Преимущества и недостатки основных способов внешнего

финансирования деятельности предприятия*

Способ внешнего финансирования	Преимущества	Недостатки
1. Закрытая подписка на акции	Контроль за предприятием не утрачивается. Финансовый риск возрастает незначительно.	Объём финансирования ограничен. Высокая стоимость привлечения средств.
2. Открытая подписка на акции	Финансовый риск не возрастает. Возможна мобилизация крупных средств на неопределённый срок.	Может быть утрачен контроль над предприятием. Высокая стоимость привлечения средств.
3. Привлечение заёмных средств в форме кредита, займов, эмиссии облигаций	Контроль за предприятием не утрачивается. Относительно низкая стоимость привлечённых средств.	Финансовый риск возрастает. Срок возмещения строго определён.
4. Комбинированный способ	Преобладание тех или иных преимуществ или недостатков в зависимости от количественных параметров формирующейся структуры источников средств.

* Информационный источник [10]

Предприятие вправе выбирать тот или иной способ внешнего финансирования в зависимости от своих возможностей и поставленных целей. Если первый способ оказывается неприемлемым из-за недостатка средств у сегодняшних акционеров или их уклонения от дальнейшего финансирования, то критерием выбора между вторым и третьим вариантами является сведение к минимуму риска утраты контроля над предприятием. Однако, как правило, при наличии благоприятных условий для осуществления кредитования предприятие может обосновано рассчитывать на получение недостающих ему средств только в том случае, если значительная часть активов предприятия сформирована за счет собственных источников.

В этих условиях становится актуальной проблема правильного выбора критерия оценки, на основе которого будет сделан рациональный выбор того или иного варианта структуры источников финансирования деятельности предприятия.

Как показывает практика, не существует единых рецептов эффективного соотношения собственного и заемного капитала не только для однотипных предприятий, но даже и для одного предприятия на разных стадиях его развития и при различной конъюнктуре товарного и финансового рынков. Поэтому выбор того или иного критерия оптимизации структуры источников финансирования должен быть сделан на основе ряда объективных и субъективных факторов, влияющих на неё:

Стадия жизненного цикла предприятия. Растущие предприятия, находящиеся на ранних стадиях своего жизненного цикла и имеющие конкурентоспособную продукцию могут привлекать для своего развития большую долю заемного капитала, хотя для таких предприятий стоимость этого капитала может быть выше среднерыночной (на предприятиях находящихся на ранних стадиях своего жизненного цикла, уровень финансовых рисков более высокий, что учитывается их кредиторами). В тоже время предприятие, находящиеся в стадии зрелости, в большей мере должны использовать собственный капитал;

* Стабильность динамики оборота. Предприятие со стабильным оборотом может позволить себе относительно больший удельный вес заемных средств в пассивах и более значительные постоянные расходы, поскольку при прочих равных условиях трансакционные издержки на оформление банковского кредита значительно ниже, чем на эмиссию акций. В условиях устойчивого роста продаж наращивание доли заёмного финансирования до определённых пределов не снижает доходность фирмы;

* Уровень и динамика рентабельности. При высоком значении этого показателя кредитный рейтинг этого предприятия возрастает и оно расширяет потенциал возможного использования заемного капитала. Однако в практических условиях этот потенциал часто остается невостребованным в связи с тем, что при высоком уровне рентабельности предприятие имеет возможность удовлетворять дополнительную потребность в капитале за счет более высокого уровня капитализации полученной прибыли. В этом случае собственники предпочитают инвестировать полученную прибыль в собственное предприятие, обеспечивающее высокий уровень отдачи капитала, что при прочих равных условиях снижает удельный вес использования заемных средств.

* Отношение кредиторов к предприятию. Как правило, кредиторы при оценке кредитного рейтинга предприятия руководствуются своими критериями, не совпадающими иногда с критериями оценки собственной кредитоспособности предприятием. В ряде случаев, несмотря на высокую финансовую устойчивость предприятия, кредиторы могут руководствоваться иными критериями, которые формируют негативный его имидж, а соответственно снижают и его кредитный рейтинг. Это оказывает соответствующее отрицательное влияние на возможность привлечения предприятием заемного капитала, снижает его финансовую гибкость, т.е. возможность оперативно формировать капитал за счет внешних источников.

* Конъюнктура финансового рынка. Спрос и предложение на финансовом рынке определяет средние условия кредитного финансирования. Конкурируют ли банкиры за право предоставить предприятию кредит или деньги приходится “вымаливать” у кредиторов? От ответа на этот вопрос во многом зависят реальные возможности предприятия по формированию желательной структуры средств.

* Уровень налогообложения. Влияние этого фактора особенно ощущается в условиях жёсткого налогообложения прибыли, когда ставки налога на прибыль высокие, а льгот по этому налогу мало либо они вовсе отсутствуют. В таких условиях проявляется склонность предприятий к долговому финансированию, поскольку получаемые предприятиями кредиты налогом не облагаются, а проценты по кредитам разрешено относить на себестоимость (в пределах ставки рефинансирования Центробанка). И, наоборот, в условиях низкой ставки налога на прибыль или при использовании предприятием налоговых льгот по прибыли, разница в стоимости собственного и заемного капитала, привлекаемого из внешних источников, снижается. Это связано с тем, что эффект налогового корректора при использовании заемных средств уменьшается. В этих условиях более предпочтительным является формирование капитала из внешних источников за счет эмиссии акций (привлечение дополнительного паевого капитала).

* Приемлемая степень риска для собственников и руководителей предприятия. Неприятие высоких уровней риска формирует консервативный подход собственников и менеджеров к финансированию развития предприятия, при котором его основу составляет собственный капитал. И наоборот, стремление получить высокую прибыль на собственный капитал, невзирая на высокий уровень рисков, формирует агрессивный подход к финансированию развития предприятия, при котором заемный капитал используется в максимально возможном размере.

* Структура активов предприятия. Наличие у предприятия высоколиквидных активов и активов универсального применения (автомобили, автокраны и др.), упрощает получение заёмных средств, сохраняя при этом невысокий уровень риска неликвидности.

Дата добавления: 2014-01-04