Ed/f=Pd/Pf

где Edf - валютный курс;

P_d - цена товара внутри страны; Рf - цена того же товара за рубежом.

Понятие реального валютного курса акцентирует внимание на фундаментальных причинах различий в ценности нацио­нальных валют. Кроме них могут действовать и случайные фак­торы, меняя пропорции валютного обмена. В связи с этим но­минальный валютный курс, который складывается на валют­ном рынке, может отличаться от реального курса. Реальный курс называют якорем, который не дает слишком отдаляться номинальному курсу от реального под воздействием случай­ных конъюнктурных факторов.

На основе реального курса валют формируется их абсолют­ный паритет покупательной способности (ППС). ППС рассчи­тывают не на основе цен на аналогичный товар, произведен­ный в разных странах, а по соотношению национальных цен набора товаров, входящих в потребительскую корзину.

Изменение реального валютного курса рассчитывать не­сложно, если сравнивать между собой не абсолютные уровни национальных цен, а всего лишь их изменения (индексы инф­ляции). Использование такого приема и опора на прогнозы динамики внутренних цен позволяют предугадать изменения валютных курсов. В этом может помочь следующая формула:

Ep=EA/B(PA/PB)

где Еp — прогнозируемый валютный курс;

Е_А/В — базовый валютный курс;

Р_А и Р_B — индексы цен в странах А и В соответственно.

В основе рассчитываемого таким образом валютного курса лежит относительный ППС.

Обменный валютный курс в отличие от реального валют­ного курса является не абстрактной расчетной величиной, а конкретной рыночной ценой иностранной валюты. Валютный (обменный) курс как базовое соотношение двух валют может устанавливаться законодательно или в результате свободных колебаний спроса и предложения как равновесная цена ва­люты на валютном рынке. Каждый день работы рынка вы­ставляет определенный обменный курс, который получил на­звание валютной котировки.

Валютная котировка - определение валютного курса на дан­ный момент времени. Обычно используются два основных ме­тода валютной котировки: прямой и обратный. Прямая коти­ровка предполагает сравнение национальной валюты с иност­ранной. Если мы обозначим единицу национальной валюты через А, иностранной со вдвое меньшей покупательной способ­ностью - через В, то прямая котировка примет следующий вид:

А = 2В.

При обратной котировке уже иностранная валюта сравнива­ется с национальной. Ее запись в нашем примере выглядит как:

B=A/2.

Кросс-котировка (расчетная) делается необходимой, когда торговля с партнером еще не устоялась и неизвестно, как вы­ставлять котировку. Тогда каждая сторона выставляет котиров­ки своей валюты к третьей признанной в мире валюте, обычно к доллару. На основе этого рассчитывается курс валют стран тор­говых партнеров по отношению друг к другу. Допустим, необхо­димо определить кросс-курс двух национальных валют стран А и В. Расчет кросс-курса данных валют будет выражен формулой

Валюта стран ы A (умножить) ___ Долл. _________

Долл. Валюта страны B

В большинстве стран при установлении курса националь­ной валюты используется прямая котировка, в Великобрита­нии - обратная, в США - обе.

Валютные котировки зависят от спроса и предложения тех или иных валют, поэтому валютный рынок каждый раз распа­дается на два: рынок покупателя, где формируется спрос на валюту, и рынок продавца, который предлагает к продаже ту же валюту. (Одно и то же лицо может выступать как продавец и покупатель: продает одну валюту, а покупает другую.)

На каждом из этих рынков устанавливается свой курс.

Цена покупателя - курс, по которому банк-резидент поку­пает иностранную валюту.

Цена продавца - курс, по которому банк-резидент продает иностранную валюту.

Разница между курсом продавца и курсом покупателя назы­вается маржой. Маржа становится источником покрытия рас­ходов обменных операций и прибыли банков по валютным опе­рациям. Каждый банк заинтересован в большой марже, т.е при прямой котировке в более высокой цене продажи и заниженной цене покупки иностранной валюты. Обычно маржа становится меньше в конкурентной борьбе банков за клиентуру.

Котировки валют различаются и по видам платежных доку­ментов, на основе которых совершаются обменные операции Обычно свои особенности имеет курс телеграфного перевода курс чеков, а также и курс банкнот (курс меняльных контор).

Обменные валютные операции совершаются в различных интервалах времени. Если оплата торговой сделки совершается не сразу, а по истечении нескольких дней, то оплата будет более высокой. Причина этого явления заключена в том, что такая цена (оплата валютой) будет включать фактически и торговый кре­дит, который предоставил продавец, согласившийся на отсроч­ку платежа. В этой связи сделка в условиях немедленной оплаты имеет более низкую котировку, а при отсроченной оплате - бо­лее высокую. Такую тенденцию можно наблюдать на устойчи­вом валютном рынке, участники которого не ожидают шоковых перепадов курсов валют. Когда же на валютном рынке царит паника и его участники срочно стремятся сбросить неустойчи­вую валюту и купить более надежную, ситуация может изменить­ся. Тогда сделки на условиях немедленной оплаты могут иметь более высокие котировки.

В результате специфики котировок валют по операциям с разными сроками оплаты сложились особые сегменты валютного рынка: рынок текущих (кассовых) операций и срочный рынок. Каждый из них имеет свою градацию.

Рынок текущих операций представлен рынком обмена на­личной валюты и рынком спот.

Рынок наличной валюты в развитых странах очень незначи­телен, так как его очень потеснил рынок пластиковых карто­чек. В России рынок наличной валюты намного шире. Рядо­вой частный клиент производит обмен наличной валюты на розничном рынке. Коммерческие банки производят обмен из­лишков валют на оптовом рынке, где функционируют фирмы, специализирующиеся на купле-продаже. Маржа здесь меньше, чем на розничном рынке, поскольку здесь выгоднее стратегии роста масштабов сделок.

Рынок спот относится к оптовому рынку, в котором проис­ходит немедленная поставка валюты. Здесь операции по обме­ну валюты совершаются в форме отрывных чеков по банков­ским счетам в различных валютах. Операции по таким чекам банки обычно совершают в течение двух дней.

Спот-курс считается базовым. По нему происходит урегули­рование текущих торговых и неторговых операций. Все осталь­ные разновидности котировок опираются на уровень, отражен­ный спот-курсом. На основе него осуществляются межбанков­ские валютные операции, скорость которых обеспечивают спутниковые системы передачи информации. Эффективность рынка спот кроется в его реактивности и минимальном расхож­дении между ценами продавца и покупателя.

Срочный (форвардный) валютный рынок охватывает сдел­ки на покупку валюты с оплатой, превышающей два дня с даты заключения контракта. Наиболее характерные сроки состав­ляют неделю, месяц, три месяца, шесть месяцев.

К сегментам срочного валютного рынка относятся:

• рынок форвард;

• рынок фьючерсов;

• рынок опционов.

Рынок форвард обслуживает более половины сделок на ва­лютном рынке. Суть этого рынка заключается в совмещении механизма обменных операций, не совпадающих по времени, с процессом страхования от валютных рисков.

Форвард-курс устанавливается на конкретную будущую дату. Но цена фиксируется на момент заключения сделки и не ме­няется в зависимости от курса на день оплаты платежа.

Форвардный курс может быть равным курсу спот или от­клоняться от него в ту или иную сторону. Если за поставку фор­вард плата выше, чем по сделке спот, получатель платежа обо­гащается разницей, получившей название премии.

Если плата меньше, чем по сделке спот, образуется так на­зываемая скидка в виде дисконта. Размер форвардных премий (дисконта) рассчитывается по формуле

_{Pf=(EfEs/Es)/100n}

где P_f — размер форвадных премий (дисконта), %;

E_f — форвадный валютный курс;

E_s — курсспот;

п — срок, рассчитанный как часть года (12 месяцев).

Коэффициент п для трехмесячного контракта будет равен 4, поскольку год (12 месяцев) делится на 3.

На форвардном валютном рынке при заключении сделок одновременно могут применяться как спот-курс, так и форвард-курс. Таковыми являются сделки своп.

Сделки своп предполагают разновременность встречных обменов равных количеств двух валют.

Допустим, первая сделка производится по курсу спот, а вто­рая - по курсу форвард. В этом случае иностранная валюта покупается по текущему курсу и используется в течение срока, оговоренного в контракте. Затем она возвращается по фикси­рованному, оговоренному ранее валютному курсу. Такая сдел­ка по существу становится кредитной. Она часто используется и при иностранном инвестировании. Ее достоинство заключа­ется в ярко выраженном свойстве хеджирования, т.е. уклоне­нии от валютного риска, связанного с колебанием валютных курсов.

Сделки своп широко используются в межбанковском кре­дитовании центральных банков. С их помощью центральный банк имеет возможность временно пополнить свои валютные резервы.

Фьючерсный рынок сравнительно молод. Он появился в Чи­каго всего лишь в 1972 г. как разновидность форвардного рын­ка. Но он разворачивается исключительно на биржевом рын­ке, в то время как рынок форвард обслуживает межбанковскую сферу. Это обстоятельство предопределило и остальные отли­чия фьючерсного рынка от форвардного. Они состоят:

• в ограничении его действия рамками нескольких горо­дов, таких как Чикаго, Нью-Йорк, Лондон и Сингапур;

• ограничении набора обращающихся валют;

• размерах фьючерсного контракта, которые обычно мень­ше размеров форвардного;

• более высоких комиссионных, делающих котировки это­го рынка более высокими.

Фьючерсный рынок становится особым полем для спеку­лятивной игры. Она возможна, если курсы фьючерсного и фор­вардного рынков различны. Допустим, заключается прямая сделка на форвардном рынке и на ту же сумму обратная сделка на фьючерсном. Подобная операция может принести выигрыш (проигрыш) на разнице валютных курсов различных сегмен­тов валютного рынка.

Рынок валютных опционов является небольшим сегментом валютного рынка. Он дает возможность отступных для поку­пателя за определенную плату. Он получает право купить или продать оговоренную сумму валюты (премии) по фиксирован­ной цене в любое время, не дожидаясь окончания срока конт­ракта.

Премия обычно составляет от 1 до 5 % стоимости контракта.

Рынок опционов снижает валютные риски, позволяет заб­ронировать доступ к валютным ресурсам и облегчает участие в спекулятивных операциях.

Участники валютного рынка и виды валютных рисков. Участ­ники валютного рынка постоянно приспосабливаются к коле­баниям курсов валют. Их специальные адаптационные страте­гии определяются характером выбранного бизнеса. Импортеры и экспортеры товаров, а также прямые инвесторы выбирают стратегии, связанные с развитием реального сектора экономи­ки. На валютном рынке они стремятся обезопасить свои опера­ции по обмену валют и уйти от валютных рисков. Такие агенты валютного рынка получили название хеджеров, а совокупность их действий - рынком хеджеров, который становится сегментом валютного рынка.

Хеджирование - действие участника валютного рынка, на­правленное на предотвращение потери будущего дохода при из­менении валютного курса.

Спекулянты - другой круг участников валютного рынка. Обменные операции рассматриваются спекулянтами как само­стоятельное средство обогащения. Постоянные колебания кур­сов валют позволяют при верном прогнозировании будущих тенденций получать доход от перепродаж валюты. Доход будет определяться курсовой разницей ваяют. Действия спекулянтов на валютном рынке определяет рынок спекулянтов как сегмент валютного рынка.

Спекуляции на валютном рынке - операции, позволяющие получать доход за счет курсовой разницы при конвертирова­нии одной валюты в другую.

Рынки хеджеров и спекулянтов часто переплетаются, так как одна и та же фирма может выступать и как хеджер, и как спеку­лянт. Допустим, крупная ТНК, совершая торговые стратегии, пытается защитить себя от валютных рисков и использует хеджерные бизнес-операции. Но при размещении валютных до­ходов она пытается извлечь наибольший доход, в том числе и на валютном рынке, активно участвуя в спекулятивной игре на валютных курсах.

Хеджеры, стремящиеся обезопасить себя от валютных рис­ков, должны прежде всего вычленить такие риски, произвести их мониторинг, измерить их величину и динамику. Это позво­лит хеджеру выбрать наилучший способ предотвращения по­терь от колебаний валютных курсов. Способы такой самоза­щиты варьируются в зависимости от степени и характера угроз со стороны возможных валютных рисков.

Валютные риски — группа рисков, возникающих в связи с использованием нескольких валют в международных сделках.

Выделяют два блока валютных рисков:

1)риски, связанные с пересчетами;

2)риски, сопровождающие сделки при изменении валют­ного курса.

Изменение валютного курса требует переоценки стоимости активов и обязательств в той или иной валюте. Это означает необходимость валютных пересчетов. Любая ошибка в этой области может обернуться большими потерями. Сложности могут возникнуть и при задержке прохождения документов.

Риски, связанные непосредственно с валютными сделками, нейтрализуются с помощью техники хеджирования.

-------15.11

Дата добавления: 2013-12-12