Облигационные займы

Банковские кредиты

Нераспределенная прибыль и прочие фонды собственных средств заемный капитал

Обыкновенные акции

Привилегированные акции

Обыкновенный акционерный капитал

Собственный капитал

Краткосрочные ссуды и займы

Кредиторская задолженность

Авансированный (долгосрочный) капитал

Источники средств краткосрочного назначения

Источники средств компании

Структура источников средств компании

Вопрос 2. Особенности оценки стоимости капитала.

Основными видами источников средств являются внутренние источники (средства собственников или участников в виде уставного капитала, нераспределенной прибыли и фондов собственных средств); заемные средства (ссуды и займы банков и прочих инвесторов); временно привлеченные средства (кредиторы).

Причины их образования, а также величина и доля в общей сумме источников средств могут быть различными. Уставный капитал изначально формируется как основа стартового капитала, необходимого для создания компании. Ее владельцы или участники формируют уставный капитал исходя из собственных финансовых возможностей и в размере, достаточном для осуществления той деятельности, ради которой создается компания. Фонды собственных средств, представляющие собой по сути отложенную к распределению прибыль, формируются либо вынужденно (резервный капитал), либо владельцы предполагают, что достигаемое таким образом расширение объемов деятельности представляет собой более выгодное размещение капитала, чем изымание прибыли и направление ее на потребление или в другую сферу бизнеса. Временно привлеченные средства образуются в компании, как правило, в результате временного шага между получением товарно-материальных ценностей и их оплатой.

Стоимость капитала - это средневзвешенная цена, которую компания уплатила за денежные средства, использованные для формирования своего капитала.

Стоимость капитала может быть выражена:

Стоимость ~ % доля * стоимость + % доля * стоимость капитала доля долга акцио.кап. акцио.кап.

Данные для расчета этой формулы содержатся, прежде всего, в балансе, где можно найти необходимую долю задолженности и акционерного капитала. Эти доли умножаются на стоимость привлечения соответствующего вида капитала, и в результате текущая стоимость капитала. Более точные цифры позволяет получить расчет целевой стоимости капитала.

Различие в исчислении целевой и текущей стоимости капитала заключается в способе определения процентных долей. При расчете целевой стоимости капитала процентная структура баланса изменяется таким образом, чтобы отразить прирост капитала за счет рассматриваемого источника финансирования, т.е. ту структуру пассивов, которую предприятие намерено сформировать. Например, фирма может иметь структуру капитала с 50% долга 50% акционерного капитала. Допустим, что по ее оценке, для финансирования какого-то будущего проекта предполагается использовать акционерный капитал. Целевая структура капитала при этом включает уже и сумму акционерного капитала, необходимого для финансирования этого нового проекта. При этом доля акционерного капитала может увеличиваться, например, до 55%. Если эта целевая структура не отражает структуру, которую фирма намеревается сохранить, то может использоваться «планируемое» соотношение источников финансирования.

Предельная стоимость капитала - также основывается на целевых пропорциях, но величина ее исчисляется по ценам текущего рынка, т.е. стоимость существующей структуры капитала предприятия - это цены, уплачиваемые за капитал в прошлом. Предельная стоимость капитала рассчитывается на основе цен, которые предприятие должно будет уплатить для воспроизводства этой целевой структуры при нынешних условиях фондового рынка.

Цена собственного капитала. Формальное определение заключается в том, что цена уставного капитала - это сумма выплат по дивидендам, деленная на величину уставного капитала. Цена капитала по привилегированным акциям совпадает с процентной ставкой выплат по этим акциям. Цена капитала по обыкновенным акциям равна % дивидендных выплат. В среднем цена акционерного капитала равна отношению всех дивидендных выплат к полной сумме уставного капитала. В качестве цены добавочного капитала следует использовать цену по обыкновенным акциям.

С точки зрения расчета цены капитала целесообразно выделить три источника собственных средств компании: привилегированные и обыкновенные акции, а также нераспределенную прибыль. Следует отметить, что к последнему относят все источники собственных средств за исключением уставного капитала. В этом есть некоторая условность, т.к., например, источники «нераспределенная прибыль» и «безвозмездно полученные средства» имеют не только различную природу и способ формирования, но и различную цену капитала, однако чаще всего доля таких источников, как последний, достаточно мала, поэтому различиями можно пренебречь. Причина подразделения уставного капитала на два элемента в том, что привилегированные акции это некий гибрид, сочетающий свойства обыкновенных акций и заемного капитала. Тем не менее принципиальных различий в оценке цены капитала источников «обыкновенные акции» и привилегированные акции» нет.

Дата добавления: 2013-12-12