Пример расчета отложенных к выплате налогов компаниив 1992 г. (в млн дол )

	Для налоговой службы	Для акционеров
Выручка от реализации	100,0	100,0
Затраты (не включая амортизации)	60,0	60,0
Амортизация (неденежный поток)	20,0	10,0
Операционный доход	20,0	30,0
Налоги
текущие (34%)	6,8	6,8^*
отложенные (неденежный поток)	—	3,4^**
Прибыль	13,2	19,8
Денежный поток^***	33,2	33,2

^* - Взято из данных для налоговой службы.

^** - Отложенные налоги представляют собой разность между суммой фактически уплаченных налогов и той суммой, которую уплатили бы, если бы использовали прямолинейную амортизацию и для целей налогообложения.

Отложенные налоги = 30 дол. * 0,34 – 6,8 дол. = 3,4 дол.

^*** - Денежный поток = прибыль + недежные затраты = прибыль + амортизация +
+ отложенные налоги.

Операции, связанные с накоплением отсроченных налогов и их выплатой, осуществляются в учете компании постоянно, а соответствующее сальдо показано в балансе компании как «резерв на выплату отсроченных налогов». Таким образом, рассматриваемая в примере компания смогла бы добавить к сумме резерва 3,4 млн дол. В последующие годы, когда величина годовой амортизации в целях налогообложения упадет ниже уровня линейной амортизации, резерв на выплату отсроченных налогов будет постепенно использоваться, а эта операция будет отражена в отчете о прибылях и убытках, предъявляемом инвесторам.

Отсроченные к выплате налоги представляют собой неденежные затраты, но они оказывают влияние на величину денежного потока. Таким образом, налоговая отсрочка является беспроцентным кредитом, предоставляемым федеральным правительством, следовательно, она имеет нулевую цену капитала. Однако и отсроченные налоги, и амортизация как источники средств имеют альтернативную цену. Денежный поток от налоговой отсрочки фактически используется инвесторами фирмы. Поэтому отсроченные налоги, как и амортизация, имеют цену равную WACC фирмы, при условии, что в качестве собственного капитала берется нераспределенная прибыль. Действительно, отсроченные налоги увеличиваются исключительно по причине того, что отчет о прибылях и убытках готовится по разным схемам для налоговой службы и акционеров. Чтобы увидеть это воочию, обратите внимание в табл. 4 на то, что в отчете для акционеров величина отсроченных налогов равна 3,4 млн дол., а прибыль здесь на 6,6 млн дол. больше, чем в налоговом отчете. Налоговая отсрочка и дополнительная прибыль дают в сумме 10 млн дол., что равно разнице величин амортизации в этих отчетах. Таким образом, в отчете для налоговой службы добавочные 10 млн дол. входят в общую сумму амортизации, тогда как в отчете для акционеров эти же 10 млн дол показаны как прибыль плюс отсроченные налоги.

С отсроченными налогами поступают таким же образом, что и с суммой амортизации, – они не учитываются при оценке WACC, но точка начала пере лома WACC, связанного с исчерпанием нераспределенной прибыли, сдвигается вправо на величину налоговой отсрочки (в нашем примере это 3,4 млн дол.)

Дата добавления: 2015-08-31