Финансовый рычаг и его оценка (Американская концепция, Европейская концепция)

Эффект финансового рычага - левериджа (Американская концепция). Заключается в оценке уровня риска на основе анализа изменения чистой прибыли, вызванных наличием затрат по обслуживанию долга. Действие риска проявляется в том, что любое изменение операционной прибыли (П до уплаты % по кредиту и налогов) порождает более существенное изменение чистой прибыли – эта зависимость характеризуется показателем «сила воздействия финансового рычага».

Сила воздействия финансового рычага:

СВФР=ТП_Ч/ТП_ПР, где

ТП_Ч- темп изменения чистой прибыли

ТП_ПР- темп изменения прибыли до выплаты % и налогов.

ТП_Ч=∆П_Ч¹/∆П_Ч⁰= (П_Ч¹- П_Ч⁰)/ П_Ч⁰

∆П- абсолютное изменение прибыли

П_Ч¹= чистая прибыль отчетного (планового) года

П_Ч⁰= чистая прибыль базисного года

ТП_пр=∆ТП_пр¹/∆ТП_пр⁰= (ТП_пр¹- ТП_пр⁰)/ ТП_пр⁰

П_Ч= П_пр*(1-Нп)*(1-Цзк), где

Нп – ставка налога на прибыль (%), Цзк- средневзвешенная процентная ставка по кредитам и займам.

Так как % по кредиту относятся к постоянным, то прирост чистой прибыли может быть выражен формулой: ∆П_Ч= ∆П_пр*(1-Нп), где

СВФР =∆П_пр*(1-Нп) *Ппр⁰/∆Ппр= Ппр⁰/ Ппр^0*(1-Цзк)

П_пр*(1-Нп)*(1-Цзк)

П_Ч= (П_пр*-И)*(1-Нп), где

СВФР =∆П_пр*(1-Нп) *Ппр⁰/∆Ппр= Ппр⁰/ (П_пр*-И)

(Ппр⁰-И)*(1-Нп)

И - проценты по ссудам и займам относимые на затраты

Сила воздействия финансового рычага показывает во сколько раз прибыль до вычета % и налогов превосходит чистую прибыль. Таким образом с одной стороны увеличение заемного капитала будет приводить к возрастанию эффекта финансового рычага, а с другой – к финансовой нестабильности предприятия, так как выплаты 5 по кредитам являются обязательными (в отличие от дивидендов) и даже незначительное изменение прибыли от продаж может привести к убыточности предприятия.

Эффект финансового рычага (Европейская концепция). Такой расчет используется в странах континентальной Европы (Германия, Франция и др.)

Эффект финансового рычага (финансового левериджа) — дополнительная рентабельность собственного капитала, полученная за счет использования заемных средств.

Используя этот показатель, можно определить эффективность соотношения собственных и заемных средств и рассчитать максимальный предел банковского кредитования, за порогом которого нарушается финансовая устойчивость предприятия.

ЭФР = (1 - НП / 100%) × (Р_А - Ц_зк) × ЗК / СК,

где ЭФР — эффект финансового рычага, %;

НП — ставка налога на прибыль, в долях (20%);

Р_А — рентабельность активов, в долях. Р_А=П_пр/А

П_пр - прибыль до уплаты процентов и налогов (плюс платежи за пользование заемными средствами (проценты к уплате)), руб.

А - среднегодовая стоимость (сумма) активов предприятия, руб.

Ц_зк — средняя расчетная ставка процентов по кредитам (заемным средствам), в долях;

ЗК — стоимость заемного капитала, руб.;

СК — среднегодовая стоимость собственного капитала, руб.

Составляющие ЭФР:

(1 - НП / 100%) – налоговый корректор финансового рычага, который показывает как проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли;

(Р_А - Ц_зк) – дифференциал финансового рычага, характеризует разницу между рентабельностью активов предприятия и средневзвешенной расчетной процентной ставки по ссудам и займам. Является условием для возникновения ЭФР. Положительный ЭФР возникает при условии, что

Р_А> Ц_зк. Разница между доходностью совокупного капитала и ценой заемного капитала позволяет повышать рентабельность собственного капитала. В таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага (чем больше разница →выгодней).

Если Р_А< Ц_зк . Создается отрицательный ЭФР, т.е. использование заемных средств не выгодно, → ↓ рентабельности собственного капитала, что может стать причиной банкротства. Причины: ухудшение состояние фин.рынка и повсеместное удорожание заемных ресурсов, либо в ухудшении фин.состояния предприятия и кредитование его под повышенные % в связи с повышенным кредитным риском.

ЗК / СК – плечо финансового рычага – величина заемного капитала на рубль собственного предприятия организации. Отражает силу воздействия финансового рычага.

В условиях инфляции предлагается использовать ЭФР с учетом темпа инфляции ЭФР = [ (1 - НП / 100%) × (Р_А - Ц_зк/ (1+i)) + i]× ЗК / СК,

i – характеристика инфляционной составляющей (темп инфляции), в долях.

При корректировки стоимости заемного капитала на инфляционную составляющую ЭФР увеличивается, т.к. и сам долг и проценты по нему оплачиваются обесцененными денежными средствами.

Правило: Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то оно выгодно. Но при этом нужно внимательно следить за разницей между рентабельностью активов организации и процентной ставкой за кредит (эта разница должна быть положительной).

21.Графические модели анализа безубыточности (экономическая и бухгалтерская модели)

Приемы анализа безубыточности:

Ø Графический

– экономическая модель поведения затрат, объема продаж и прибыли

– бухгалтерская модель поведения затрат, объема продаж и прибыли

Ø Аналитический подход к исследованию величин в критической точке

Графический анализ безубыточности.

Экономическая модель

Согласно данной модели предприятие может наращивать объемы продаж при снижении цены реализации продукции.

В результате: линия выручки от продаж в начале возрастает постепенно замедляет оборот и начинает снижаться. Таким образом, в определенный момент положительный эффект от увеличения объема продаж оказывается меньше отрицательного влияния вызванного

В экономической модели линия выручки от продаж пересекает линию общих затрат в двух точках. Таким образом, выделяются две точки безубыточности В₁^н.е. и В₂^н.е.. также переменные затраты на единицу продукции и цена находятся в нелинейной зависимости.

Бухгалтерская модель

Допущение: переменные затраты и цена реализации единицы продукции неизменны. Как следствие, зависимость между выручкой от продаж и величиной общих затрат от изменения объема реализации в натуральном выражении линейная. График может быть построен как для предприятия в целом, так и по отдельным видам продукции или подразделений предприятия.

Уравнение затрат: С полн= s_пер*В ^н.е. +С пост

В бухгалтерской модели точка безубыточности одна. При увеличении объема продаж в натуральном выражении зона прибыли расширяется и наиболее прибыльным становиться производство с наибольшей загрузкой производственных мощностей.

1. Аналитический подход к анализу безубыточности

Дата добавления: 2014-01-05