Спрос на деньги

Проблема спроса на деньги

определение величины денежных средств, которой хотят располагать экономические агенты

КЛАССИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ ДЕНЕГ
основана на
количественная теория денег
КТД появилась в XVI в. как реакция на "революцию цен" в Европе после открытия Америки (цены выросли в 3 − 5 раз). Родоначальниками КТД в XVI − XVIII вв. были в основном философы: Ж.Боден, Ш.Монтескье, Дж.Локк, Д.Юм. Позже значительный вклад в ее развитие внес Д.Рикардо.
основная мысль
количество денег MS в экономике определяет уровень цен P, а темпы роста денежной массы ∆M/M − темпы инфляции ∆P/P
1. Уравнение обмена: MV = PY Допущение: V = V − const 1) устойчивая структура сделок 2) редкие технические изменения в банковской системе (или их отсутствие) Допущение о постоянстве скорости обращения денег верно, если скорость обращения денег изменяется во времени с постоянным темпом под влиянием трансакционных технологий. Более корректная трактовка неизменности скорости обращения денег означает отсутствие краткосрочных колебаний ее величины. Изменение количества денег M при Vconst вызывает пропорциональное изменение номинального объема ВНП: PY M = ------- V   Это означает, что между MS и PY ("передаточный механизм") существует непосредственная связь: ↑ MS → ↑PY
Уравнение обмена рассматривает деньги как техническое средство обмена, обслуживающее товарооборот и выполняющее функции средства обращения и платежа.
Реальный ВНП меняется медленно (а в коротком периоде Y − const).Поэтому колебания номинального ВНП (PY) определяются только изменением уровня цен. Данное свойство денег не оказывать влияния на реальные показатели впервые открыл и сформулировал английский философ Д.Юм. Оно получило название принципа нейтральности денег.
Принцип нейтральности денег	в долгом периоде однократное изменение количества денег MS влияет только на абсолютный уровень цен, не изменяя реальный объем выпуска Y V P = M ----- V − const Y Y = Y^* − const

Темповая запись уравнения обмена (при незначительных изменениях входящих в него составляющих)

  ∆M / M + ∆ V / V = ∆ P / P + ∆ Y / Y

∆M /M регулируется ЦБ ∆ V/V отражает изменение спроса на деньги, но при V − const ∆V/V = 0 ∆ P/P темп инфляции ∆ Y/Y отражает технологические изменения, но в условиях полной занятости Y = Y^* − const и ∆ Y/Y = 0

Темп роста денежной массы ∆M /M определяет темп инфляции ∆ P/P

2. В условиях кредитного обращения денежная масса стала взаимодействовать с финансовыми активами банков и корпораций. Возникла реальная потребность быстрого превращения различных финансовых и реальных активов в наличные деньги. Эта способность богатства превращаться в деньги получила название ликвидности. Фактор ликвидности был учтен английским экономистом Артуром Пигу в "кембриджском уравнении"(теория кассовых остатков): M = k×PY K = ---- коэффициент ликвидности (степень монетизации ВНП), V показывающий долю наличности в доходе (постоянная величина)
Номинальные кассовые остатки	денежные средства, хранимые в виде наличности (кассы), k×PY
Реальные кассовые остатки	(M/P)^d = (1/V) ×Y = k ×Y
Согласно КТД, основным фактором спроса на деньги является реальный доход Y.
Кембриджский вариант КТД рассматривает деньги как средство обращения и накопления

3. Развитие КТД связано с именем американского экономиста И.Фишера, который раскрыл связь между инфляцией и ставками процента и выделил в качестве фактора спроса на деньги номинальную ставку процента как альтернативную форму хранения денег: чем выше ставка процента, тем меньше спрос на деньги.
Уравнение Фишера связь между номинальной и реальной ставками процента	i = r + π^e
Номинальная ставка процента, i	ставка, устанавливаемая банками по кредитным операциям
Реальная ставка процента, r	реальная покупательная способность дохода, полученного в виде процента
(M/P)^d = L(i, Y) или L (r +π^e, Y) ¯ + ¯ +
В долгом периоде, когда действует принцип нейтральности денег, увеличение предложения денег MS не повлияет на реальную ставку процента r, но динамика номинальной ставки процента i полностью совпадет с динамикой инфляции π^e.
Соединение КТД и уравнения Фишера устанавливает зависимость между темпом инфляции π и изменением номинальной ставки процента i в соотношении "1 × 1", которая называется эффектом Фишера.
КТД + Уравнение Фишера   M→ P P → i
↑MS (1%)→ ↑π (1%)→ ↑i (1%)

Функция спроса на реальные кассовые остатки	(M/P)^d = L (r, Y) ¯ +
	(M/P)^d = kY − hR k,h − коэффициенты чувствительности спроса на деньги к доходу и реальной ставке процента

КЕЙНСИАНСКАЯ ТЕОРИЯ ДЕНЕГ
основа теория предпочтения ликвидности
1. Мотивы спроса на деньги (предпочтения ликвидности)
Трансакционный L = L(Y) +	использование денег для сделок (средство платежа); связан с планируемыми расходами
Факторы: 1) уровень номинального дохода; 2) временнόй интервал между получением дохода и его расходованием: − чем короче (продолжительнее) этот интервал, тем меньше (больше) трансакционный спрос на деньги Mdt; − при постоянном периоде выплат Mdt составляет постоянную часть денежного дохода.
В данном случае объяснение спроса на деньги Дж.Кейнса совпадает с объяснением КТД: M = k×PY (кембриджское уравнение).
Спекулятивный L = L(r) ¯	желание избежать потерь при хранении облигаций в связи с колебаниями ставки процента (средство накопления)
	Спекулятивный спрос зависит от динамики ставки процента по облигациям. доход по облигации Курс облигации = --------------------------------- ставка процента При высокой ставке процента по облигациям спрос на деньги снижается: ↑R → ↓ Pоблиг → ↑ Dоблиг (Mda) → ↓ Md При низкой ставке процента по облигациям спрос на деньги растет: ↓R → ↑ Pоблиг → ↓ Dоблиг (Mda) → ↑ Md
Предосторожности L = (r, Y) ¯ +	возможность в будущем осуществить непредвиденные расходы

Функция спроса на деньги	(M/P)^d = L (r, Y) ¯ +
− номинальный доход оказывает прямое влияние на денежный спрос по трансакционному мотиву и частично по мотиву предосторожности. Различие: * трансакционный спрос Mdt связан с планируемыми расходами, * спрос по мотиву предосторожности MP − с непредвиденными расходами;   − ставка процента оказывает обратное влияние на денежный спрос по спекулятивному мотиву и частично по мотиву предосторожности.   Введение Дж. Кейнсом спекулятивного мотива и мотива предосторожности означало, что домохозяйства сталкиваются с будущей неопределенностью. Различие: * спрос на деньги по мотиву предосторожности связан с непредвиденными расходами (и неожиданным снижением дохода), * спекулятивный спрос связан с неопределенностью будущих источников дохода.   Для сравнения: в классической теории вообще, и в теории денег в частности, никакой неопределенности нет: домохозяйства знают о своих будущих расходах.
Вывод Дж. Кейнса: спрос на деньги − величина неустойчивая и непредсказуемая
2. В связи с наличием в портфеле активов денег и облигаций скорость обращения денег V изменчива и непредсказуема: деньги для сделок (Mdt) имеют V > 0 деньги в активах (Mda) имеют V = 0, т.к. не включены в поток "доходы − расходы". Общая скорость обращения денег определяется пропорцией между "активными" и "мертвыми" деньгами.
Функция скорости обращения денег	V = V(r, MS) + ¯
↑ MS → ↓ R → ↑ Mda → ↓ V ↓ MS → ↑ R → ↓ Mda → ↑ V
Вывод Дж. Кейнса: между предложением денег MS и номинальным объемом ВНП стабильная и непосредственная связь отсутствует.

3. Связь между предложением денег M_S и номинальным объемом ВНП ("передаточный механизм") опосредована движением ставки процента, что резко снижает эффективность КДП:   ↑ M_S → ↓ R → ↑I (R) → ↑PY   ↓ M_S → ↑ R → ↓I (R) → ↓PY  

Обобщение классического и кейнсианского подходов позволяет определить факторы спроса на деньги.
Факторы спроса на деньги	• уровень дохода; • ставка процента; • скорость обращения денег
(M/P)^d = L (Y, r, V) + ¯ ¯

Общий спрос на деньги
Спрос на деньги для сделок Mdt	Спрос на деньги со стороны активов Mda
− изменяется пропорционально изменению номинального ВНП; − не зависит от ставки процента (абсолютно неэластичен по ставке процента)	− изменяется обратно пропорционально ставки процента; − связан с функцией денег как средства накопления (сбережения)
Md = Mdt + Mda   Md = L1(Y) + L2 (R) + ¯   Соединение предложения денег и спроса на деньги дает картину денежного рынка и определяет равновесную ставку процента, при которой (M/P)^S = (M/P)^d. Любое другое значение ставки процента изменяет структуру портфеля активов, в результате чего она смещается в новую точку равновесия.

Монетаризм	современная интерпретация КТД чикагская школа − М.Фридман К.Бруннер А.Мельтцер
70^е гг. XX в. ознаменовались кризисом кейнсианской теории и возрождением неоклассического направления, связанного с именем основоположника монетаризма М.Фридмана. За совместную работу с А.Шварц "История денежного обращения в США 1867 − 1960" (1963) он был удостоен Нобелевской премии по экономике 1976 г.
особенность
от разработки теории спроса на деньги на микроуровне (поведение отдельного субъекта экономики) до создания теории формирования денежного спроса в масштабе всей экономики и влияния его изменения на макроуровне
основная мысль монетаризма
"только деньги имеют значение": изменение денежной массы оказывает решающее воздействие на уровень цен, доходы и занятость
1. Скорость денег V стабильна и не зависит от предложения денег. В долгом периоде скорость движения денег изменяется, но постепенно и предсказуемым образом. 2. Расширенная трактовка "портфеля активов" по сравнению с Дж. Кейнсом: в него входят не только облигации, но любые виды реальных и финансовых активов. 3. Признание наличия определенного временнόго лага между изменением предложения денег и номинальным объемом ВНП: в условиях кризиса от 5 до 21 месяца в период подъема до 14 месяцев (по М.Фридману, от 6-8 месяцев до 2 лет) Поэтому необходима эффективная долгосрочная денежная политика, главной целью которой является обеспечение ценовой стабильности и устойчивости денежной единицы. В этом случае объектом макрорегулирования становится объем денежной массы (MS). 4. "Монетарное правило Фридмана": ежегодное увеличение денежной массы MS должно соответствовать ежегодному темпу роста реального объема ВНП. За основу контроля взят денежный агрегат М2. "Монетарное правило" М.Фридмана получило практическое применение в 70^е гг. XX в. в Великобритании ("тэтчеризм"), Франции, Швейцарии, ФРГ, в других европейских странах, а также в США ("рейганомика") в виде политики таргетирования.

Политика таргетирования	установление целевых ориентиров роста денежной массы
Способы	1) ограничение ежегодных темпов прироста денежной массы; 2) установление "вилки" ("коридора") или определенной контрольной цифры
Собственный механизм действия целевых ориентиров заключается в изменении адаптивных инфляционных ожиданий участников рынка, что исключает его использование в коротком периоде и предназначен исключительно для долгосрочной стабилизации денежного обращения. Эффективность проведения данной политики зависит от степени доверия к денежным властям.
Последствия нарушения "монетарного правила"	∆M/M > ∆Y/Y раскручивание инфляции ∆M/M < ∆Y/Y замедление темпов экономического роста

Теория рациональных ожиданий ("новые классики")
признание наличия рациональных ожиданий при гибкости номинальных переменных стало основой принципа "супернейтральности денег"
Принцип супернейтральности денег	ожидаемые изменения в росте денежной массы не влияют на реальные показатели даже в коротком периоде
Политика контроля денежной массы MS и в коротком, и в долгом периоде направлена на ограничение темпов инфляции

5. Равновесие на товарно − денежном рынке. Модель IS − LM

Взаимосвязь товарного и денежного рынков очевидна. Изменения в объемах производства отражаются в спросе на деньги M_d, а колебания ставки процента вызывают изменения совокупных расходов AE.

Модель двойного равновесия была разработана английским экономистом Дж. Хиксом.

МОДЕЛЬ IS − LM
модель совокупного спроса AD, позволяющая определить сочетания ставки процента и национального дохода, одновременно обеспечивающие равновесие на товарно−денежном рынке
Допущения	− анализ короткого периода − постоянный уровень цен, P − const − неизменная бюджетно−налоговая и кредитно−денежная политика (G, T, MS − внешние переменные) − Y, C, I, Xn, R − внутренние переменные
Основные уравнения	1. Y = C + I + G + Xn основное тождество 2. С = a + bY(1 − t) функция потребления 3. I = e − dR функция инвестиций 4. Xn = g − nR − MPM×Y функция чистого экспорта 5. (M/P)^d = kY −hR функция реального спроса на деньги

Кривая IS− кривая равновесия на товарном рынке

• отражает обратную зависимость между ставкой процента и уровнем дохода; • все сочетания R и Y одновременно удовлетворяют (1 −4) уравнениям; • во всех точках кривой IS выполняется I(r) = S(Y)

Простейший графический вывод кривой IS связан с использованием функций сбережений и инвестиций.    

График сбережений (А): с ростом дохода от Y₁ до Y₂ сбережения увеличиваются с S₁ до S₂   График инвестиций (В): рост сбережений снижает ставку процента с R₁ до R₂ и увеличивает инвестиции с I₁ до I₂. При этом I₁ = S₁ и I₂ = S₂   График кривой IS (С): чем ниже ставка процента, тем выше уровень дохода  

Кривая IS может быть получена с использованием модели "кейнсианского креста"  

  График плановых инвестиций (A): снижение ставки процента с R₁ до R₂ увеличивает объем инвестиций с I₁ до I₂ Крест Кейнса (B): рост инвестиций с I₁ до I₂ смещает график совокупных расходов с AE₁ до AE₂ вверх, повышая равновесный уровень дохода с Y₁ до Y₂ Кривая IS (C): чем ниже ставка процента, тем выше уровень дохода  

  В точках выше и справа от кривой IS существует избыточное предложение (AS > AD или Y > AE); в точках ниже и слева от кривой IS − избыточный спрос (AD > AS или Y < AE)

Алгебраический вид кривой IS может быть получен путем подстановки уравнений (2 − 4) в основное тождество и его решение относительно Y и R

  Уравнение кривой IS относительно Y: a + e 1 − b − d Y = -------- + ---------- G + ---------- T + --------- R 1 − b 1 − b 1 − b 1 − b   a + e + g 1 − b Y = ---------------------- + ----------------------- G + ------------------------- T_a + 1 − b(1 −t) + MPM 1 − b(1 −t) + MPM 1 − b(1 −t) + MPM   − (d + n) + -------------------------- R T = T_a + tY 1 − b(1 −t) + MPM

  Уравнение кривой IS относительно R: a + e 1 − b 1 − b R = ----------- + ------ G + ----- T − ---------- Y d d d d a + e + g 1 − b 1 −b(1 −t) + MPM R = ----------------- + --------- G + --------- T_a − ----------------------- Y d + n d + n d + n d + n  

1 −b(1 −t) + MPM Коэффициент ------------------------- определяет угол наклона кривой IS d + n (показатели d,n,b,MPM)/
Изменение G и T вызывает сдвиги кривой IS.
Кривая IS будет относительно пологой, если:	• высокая чувствительность инвестиций и чистого экспорта к ставке процента (коэффициенты d и n); • высокая предельная склонность к потреблению (коэффициент b); • низкая ставка налога и предельная склонность к импортированию (коэффициенты t и MPM)

Кривая LM − кривая равновесия на денежном рынке

• отражает прямую зависимость между ставкой процента и уровнем дохода; • все сочетания ставки процента и уровня дохода удовлетворяют функции реального спроса на деньги (уравнение 5); • во всех точках кривой LM выполняется Md = MS

Основой графического построения кривой LM является теория предпочтения ликвидности.  

График A: рост НД (кривая IS) сдвигает кривую спроса на деньги вверх: M_d (Y₁) → M_d (Y₂), в результате ставка процента повышается с R₁ до R₂ Кривая LM (B): более высокая ставка процента соответствует более высокому уровню дохода  

Во всех точках ниже и справа от кривой LM (точка A) существует избыточный спрос на деньги (M_d > M_S); во всех точках выше и слева от кривой LM (точка B) − избыточное предложение денег (M_S > M_d).

Алгебраический вывод кривой LM может быть получен путем решения уравнения 5 относительно Y и R
1 M h k 1 M Y = ---- × ------ + ------ × R R = ---- × Y − ---- × ----- k P k h h P
Коэффициент k/ h характеризует угол наклона кривой LM относительно оси Y и определяет относительную эффективность фискальной и монетарной политики (аналогично углу наклона кривой IS).
Изменение предложения денег MS или уровня цен P вызывает сдвиги кривой LM.
Кривая LM является относительно пологой,если:	• высокая чувствительность спроса на деньги к ставке процента (коэффициент h); • низкая чувствительность спроса на деньги к динамике дохода (коэффициент k)
h = 0	кривая LM вертикальна: спрос на деньги абсолютно неэластичен по ставке процента
h = ∞	кривая LM горизонтальна: спрос на деньги абсолютно эластичен по ставке процента

Равновесие в модели IS − LM

точка пересечения кривых IS и LM определяет единственное сочетание ставки процента R и уровня дохода Y, при котором достигается совместное равновесие на товарно − денежном рынке  

Величина совокупного спроса на рынке благ, соответствующая условиям совместного равновесия на товарно − денежном рынке, называется эффективным спросом.

Кейнсианская и монетаристская интерпретации модели IS – LM

Кейнсианская трактовка

• кривая IS является относительно неэластичной. По Кейнсу, спрос на инвестиции слабо зависит от ставки процента, т.к. подвержены воздействию таких мощных факторов, как ожидания, уровень технологии, наличие избыточных мощностей, государственная политика. • кривая LM является относительно эластичной. Главная причина – эластичность кривой денежного спроса, который состоит из трансакционного и спекулятивного, причем спекулятивный спрос очень сильно реагирует на изменение ставки процента по облигациям. Крайний случай – горизонтальная кривая LM – ситуация "ликвидной ловушки"

R     LM   IS Y

Монетаристская трактовка

• кривая IS является относительно эластичной. Ставка процента – основной фактор, воздействующий на инвестиции и уравнивающий I = S. • кривая LM является относительно неэластичной. Это вытекает из КТД, согласно которой спрос на деньги в значительной степени является трансакционным и слабо реагирует на изменение ставки процента. Поэтому кривая спроса на деньги неэластична, а значит, неэластична и кривая LM. Крайний случай – вертикальная LM

  R LM  

IS

Y

Стимулирующая кредитно−денежная политика в рамках модели IS − LM

Совместный анализ кривых IS и LM составляет полную кейнсианскую модель, рассматривающую товарный и денежный рынок в их взаимодействии для достижения двойного равновесия. Кейнсианский "передаточный механизм" встроен в модель IS − LM

при постоянном уровне цен (короткий период).

Передаточный механизм

система каналов, по которым реализуется влияние кредитно−денежной политики на уровень плановых затрат

Стимулирующая КДП приводит в движение механизм краткосрочного регулирования денежного рынка: ↑ M_S → ↓ R → ↑I (R) → ↑PY Дальнейшее увеличение предложения денег M_S снизит ставку процента R до критически низкого уровня, что означает исключительно высокое предпочтение ликвидности и рост спекулятивного спроса на деньги: владельцы облигаций будут избавляться от них, поглощая любое количество денег и препятствуя дальнейшему падению ставки процента. Взаимодействие между товарным и денежным рынками прекращается: объем инвестиций и уровень дохода не меняются. Денежный рынок находится в равновесии при установившейся низкой ставке процента и при любом уровне дохода. Эта ситуация получила название "ликвидной ловушки".  

Ликвидная ловушка	ситуация на денежном рынке, при которой ставка процента, достигнув критически низкого уровня, перестает реагировать на увеличение предложения денег
прирост денежной массы не может понизить ставку процента и стимулировать инвестиционный спрос.
выводы
1) автоматические регуляторы рыночной экономики не могут вывести ее из кризиса; 2) стимулирующая КДП оказывается неэффективной: ставка процента не снижается, инвестиции не растут; 3) выход из ликвидной ловушки возможен только при проведении стимулирующей бюджетно−налоговой политики (БНП), которая улучшит инвестиционный климат на товарном рынке

Графическая интерпретация ликвидной ловушки

    Кривая M_d при низкой ставке процента R₀ имеет горизонтальный "хвост" (E_Md^R → ∞: спрос на деньги абсолютно эластичен по ставке процента); сдвиг M_S1 в положение M_S2 не оказывает никакого влияния на ставку процента (рис. а). График плановых инвестиций I представляет почти вертикальную линию (E_I^R → 0: спрос на инвестиции почти абсолютно неэластичен по ставке процента) (рис. б). Кривая LM также имеет горизонтальный "хвост". Сдвиг вправо в LM₁ не повлиял на ставку процента. Точка пересечения LM₁ и IS осталась на месте (рис. в).    

Условия равновесия на денежном рынке с учетом эффекта ликвидной ловушки

  M_S = M_d = L (r, Y) ¯ + M_S < M_S max  

Инвестиционная ловушка

ситуация, при которой изменение ставки процента не влияет на инвестиционный спрос из-за пессимистических ожиданий предпринимателей  

    Инвестиционный спрос абсолютно неэластичен по ставке процента (E_I^R = 0). Изменение предложения денег M_S (сдвиг LM вправо в положение LM₁) не изменяет величины дохода Y₀.  

КРЕДИТНО−БАНКОВСКАЯ СИСТЕМА В РЫНОЧНОЙ ЭКОНОМИКЕ

Дата добавления: 2014-01-04