Предельная стоимость капитала. При составлении бюджета капитальных вложений или оценке долгосрочных инвестиционных решений необходимо учитывать концепцию предельной стоимости капитала

При составлении бюджета капитальных вложений или оценке долгосрочных инвестиционных решений необходимо учитывать концепцию предельной стоимости капитала (англ. Marginal Cost of Capital, MCC). Фактически предельной стоимостью капитала является стоимость последней денежной единицы полученной в результате привлечения дополнительного капитала. Как правило, чем больше финансирования пытается привлечь компания, тем выше будет процентная ставка, которую будут требовать инвесторы, что можно представить графически следующим образом.

∆ССК — прирост ССК в прогнозном периоде, в %; ∆К — прирост объема всего капитала, дополнительно привлекаемого предприятием в прогнозном периоде, в %

При привлечении дополнительного капитала компания может рассматривать три источника:

- нераспределенная прибыль;

- дополнительная эмиссия акций;

- долговое финансирование (эмиссия облигаций или привлечение банковских кредитов).

Каждый из этих источников имеет свою стоимость, которая изменяется в соответствии со спросом и предложением, а также зависит от соотношения риск/доход. Например, каждый последующий банковский кредит или эмиссия облигаций увеличивает финансовый рычаг компании, что приводит к росту риска неплатежеспособности, который кредиторы будут компенсировать более высокой процентной ставкой. В свою очередь, дополнительная эмиссия акций увеличивает их количество в обращении, что приведет к эффекту разводнения и, скорее всего, к снижению их рыночной стоимости. Следовательно, чтобы привлечь инвесторов компания будет вынуждена предложить более высокие дивиденды, что увеличит стоимость этого источника капитала. Таким образом, при увеличении объемов привлечения финансирования предельная стоимость капитала будет также расти.

Сталкиваясь с необходимостью привлечения дополнительного капитала для финансирования долгосрочных инвестиционных проектов, компания должна учитывать тот факт, что предельная стоимость капитала будет возрастать. В свою очередь, это приведет к росту средневзвешенной стоимости капитала (англ. Weighted Average Cost Of Capital, WACC), которая используется в качестве ставки дисконтирования при оценке чистой приведенной стоимости (англ. Net Present Value, NPV) проекта. Следовательно, каждый последующий проект должен обладать более высокой доходностью, чем предыдущий. Чтобы лучше разобраться в ситуации, рассмотрим ее на примере.

Дата добавления: 2015-03-31