Стоимость капитала

Краткосрочное и среднесрочное финансирование

Краткосрочное финансирование обычно применяется в связи с сезонными и временными колебаниями конъюнктуры финансового рынка, а также для достижения долгосрочных целей.

Источники краткосрочного финансирования: коммерческий кредит, банковский заем, банковский акцепт, ссуды финансовых компаний, коммерческие ценные бумаги, ссуды под залог дебиторской задолженности и товарно-материальных запасов.

Преимущества краткосрочного и среднесрочного кредитования:

• возможность изменения сроков в соответствии с изменениями потребностей компании в финансировании;

• конфиденциальность - никакая информация о финансовых потребностях компании не предается гласности;

• ссуда может быть быстро согласована по сравнению с подготовкой публичного предложения;

• устраняется вероятность невозобновления краткосрочного займа;

• устраняются расходы по публичному размещению (выпуску) займа.

К недостаткам краткосрочного и среднесрочного финансирования относятся:

• обычно требуется имущественный залог и договор, который ограничивает возможность одной из сторон предпринять определенные действия;

• бюджетные и финансовые отчетные документы могут периодически требоваться кредитором;

• дополнительные характеристики облигаций, повышающие их привлекательность или улучшающие условия выпуска, призванные увеличить их привлекательность (акционерный варрант или доля прибылей), подчас запрашиваются банком-кредитором.

Стоимость капитала определяется как норма прибыли, которую компания предлагает за свои ценные бумаги для поддержания их рыночной стоимости. Стоимость капитала рассчитывается как средневзвешенная величина различных составных частей капитала, таких, как долговые обязательства, привилегированные акции, обыкновенные акции и нераспределенная прибыль.

Расчет поэлементной стоимости капитала. Каждый составной элемент капитала имеет компонент стоимости, определяемый следующим образом:

k_i, - стоимость займа до налогообложения;

- стоимость займа после налогообложения, где t - налоговая ставка;

k_р - стоимость привилегированной акции;

k_s - стоимость нераспределенной прибыли (или внутренняя стоимость капитала);

k_е - внешняя стоимость капитала компании или стоимость эмиссии новых обыкновенных акций;

k_о - общая стоимость капитала компании, или средневзвешенная стоимость капитала.

Стоимость займа до налогообложения рассчитывается по сокращенной формуле для приближенного расчета дохода по облигации на дату погашения:

I - выплата годового процентного дохода;

M - номинальная или нарицательная стоимость облигации;

V - рыночная стоимость чистого дохода от продажи облигации;

n - срок облигации, лет.

Поскольку выплаты процентного дохода подлежат налогообложению, следует установить стоимость долга, учитывая налогообложение:

где t ‑ налоговая ставка.

Стоимость привилегированной акции k_p определяется делением годового дивиденда привилегированной акции d_p на чистый доход от продажи привилегированной акции p: .

Стоимость акционерного капитала. Стоимость обыкновенной акции k_е обычно воспринимают как требуемую норму прибыли инвестора на обыкновенную акцию компании.

Расчет акционерного капитала, представленного обыкновенными акциями можно с помощью модели экономического роста Гордона.

Модель экономического роста Гордона предусматривает использование формулы:

где Р_о - стоимость (или рыночная цена) обыкновенной акции;

D₁ - дивиденды, которые должны быть получены за один год;

r - требуемая норма прибыли инвестора;

g - темп роста (принимается постоянным во времени).

Решая уравнение этой модели для r, получаем формулу для расчета стоимости обыкновенной акции:

или

Символ r заменяется на k_е для того, чтобы показать, что эта формула применяется для определения стоимости капитала.

Стоимость новой обыкновенной акции, или внешний акционерный капитал, выше, чем стоимость настоящей обыкновенной акции из-за стоимости размещения выпуска, связанной с продажей новых акций. Стоимость размещения займа, иногда называемая стоимостью выпуска новых акций (стоимость эмиссии), представляет собой общую стоимость выпуска и продажи ценных бумаг, включая печать и гравирование, комиссионные сборы и гонорар за бухгалтерскую ревизию.

Если f - стоимость размещения займа в процентах, формула для расчета стоимости новой обыкновенной акции будет выглядеть следующим образом:

Стоимость нераспределенной прибыли k_s тесно связана со стоимостью существующих запасов обыкновенных акций, поскольку стоимость акционерного капитала, приобретенного за счет нераспределенной прибыли, является той же самой, что и требуемая инвесторами норма прибыли с обыкновенных акций компании, следовательно: k_e = k_s.

Дата добавления: 2013-12-12