Челябинск

Курс лекций

Финансовый менеджмент

К. В. Кардапольцев

СОДЕРЖАНИЕ

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА.... 3

1.1 Понятие, сущность, цели и задачи финансового менеджмента............ 3

1.2 Информационная основа финансового менеджмента........................... 9

1.3. Составление аналитической отчетности............................................. 11

1.4 Основные показатели финансового менеджмента............................... 22

1.5 Математические основы финансового менеджмента.......................... 25

2. ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ: СУЩНОСТЬ И КОНЦЕПТУАЛЬНЫЕ ОСНОВЫ 38

2.1 Сущность и порядок проведения финансового анализа.................... 38

2.2 Методика финансового анализа деятельности предприятия.............. 43

3. СУЩНОСТЬ ЛЕВЕРИДЖА В ФИНАНСОВОМ МЕНЕДЖМЕНТЕ..... 68

3.1 Эффект финансового левериджа (рычага).......................................... 72

3.2 Эффект операционного левериджа (рычага)...................................... 87

3.3 Операционный анализ.......................................................................... 89

3.4 Взаимодействие финансового и операционного левериджа............ 107

Совокупный риск предприятия............................................................... 107

4 КРАТКОСРОЧНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ РЕШЕНИЯ................................ 112

4.1 Управление запасами......................................................................... 112

4.2 Управления дебиторской задолженностью....................................... 121

4.3 Управление денежными средствами.................................................. 129

4.4 Управление кредиторской задолженностью..................................... 137

5 ЦЕНОВАЯ ПОЛИТИКА ПРЕДПРИЯТИЯ............................................ 144

5.1 Оценка рыночных условий и выбор модели ценовой политики предприятия 144

5.2 Методы определения базовой цены в рамках ценовой политики предприятия 150

5.3 Управление ценами на предприятии................................................. 155

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

1.1 Понятие, сущность, цели и задачи финансового менеджмента

В настоящее время в современной российской и зарубежной экономической литературе предлагается несколько определений финансового менеджмента.

Американские и западноевропейские экономисты определяют финансовый менеджмент как управление финансами фирмы, имеющее своей главной целевой функцией максимизацию курса акций, чистой прибыли на акцию, уровня дивидендов, имущества акционеров, чистых активов в расчете на акцию, прибыли и т.д.

В условиях российского рынка предприятия могут иметь различные интересы в отношении величины и динамики прибыли, ее распределения, а также иных направлений традиционных для финансового менеджмента.

Финансовый менеджмент – это наука и искусство управления финансами предприятия, направленная на достижение его стратегических и тактических целей.

Финансовый менеджмент дает необходимый набор методов для достижения тех целей, которые ставит перед собой предприятие.

Финансовый менеджер должен уметь выбрать методы, соответствующие поставленным целям, и практически их применить.

В российской школе финансового менеджмента имеются некоторые специфические черты:

1. Сочетание западноевропейской алгоритмизации и прагматизма в конкретных финансовых вычислениях и американского концептуального подхода к снижению всех видов рисков.

2. Детальное исследование особенностей практического применения методов финансового менеджмента в условиях инфляции, в условиях неритмичного производства, выхода из кризиса, а также при осуществлении процедур банкротства.

3. Выявление и разработка частных направлений финансового менеджмента различных субъектов бизнеса: банков, страховых компаний, различных инвестиционных институтов и т.д.

Принципы и методы финансового менеджмента носят универсальный характер, однако адаптация к условиям российского рынка является отдельной задачей науки финансового управления.

В целом финансовый менеджмент на предприятии представляет собой деятельность, связанную с непрерывным осуществлением комплекса целенаправленных действий для управления финансовыми ресурсами, источниками их формирования, а также возникающими финансовыми отношениями предприятия.

Финансовые ресурсы предприятия – это активы предприятия, предназначенные для последующего обращения (не предназначенные для непосредственного направления в производство) и характеризуемые высокой степенью ликвидности.

Под ликвидностью в данном случае понимается способность с минимальными потерями относительно балансовой стоимости и в небольшие сроки трансформироваться в другие виды активов предприятия.

В составе структуры финансовых ресурсов (с учетом критерия ликвидности и целесообразности) можно выделить следующие элементы:

- наличные и безналичные денежные средства;

- дебиторская задолженность;

- ценные бумаги;

- онкольные обязательства банков и банковские векселя;

- готовая продукция;

- нематериальные активы (в случае возможности их быстрой продажи);

Состав финансовых ресурсов для каждой фирмы специфичен и определяется особенностями организации финансов. Значительная часть активов, в связи с этим, может как относится, так и не относится к финансовым ресурсам. Кроме того, в зависимости от различных условий те или иные активы могут являться либо не являться финансовыми ресурсами. Например, основные средства могут служить финансовым ресурсом, если руководство предприятия приняло решение о его продаже, хотя если оно используется в текущей деятельности для производства продукции, и не предназначено для продажи, то в этом случае оно финансовым ресурсом являться не будет.

Источниками формирования финансовых ресурсов могут являться любые пассивы предприятия. При этом в основе определения данных источников должен лежать критерий убывания ликвидности: за счет менее ликвидных пассивов финансируются менее ликвидные активы. Иначе говоря, собственные и приравненные к ним средства фирмы, в первую очередь, являются источником формирования иммобилизованных (внеоборотных) активов, затем оборотных активов, имеющих непосредственной целью направление в процесс производства, и только затем оборотных активов, носящих характер финансовых ресурсов.

Источники финансовых ресурсов предприятия:

Собственные источники:

1. Прибыль;

2. Амортизационные отчисления;

3. Средства, полученные от продажи имущественных ценных бумаг (акций).

Внешние источники:

1. Кредиты и займы;

2. Кредиторская задолженность перед поставщиками и подрядчиками, персоналом организации, бюджетом и внебюджетными фондами;

3. средства, полученные от продажи долговых ценных бумаг (облигаций);

4. средства, полученные в счет выданных, но не погашенных векселей;

5. другие поступления денежных средств (пожертвования, благотворительные взносы и т. п.).

Сущность и значение финансового менеджмента раскрывается через следующие цели и задачи, решаемые финансовым менеджером на предприятии:

1. Финансирование деятельности предприятия:

- определение рациональной структуры пассивов предприятия (соотношения между заемным и собственным капиталами) с учетом допустимого уровня финансового риска и, таким образом, обоснование решения об изменении собственного капитала и изменении заимствований;

- определение дивидендной политики (расчеты по распределению чистой прибыли на вознаграждение инвесторов, с одной стороны, и самофинансирование развития и наращивания собственных средств, с другой стороны);

- формирование рациональной структуры заемного капитала по форме (кредиторская задолженность, кредит, облигационный заем), срокам (краткосрочные, долгосрочные) и стоимости.

2. Определение финансовой стороны эксплуатации активов:

- определение основных направлений расходования средств в соответствии со стратегическими и тактическими целями предприятия;

- формирование рациональной структуры активов;

- регулирование деловой активности и динамики финансовых результатов с учетом приемлемого уровня предпринимательского риска.

3. Осуществление стратегии финансового менеджмента:

- проведение инвестиционной политики;

- осуществление анализа инвестиционных проектов хозяйственного и финансового характера;

- отбор наилучших инвестиционных проектов с последующим финансовым мониторингом их практической реализации.

4. Осуществление тактики финансового менеджмента:

- осуществление комплексного оперативного управления оборотными активами (денежными средствами, дебиторской задолженностью, запасами сырья и готовой продукции) и краткосрочными обязательствами (кредиторская задолженность и краткосрочные пассивы);

- анализ ценовых и прочих маркетинговых решений с точки зрения их влияния на финансовые результаты.

5. Рациональное сочетание стратегии и тактики финансового менеджмента:

- финансовое прогнозирование и планирование;

- определение финансовых перспектив развития предприятия, выявление и упреждение неблагоприятных тенденций.

6. Осуществление внутреннего финансового контроля:

- анализ данных бухгалтерского и оперативного учета, а также отчетности предприятия, пользуясь ими как материалом для оценки результатов деятельности предприятия, всех его подразделений и самого себя, и как информационной базой для принятия финансовых решений.

7. Налоговый менеджмент, направленный на минимизацию и распределение налоговой нагрузки бизнеса по периодам, с учетом элементов налогообложения (объект налогообложения, налоговая база, налоговый период, налоговая ставка, порядок исчисления налога, порядок и сроки уплаты налога)

8. Рациональная политика рисков:

- сочетание видов деятельности с различным уровнем риска;

- внешнее страхование;

- самострахование (создание резервов).

Осуществление комплексного финансового управления на предприятии подразумевает принятие решений финансового характера в трех сферах:

- операционная деятельность предприятия – получение прибыли от текущей деятельности благодаря эффективному использованию всех ресурсов, а также рациональное и своевременное финансирования текущей деятельности (снабжение, производство, маркетинг, персонал)

- финансовая деятельность предприятия связанная с финансированием бизнеса и определением оптимальной структуры источников финансирования (собственных и заемных) при приемлемом уровне финансового риска, выбором наиболее приемлемой налоговой политики, с точки зрения сокращения налоговой нагрузки на бизнес, дивидендная и эмиссионая политика предприятия.

- инвестиционная деятельность предприятия – выбор и обоснование наиболее эффективных направлений инвестирования, и формирования сбалансированного инвестиционного портфеля по критериям доходность-риск.

1.2 Информационная основа финансового менеджмента

Информационное обеспечение процесса управления финансами – совокупность информационных ресурсов и способов их организации, необходимых и пригодных для реализации аналитических процедур, обеспечивающих финансовую сторону деятельности компании.

Рисунок 1 – Информационная база финансового менеджмента

Сведения регулятивно-правового характера включают в себя законы, постановления и другие нормативные акты, положения и документы, определяющие, прежде всего, правовую основу финансовой деятельности организаций, финансовых институтов, рынка ценных бумаг. Сюда относятся, например, Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», указы Президента по организации рынка ценных бумаг, постановления и распоряжения Правительства РФ. Информацию этого блока необходимо принимать в расчет прежде всего потому, что представленные в нем документы носят обязательный для исполнения характер.

Финансовые сведения нормативно-справочного характера включают нормативные документы государственных органов (Министерства финансов РФ, Банка России, Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг и др.), международных организаций и различных финансовых институтов, содержащие требования, рекомендации и количественные нормативы в области финансов к участникам рынка. В качестве примера можно привести Положение о выплате дивидендов по акциям и процентов по облигациям, сообщения Минфина РФ о различных процентных ставках, о составе отчетности и принципах ее представления и т.п.

Третий блок включает бухгалтерскую отчетность, которая в условиях рынка является наиболее информативным и надежным источником, характеризующим имущественное и финансовое положение компании. Как правило, отчетность доступна аналитику не сама по себе, а в составе годового отчета. В настоящее время годовые отчеты хозяйствующих субъектов во многих случаях уже не являются коммерческой тайной и при необходимости с ними можно ознакомиться, обратившись в органы статистики.

Система подготовки и представления статистических данных в финансовой сфере имеет исключительную важность для становления и развития рыночных отношений. Основу этого блока составляют сведения финансового характера, публикуемые органами государственной статистики, биржами и специализированными информационно-аналитическими агентствами. Данный блок является наиболее существенным для принятия решения в области управления финансами, в частности, информация этого блока особенно важна для юридических и физических лиц, прямо или косвенно занимающихся операциями на рынке ценных бумаг.

Несистемные данные включает в себя сведения, либо не имеющие непосредственного отношения к информации финансового характера (официальная статистика, имеющая общеэкономическую направленность, данные аудиторских компаний, внутренняя и внешняя от­четность управленческого аппарата компаний и т.п), либо формирующаяся вне какой-либо устойчивой информационной системы (данные, публикуемые в различных средствах массовой информации, неофициальные данные, информация, почерпнутая в ходе личных контактов, и т.п.).

По своим аналитическим возможностям рассмотренные источники информации можно разделить на две большие группы:

1. источники, характеризующие собственно имущественное и фи­нансовое положение компании;

2. источники, характеризующие окружающую среду (прежде всего правовая среда, рынок ценных бумаг).

Основу первой группы составляет бухгалтерская отчетность, основу второй группы – статистическая финансовая информация.

Организация информационного обеспечения может быть построена по-разному, в зависимости от финансовых, технических и других запросов и возможностей хозяйствующего субъекта. Например, создание и постоянная актуализация собственной информационной базы, использование одной из централизованных баз типа системы «Гарант», сочетание информационных возможностей сторонних организаций и собственных источников данных и др.

1.3. Составление аналитической отчетности

Внутренней информационной основой финансового менеджмента являются учет и отчетность, внешней – мониторинг внешней среды.

Финансовая отчетность – это совокупность форм отчетности, составленных на основе данных финансового учета с целью предоставления пользователям обобщенной информации о финансовом положении и результатах деятельности предприятия, а также изменениях в его финансовом положении за отчетный период.

Финансовый учет, в свою очередь, обобщает данные производственного учета, которые накапливаются и используются предприятием для внутреннего пользования.

В условиях рыночной экономики у предприятия, с одной стороны, возникает потребность в наличии своевременной и полной информации для принятия управленческих решений и оценки их результатов. С другой стороны, предприятие должно предоставлять информацию для реальных и потенциальных инвесторов, а также для государства. Соответственно, пользователи финансовой отчетности условно разделяются на две основные категории: внутренние и внешние.

К внутренним пользователям относится управленческий персонал предприятия.

Среди внешних пользователей выделяется две основные группы: пользователи, непосредственно заинтересованные в деятельности предприятия и пользователи, опосредованно заинтересованные в деятельности предприятия.

К первой группе относятся:

- нынешние и потенциальные собственники предприятия;

- нынешние и потенциальные кредиторы;

- поставщики и покупатели;

- государство (прежде всего, фискальная система);

Ко второй группе относятся:

- аудиторские службы;

- консультанты по финансовым вопросам;

- биржи ценных бумаг;

- регистрирующие и другие госорганы;

- законодательные органы;

- юристы;

- пресса и информационные агентства;

- профсоюзы и др.

Различие между некоторыми внешними пользователями первой группы и внутренними пользователями в ряде случаев несущественно, что приводит, для них, к расширению внешней отчетности и нивелированию ее различий с внутренней.

Одной из основных проблем, возникающих у финансовых менеджеров в нашей стране, при внешнем анализе деятельности других предприятий, является проблема недостоверности финансовой отчетности, предоставляемой органам государственной налоговой инспекции.

Большинство предприятий принимает те или иные меры по снижению объема налоговых платежей, по обеспечению возможности распоряжения средствами предприятия в обход существующих законодательных нормативов, по достижению тех или иных целей во взаимоотношениях с органами власти и собственными акционерами. Все это приводит к тому, что имеющаяся официальная бухгалтерская отчетность, как правило, не вполне отражает реальное экономическое положение и динамику развития хозяйствующих субъектов. Указанная проблема усугубляется тем, что зачастую предприятия используют несколько юридических лиц для обслуживания своей деятельности.

В результате на практике возникает необходимость верификации и корректировки существующей отчетности для обеспечения ее достоверности и адаптации, чтобы иметь возможность корректно и эффективно применять методы финансового менеджмента.

Информация включается в отчетность исходя из определенных принципов учета:

1. Принцип двойной записи. Каждая операция записывается дважды: в дебет одного счета и в кредит другого.

2. Принцип экономической единицы учета. Хозяйствующий субъект, идентифицируемый в отчетности, отделяется от его собственников и других субъектов.

3. Принцип периодичности. Предприятие должно периодически отчитываться перед заинтересованными сторонами о результатах своей деятельности.

4. Принцип непрерывности. Предприятие предполагает действовать достаточно долго, в соответствии с целями своей деятельности.

5. Принцип денежной оценки. Денежный измеритель используется в качестве универсального.

6. Принцип соответствия доходов отчетного периода расходам отчетного периода. В данном периоде отражаются только те расходы, которые обусловили получение доходов этого отчетного периода.

В ходе формирования отчетной информации должны соблюдаться определенные ограничения на информацию:

1. Оптимальное соотношение затрат и выгод. Затраты на составление отчетности должны разумно соотноситься с выгодами, извлекаемыми предприятием от предоставления этих данных.

2. Принцип осторожности. Документы отчетности не должны допускать завышенной оценки активов и прибыли и занижения оценки обязательств.

3. Конфиденциальность. Отчетность не должна содержать данных, которые могут нанести ущерб конкурентным позициям предприятия.

Отчетная информация группируется в укрупненные статьи – элементы финансовой отчетности: активы, обязательства, собственный капитал, доходы, расходы, прибыль и убытки. Все элементы отчетности группируются в формы отчетности, основные из которых – «Баланс» и «Отчет о прибылях и убытках». Помимо унифицированной внешней отчетности существуют также разнообразные формы внутренней отчетности, основанные на внутреннем управленческом учете.

Дата добавления: 2014-01-04