Лекция 4

На рынке кредитов объектом купли-продажи являются вре­менно свободные денежные средства, предоставляемые взаймы на условиях возвратности, срочности и платности. В свою оче­редь рынок кредитов является неоднородным. Сделки, заключа­емые на этом рынке, включаютнеотчуждаемые и отчуждаемые виды заимствований.

Часть временно свободных денежных средств привлекается банками посредством пассивных операций и выдается взаймы без использования специальных финансовых инструментов. Оформление таких кредитов происходит путем заключения хо­зяйственных договоров, которые не предусматривают возмож­ности смены контрагентов в течение всего срока своего сущест­вования. Владелец вложенных в банк средств остается их вла­дельцем до окончания срока депозитного договора. Заемщик, по­лучивший в банке кредит, не переводит свой долг на другое лицо. То же самое происходит при предоставлении кредитов субъекта­ми предпринимательства друг другу. Таким образом, кредиты, не оформленные в виде свободно обращающихся финансовых инструментов, образуют малоподвижную, практически нелик­видную часть кредитного рынка. Тем не менее, поскольку есть все признаки купли-продажи и рыночного механизма образова­ния цены, можно с уверенностью назвать эту совокупность кре­дитных отношений кредитным рынком.

К неотчуждаемым заимствованиям относятся и простые (непереводные) векселя.

Другой сегмент кредитного рынка образуется в результате заключения кредитных сделок, оформленных в виде свободно обращающихся финансовых инструментов. Отчуждаемые или переуступаемые заимствования представляют собой переводные векселя коммерческих банков и предприятий, аккредитивы, чеки и др. Эти виды финансовых активов легко меняют собственника, находясь в коммерческом обороте.

Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) представляет собой ры­нок, на котором обращаются различные виды фондовых инстру­ментов, подавляющая часть которых - ценные бумаги. Ценные • бумаги выпускают в обращение акционерные общества, предп­риятия, банки, государственные учреждения, различные финан­совые организации. Ценные бумаги отличаются многообразием видов. Рынок ценных бумаг является неотъемлемой частью ры­ночной экономики. Он представляет собой наиболее широко распространенную часть финансовых рынков. В экономически развитых странах его инструменты разнообразны, инфраструкту­ра способствует привлечению больших объемов временно сво­бодных денежных средств и их высокоэффективному использо­ванию.

Функционирование рынка ценных бумаг упорядочивает мно­гие процессы в национальной экономике, способствует повыше­нию эффективности процесса инвестирования. На рынке цен­ных бумаг действует отлаженный механизм быстрого проведения операций. Поэтому говорят о его высокой ликвидности. Кроме того, механизм ценообразования на фондовом рынке выстраива­ется таким образом, что его цены используются не только для анализа при принятии инвестиционных решений, но и для рас­четов специальных показателей - индексов, которые применя­ются при характеристике текущей макроэкономической ситуа­ции для прогнозирования.

На валютном рынке объектом купли-продажи выступают иностранная валюта и финансовые инструменты, обслуживаю­щие операции с ней. На валютном рынке фактически происходит обмен денежной единицы одной страны на денежную единицу другой страны. По соотношению количества одной и другой ва­люты в сделках устанавливается рыночный валютный курс. Ва­лютный курс — это цена денежной единицы одной страны, выра­женная в эквивалентном количестве денежных единиц другой страны. Валютный курс фиксируется на определенную дату На валютном рынке покупают валюту других государств те хозяй­ствующие субъекты, которым она необходима для оплаты внеш­неторговых операций, чаще всего - импорта товаров. Продажей валюты занимаются хозяйствующие субъекты, осуществляющие экспорт, имеющие выручку в валюте. Еще одним важным участ­ником валютного рынка является государство в лице Централь­ного банка. Центральный банк способствует реализации денеж­но-кредитной политики государства.

На рынке драгоценных металлов объектом купли-продажи выступают драгоценные металлы, прежде всего золото. Другие виды драгоценных металлов, такие, как серебро, платина и дру­гие играют на этом рынке менее заметную роль. На рынке драго­ценных металлов покупают и продают металлы и финансовые инструменты, цены которых привязаны к ценам на драгоценные металлы. На этом рынке покупают золото те хозяйствующие субъекты, которые используют его в производственном процессе, кому оно необходимо для изготовления определенных видов продукции, например, ювелирных изделий, электроники и др. Другой целью покупки золота является сбережение накопленных активов, обеспечение резервирования средств для приобретения валюты, осуществления спекулятивных сделок. Многофункцио­нальность рынка золота связана, во-первых, с его незамени­мостью в качестве сырья для отдельных видов производства и, во-вторых, с тем, что оно является в долгосрочном плане наиме­нее рискованным и высоколиквидным средством резервирова­ния. Именно с этим его свойством связано понятие «тезаврация», а также накопление золота как сокровища частными лицами. Накопление государством золотых запасов для международных расчетов, образования стратегичес­ких резервов, укрепления денежного обращения и т. п., тезавра­цией не является.

По периоду обращения финансовых инструментов выделяют рынок денег и рынок капитала (рис. 4.2).

К рынку денег относят те рынки, на которых продаются и по­купаются рыночные финансовые инструменты и финансовые ус­луги всех рассмотренных видов финансовых рынков со сроком обращения до одного года. Это рынок краткосрочных финансо­вых инструментов, обладающих высокой ликвидностью. Вложе­ния в эти активы имеют невысокий уровень финансового риска; система ценообразования на них относительно проста. Этот ры­нок используется хозяйствующими субъектами для обеспечения текущей платежеспособности путем краткосрочных заимствова­ний, эффективного краткосрочного инвестирования временно свободных денежных средств. Свойства финансовых инструмен­тов рынка денег позволяют предприятиям использовать их для формирования портфеля ценных бумаг.

На рынке капитала продаются и покупаются финансовые инструменты и услуги со сроком обращения свыше одного года. Финансовые активы, продающиеся на рынке капитала, менее ликвидны, обладают более высоким риском и должны обеспечи­вать более высокий уровень доходности.

Функционирование рынка капитала позволяет хозяйствую­щим субъектам использовать его для привлечения долгосрочных инвестиционных ресурсов, для реализации инвестиционных проектов с достаточно длительными сроками окупаемости и возвратности средств, а также осуществлять долгосрочные фи­нансовые вложения в другие виды предпринимательства.

Следует отметить, что это классическое деление финансовых рынков по срокам обращения финансовых инструментов являет­ся в современных условиях несколько условным. В настоящее время рыночные технологии и условия эмиссии предусматрива­ют преобразование отдельных видов финансовых инструментов из краткосрочных в долгосрочные и наоборот.

Сопоставляя классификацию финансовых рынков по видам финансовых инструментов и срокам их обращения необходимо отметить, что все названные виды рынков: кредитный, фондо­вый, валютный и рынок золота — одновременно являются сос­тавными частями как рынка денег, так и рынка капиталов.

Торговля финансовыми инструментами может быть органи­зована различными способами. Встречи продавцов и покупате­лей могут проходить на различных торговых площадках. Сам по­рядок торговли может быть строго регламентирован или иметь только определенные ограничения. По способу организации торговли различают рынки биржевые и внебиржевые, организован­ные и неорганизованные. Организация финансового рынка прошла путь от дикого, неорганизованного рынка до его самой современной формы — биржевого рынка, применяющего совре­менные электронные системы торговли.

Наименее регламентированная торговля ведется на неоргани­зованном рынке. Часть их называют «уличными» рынками. Сле­дует оговориться, что понятия «уличный» и «внебиржевой» рын­ки — понятия не тождественные, поскольку внебиржевой рынок может быть хорошо организованным. В частности, рынок меж­банковских кредитов, являясь частью финансового рынка, отно­сится к кредитным рынкам и может быть охарактеризован как организованный внебиржевой рынок (рис. 4.3).

Неорганизованный «уличный» (дикий) рынок возникает, как правило, в периоды становления новых экономических отноше­ний или при появлении новых видов финансовых инструментов, которые оказываются вне правил торговли на уже существующих площадках. Неорганизованный рынок обычно эволюционирует в направлении организованного и при благоприятных обстоятель­ствах становится биржевым.

Неорганизованный рынок характеризуется более высоким уровнем финансового риска. Высокий уровень риска обусловлен тремя обстоятельствами. Во-первых, качеством финансовых инструментов. Не прошедшие специального отбора финансовые инструменты могут оказаться ненадежными из-за невыполнения эмитентами своих обязательств. Часто отсутствуют юридически оформленные гарантии прав инвесторов. Во-вторых, условия заключения сделок могут не содержать гарантий их исполнения. Это становится особенно рискованным при сделках с отложен­ным сроком исполнения. В-третьих, неорганизованные рынки не предоставляют участникам торгов достаточно полной инфор­мации о торгах, заключенных сделках, финансовом положении продавца, покупателя и т.п. Это обстоятельство также повышает рискованность неорганизованного рынка.

Вместе с тем, именно этот неорганизованный рынок обеспе­чивает обращение определенного количества финансовых инструментов; в большей степени обеспечивает тайну подготов­ки и осуществления отдельных сделок, иногда довольно круп­ных; удовлетворяет потребности отдельных инвесторов в финан­совых инструментах с высоким уровнем риска и доходности.

Организованный внебиржевой рынок представляет собой ры­нок, на котором официально установлены правила торговли, по­рядок проведения сделок, определена торговая площадка, ис­пользуется вполне определенная технология торговли. В мире все более решительно заявляют о себе новые формы организации внебиржевого оборота с использованием компьютерной техники и электронных каналов связи.

Наибольшее развитие внебиржевой рынок получил в США. Преобладающее большинство торговых сделок с государствен­ными ценными бумагами в этой стране производится через компьютерные средства связи без биржевых посредников. Тор­говлю организует Федеральная резервная система. Еще одной альтернативой биржевому рынку является Система автоматичес­кой котировки НАСДАК, которая организовалась как рынок за­регистрированных, но не котирующихся на бирже ценных бумаг.

Отличительными признаками биржевого рынка являются:

• определенное время и место проведения торговли;

• конкретный круг участников — профессионалов рынка;

• установленные правила торгов, соблюдение участниками этих правил;

• организатор торгов — конкретная организация, имеющая соответствующую лицензию.

Биржевой рынок представлен системой фондовых и валют­ных бирж. Операции с отдельными финансовыми инструмента­ми осуществляются также на товарных биржах. На биржевом рынке обеспечивается высокая концентрация спроса и предло­жения в едином месте; устанавливается объективный рыночный механизм ценообразования на отдельные виды инструментов и услуг; производится отбор инструментов по особым качествен­ным критериям и допуск их к торгам; процесс торгов носит отк­рытый характер; гарантируется исполнение заключенных сделок.

Вместе с тем биржевой рынок имеет и некоторые недостатки, а именно:

• строго определенный круг финансовых инструментов огра­ничивает возможности инвесторов при формировании диверси­фицированных портфелей финансовых активов;

• контроль за этим рынком со стороны государства снижает гибкость рынка;

• выполнение всех нормативно-правовых актов, регулирую­щих функционирование рынка, увеличивает затраты на осуще­ствление операций купли-продажи;

• крупные сделки, совершаемые отдельными участниками на бирже, практически невозможно сохранить в тайне.

В последнее время специалисты отмечают, что на мировом финансовом рынке наблюдается тенденция к стиранию различий между биржевой и внебиржевой формами организации торговли ценными бумагами, появлению различных переходных форм.

По территориальному признаку выделяют следующие виды финансовых рынков: местные рынки, региональные рынки, на­циональные рынки и мировой финансовый рынок (рис. 4.4).

Местный рынок представлен в основном операциями коммер­ческих банков, неорганизованных торговцев финансовыми инструментами с их контрагентами — местными хозяйствующи­ми субъектами и населением.

Региональный рынок функционирует в масштабах региона, например субъекта Федерации, и наряду с местными неорганизо­ванными рынками включает систему региональных фондовых и валютных бирж.

Национальный рынок включает всю систему финансовых рынков страны, всех видов и организационных форм.

Мировой рынок является частью мировой финансовой систе­мы. В мировой рынок интегрированы национальные финансо­вые рынки всех стран с открытой экономикой.

Увеличение объема операций на мировом финансовом рынке характеризует процесс его глобализации, обеспечивающий про­цесс доступа продавцов и покупателей финансовых инструмен­тов к операциям на рынках других стран.

Деление финансовых рынков по территориальному признаку позволяет оценить потенциальные возможности по привлечению свободных инвестиционных ресурсов и в зависимости от масшта­бов реализуемого проекта сконструировать эмиссию финансового инструмента, сориентировав его на масштаб и конкретные усло­вия финансового рынка. В то же время направленность инвести­ционного проекта на решение задач определенного уровня (нап­ример, города или региона) должна нацеливать эмитента на учет интересов местных инвесторов, на подготовку адресной эмиссии.

По срочности реализации сделок, заключенных на финансовом рынке, выделяют рынки с немедленной реализацией условий сделок и рынки с реализацией условий сделок в будущем.

Рынок с немедленной реализацией условий сделок получил название рынка «спот», или «кэш». Он представляет собой рынок финансовых инструментов, на котором заключенные сделки осу­ществляются в строго обусловленный короткий период времени.

Рынок с реализацией условий сделок в будущем периоде на­зывается рынком «сделок на срок». Предметом обращения на этом рынке являются, как правило, фондовые, валютные и товарные деривативы.

Деривативная ценная бумага — финансовая ценная бумага, стоимость которой является производной от стоимости и харак­теристик другой ценной бумаги или товарного базового актива. Деривативы — это производные ценные бумаги, например опци­оны и фьючерсы, в которых зафиксированы условия будущей сделки: товар, его количество, цена и срок поставки. Суть их при­менения состоит в том, что при помощи деривативов проводятся операции минимизации финансовых рисков неблагоприятного изменения конъюнктуры рынка.

Разделение и организационное оформление этих видов фи­нансовых рынков в странах с развитой экономикой произошло сравнительно недавно. Отечественные финансовые рынки пока несколько отстают по объему операций с деривативами, поэтому эти рынки обычно организационно не разграничены.

В отношении финансового рынка существует еще один клас­сификационный признак — стадия обращения финансовых инструментов. По стадиии обращения различают первичный и вторичный рынок.

На первичном рынке происходит размещение финансового инструмента, т. е. отчуждение его от эмитента и продажа первому инвестору. Этот процесс иначе называется первичным размеще­нием. Размещение является достаточно трудоемкой процедурой, которую в состоянии реализовать только профессионал. Поэтому эмитенты прибегают к услугам посредников, специалистов по первичному размещению - андеррайтеров. Андеррайтер один или вместе с другими андеррайтерами покупает все эмитирован­ные ценные бумаги. Эмитент сразу же получает полностью всю сумму денежных средств от размещения эмиссии. Затем андер­райтер самостоятельно распродает бумаги отдельными партиями. Эмитент оплачивает услуги андеррайтера.

Вторичный рынок — это рынок, где происходит постоянный процесс обращения ценной бумаги, ранее проданной на первич­ном рынке. В процессе обращения ценные бумаги меняют собственника. Масштабы вторичного рынка во много раз превы­шают масштабы первичного. Вторичный рынок может быть бир­жевым и внебиржевым. Развитие вторичного рынка обеспечива­ет постоянную ликвидность ценных бумаг, делает возможным распределение финансовых рисков. Одна из наиболее важных функций вторичного рынка — определение реальной цены цен­ной бумаги. Цены на ценные бумаги играют важную роль при проведении финансового анализа. Считается, что в ценах нахо­дит отражение вся имеющаяся информация о финансовом состо­янии эмитента. Через цены вторичного рынка оценивается стои­мость компаний. Показателем оценки стоимости компании может служить суммарная капитализация — произведение ры­ночной цены одной обыкновенной акции на количество акций, находящихся в обращении.

Приведенная классификация финансовых рынков позволяет увидеть картину в целом. Для более детального изучения финан­совых рынков и процессов, происходящих на них, необходимо выделять соответствующие сегменты каждого из видов этих рын­ков. Например, в кредитном рынке выделяют рынок краткосроч­ных кредитов, рынок долгосрочных кредитов, рынок межбанков­ских кредитов и т. п. На рынке ценных бумаг отдельно функцио­нируют рынки государственных ценных бумаг, рынки корпора­тивных ценных бумаг, которые в свою очередь можно разделить на рынки акций, облигаций и других видов корпоративных цен­ных бумаг.

Углубление в отдельные детали не должно подменять главно­го: все финансовые рынки являются частью единой системы, ко­торая базируется на совокупном предложении временно свободных денежных средств. Процесс функционирования финансовых рынков сопровождается постоянным перетеканием капитала из одних секторов в другие. Перетекание происходит под воздей­ствием рыночных факторов: доходности, риска, ликвидности и. наличия развитой инфраструктуры. Отдельные сегменты рынка, предложившие финансовые инструменты с наилучшим набором характеристик, могут рассчитывать на приток капитала.

При выборе направления вложения средств инвесторы ана­лизируют показатели, характеризующие отдельные секторы фи­нансового рынка. Такие показатели взаимосвязаны: когда один из секторов теряет свою привлекательность, происходит увеличе­ние объема финансовых ресурсов, перетекающих в другой сек­тор. Например, при снижении курса доллара по отношению к рублю растет обменный курс евро по отношению к рублю. При снижении фондовых индексов, характеризующих цены на кор­поративные ценные бумаги, растут индексы рынка государствен­ных ценных бумаг. При снижении индексов всех сегментов фон­довых рынков растут цены на драгоценные металлы и т. п.

В последнее десятилетие в мировой экономике наблюдается процесс секьюритизации — тенденции перехода финансовых ак­тивов из своих традиционных форм в форму ценных бумаг. Этот процесс сопровождается усилением роли рынка ценных бумаг как ведущего звена мирового финансового рынка. Инструмента­рий фондового рынка проникает в другие сферы финансовых от­ношений, в частности, в страхование. Это дает возможность в не­котором смысле рассматривать страховой рынок как часть фи­нансового рынка.

Наличие высокоразвитой инфраструктуры различных видов и сегментов финансового рынка делает возможным выбор наибо­лее приемлемого, оптимального способа привлечения финансо­вых ресурсов для тех хозяйствующих субъектов, которые нужда­ются в инвестициях, и для тех, которые стремятся выгодно и на­дежно вложить свои денежные средства.

Дата добавления: 2015-06-25