Оценка проекта реструктуризации организации с использованием метода дисконтированных денежных потоков. Проблемы использования метода ДДП для оценки эффективности реструктуризации

Методы оценки изменения стоимости собственного капитала. Преимущества и недостатки методов сравнительного, доходного и затратного подходов для оценки организаций в условиях реструктуризации

Главная цель рестр-ии – увеличение эк показателей эф-ти деят-ти пп (рост прибыли, рентабельности, платежеспособ-ти, ликвидности) и роста рын ст-ти пп. показателем эф-ти реестр-ии служит оценка изменения ст-ти бизнеса. Поэтому в основу разработки эффектив программы реестр-ии комп положена оценка рын ст-ти собств кап компании.

Сущ 3 оснх подхода оценки: - доходный; - сравнительный; - затратный.

Сравнительный подход - сов-ть методов оценки ст-ти объектов оценки, основ на сравнен объект оц с аналогами объекта, в отношен кот имеется информац о ценах сделки с ними. При сравнит оценке ст-ть актива можно вывести отталкиваясь от ценообр-я на сопоставимые активы, стандартизир при помощи какой-либо общей переменной – прибыль, ден потоки, баланс ст-ть, выручка (мультипликаторы)

Включает в себя: - Метод рынка капитала – основан на ценах, реально выплаченных за акции аналог компаний на мир фонд рынках.

- Метод сделок – базируется на ценах приобретения контрол пакетов акций в аналог комплексах

- Метод отраслевых коэф – построен на исп-и спец формул или ценовых показателей для отд отраслей.

Преимущества сравнительного подхода:

-метод базируется преимущественно на рыночных данных;

- отражает реальную практику покупателей и продавцов

Недостатки сравнительного подхода:

- трудность получения данных по сопоставимым компаниям;

-необходимость внесения целого ряда поправок;

- метод основан на прошлых событиях и недостаточно принимает в расчет будущие ожидания

-ориентация на прошлые события

Доходный подход: - метод ДДП; - метод капитализации

Метод ДДП соотносит ст-ть актива с тек ст-тью ожидаемых в будущем ден потоков, приходящихся на данный актив. Этот метод считается основным и базовым.

Этот метод целесообразно использовать, если:

- ожидается, что будущие уровни ден потоков будут существенно отличаться от тек

- можно обоснованно оценить будущие ден потоки компании;

-прогнозируемые ден потоки явл положительными величинами для большинства прогноз лет

- ожидается, что чист ден поток комп в послед год прогноз периода будет значительной положительной величиной.

-компания явл потенциальным объектом приобретения другими комп-ми.

Метод прямой капитализации денежных потоков используется:

- тек доход может дать приблизит представлен о буд доходах; - ст-ть НМА значительна; -прибыльность компании существенно влияет на представление о ее ст-ти; - труд приносит значит часть добавл ст-ти компании

- в отличие от ДДП ожидается постоянные денежные потоки по годам;

- ожидаются темпы роста денежного потока умеренные и предсказуемые.

Преимущества доходного подхода:

1 – учитывает будущие ожидания относительно цен, затрат, инвестиций

2 – включает рын аспект, т.к. ст дисконтир-я отражает ур риска, характерный для рынка и для пп

Недостаток: Неопределенность будущего, риски, трудность прогнозир-я, неточность прогноза

Важно знать: 1) присутствует ли синергетич эффект при слиянии компаний и можно ли его применить с т.зр. влияния на ст-ть бизнеса.; 2) необходимо учит-ть влиян-ие менеджмента на ДП и риски.

Затратный подход: -сов-ть методов оценки ст-ти объектов оц-ки, основанных на определении затрат, необ-х для восстановлен/замещен объекта оценки с учетом его износа.

- Метод чистых активов; - метод ликвидационной стоимости

Метод чистых активов - оценивается контрольный пакет акций

- компания обладает значительными материальными и финансовыми активами

- труд приносит небольшую добавл ст-ть прод/р/у компании

- есть возможность выявить и оценить НМА

- компания новая или новь возникшая, хотя компания зависит от контрактов

-Бухбаланс отражает все мат активы, приносящие компании доход

- в прошлом комп не имела устойч доходов

-бизнес зависит от конкурентный и контрактных пердложений

Преимущества: - метод основан на существующих активах

Недостатки: - метод не учитывает перспективы бизнеса и не учитывает стоимость НМА

Метод ликвидационной стоимости целесообразно использовать, когда:

- компания находится на грани банкротства или есть сомнения в том, что оно останется действующим предприятием

-оцениваемая доля собственности явл-ся контрольной для компании

- текущие прогнозируемые денежные потоки компании от производственной деятельности не велики по сравнению со стоимостью ее чистых активов, т.е. доходы на активы низкие или отрицательные

- стоимость компании при ликвидации будет выше, чем при продолжении деятельности

Веса каждому подходу придаются с учетом следующих факторов: 1 – характер бизнеса и его активов, 2 – цель оценки и используемое определение стоимости; 3 – качество информации по каждому подходу

Главной целью рестр явл повышение эк эффективности деятельности пп. Это может быть достигнуто за счет рентаб, ликвидности, Пр. Они явл базовыми для того, чтобы вывести пп из кризиса.

Комплексным и объективным пок-лем объективности реестр-и служит оценка измен ст-ти бизнеса.

В основу разработки эффективности программы компании полож оц рын ст-ти собствен капитала компании, явл базовым.

Доходный подход, основ на совокупности методов оценки ст-ти объекта оценки, основ на опр-ии ожид доходов от использования объекта оценки.

В дох подходе существует 2 метода: метод ДДП и метод капитализации ДП.

Метод ДДП соотносит стоимость актива с текущей стоимостью ожидаемых в будущем денежных потоков, приходящихся на данный актив. Этот метод считается основным и базовым. использовать, если: 1) - ожидается, что будущие уровни денежных потоков будут существенно отличаться от текущих; 2)- можно обоснованно оценить будущие ДП компании; 3)-прогнозируемые ДП являются положительными величинами для большинства прогнозных лет; 4)- ожидается, что чистый ДП компании в последний год прогнозного периода будет значительной полож величиной. ; 5) -компания явля-ся потенц объектом приобретения другими комп-ми.

Метод прямой капитализации денежных потоков используется:

- тек доходо может дать приблизит представлен о буд доходах; - ст-ть НМА значительна; -прибыльность компании существенно влияет на представление о ее ст-ти; - труд приносит значит часть добавл ст-ти компании

- в отличие от ДДП ожидается постоянные денежные потоки по годам;

- ожидаются темпы роста денежного потока умеренные и предсказуемые.

Преимущества доходного подхода:

1 – учитывает будущие ожидания относительно цен, затрат, инвестиций

2 – включает рыночный аспект, т.к. ставка дисконтирования отражает уровень риска, характерный для рынка и для предприятия

Недостаток: Неопределенность будущего, риски, трудность прогнозирования, неточность прогноза

Преимущество дох подх:

-учитыв. Буд ожидания относит цен, затрат, инвестиций

- вкл рын аспект, т к ставка дисноктир-я отраж Ур риска, характерная для рынка и для предприятия.

Недостаток: Связ с неопределенностью будущего и с рисками, след, появл трудность прогнозирования.

При оценке компании МДДП Важно знать: 1) присутствует ли синергетич эффект при слиянии компаний и можно ли его применить с т.зр. влияния на ст-ть бизнеса.; 2) необходимо учит-ть влиян-ие менеджмента на ДП и риски.

28. Экономическое содержание синергетического эффекта. Оценка синергетического эффекта в процессе слияний и поглощений. Риски, влияющие на успешность сделки.

Синергет эффект – доп ценность активов, выраженная в ст-ти бизнеса, возникающая в рез тесного взаимодействия или совместной деят-ти субъекта бизнеса в сравнении с совокуп их ст-тью или фин независимостью в усл автономного функционир-я.

Различают краткосрочный и долгосрочный сине-ий эффекты. Кратк-ый син-й эф- т возникает, если в процессе реестр-ии устраняются дублирующие функции, активы и процессы, стимулируются рост доходов, перекрестные продажи и обеспечивается стабильное функционирование бизнеса. Долг-ый син-й эф- т возникает, если реализованы стратегические возможности, которые появляются в рез-те объединения конкурентных преимуществ 2 компаний (выход на новые рынки, разработка новых техн и продуктов, новые механизмы управления.)

Синергетический эффект может возникнуть в результате: Экономии, обусловленной масштабами деят-ти; Комбинирования взаимодоп ресурсов; Фин экономии за счет снижения трансакц издержек; Возросшей рыночной мощи из-за роста конкурент-ти комп.

Оценка эффекта синергии осуществляется на основе метода дисконтир ден потока (DCF) в соответствии со следующими шагами.

Шаг 1. Независимая раздельная оценка рын ст-ти каждой компании, участвующей в слиянии или поглощении, методом DCF со ставкой диск-я, равной стоимости капитала (WACC) каждой компании.

Шаг 2. Оценка ст-ти объединенной компании без учета синергии как рез простого сложения стоимости компаний, рассчитанных на шаге 1.

Шаг 3. Оценка синерг эффекта на основе ожидаемого роста объединенной компании и ее ДП (CF), оценка рын ст-ти объединенной комп с учетом синерг эффекта.

Шаг 4. Оценка ст-ти синергии как разницы между рын ст-ю объединенной компании с учетом эффекта синергии (шаг 3) и без учета такового (шаг 2).

Синерг эффект от слияния (поглощения) равен: V (АВ) – (V (А) + V (В))

Для того чтобы рассчитать максимально возможную цену Р (В), которую можно будет заплатить за приобретение комп В, необходимо из расчетной величины синерг эффекта от слияния вычесть сумму издержек, кот комп А предполагает потратить на приобретение (обозначим их как Е).

Риски: - синергетические; - стратегические; - риск, связанный с объектом приобретением; - интеграционный риск – интегрируют 2 компании, ожидают улучш, но оно не происходит, в этом риск.

Риск может быть больше величины синергетического эффекта.

Дата добавления: 2015-05-26