) риск объекта инвестирования. Зависит от эмитента и оп­ределяется уровнем доходности и способностью к выплате до­хода по ценным бумагам, составными которого являются:

• бизнес-риск. Возможен в связи с отклонениями от ожида­
емых результатов деятельности предприятия и связан с актив­
ной частью баланса. Оценка риска осуществляется на уровне
отдельно взятой организации путем экспертного анализа фи­
нансового состояния эмитента ценных бумаг с позиции инвесто­
ров рынка;

• финансовый риск. Связан с эффективностью управления
пассивом баланса, т.е. возникает по результатам вложений
предприятия-эмитента;

Глава 8. Основы анализа фондовое рынка

• риск предприятия. Связан с типом стратегии поведения
предприятия на рынке (консервативный, умеренный, агрессивный);

• управленческий риск. Определяется квалификацией ме­
неджеров, управляющих предприятием;

• промышленный риск. Представляет собой риск конкури­
рующих компаний, завоевывающих новые рынки для реализа­
ции однородных товаров и затрачивающих дополнительные
финансовые ресурсы, что может изменить уровень доходности
инвестиций;

• риск ликвидности. Связан с возможностью потерь при ре­
ализации ценных бумаг из-за изменения оценки их качества;

• кредитный риск — риск того, что выпустивший ценные
бумаги окажется не в состоянии платить по ним. Существует и
ряд других разновидностей риска объекта инвестирования;

2) риски, связанные с направлениями инвестирования:

• страновой риск — риск вложения в ценные бумаги стран с
неустойчивым финансовым положением. При этом оценива­
ются политические, экономические, социальные риски, налого­
вый климат и др.;

• региональный риск. Возникает не только в связи с различ­
ным экономическим положением районов, уровнем развития
фондового рынка, технологией торговли ценными бумагами, вза­
имосвязью с центральными фондовыми рынками, но и особенно­
стями налогового климата, действий местной администрации,
экологического положения, в том числе возможностью возник­
новения аварий и катастроф и др.;

• отраслевой риск. Связан с особенностями отдельных от­
раслей. Такие риски проявляются в изменениях инвестицион­
ного качества и курсовой стоимости ценных бумаг, соответству­
ющих потерях дли инвестора.

По возможным последствиям риск делится на риск прекра­
щения деятельности (например вследствие банкротства, непла­
тежеспособности) и вариационный риск, обусловленный измен­
чивостью доходности по ценным бумагам.,

292 Рынок ценных бумаг

Риск неплатежеспособности и банкротства компании свя­зан с рейтингом выпускаемых ею ценных бумаг. Его существова­ние приводит к тому, что уровень процентной ставки дисконта при расчете ориентировочной цены увеличивается на величину дополнительной премии, независимо от того, изменятся ли до­ходность ценной бумаги или остается постоянной [4, с. 318].

Вариационный риск состоит в том, что действующая компания может выплачивать по своим ценным бумагам больший и мень­ший доход. Он делится на систематический или несистематичес­кий. Систематический связан с общерыночными колебаниями цен и доходности. Несистематический отражает изменчивость доходности данной ценной бумаги и обусловлен спецификой спроса и предложения на конкретные акции или облигации.

Подходы к классификации инвестиционных рисков, крите­рии отнесения их к той или иной группе разнообразны, как и сами риски. Нами приведена одна из возможных классифика­ций рисков. Главное заключается в том, чтобы инвестор знал о существующих рисках на определенном рынке и стремился к их снижению или предотвращению.

Классификация риска на практике используется для того, чтобы оценить, какой должна быть доходность интересующей нас ценной бумаги. Известно, что одно из фундаментальных по­ложений инвестиционного анализа состоит в том, что более вы­сокий риск должен компенсироваться более высокой ставкой.

С учетом соотношения риска и дохода портфели ценных бу­маг делят на агрессивный (большой доход при большом риске), рыночный (получение максимального дохода при заданном риске) и консервативный (минимальный риск при использова­нии надежных, но малодоходных или медленно растущих по доходу ценных бумаг).

На развитом финансовом рынке установлена устойчивая гра­дация уровня риска и уровня доходности ценных бумаг. Наибо­лее рисковыми являются спекулятивные обыкновенные акции, приносящие доход в пределах 15-20%, высокорисковыми — обыкновенные акции быстрорастущих компаний, обеспечиваю­щие доход в размере 10-15%. К ценным бумагам с умеренным

Глава 8. Основы анализа фондовое рынка

риском относятся: 1) обыкновенные акции, высоко-котирую­
щиеся на бирже, и ценные бумаги взаимных инвестиционных
фондов с доходом 8-10%; 2) ценные бумаги взаимных инвести­
ционных фондов со сбалансированным портфелем и доходом
7-8%; 3) конвертируемые акции с фиксированным дивиден­
дом с доходом 6-10%; 4) конвертируемые облигации, принося­
щие доход 5-10%.

Главным элементом в управлении инвестиционным риском является его оценка. Она характеризует максимальный ущерб, который может понести инвестор за определенный период вре­мени вследствие изменения стоимости ценных бумаг, находя­щихся в его портфеле.

Существуют разнообразные методы оценки инвестиционного риска на рынке ценных бумаг (статистический анализ, фактор­ный анализ, метод экспертных оценок, экономико-математичес­кое моделирование, комбинированные методы и др.)- Однако общепринятая методика оценки инвестиционного риска, а также методика анализа инвестиционной надежности различных цен­ных бумаг отсутствуют. Проблема оценки инвестиционного риска практически сводится к определению окупаемости инвестиций в конкретные виды ценных бумаг.

Суть статистического метода состоит в изучении статистики потерь и прибылей, имевших место при данном или аналогич­ном инвестиционных решениях, устанавливается величина и периодичность получения той или иной экономической отдачи, а затем проводится вероятностный анализ и составляется про­гноз для будущего инвестиционного проекта. Уровень риска измеряется двумя критериями: средним ожидаемым значением (дисперсией) и вариацией возможного результата. Дисперсия при этом измеряет возможный средний результат, вариация пока­зывает меру или степень отклонения ожидаемого среднего зна­чения от фактической средней величины.

Реализация экспертного метода проводится путем обработки экспертных оценок опытных специалистов в той или иной сфере деятельности.

294 Рынок ценных бумаг

' Экономико-математическое моделирование при правильном выборе модели позволяет в целом спрогнозировать конкретную ситуацию и оценить возможную вероятность финансового риска. Новые возможности предоставляют имитационные модели, а наличие современных средств вычислительной техники и про­граммного обеспечения позволяет выполнить моделирование финансового риска любому заинтересованному в этом инвестору.

Метод социально-экономического эксперимента предполагает проведение отдельных экспериментов по типичным финансо­вым ситуациям. Однако этот метод имеет недостатки, к кото­рым относится, в частности, нетипичность многих финансовых ситуаций, что затрудняет распространение выводов, полученных в результате отдельных экспериментов, на многие конкретные случаи финансовой жизни предприятия.

Специалисты, финансовые менеджеры на основании различ­ных публикаций или практического опыта других предприятий оценивают вероятность наступления определенных событий, получения конкретного финансового результата, степень финан­сового риска. Это метод аналогий, на основе которого строится финансовая стратегия и тактика многих предприятий.

Метод факторного анализа. В случае применения данного метода диверсифицированный инвестиционный риск оценивают, например, по наличию перспектив развития объекта инвести­ций, уровню конкуренции, числу заключенных договоров и по­лученных заказов, а недиверсифицированный — по ставке бан­ковского процента по кредитам, инфляционным ожиданиям, общим тенденциям развития экономики страны.

На практике наиболее целесообразным является примене­ние комбинированного метода — сочетания расчета показате­лей и экспертной оценки вариантов инвестиционных решений.

Управление инвестиционными рисками осуществляется в двух аспектах. Первый аспект включает инструменты, заложен­ные в механизм эффективного функционирования финансового рынка, обеспечивающие поддержание его ликвидности и сохра­нение доверия к нему со стороны инвесторов и эмитентов. К та­ким инструментам относятся:

Глава 8. Основы анализа фондовог рынка

• лицензирование деятельности участников финансового
рынка;

• регламентированный порядок выпуска и обращения цен­
ных бумаг;

• установленная ответственность участников финансового
рынка;

• специальные государственные гарантии для инвесторов и
эмитентов (в США, например, к ним относятся "Акты о страхо­
вании депозитов и об инвестиционных консультантах");

• обязательное предоставление информации об эмитентах
ценных бумаг;

• система котировки ценных бумаг;

• размещение эмитентами ценных бумаг через инвестицион­
ные компании и солидные дилерские фирмы;

• осуществление инвесторами инвестиций через инвестици­
онные фонды.

Другим аспектом управления инвестиционным риском яв­ляется система методов его выявления, отслеживания, контроля, оценки, хеджирования, ограничения порождающей риск деятель­ности и др. [5, с. 156].

Хеджирование — способ уменьшения или избежания риска возможных потерь посредством использования фьючерсных и опционных контрактов.

Страхование инвестиций может осуществляться за счет уп­латы страхового взноса. Уровень тарифов и величина страхо­вых премий зависят от многих факторов, в числе которых вид ценной бумаги, ее стоимость на момент покупки, финансовое положение эмитента и др.

На финансовом рынке могут осуществляться и другие виды страхования: страхование инвестора от ошибочных действий инвестиционных консультантов; страхование инвестиционного консультанта от собственных ошибок; страхование профессио­нальной ответственности лиц, работающих на финансовом рынке; страхование расчета индексов и ошибок в котировке ценных бумаг, сбоев вычислительных систем, обслуживающих операции с ценными бумагами и т.д.

296 Рынок ценных бумаг

ЛИТЕРАТУРА

1.Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело:
Учеб. пособие. М.: ИНФРА-М, 2000.

2. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных инстру­
ментов: Учеб. пособие. М.: Федеративная книготорговая ком­
пания, 1998.

3. Ивасенко А.Г. Рынок ценных бумаг. Инструменты и меха­
низмы функционирования: Учеб. пособие. 2-е изд., перераб. М.:
КНОРУС, 2005.

4. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В. А. Галанова,
А. И. Басова. М.: Финансы и статистика, 1998.

5. Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие / Под общ. ред.
Е.М. Шелег. Мн.: БГЭУ, 2000.

Глава 9. ПРОИЗВОДНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ

Дата добавления: 2014-12-25