Понятие неопределенности и риска

Методы анализа и оценки уровня инновационного риска

Учебные вопросы: 1. Понятие неопределенности и риска

2. Классификация инновационных рисков

4. Основы управления риском

В рыночных условиях хозяйствования инвестиционная, производственная, финансовая и иные виды деятельности предприятий сопряжены с принятием рискованных решений, связанных с неопределенностью большого количества факторов (обстоятельств) их осуществления.

Все неопределенности усреднено можно представить следующими тремя видами:

– неясность (отсутствие точного знания или неизвестность) относительно будущего состояния всех параметров рынка, на котором совершаются инвестиции в инновации;

– нечеткость классификации текущего положения эмитета и состояния рынка относительно данной ценной бумаги;

– недостоверность (неточность), распространяющаяся на различные виды необходимых исходных данных информации.

Неопределенность – это неустранимое воздействие рыночной среды на бизнес, которое обусловлено тем, что на рыночные условия оказывает свое одновременное воздействие весьма большое количество факторов различной природы и направленности, по которым невозможно получить совокупную (обобщающую) его оценку.

Своеобразие инвестиционного вида деятельности связано с аккумулированием всех видов рисков в одной сфере предпринимательства. Инвестиционные проекты содержат комплексы экономических, технических, технологических, организационных, финансовых, кадровых и других проектных решений, принимаемых в условиях неопределенности, что обуславливает необходимость достоверного учета уровня риска.

Принятие решений по инвестиционным проектам предполагает учет интересов всех его участников. Однако они имеют обыкновение не совпадать.

Практически любые инвестиционные проекты в большей или меньшей степени подвержены рискам. Чем более крупным по масштабу привлекаемых средств считается проект, а срок его реализации является более длительным, тем выше уровень инвестиционного риска.

Существование риска связано с невозможностью с точностью до 100% прогнозировать конечные экономические результаты реализуемых инвестиционных проектов. Исходя из этого, целесообразно выделить основное свойство риска: он имеет место только по отношению к будущему и неразрывно связан с прогнозированием и планированием результатов, а значит, и с принятием инвестиционного решения вообще.

Слово “риск” испано – португальского происхождения. Оно переводится на русский язык как “подводная скала”, т.е. опасность. Предметом нашего рассмотрения являются инвестиционные риски.

Инвестиционные риски проявляются:

– в снижении доходности в результате воздействия ряда внутренних и внешних факторов (например, уменьшение объема продаж продукции по сравнению с плановыми величинами, изменение процентной ставки по кредиту);

– в упущенной экономической выгоде (инвестиционный проект допускает возможность получить меньший доход, чем другие альтернативные проекты);

– в прямых экономических потерях, обусловленных банкротством партнеров, колебание рыночной конъюнктуры.

В общем случае под риском понимают возможность наступления некоторого

неблагоприятного события, влекущего за собой потери (например, потеря имущества, получение доходов или прибыли менее ожидаемого уровня и т.д.).

Считается, что анализ инвестиций должен проводиться в условиях риска, а не неопределенности, так как экономические субъекты активно собирают необходимую им информацию и могут с достаточной степенью точности судить о вероятности событий. В то же время практический анализ инвестиций на предприятии часто проводится именно в условиях неопределенности, поскольку вероятность событий не может быть оценена с необходимой точностью. Знание вероятности событий позволяет применять статистические методы анализа рисков и проводить обоснование принимаемых решений. В условиях неопределенности состав методов анализа значительно сужается и основными приемами принятия управленческих решений становятся методы, представленные в теории игр (например, критерий максимина). При использовании методов принятия решений в условиях неопределенности событиям фактически приписываются определенные уровни вероятности, например предполагается равная возможность исходов. Информацию, отражающую вероятность событий (т.е. о рисках), можно получить посредством проведения статистических наблюдений (это достаточно точный, но и трудоемкий и не всегда возможный к применению метод). Это также можно осуществлять путем применения метода аналогий (наиболее простой, но неточный метод), определения субъективны оценок (экспертный метод, его точность и обоснованность зависят от квалификации экспертов), а также использования комбинации указанных методов. Наиболее часто в практике анализа реальных инвестиций применяется метод экспертных оценок и метод аналогий.

Под неопределенностью следует понимать неполноту или неточность исходных данных (информации) об условиях реализации инвестиционного проекта. Эта неопределенность распространяется как на затраты, так и на конечные возможные экономические и финансовые результаты реализации проекта. Неопределенность может быть оценена по разному:

– в виде вероятных распределений (распределение случайной величины точно известно, но неизвестно какое конкретно значение примет случайная величина);

– в виде субъективных вероятностей (распределение случайной величины неизвестно, но известны вероятности отдельных событий, определенные экспертным путем);

– в виде интервальной неопределенности (распределение случайной величины неизвестно, но известно, что она может принимать любое значение в определенном интервале);

Природа неопределенности формируется под воздействием различных факторов:

– временная неопределенность обусловлена тем, что невозможно с точностью до единицы предсказать значение того или иного фактора в будущем;

– неизвестность точных значений параметров рыночной системы можно охарактеризовать как неопределенность рыночной конъюнктуры (соотношение спроса и предложения);

– непредсказуемость поведения участников в ситуации обнаружения конфликта интересов также порождает неопределенность.

Результатом сочетания этих факторов на практике является возникновение различных видов неопределенности.

Так как неопределенность выступает источником риска, ее следует минимизировать. Это может быть обеспечено посредством получения необходимой информации. Намерение свести неопределенность к нулю, т.е. к полной определенности, за счет наличия качественной, достоверной, исчерпывающей информации, как правило, остается невыполнимым. Поэтому, принимая решение в условиях неопределенности, следует ее формализовать и оценить уровни различных видов рисков, источником которых является неопределенность.

Риск, как возможность наступления неблагоприятного события, можно характеризовать с помощью ряда различных критериев, основными из которых являются:

– время наступления события;

– величина отклонения от прогнозируемого значения (размах величин);

– дисперсия; математическое отклонение; среднее квадратическое отклонение; коэффициент ассиметрии; эксцесс, а также множеством других математических и статистических критериев;

Вероятность (P) наступления события (E) определяется как отношение числа случаев благоприятных исходов (K) к общему числу всех исходов, т.е.

(5.1)

Вероятность наступления события находится в пределах 0≤P(E)≤1, при этом чем ближе вероятность к 1, тем более вероятно наступление данного события. Объективный метод определения вероятности основан на вычислении частоты, с которой происходит данное событие. Субъективный метод базируется на использовании субъективных критериев, которые основываются на различных предположениях. К ним могут относиться суждения оценивающего, его личный опыт, оценка эксперта, мнение финансового консультанта и т.п.

Размах вариации (R) – это разница между максимальным (Xmax) и минимальным (Xmin) значениями исследуемых факторов, т.е.

R=Xmax – Xmin (5.2)

С его помощью можно получить весьма неточную оценку риска, т.к. он является абсолютным показателем, который зависит только от крайних значений числового ряда.

Дисперсия [Д(Е)] – это сумма квадратов отклонений случайной величины от ее среднего значения, взвешенных на соответствующие вероятностные оценки.

, (5.3)

где К – номер некоторого благоприятного исхода случайного событий (i=1……, k);

Pi – вероятность наступления некоторого случайного события i;

Xi – числовая оценка случайного события i;

М(Е) – среднее или ожидаемое значение (математическое ожидание) случайной дискретной величины Е.

Математическое ожидание определяется как сумма произведений значений дискретной величины на их вероятности:

, (5.4)

Математическое ожидание показывает наиболее правдоподобное значение оцениваемого фактора.

Среднее квадратическое отклонение [δ(Е)] определяется как корень квадратный, взятый от величины дисперсии:

, (5.5)

Общий недостаток перечисленных выше показателей состоит в том, что они являются абсолютными. Целесообразно использовать для расчетов величины риска коэффициент вариации.

Коэффициент вариации (КВ) определяется как отношение среднеквадратического отклонения к математическому ожиданию (или среднему значению случайной дискретной величины):

, (5.6)

Рассмотренные выше критерии оценки риска исходят из необходимости применения нормального закона распределения вероятностей. Однако не все финансовые операции протекают в соответствии с нормальным законом распределения. В подобном случае использование в процессе анализа только двух параметров может приводить к неверным выводам. Стандартное отклонение неадекватно характеризует риск при смещенных распределениях, так как игнорируется то обстоятельство, что большая часть изменчивости приходится на “хорошую” или “плохую” сторону ожидаемой декадности. Поэтому при анализе ассиметричных распределений используют дополнительный параметр – коэффициент ассиметрии (скоса). Он представляет собой нормированную величину третьего центрального момента и определяется по формуле:

ς , (5.7)

Экономический смысл коэффициента ассиметрии заключается в следующем. Если коэффициент имеет положительное значение (положительный скос), то самые высокие доходы (правый “хвост”) считаются более вероятными, чем низкие, и наоборот.

Коэффициент ассиметрии может также использоваться для проверки гипотезы о нормальном законе распределения случайной величины. Его значение в этом случае равно нулю.

Так как неопределенность может быть задана различными ее видами (вероятностное распределение, интервальная неопределенность, субъективные вероятности), а проявления риска весьма разнообразны, рекомендуется использовать все выше перечисленные критерии. При этом в общем случае предлагается применять математическое ожидание и среднее квадратическое отклонение, как наиболее адекватные и хорошо зарекомендовавшие себя на практике критерии.

Для оценки риска инвестиционного проекта рекомендуется использовать обобщенный комплексный критерий, предложенный Кошечкиным С.А. – цену риска, характеризующий величину условных потерь, возможных при реализации инвестиционного проекта.

, (5.8)

где P – возможность наступления неблагоприятного события(уровень риска);

L – сумма возможных прямых потерь от реализации инвестиционного проекта.

Для определения цены риска, этот автор рекомендует использовать дисперсию, среднеквадратическое отклонение и коэффициент вариации, а также толерантность, т.е. отношение инвестора к риску.

В литературе по риск – менеджменту и бизнесу дается много разнообразных определений понятия “риск”, которые можно объединить в три группы:

– риск оценивается как сумма рисков от принятия решения и рисков внешней среды (независимых от ваших решений);

– риск оценивается как сумма произведений возможных ущербов, взвешенных с учетом их вероятностей;

– риск определяется как произведение вероятности наступления отрицательного события на степень отрицательных последствий.

На наш взгляд наиболее приемлемым является следующее определение риска. Риск – это адекватная характеристика уровня неопределенности, связанной с возможностью возникновения в ходе реализации инвестиционного проекта неблагоприятных ситуаций, а также наступления неопределенных отрицательных последствий.

Риск инновационного проекта – это соответствующая принятому проектному решению вероятность неполучения (недостижения) конечных результатов (экономических, финансовых, социальных, экологических), которые были запланированы его участниками.

Уровень риска инновационного проекта может быть оценен как в абсолютном, так и относительном выражении.

В абсолютном выражении риск может определяться величиной возможных потерь

в материально – вещественной форме или в денежном выражении.

В относительном выражении риск определяется как величина возможных потерь, отнесенных к некоторой базе.

Дата добавления: 2014-01-03