Сутність та особливості фінансового менеджменту в міжнародному бізнесі

NP = TR - ОС - IP - Tax

NCF = NP - DIV + Am

Де NCF – чистий (нетто) грошовий потік фірми; DIV – виплачені дивіденди; Am – амортизація; NP – чистий прибуток компанії.

У свою чергу, чистий прибуток рівний:

де TR – загальна виручка від операцій компанії; ОС – операційні витрати; IP – процентні платежі; Tax – податки.

Метою фінансового менеджменту будь-якої компанії є збільшення вартості капіталу акціонерів. Тому чистий грошовий потік компанії повинен постійно збільшуватися.

Самофінансування інвестиційних довгострокових проектів за рахунок власних джерел характерніше для торговельно-промислових фірм, чим для фінансових інститутів. Це пояснюється значно вищою часткою власного капіталу фірми в її пасивах, в порівнянні з аналогічним показником для кредитних інститутів. Тому для фінансових інститутів більше значення мають зовнішні джерела фінансування довгострокових вкладень.

Зовнішніми джерелами довгострокового фінансування фірми виступають банківське фінансування у вигляді банківського кредиту і залучення засобів за рахунок емісії акцій і облігацій на відкритому ринку.

Структура довгострокового фінансування різна для фірм різних країн. Так, опора на самофінансування традиційно характерна для крупних американських і японських компаній.

Банківське фінансування переважає, в основному, як джерело довгострокового фінансування в Німеччині, Франції, інших країнах континентальної Європи і в Японії. Це пов'язано, в першу чергу, з тісними зв'язками банків і промислових підприємств, що історично склалися тут, і, крім того, з меншою активністю фондового ринку.

Банківське фінансування здійснюється, в основному, у формі євровалютних синдикованих позик, що надаються на базі ролловерної ставки. В даний час роль цього джерела фінансування знижується із-за більшої привабливості фінансування з ринку цінних паперів.

Фінансові інструменти, представлені на міжнародних фінансових ринках, досить численні. Вони варіюються залежно від потреб клієнтів, тенденцій зміни курсів і ставок, ситуації на ринку.

Небанківське фінансування з ринку цінних паперів припускає використання іноземних облігацій, єврооблігацій і євроакцій.

Небанківським джерелом фінансування з іноземних ринків є випуск іноземних облігацій. Традиційно найбільші ринки іноземних облігацій знаходяться в США і Швейцарії; іноземне облігаційне фінансування активно використовується також в Японії і Люксембурзі.

Прикладом випуску іноземних облігацій є варіант, коли канадська корпорація запозичує капітал на ринку облігацій в США. При отриманні дозволу від Комісії по цінних паперах і фондовому ринку США вона може продавати власні облігації, деноміновані в доларах США, американцям. Окрім іноземного походження позичальника, ця облігація нічим не відрізняється від облігації, випущених в обіг корпораціями США. Але оскільки канадська корпорація є іноземною корпорацією, ці облігації називатимуться іноземними.

Найчастіше доступ іноземних компаній до місцевого ринку капіталу обмежується. Так, існують урядові обмеження щодо термінів і сум, які можуть одержати іноземці, і напрямів їх використання. Одержаний капітал може бути обмежений лише локальним використанням за допомогою введення валютного контролю. Але крупні компанії мають можливості переводити фонди навіть при існуванні подібних обмежень і готові йти на ризик, проте постійно відстежуючи регулятивні, податкові і ринкові умови отримання грошових коштів в зарубіжних країнах.

Єврооблігаційне фінансування є альтернативним вище приведеним способам залучення засобів на тривалі строки. Термін єврооблігація використовується для позначення будь-якої облігації, що продається в країні іншої, чим та, у валюті якої дана облігація виражена. Наприклад, британська фірма емітує облігації, виражені у фунтах і продасть їх в Німеччині. Іншим прикладом буде розміщення у Франції облігацій Ford Motor Company, виражених в доларах США.

Єврооблігації є середньостроковими позиками, що випускаються міжнародними банківськими консорціумами. Існують відмінності в нормах обертання на ринку єврооблігацій і облігацій на внутрішньому ринку. На ринку єврооблігацій:

1) значно нижчий рівень вимог до розкриття інформації, чим для облігацій на внутрішньому ринку;

2) нижчі сукупні витрати на операції з єврооблігаціями, оскільки виключаються фінансові посередники, операцію здійснює безпосередньо розміщуючий синдикат;

Основні характеристики позик, єврооблігацій

Показник	Характеристики
Загальна сума позики	Від 50 до 100 тисяч доларів США
Термін погашення	Від 5 до 15 років
Процентні ставки	Короткострокова ринкова ставка, що змінюється кожні 6 місяців
Котирування	Біржі Люксембурга, Лондона, Франкфурту
Термін отримання коштів	В середньому через 6 тижнів

3) єврооблігації звичайно випускаються у формі облігацій на пред'явника, тому особи, їх що набувають, залишаються невідомими з особистих причин або для уникнення оподаткування;

4) більшість урядів не стягують податок, що одержується по єврооблігаціях;

5) швидкість отримання коштів.

Дані переваги єврооблігацій перед іншими видами цінних паперів дали могутній поштовх до розвитку їх ринку.

Розповсюдження єврооблігацій здійснюється за допомогою андеррайтерів – синдикатів по їх гарантованому розміщенню. Андеррайтер – особа, організуюча підписку на цінні папери.

Управління оборотним капіталом міжнародної компанії Управління оборотним капіталом пов'язане з різними формами використання поточних активів і поточних зобов'язань.

Поточні активи – це готівка, цінні папери, які безумовно, на першу вимогу, можуть бути реалізовані на ринку. Поточні активи мають термін повернення на рахунки фірми протягом 1 року.

Поточні пасиви формують короткострокові ресурси фірми (зобов'язання перед особами, що надали їх). Термін їх виконання складає до одного року. До них відносяться рахунки і розписки, що підлягають оплаті, а також відсотки по кредитах.

Різниця між поточними активами і поточними пасивами називається оборотними фондами фірми.

Міжнародна фірма використовує оборотні валютні ресурси для здійснення очікуваних платежів, забезпечення необхідної ліквідності, отримання прибутковості, стимулювання продажів і підтримки процесу виробництва. Засоби, розміщені в ці поточні міжнародні валютні активи, генерують валютні потоки між фірмою і зовнішнім для неї фінансово-економічним середовищем.

Структура оборотного капіталу МФ

Поточні активи	Поточні пасиви
Грошові кошти	Короткострокові позики
Запаси і матеріали	Рахунки до оплати
Рахунки до отримання	Нараховані податки на доходи
Короткострокові фінансові вкладення	Поточні зобов'язання по довгострок. боргу
Інші поточні активи	Інші поточні пасиви

Цілями розміщення міжнародних короткострокових засобів є:

- своєчасне здійснення платежів

- підтримка ліквідності компанії;

- забезпечення прибутковості вкладень.

В цілому методи менеджменту оборотного капіталу багатонаціональної компанії ті ж, що і при управлінні оборотним капіталом фірми, що діє на внутрішньому ринку країни. Відмінності пов’язані з необхідністю враховувати в своїй діяльності валютний і політичний ризики, необхідністю витрачання засобів на проведення валютних обмінів і більший набір інструментів, які є у розпорядженні міжнародного менеджера.

Більшість рішень, що приймаються з приводу формування і використання короткострокових активів фірми, пов'язано з оцінкою положення іноземних валют і впливу їх співвідношення на торгові і кредитові, операції фірми. При цьому міжнародний фінансовий менеджер повинен відповідати на ряд питань:

- застосування якої валюти на даний момент і на даному ринку є найбільш ефективним з погляду ризику втрат, не пов’язаних з виробничою діяльністю?

- які умови короткострокового кредитування можуть бути достатніми при реалізації певного комерційного плану або етапу підприємницької діяльності?

- чи може фірма використовувати штрафи і пені по прострочених платежах і знижки по випереджаючих поверненнях грошових коштів і чи полегшить це реалізацію основного завдання фірми?

- до якого рівня валютний ризик повинен покриватися форвардними операціями, операціями «своп», локальним кредитуванням?

- який повинен бути оптимальний портфель короткострокових інвалютних активів на даний момент або на даних етапах ведення підприємницької діяльності?

При рішенні задач управління оборотним капіталом велике значення має те, про який вид компанії йде мова (виробнича, торгова або змішаного типа).

Фірма, що займається торговою діяльністю, більше, ніж виробнича, орієнтована на маркетингову стратегію, а отже, вплив чинників, що визначають вибір маркетингових заходів (наприклад, зміна попиту на окремі товари), вище у торгових підприємств. Особливістю структури оборотних коштів торгової компанії є пропорційне співвідношення між поточними активами і поточними пасивами. Це пояснюється коротшим, ніж виробничий, циклом обороту і істотним впливом на торгову компанію таких зовнішніх чинників, як сезонність, інфляція, ситуація на ринку. Рішення фінансового менеджера повинні враховувати ці особливості.

Основна ідея побудови структури оборотного капіталу будь-якої компанії полягає в тому, що всі елементи оборотних активів і пасивів з часом перетворюються один на одного. Отже, намічений об'єм вкладень в конкретний елемент залежить від особливостей самої компанії, галузі і стану зовнішнього середовища.

Виділяють чотири основні напрями роботи, пов'язаної з оборотними коштами, які дозволяють реалізовувати цілі розміщення міжнародних короткострокових засобів:

1. управління грошовою готівкою;

2. менеджмент грошових коштів;

3. кредитний менеджмент;

4. фінансове планування.

Довгострокові вклади міжнародної компанії Довгострокові вклади фірми можуть бути пов'язані з інвестиціями в капітальні і довгострокові цінні папери і із здійсненням інвестиційних проектів за кордоном.

Система ухвалення довгострокових фінансових рішень складніша в порівнянні з короткостроковими. Її складові сильно розрізняються за способами управління, по ефективності, за витратами, по відповідності рівня кваліфікації фінансового менеджера характеру вирішуваних задач.

Завданням фінансового менеджменту є досягнення поступального зростання максимально можливого дивіденду по звичайній акції при збереженні стійкого рівня безпеки доходів компанії. При цьому важлива не максимізація прибутковості на акцію в окремо взятій операції (статичний аспект прибутку), а максимізація благополуччя утримувача ацій (динамічний аспект прибутку). Тут враховується довготривала стійкість дивідендів, оборотність капіталу фірми, захищеність від ризику і т.п.

(Можна сказати, що) фінансовий менеджмент постійно вирішує протиріччя між цілями підприємства і фінансовими можливостями їх реалізації.

Для цього розробляється фінансова стратегія підприємства, що є концепцією того, як використовуватимуться фінансові ресурси, мобілізовані підприємствами, для досягнення стійких високих дивідендів або поступального зростання курсу акцій на фондових ринках; як і на яких умовах фірма отримає потрібні фінансові ресурси; як відбуватиметься розрахунок по отриманим засобам; на яких умовах будуватиметься податкова політика. Стратегія також включає обов'язковий аналіз можливої зміни державної політики у області фінансів і оцінку релевантності (відповідності в часовому розрізі) стратегії і цілей компанії.

Довгострокові рішення фінансового менеджера:

1. бюджетування капіталу;

2. політика дивідендів;

3. вибір способів досягнення зростання прибутку компанії і диверсифікації ризиків;

4. вибір джерел довгострокового фінансування.

У будь-якій організації керівникам усіх рівнів доводиться приймати фінансові рішення. Більше того, переважна більшість усіх рішень, що приймаються в організації, вимагає фінансових розрахунків. Тобто, більшість менеджерів у тій чи іншій мірі керують фінансами.

Глобалізація господарського життя в сучасних умовах призводить до того, що на сьогоднішній день фінансова діяльність:

1) стає всі більше інтегрованою та мінливою;

2) вона є тим цементуючим елементом, який об'єднує в єдине ціле безліч різноманітних внутрішніх та зовнішніх процесів та видів діяльності, що здійснюються в ТНК.

Внаслідок цього фінансові проблеми набувають світового значення. З 1980 р. система фінансових ринків, що існували в різних країнах, почала функціонувати на глобальному рівні. Виникла світова фінансова мережа, яка об’єднала провідні фінансові центри різних країн (Нью-Йорк, Лондон, Цюріх, Токіо та інші).

Особливості сучасної глобальної фінансової системи:

1. Глобальна присутність міжнародних фінансових інститутів.

2. Міжнародна фінансова інтеграція.

3. Швидкий розвиток фінансових інновацій.

Особливості світового фінансового середовища:

1. Чисельність валют

2. Наростаючі валютні ризики

3. Політичний ризик

4. Різноманітні політичні та юридичні системи

5. Функціонування євроринку

6. Роль уряду

Всі суб’єкти світового господарства діють у рамках світової системи грошей (світової валютної системи).

(1) – комерційні банки є власниками, покупцями та продавцями іноземної валюти. Той об'єм валюти, який вони хотіли б мати, складає попит приватного сектора на цю валюту.

(2) – Центральний банк може продавати комерційним банкам частину своїх валютних резервів.

Одним з найважливіших елементів світового фінансового середовища є фінанси БНК, управління якими здійснюється за допомогою принципів, методів та інструментів міжнародного фінансового менеджменту.

Міжнародний фінансовий менеджмент – це система економічних рішень з приводу визначення джерел та напрямків фінансування фірми, нейтралізації фінансових ризиків в умовах інтернаціоналізації господарського життя.

Мета міжнародного фінансового менеджменту – досягнення компромісу між цілями підприємства та фінансовими можливостями їх реалізації.

Загальні завдання фінансового менеджменту:

1) фінансовий аналіз та система прийняття рішень;

2) планування використання коротко- та довготермінових фінансових ресурсів;

3) аналіз можливого ризику;

4) контроль і звіт про виконання рішення.

Спеціальні завдання міжнародного фінансового менеджменту:

1) аналіз платіжного балансу країни (для оцінки положення країни стосовно її зовнішньої позиції);

2) планування фінансових операцій з використанням в міжнародних розрахунках різних валют;

3) кредитування експертної діяльності;

4) міжнародна мотивація здійснення прямих і портфельних інвестицій.

Основні напрямки фінансового менеджменту в БНК:

I. Пряме зарубіжне інвестування

II. Фінансування зарубіжних філій

III. Контроль і регулювання грошових операцій у світовому масштабі

IV. Управління відкритими валютними позиціями, що знаходяться під ризиком

V. Складання кошторисів капіталовкладень та їх окупності

І. Пряме зарубіжне інвестування – основне джерело коштів для зарубіжних операцій БНК та один з основних методів отримання прибутку на зарубіжних ринках.

Основні теорії прямого зарубіжного інвестування БНК:

1. Теорія недосконалості ринків (Хаймер)

Сутність: БНК використовують недосконалість ринків, які виникають природним шляхом (наприклад, корисні копалини), або внаслідок діяльності окремих компаній чи урядів. БНК, діючи в багатьох країнах одночасно, максимізує свої прибутки таким чином, щоб всі її підрозділи отримували вигоду.БНК мають порівняно нижчі витрати, і отримують більший валютний дохід, ніж місцеві компанії, при тому ж рівні ризику, через недосконалість ринків.

2. Еклектична теорія Дж. Даннінга

Сутність: для обслуговування конкретних ринків фірма повинна мати переваги, властиві тільки їй, такі як: розміри, позиція на ринку, нематеріальні активи (патенти, ноу-хау і т.д.). Фірма більше виграє від використання цих переваг, ніж від їх продаж. Фірма інтерналізує свої переваги шляхом прямого зарубіжного інвестування.

Недосконалість ринку, пов'язана з індивідуалізацією своєї продукції (додання продукту характеристик, що відрізняють його від аналогічної продукції інших фірм), збільшенням числа модифікацій продукту і розширенням номенклатури продукції (з виходом за межі галузі). Здатність великих БНК витрачати значні засоби на рекламу і диференціацію продукції, що дає їм переваги перед невеликими конкурентами та дає можливість отримувати великий прибуток за рахунок володіння найбільшою часткою ринку. Прикладом такої компанії є «Кока-Кола», що може одержати високий доход від свого закордонного інвестування за допомогою великих витрат, спрямованих на диференціацію продукції.

Недосконалість ринку, пов'язана з якістю технології. Поліпшена технологія може знижувати витрати (технологія виробництва) чи підвищувати прибуток (технологія продукту). У будь-якому випадку БНК можуть здійснювати в країнах-реципієнтах контролююче (пряме) інвестування, що дає їм вищий дохід, ніж місцевим портфельним інвесторам, що купують цінні папери, випущені місцевими (технологічно слабшими) компаніями.

Недосконалість ринку, пов'язана з умовами ринку капіталу. При сприятливих умовах, що існують на місцевому ринку капіталу, деякі БНК могли одержувати капітал по нижчій вартості. Так було у випадку американських БНК до початку 1970-х років і у випадку японських БНК на початку 1980-х років. За таких умов ці БНК могли одержувати більший доход від своїх світових інвестицій, чим місцеві компанії-конкуренти. Крім того, БНК, що одержують капітал по більш низькій вартості, можуть здійснювати інвестування, що забезпечує гранично більш низький доход, чим у їхніх конкурентів. У будь-якому випадку БНК можуть здійснювати в країнах-реципієнтах контролююче інвестування, що забезпечить їм більш високий доход, чим місцевим портфельним інвесторам, що купують цінні папери, випущені місцевими компаніями з більш високою вартістю капіталу.

Дата добавления: 2013-12-14