Учет инфляционных процессов в инвестиционном проектировании

Учет риска и неопределенности в управлении инвестициями

1.Учет инфляционных процессов в инвестиционном проектировании.

2. Оценка эффективности инвестиций с учетом факторов неопределенности и рисков.

3. Виды проектных рисков; количественный и качественный анализ рисков.

4. Анализ точки безубыточности проекта.

5. Аннуитет и его стоимость.

Цель: дать представление о методах учета рисков и неопределенности при оценке эффективности инвестиций.

Список рекомендуемой литературы

1. Инвестиционный менеджмент /О.П. Мамченко, И.С. Межов, Ю.И. Растова. – М.: КноРус, 2008. – 400 с.

2. Серов, В.М. Инвестиционный менеджмент: учебное пособие / В.М. Серов. – М.: ИНФРА-М, 2005. – 396 с.

3. Максимова, В. Ф. Реальные инвестиции / В. Ф. Максимова. – М.:

МЭСИ, 2006. – 421 с.

В инвестиционной деятельности постоянно приходится считаться с корректирующим фактором инфляции, которая с течением времени обесценивает стоимость денежных средств.

Инфляция (лат. inflatio) дословно означает вздутие или переполнение каналов обращения товаров и услуг денежной массой.

Теория трактует инфляцию как нежелательное социально-экономическое явление, порождаемое диспропорциями воспроизводства в различных сферах рыночного хозяйства. Базой экономических и последующих финансовых кризисов являются структурные сдвиги и падения в производстве и реализации общественного продукта.

Практически инфляция характеризуется устойчивым превышением темпов роста денежной массы в сравнении с товарной, вследствие чего происходит девальвация национальной денежной единицы (рубля). Инфляция служит важнейшим признаком кризисного состояния денежной системы страны. Она оказывает негативное воздействие на общество, создаёт ненужную напряжённость в государстве, так как сопровождается ростом цен, ведёт к увеличению разрыва в уровне жизни людей, снижает покупательную способность основной массы потребителей, сдерживает инвестиционную активность предпринимателей и бизнесменов.

Существуют различные - внутренние и внешние причины инфляции.

Внутренние не денежные факторы - падение производства, возникающие диспропорции в экономике, несбалансированность инвестиций, кредитная экспансия, несовершенное ценообразование, экстраординарные обстоятельства социально-политического характера и др.

Внутренние денежные факторы - дефицит бюджета в стране, рост государственного долга, неконтролируемая эмиссия денег, возрастание роли кредита, ускорение денежного обращения.

Внешние факторы - мировые структурные кризисы, экспорт инфляции в другие страны, нелегальный вывоз за границу золота и валюты.

Различают инфляцию спроса и издержек производства.

Инфляция спроса наблюдается тогда, когда повышение уровня цен происходит под влиянием общего роста совокупного спроса на рынке.

Инфляция издержек производства происходит в случаях: снижения эффективности экономики и темпов роста производительности труда, расширения сферы услуг, роста цен на энергоносители, увеличения оплаты труда, возрастания косвенных налогов.

Известны два основных направления борьбы с инфляцией:

1. денежная реформа;

2. антиинфляционная политика.

Денежная реформа - преобразование государством денежной системы обращения с целью его упорядочения и укрепления посредством нуллификации, реставрации, девальвации или деноминации.

Антиинфляционная политика - комплекс мер по государственному регулированию экономики через "шоковую терапию", дефляцию и политику доходов.

Чтобы учитывать инфляцию, используются следующие два показателя:

а) темп инфляции (Т_i), характеризующий прирост среднего уровня цен в рассматриваемом периоде (n) и выражаемый десятичной дробью;

б) индекс инфляции (J = 1+Т_i), определяющий изменение стоимости "потребительской корзины" или минимально необходимых продуктов питания и предметов потребления за истекший период (n).

В расчётах, связанных с корректировкой денежных потоков на инфляцию, принято использовать понятия "номинальной" и "реальной" суммы денежных средств.

Номинальная сумма денежных средств - оценка её величины без учёта изменения покупательной способности денег.

Реальная сумма денежных средств - оценка её величины с учётом корректировки покупательной способности денег на инфляцию.

В финансово-экономических расчётах инфляция оценивается и учитывается в следующих случаях:

1. при корректировке наращенной стоимости денежных средств;

2. в ходе формирования ставки ссудного процента;

3. в процессе расчёта уровня получаемых доходов от инвести­ций.

Корректировка наращенной стоимости денежных средств с учётом инфляции производится по формуле:

К_н

К_р = ———,

J

где К_р - реальная сумма денежных средств (инвестиций);

К_н - номинальная сумма денежных средств (инвестиций).

Формирование реальной ставки ссудного процента с учётом инфляции в целях наращивания или дисконтирования стоимости денежных средств осуществляется таким образом:

р_р = р - T_i,

где р_р - реальная ставка банковского процента.

р - номинальная ставка процента с учётом инфляции на денежном рынке.

Расчёт уровня доходов от инвестиций в условиях инфляции сводится к определению так называемой "инфляционной премии":

П_j = D_р ´ T_i,

где П_j - сумма инфляционной премии;

D_р - реальный средний уровень дохода по инвестициям.

Соответственно, общая сумма дохода по инвестиционному проекту в номинальном исчислении равна:

D_общ. = D_р + П_j,

где D_общ. - совокупный доход по инвестициям.

Прогнозирование инфляции - сложный и достаточно трудоёмкий вероятностный процесс, в ходе которого надо учесть влияние объек­тивных и субъективных факторов на обесценение денежных средств (инвестиций). Осуществлять такой прогноз и исключать воздействие инфляции на инвестирование в нашей стране пока крайне необходимо.

Для учета инфляции часто пользуются известной формулой Фи­шера, согласно которой ставка процента определяется с учетом ин­фляционных ожиданий:

где ставка процента без учета инфляции (реальная ставка про­цента); ожидаемый темп инфляции.

Практическое использование этой формулы сопряжено с опреде­ленными сложностями, связанными с прогнозами темпов роста ин­фляции, различной степенью влияния инфляции на составляющие до­ходов и затрат и пр. Известны два подхода, позволяющие учитывать инфляцию в инвестиционных расчетах:

- инфляция учитывается как в прогнозах инвестиционных де­нежных потоков, так и в ставке дисконтирования;

- инфляция исключается из прогноза денежных потоков, т. е. предлагается, что с ростом инфляции цены входных ресурсов и готовой продукции будут расти пропорционально. При этом, расчет эффективности производится по реальной ставке про­цента. В этом случае часто прогнозы и инвестиционные расче­ты проводятся в "твердой" валюте (в долларах США). Для учета фактора предпринимательского риска рекомендуется в ставку дисконтирования включать поправочный коэффициент, вели­чина которого возрастает с ростом риска инвестирования:

где ставка процента по безрисковым вложениям (например, в государственные ценные бумаги), рисковая премия, учиты­вающая рыночный риск, определяемый общим состоянием экономической конъюнктуры, а также специфический риск, определяемый ха­рактеристикой анализируемого инновационного проекта.

Для выбора величины рисковой премии целесообразно проведе­ние предварительной классификации инвестиционных альтернатив, что дает возможность, с одной стороны, рассматривать каждый из выделенных классов капиталовложений в определенной степени неза­висимо друг от друга, с другой, — использовать для каждого из выде­ленных классов определенные рисковые премии, оценивающие риск инвестирования в рамках каждого класса.

Для стоимостной оценки результатов и затрат могут быть использованы базисные, мировые, прогнозные и расчётные цены.

Базисные – сложившиеся в национальной экономике цены на определённый момент времени. Базисная цена на любую продукцию или услугу, а также инвестиционные ресурсы считается неизменной в течение всего расчётного периода.

Мировые – цены, которые устанавливаются на товары или услуги в межгосударственной торговле.

Прогнозные – базисные цены, скорректированные на возможное их изменение в конце шага, взятого за период прогнозирования.

Расчётные – прогнозные цены с поправкой на общий индекс инфляции в текущем периоде времени.

Цены на ресурсы, продукцию и услуги в процессе инвестирования можно выражать в национальной (рубли) или устойчивой валюте (доллары, евро).

Дата добавления: 2014-01-04