Эффект финансового рычага

Запас финансовой прочности.

ЗФП – это разница между фактической выручкой от реализации и порогом рентабельности, показывающая на сколько руб. можно снизить объем выручки, чтобы не опустить планку прибыль ниже нуля. Информация об этом особенно важна тогда, когда предприятие осваивает выпуск новых изделий, перестраивает производство на их выпуск и сокращает объем производства и реализации традиционных изделий

ЗФП = Выручка – Порог рентабельности

Часто ЗПФ рассчитывается в %, т.е. в относительных величинах:

Пример. Предприятие реализует продукцию на 20 млн.руб. Прибыль = 14 млн.руб. Определить ЗФП в % и рублях.

ЗФП = 20 – 14 = 6 млн.руб.

ЗФП =

Предприятие может на 30% снизить объем производства и реализации, пока не достигнет опасной черты и дальнейшее снижение принесет предприятию убытки.

В финансовом менеджменте разных стран существуют свои подходы к расчету ЗФП. Так, в США ЗФП рассчитывают по формуле:

(учебник Стоянова)

Исходя из этой формулы следует, что чем больше СВОР, т.е. чем чувствительнее реакция прибыли на изменение выручки, тем меньше ЗФП.

В том случае, когда предприятие производит несколько номенклатурных наименований изделий, методика расчета точки безубыточности будет иметь следующий вид:

1. Эффект финансового рычага (ЭФР), методика его расчета.

2. Особенности рациональной заемной политики.

1) Пример. Два предприятия работают с одинаковым уровнем экономической рентабельности, соответствующий 20%. Различие между ними в том, что одно из них не пользуется кредитами, а другое в той или иной форме использует заемные средства.

Предприятие «А» имеет валюту баланса 1млн.руб., Пассив только собственные средства. Предприятие «Б»: Актив = 1млн.руб., Пассив состоит из 500тыс.руб. – Собственный капитал и 500тыс.руб. заемный капитал. Прибыль одинакова 200тыс.руб. Если предприятие не платит налоги, то предприятие А получает 200т.р. прибыли лишь благодаря собственным средствам и рентабельность собственного капитала = (200т.р./1000т.р.)*100% = 20%.

Предприятие «Б» с 200т.р. должно сначала выплатить % по займам, не считая возможных других расходов. Например, страхового залога. Если % ставки по кредиту составляет 15%, то финансовые затраты на обслуживание фин. займа = 500т.р. * 0,15 = 75т.р. В этом случае рентабельность собственного капитала составит:

.

Таким образом, при одинаковой экономической рентабельности 20%, рентабельность собственных средств различна по причине различий в структуре Пассива.

Эк.рентаб._А=Эк.рентаб._Б

Здесь сказывается действие эффекта финансового рычага (ЭФР)

ЭФР – приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита несмотря на платность последнего.

В данном примере ЭФР для предприятия «А»: ЭФР_А=20–20=0

ЭФР_Б=25–20=5%

Таким образом занимать выгодно.

ЭФР рассчитывается по формуле:

СП – ставка % за пользование кредитом

К_Н – коэффициент налогообложения прибыли

Заем.Капит./Собст.Капит. – плечо финансового рычага

Так как, рост ЭФР – это позитивная тенденция, то ЗК/СК должно расти. Это выгодно для предприятия. Но существуют ограничения для роста плеча финансового рычага.

1. кредиторы не охотно предоставляют кредит, если доля займов уже велика

2. чем больше заемных средств, тем сложнее обеспечивать постоянно высокую отдачу от их использования

Принято считать нормальной величину плеча финансового рычага ЗК/СК≤1. Это неравенство имеет глубокий экономический смысл: если одновременно все кредиторы предъявят свои требования к предприятию, то у предприятия должно быть достаточно собственных средств, чтобы рассчитаться по долгам.

Величину (Эк.рентаб. – Став.%) называют дифференциалом ЭФР возникает тогда, когда Эк.рент.>Став.%.

Если Эк.рент.>Став.%., то создается отрицательный эффект (эффект дубинки), в результате чего происходит проедание Заем.Капит. и Собст.Капит., а последствия для предприятия могут быть различны. Поэтому, привлекая заемные ресурсы, предприятии должно предварительно просчитать целесообразность их привлечения. Таким образом, предприятие должно стремиться к росту ЭФР. Есть 2 пути такого роста:

1. наращивание экономической рентабельности; при этом обязательным должно быть условие Эк.рент.>Став.%.

2. увеличение доли заемного капитала – это приводит к наращиванию финансового риска, который состоит в том, что одновременно все кредиторы могут предъявить требования по погашению обязательств перед ними. Поэтому целесообразно соблюдать условие Заем.Капит./ Собст.Капит.≤1. кроме того, риск состоит в том, что рыночное колебание цен на товары и стоимость кредита может неожиданно для заемщика привести к эффекту дубинки.

(1–К_Н) от предприятия не зависит, поэтому в финансовом менеджменте этой составляющей ЭФП значения не придается.

Пример. Рассчитать ЭФР, если заемный кап.=1млн.руб., собственный кап.=20млн.руб. прибыль до налогооблаж. 500тыс.руб. Ставка % = 19%, К_Н=0,24.

ЭФР=(1млн.руб./20млн.руб.)*(2,4–19)*(1–0,24)= –0,68%

Вывод: предприятие нецелесообразно использует привлеченные средства (эффект дубинки). Привлекать заемные средства нецелесообразно.

2) Политика финансового менеджера в отношении заемных средств должна учитывать интересы кредиторов и руководителей предприятия. Увеличивать плечо финансового рычага нецелесообразно, если экономическая ситуация нестабильна. Если учитываются интересы кредиторов, то заемная политика имеет следующие особенности:

в развитых странах принято считать, что соотношение между собственными и заемными средствами 60/40. считается, что предприятие не должно до конца исчерпывать свою заемную способность, т.е. всегда должен оставаться резерв заемной силы, чтобы в случае необходимости можно было покрыть недостаток средств кредитом при этом не превращая дифференциал в отрицательную величину. Кредиторы с большей охотой работают с теми предприятиями, у которых Заем.Капит./ Собст.Капит. ниже, чем 40/60.

Если учитывать интересы акционеров, то заемная политика уже другая. Интересы акционеров учитываются при разработке и реализации дивидендной политики. Могут возникнуть следующие ситуации:

А) увеличатся дивиденды при уменьшении нераспределенной прибыли. Это уменьшает собственный капитал, т.е. снижается удельный вес собственного капитала по сравнению с заемным капиталом, следовательно, растет плечо финансового рычага. В свою очередь это приводит к риску банкротства, что не устраивает кредиторов. Они с меньшей охотой дают кредиты и предприятие вынуждено сокращать производство.

Б) если предпочтение отдается инвестиционной политике, т.е. предприятие меньше выплачивает дивидендов, а больше расходует на приобретение основных средств, то оно сожжет не прибегать к займам. Эта политика эффективна лишь тогда, когда величина нераспределенной прибыли идущая на инвестирование значительна. Но такой политикой может быть недовольны акционеры, рассчитывающие на получение дивидендов.

Дата добавления: 2013-12-12