Понятие и виды производных ценных оумаг

Производные ценные бумаги дают право их владельцам (или обязывают их) совершить сделку покупки или продажи базис­ного актива в установленный срок и по фиксированной цене. Производные ценные бумаги, имеющие широкое распростране­ние на фондовых биржах, прежде обслуживали заочную торгов­лю реальным товаром. В настоящее время предметом торговли с помощью фьючерсов являются более шести десятков различ­ных товаров. Базовыми активами фьючерсов могут служить сельскохозяйственные товары (какао, кофе, кукуруза, хлопок, свинина, соевые бобы, масло, сахар, пшеница), естественные ре­сурсы (медь, нефть, золото, древесина, платина, серебро), иност­ранная валюта (американский доллар, евро, японская йена, швей­царский франк), фондовые индексы, ценные бумаги (акции, государственные, муниципальные, корпоративные облигации).

Наиболее распространенными на финансовом рынке произ­водными ценными бумагами являются: опционы на акции, оп­ционы на валюту или валютные опционы, опционы на облига­ции, опционы на фондовые индексы, фьючерсы на долговые обязательства или процентные фьючерсы, фьючерсы на валюту или валютные фьючерсы.

Форвардные контракты в мировой практике часто также от­носят к производным ценным бумагам, но по законодательству Беларуси, России они к таковым не относятся.

Форвардные контракты заключаются, как правило, в целях страхования операций, связанных с реальной продажей или покупкой соответствующего актива от возможного неблагопри­ятного изменения курса актива. Широкому кругу известны фор­вардные контракты, связанные с покупкой-продажей иностран­ной валюты. Поскольку целью форвардного контракта является реальная поставка актива, то его условия отражают интересы

298 Рынок ценных бумаг

конкретных участников сделки, т.е. не являются стандартными. Это означает, что форварды не являются биржевым товаром и заключаются вне фондовой биржи.

В отличие от форвардного контракта фьючерс — это стандар­тизированное соглашение между двумя сторонами о будущей поставке определенного базисного актива, заключаемое на бирже.

Фьючерсный контракт стандартизирован по потребительной стоимости первичного актива, по его количеству, месту и сроку поставки, срокам расчетов, штрафным санкциям, т.е. по всем параметрам, за исключением цены. Отличительной его особен­ностью по сравнению с форвардом является и гарантирование исполнения расчетов по фьючерсу. Это обеспечивается наличием крупного страхового фонда (на бирже или в расчетной палате), обязательного механизма гарантийного залога (маржи) и др.

Форвардный контракт заключается для того, чтобы купить (продать) базисный актив, невыполнение этого контракта при­водит к крупным штрафам. Фьючерсный контракт благодаря механизму возможного досрочного прекращения обязательств по нему любой из его сторон имеет своей целью не куплю-продажу базисного актива, а получение дохода от сделок на рынке производных ценных бумаг. Он имеет преимущественно спеку­лятивный характер.

Благодаря упомянутым качествам фьючерсов, организации заключения контрактов и расчетов по итогам их исполнения рынок фьючерсных контрактов является высоколиквидным.

Первоначальная покупка или продажа фьючерсного контракта называется открытием позиции. При этом покупка контракта называется открытием длинной позиции, а продажа контракта — открытием короткой позиции.

Обратная, или офсетная, сделка в торговле фьючерсными контрактами — это сделка с тем же видом фьючерсного кон­тракта, с тем же сроком исполнения контракта, но противопо­ложная ранее заключенной сделке.

"Купить" фьючерсный контракт — это значит взять на себя обязательство принять от биржи базисный актив и уплатить по нему бирже при наступлении срока исполнения контракта в соот­ветствии с установленным ею порядком для данного контракта.

Глава 9. Производственные ценные бумаги

"Продать" фьючерсный контракт — это значит принять на себя обязательство поставить (продать) бирже базисный актив, когда наступит срок исполнения контракта и получить за него от биржи соответствующие денежные средства согласно цене продажи данного контракта.

При открытии позиций участники рынка обязаны перечис­лить на счет биржи (расчетной палаты) определенную сумму денег — первоначальную маржу. Минимальный ее размер уста­навливается биржей на основании прошлого опыта, исходя из максимальных дневных отклонений цены актива.

По результатам фьючерсных торгов ежедневно определяются выигрыши и проигрыши участников и соответственно зачис­ляются на счет выигравшей стороны и списываются со счета проигравшей. Порядок проведения торгов и осуществление рас­четов будет подробно рассмотрен на примере торгов на "Бело-, русской валютно-фондовой бирже".

На рынке фьючерсов различают спекулятивные операции и, операции хеджирования. В то время как спекулянты стремятся за счет заключения удачных контрактов получить максималь­ную прибыль, хеджеры заключают контракты с целью миними­зации риска неблагоприятного изменения цены товара.

Спекулятивные операции осуществляются при использова­нии следующих видов тактики на фондовом рынке.

Временной арбитраж. В результате проведения фундамен­тального анализа оператор рынка может предсказать движение рынка (понижение или повышение) на определенном промежут­ке времени и с учетом этого заключать фьючерсные контракты.

Пространственный арбитраж. Доход от арбитражных опе­раций формируется за счет продажи контрактов на биржах, где их цена выше, и покупки на биржах, где стоимость ниже.

Конверсионный арбитраж. Суть его состоит в продаже кон­трактов, стоимость которых выше равновесной для контрактов на данный срок поставки указанного базисного актива, а поку­паются те, стоимость которых ниже.

Краткосрочный арбитраж. Сделки купли-продажи осуще-^ ствляются в течение торговой сессии. Особенностью такой так­тики является высокая вероятность существенных потерьд

300 Рынок ценных бумаг

Краткосрочный арбитраж имеет наибольшую эффективность в условиях ликвидного рынка.

Хеджирование может быть полным и неполным (частичным).

При полном хеджировании участник сделки с фьючерсным контрактом, заключив сделку, ожидает срока поставки базисного актива не предпринимая никаких действий. Это означает, что полное страхование предполагает пассивную стратегию хеджера на рынке срочных инструментов. Поэтому полное хеджирова­ние иногда называют простым хеджированием.

Частичное хеджирование предполагает активные действия хеджера на фондовом рынке, которые выражаются в купле-про­даже фьючерсных контрактов с разными сроками исполнения или разным базисным активом. В свою очередь, частичное хед­жирование может осуществляться различными способами. Так, в специальной литературе описано "перекрестное хеджирова­ние", "хедж без одного", "ленточный хедж", хедж "свертываю­щаяся лента", "непрерывный хедж".

Если фьючерсный контракт накладывает на обе стороны, зак­лючившие его, обязательства непременно купить или продать актив и выполнить их, то опцион — это соглашение между двумя контрагентами, один из которых (продавец опциона) предостав­ляет другому (покупателю опциона) право купить (опцион колл) или продать (опцион пут) определенное количество некоторого базисного актива в обусловленное время по оговоренной цене исполнения (цене поставки базисного актива).

Покупатель опциона уплачивает продавцу опциона премию за опцион и получает право исполнить или не исполнить кон­тракт по указанной в нем цене. Свой выбор владелец опциона делает на основании сравнения цены исполнения и текущей рыночной стоимости базисного актива с учетом своих интере­сов. В то же время продавец опциона обязан исполнить предъяв­ленный к исполнению опционный контракт, даже если это для него не выгодно.

На мировом рынке существуют два основных типа опционов — американский и европейский. Отличие их друг от друга состоит в сроках исполнения: американский опцион может быть реа­лизован в течение всего срока исполнения контракта, европей-

Глава 9. Производственные ценные бумаги

ский — в течение конкретного периода времени до истечения срока действия, чаще всего в день истечения срока.

По срокам исполнения различают еще и автоматически ис­
полняемые, или процентные, опционы. Эти опционы могут быть
реализованы автоматически до истечения срока действия, когда
рынок, на котором они торгуются, укажет, что стоимость лежа­
щих в его основе инструментов в конкретное время торговой
сессии выше (для опциона колл) или ниже (для опциона пут)
цены его исполнения [1, с. 190]. Существуют также другие раз­
новидности опционов. '

9.2. Фьючерсы и опционы на рынке ценных бумаг

В Республике Беларусь порядок проведения операций с про­изводными ценными бумагами регулируется Положением о производных ценных бумагах, утвержденным постановлением Комитета по ценным бумагам при Совете Министров Республики Беларусь от 04.04.2002 г. № 02/П.

Этим документом производные ценные бумаги определены как ценные бумаги, предоставляющие права и (или) устанав­ливающие обязанности по покупке или продаже базисного ак­тива. В рамках указанного положения под такими ценными бу­магами понимаются фьючерсы, опционы и опционы эмитента.

Сделки с производными ценными бумагами могут завершаться физической поставкой базисного актива либо выплатой разницы в ценах базисного актива и не сопровождаться перемещением базисного актива.

Базисный актив — фондовый индекс, ценная бумага, движи­мое имущество либо стандартизированные услуги, являющиеся предметом купли-продажи посредством производной ценной бумаги. Вид базисного актива опциона или фьючерса определя­ется биржей.

Сделки с опционами и фьючерсами могут заключаться про­фессиональными участниками рынка ценных бумаг только на бирже по установленным ей правилам. При этом биржа должна обеспечить учет таких контрактов в бездокументарной форме.

Рынок ценных бумаг

Опцион — это контракт (двустороннее соглашение), по кото­рому одна из сторон приобретает право на покупку или про­дажу определенного базисного актива по фиксированной цене, действующей в течение всего указанного в контракте (соглаше­нии) срока, а другая сторона обязуется обеспечить осуществле­ние этого права.

Существенными условиями опциона являются: реквизиты продавца и покупателя опциона; наименование опциона — оп­цион на покупку (колл) или опцион на продажу (пут); базисный актив; срок опциона — дата исполнения обязательств по опци­ону; цена исполнения опциона (цена страйк); цена опциона (пре­мия, уплачиваемая покупателем продавцу опциона).

Виды опционов:

• опцион на покупку (колл) — контракт (соглашение), даю­
щий право на покупку базисного актива в течение срока, ука­
занного в контракте (соглашении);

• опцион на продажу (пут) — контракт (соглашение), даю­
щий право на продажу базисного актива в течение срока, ука­
занного в контракте (соглашении).

Цена страйк (цена исполнения) — установленная в контрак­те цена, по которой лицо, купившее опцион, имеет в дальнейшем право купить (продать) базисный актив.

Цена опциона (опционная премия) — вознаграждение, вып­лачиваемое покупателем продавцу в размере, предусмотренном опционным контрактом.

Фьючерс — это контракт (соглашение) на покупку (продажу) базисного актива в день, установленный контрактом, по фикси­рованной цене.

Существенными условиями фьючерсного контракта являют­ся: реквизиты покупателя и продавца; наименование "фьючерс"; базисный актив; цена покупки (продажи) базисного актива; срок исполнения контракта.

Опционы эмитента имеют свою специфику:

1) могут быть только опционами на покупку;

2) могут обращаться не только на биржевом, но и на внебир­
жевом рынке;

Глава 9. Производственные ценные бумаги

3) могут выпускаться в документарной либо бездокументар­
ной форме. В случае выпуска опционов эмитента в бездокумен­
тарной форме учет прав на них должен осуществляться депози­
тарием;

4) могут размещаться путем открытой либо закрытой продажи.

Базисным активом опциона эмитента могут выступать вы­купленные на баланс акции собственного выпуска или зарегис­трированные в установленном порядке облигации.

Эмитент вправе размещать опционы эмитента, предоставляю­щие право на приобретение:

• количества акций, не превышающих количества выкуп­
ленных на баланс акций собственного выпуска;

• количества облигаций, не превышающих количества обли­
гаций, зарегистрированных в установленном порядке.

Моментом исполнения прав владельца опциона эмитента является заключение договора купли-продажи акций или обли­гаций, составляющих базисный актив опционов эмитента. При этом опционы эмитента подлежат погашению.

Эмиссия опционов эмитента включает следующие этапы:

• утверждение решения о выпуске опционов эмитента, про­
спекта эмиссии опционов эмитента (при открытой продаже) и
краткую информацию об условиях продажи опционов (при от­
крытой продаже) эмитента;

• государственную регистрацию опционов эмитента, регист­
рацию проспекта эмиссии опционов эмитента (при открытой про­
даже) и заверение краткой информации об условиях продажи
опционов эмитента (при открытой продаже) в Комитете по цен­
ным бумагам при Совете Министров Республики Беларусь;

• опубликование краткой информации об условиях продажи
опционов эмитента (при открытой продаже);

• продажу опционов эмитента;

• регистрацию отчета об итогах продажи опционов эмитента
в Комитете по ценным бумагам;

раскрытие информации, содержащейся в отчете об итогах продажи опционов эмитента (при открытой продаже).

304 Рынок ценных бумаг

Для государственной регистрации опционов эмитента в Ко­митет по ценным бумагам представляются заявление о регис­трации опционов эмитента, решение о выпуске опционов эмитента, два экземпляра текста краткой информации об условиях продажи опционов эмитента, два экземпляра проспекта эмиссии опцио­нов эмитента.

Краткая информация об условиях продажи опционов эми­тента должна содержать наименование эмитента и его юриди­ческий адрес, порядок и способ размещения опционов эмитента, цену (премию) размещения опционов эмитента или метод ее определения, порядок и срок оплаты опционов эмитента. Кроме того, указываются вид (категория), количество, дата и номер го­сударственной регистрации акций или облигаций, подлежащих продаже по опционам эмитента, цена исполнения опциона эми­тента. Инвесторы информируются посредством данного доку­мента и о сроках обращения опциона эмитента, их количестве, месте и времени ознакомления с проспектом эмиссии и продажи опционов эмитента.

Не позднее одного месяца со дня продажи последнего опциона эмитента для регистрации отчета эмитент обязан представить в Комитет по ценным бумагам соответствующее заявление и не­посредственно сам отчет.

После регистрации отчета в Комитете по ценным бумагам эмитент обязан опубликовать его в течение 15 дней в том сред­стве массовой информации, где была опубликована краткая ин­формация об эмиссии опционов эмитента.

Сделки с производными ценными бумагами, заключаемыми на бирже, осуществляются в соответствии с Правилами соверше­ния срочных сделок в ОАО "Белорусская валютно-фондовая биржа", утвержденными от 09.03.2004 г. № 55.

Финансовые инструменты допускаются к обращению на бирже на основании спецификации финансового инструмента, которая должна содержать наименование (обозначение) финансового инструмента, базовый актив и его количество, минимальный лот, минимальное изменение цены финансового инструмента, стоимо­стную оценку ценового пункта (минимального изменения цены,

Глава 9. Производственные ценные бумаги 305

срок расчетов, порядок определения расчетной цены, а также цены исполнения финансового инструмента (окончательную расчетную цену) и др.

Право на участие в торгах финансовыми инструментами на бирже может быть предоставлено только членам Секции сроч* ного рынка биржи, которая представляет собой обособленное подразделение биржи, не наделенное правами юридического лица, объединяющее профессиональных участников рынка цен-* ных бумаг.

Целью деятельности Секции является содействие развитию биржевого срочного рынка, росту профессионального уровня его участников и установлению справедливых правил и эффектив­ных стандартов проведения биржевых операций.

В Секции существуют две категории членства, отличающих­ся наличием права по расчетам с биржей: клиринговые члены, торговые члены.

Клиринговый член — член Секции, самостоятельно осуще­ствляющий расчеты по заключенным им сделкам, а также име­ющий право на проведение расчетов по сделкам, заключенным торговыми членами.

Торговый член — член Секции, осуществляющий расчеты через, клирингового члена на основании заключенного с ним договора.

Фьючерсный контракт (фьючерс) — заключенное на бирже соглашение о поставке определенного количества базового ак-. тива (товара, акций, валюты и др.) в определенный момент в будущем по фиксированной в момент заключения соглашения цене. Условия контрактов стандартизированы по количеству ц качеству подлежащего поставке базисного актива, срокам ис­полнения и месту поставки. По способу исполнения фьючерс­ный контракт может быть поставочным и расчетным. Поста­вочный фьючерсный контракт предусматривает физическое перемещение базового актива от продавца к покупателю и его оплату, а расчетный — лишь оплату разницы между ценой зак^ лючения и исполнения контракта без физического перемеще­ния базового актива.

306________________________________________ Рынок ценных бумаг

Цены фьючерсных контрактов являются предметом торгов на бирже, в результате которых участники торгов становятся сторонами по контрактам.

Сделки с финансовыми инструментами заключаются на осно­вании подаваемых участниками в торговую систему заявок на покупку-продажу. Заявка представляет собой предложение (оферту) на покупку или продажу финансовых инструментов и означает согласие участника заключить сделку на указанных в ней условиях.

В ходе непрерывного двойного аукциона участники могут подавать рыночные и лимитные заявки. Рыночная заявка пред­ставляет собой предложение купить или продать указанное ко­личество определенной серии финансового инструмента по луч­шей на данный момент времени цене. Лимитная заявка на по купку (продажу) означает предложение участника на покупку (продажу) определенной серии финансовых инструментов по цене, не выше (не ниже) указанной в данной заявке.

В заявке может быть указано одно из следующих условий ее исполнения:

• "поставить в очередь" означает, что заявка должна быть
исполнена в максимально возможном объеме, после чего занесе­
на в очередь заявок как лимитная заявка с объемом в размере
неисполненного остатка;

• "снять остаток" означает, что заявка должна быть испол­
нена в максимально возможном объеме без занесения ее в оче­
редь заявок;

• "немедленно или отклонить" означает, что заявка должна
быть исполнена полностью без занесения ее в очередь заявок.

Заявки с условием исполнения "поставить в очередь", по кото­рым на данный момент времени отсутствует возможность удов­летворения, формируют очереди неудовлетворенных заявок (на покупку и продажу). Место заявки в очереди определяется ценой, указанной в заявке (первыми в очереди заявок на покупку/про­дажу находятся заявки с большими/меньшими ценами). Среди заявок с равными ценами первыми в очереди находятся заявки, поданные ранее по времени.

Глава 9. Производственные ценные бумаги

После ввода в торговую систему заявка автоматически прове­ряется на наличие в очереди встречных заявок. Встречными считаются:

• для рыночной заявки — заявки противоположной направ­
ленности;

• для лимитной заявки на покупку/продажу — заявки про­
тивоположной направленности с ценами не выше/не ниже цены,
указанной в данной заявке.

При наличии в очереди встречных заявок по отношению к поданной заявке на покупку (продажу) с условием исполнения "поставить в очередь" или "снять остаток" она удовлетворяется по цене встречных заявок на продажу (покупку), находящихся в очереди первыми, пока есть такие заявки либо пока поданная заявка не будет удовлетворена полностью. Если обрабатывае­мая таким образом заявка с условием исполнения "поставить в очередь" удовлетворена не полностью, то она (в размере неудов­летворенной части) помещается в очередь неудовлетворенных заявок на покупку (продажу) по цене, указанной в заявке. Если обрабатываемая таким образом заявка с условием исполнения "снять остаток" удовлетворена не полностью, то ее неисполнен­ный остаток автоматически отклоняется торговой системой.

При наличии в очереди встречных заявок по отношению к по­данной заявке на покупку (продажу) с условием исполнения "не­медленно или отклонить", суммарный объем которых не менее объема поданной заявки, она удовлетворяется по цене встречных заявок на продажу (покупку), находящихся в очереди первыми/ пока не будет удовлетворена полностью. Если суммарный объем находящихся в очереди встречных по отношению к поданной' заявке на покупку (продажу) с условием исполнения "немед­ленно или отклонить" менее объема поданной заявки, она авто­матически отклоняется торговой системой.

Неудовлетворенные заявки, находящиеся в очереди, могут быть сняты или изменены. Изменение реквизитов заявки рассматри­вается в торговой системе как снятие первоначальной заявки и подача новой с новым временем подачи.

Сделка считается заключенной в момент удовлетворения за­явки, поданной трейдером. О времени удовлетворения заявкш

Рынок ценных бумаг

трейдер информируется торговой системой. Каждая сделка, зак­люченная в торговой системе, регистрируется и отражается в едином учетном электронном реестре сделок, получает код и хранится в едином учетном электронном реестре сделок, посто­янно. Регистрация сделки в едином учетном электронном рее­стре сделок служит доказательством ее заключения и является основанием для осуществления клиринга и расчетов.

По окончании торгов проводится клиринговая сессия, по ре­зультатам которой участнику торгов выставляются требования/ обязательства по депозитной марже, вариационной марже, рас­считываются его нетто-обязательства, формируются и выдаются отчетные формы по результатам торгов.

Депозитная маржа — специальный возвратный взнос, про­изводимый в белорусских рублях каждым клиринговым чле­ном для обеспечения исполнения его обязательств. Рассчитыва­ется депозитная маржа как произведение ставки депозитной маржи на объем чистых позиций. Ставка депозитной маржи ус танавливается на уровне величины двухдневного лимита измене ния цены. Депозитная маржа предоставляется клиринговым чле­ном в сумме значений, рассчитываемых по всем чистым позициям данного клирингового члена и чистым позициям тор­говых членов, состоящих у него на расчетном обслуживании.

Если требование к размеру депозитной маржи клирингового члена окажется больше размера уже внесенных денежных средств, то клиринговый член обязан довнести средства в сумме, необходимой для увеличения депозитной маржи до данного тре­бования.

Если сумма депозитной маржи клирингового члена окажется больше суммы требования к депозитной марже, то биржа обяза­на возвратить данному клиринговому члену сумму избытка де­позитной маржи.

Вариационная маржа — это выигрыш/проигрыш участника торгов за торговый день по открытым позициям. Обязательства члена Секции по вариационной марже определяются каждый торговый день в ходе клиринговой сессии по всем открытым позициям члена Секции до взаимозачета данных позиций.

Глава 9. Производственные ценные бумаги 309

Размер обязательств участника по вариационной марже по каждой позиции рассчитывается путем ее переоценки по рас­четной цене текущего торгового дня. Вариационная маржа с отрицательным значением уплачивается торговыми членами в пользу обслуживающих их клиринговых членов, а клиринговыми членами — в пользу биржи.

Вариационная маржа с положительным значением уплачи­вается биржей в пользу клиринговых членов, а клиринговыми членами — в пользу обслуживаемых ими торговых членов.

Отношения по уплате/получению вариационной и депозит­ной маржи между участником и его клиентами регулируются заключаемыми между ними договорами.

Наличие системы управления рисками и гарантий для всех участников торгов предполагает обеспечение надежности и ми­нимальной рискованности осуществляемых операций. Она ис­ключает возможность возникновения дефицита обеспечения по позициям любого участника рынка при невыполнении им сво­их обязательств, а также поддерживает возможность функцио­нирования рынка при возникновении кризисных ситуаций.

Безусловное исполнение обязательств участников обеспечи­вается:

• установлением лимита денежного обеспечения, лимита из­
менения цены и автоматическим контролем за их соблюдением;

• внесением депозитной маржи до открытия позиций;

• связью депозитной маржи с лимитом изменения цены, га­
рантирующей покрытие максимально возможных потерь участ­
ников;

• четко регламентированной процедурой принудительной
ликвидации позиций неплательщиков, обеспечивающей закры­
тие позиций в течение одного дня с заранее ограниченными по­
терями (в размере внесенной депозитной маржи).

Лимит денежного обеспечения представляет собой сумму де­нежных средств, зарезервированных участником для торгов, и денежных средств, учитываемых на субсчете биржи в качестве депозитной маржи.

310 Рынок ценных бумаг

Этот лимит ограничивает стоимостную оценку чистых по­зиций — максимально возможное суммарное обязательство уча­стника перед биржей по вариационной марже, которое может быть образовано в течение текущего и следующего торговых дней, исходя из числа открытых на момент проведения оценки пози­ций при неблагоприятном для него изменении цен.

Торговая система при заключении сделок, подаче и снятии заявок участниками ведет учет изменения и осуществляет кон­троль соотношения лимита денежного обеспечения и стоимост­ной оценки чистых позиций в режиме реального времени.

Важным параметром гарантийной системы является лимит изменения цены, который устанавливает максимально допусти­мое отклонение цен заявок и сделок от расчетной цены, установ­ленной по результатам предыдущих торгов. Данный лимит кон­тролируется в течение торговой сессии в режиме реального времени. Это значит, что заявка участника не принимается тор­говой системой, если указанная в данной заявке цена выходит за рамки действующего на момент подачи данной заявки лимита изменения цены.

Лимит изменения цены устанавливается таким образом, чтобы с вероятностью 100% покрыть однодневные колебания цен на рынке базового актива, но при этом не ограничивает функцио­нальных возможностей рынка.

Первые торги инструментами срочного рынка в ОАО "Бело­русская валютно-фондовая биржа" прошли 15.10.2004 г. В каче­стве участников выступили ОАО "Белинвестбанк", ОАО "Приор-банк", ЗАО "Славнефтебанк", ОАО "Джем-Банк". В результате были заключены пять сделок с фьючерсными контрактами на курс дол­лара США и курс евро без поставки базового актива. Оборот в рублях составил 745,65 млн BYR (фьючерс на доллар США — 250 тыс. USD, фьючерс на евро — 70 тыс. EUR; цена фьючерса на доллар США — 2221 BYR, цена фьючерса на евро — 2720 BYR).

По состоянию на 01.01.2006 г. Белорусской валютно-фондо-вой биржей разработана, кроме спецификаций фьючерса на курс евро и фьючерса на курс доллара США, спецификация фьючерса на ставку переменного процентного дохода по государственным долгосрочным облигациям Республики Беларусь.

Глава 9. Производственные ценные бумаги 311

Дата добавления: 2014-12-25