Сущность, цели и инструменты монетарной политики

ТЕМА 11. МОНЕТАРНАЯ ПОЛИТИКА

11.1. Сущность, цели и инструменты монетарной политики.

11.2. Виды монетарной политики

11.3. Влияние монетарной политики на экономику

Монетарная (кредитно-денежная) политика пред­ставляет собой меры по регулированию денежного рынка с целью стабилизации экономики и поэтому является разновидностью стабилизационной (антициклической) политики. Она направлена на сглаживание циклических колебаний экономики и используется для воздействия на эко­номику прежде всего в краткосрочном периоде.

Цели монетарной политики — обеспечение:

• стабильного уровня совокупного выпуска (ВВП);

• полной занятости ресурсов;

• стабильного уровня цен;

• равновесия платежного баланса.

Монетарная политика влияет на экономиче­скую конъюнктуру, воздействуя на совокупный спрос. Объектом регулирования выступает денежный ры­нок, и прежде всего, денежная масса.

Монетарную политику определяет и осущест­вляет центральный банк.

Тактическими целями (целевыми ориентира­ми) монетарной политики центрального банка мо­жет выступать контроль за:

- предложением денег (денежной массой);

- уровнем ставки процента;

- валютным курсом национальной денежной единицы.

Изменение предложения денег (DM) центральный банк может осущест­влять посредством воздействия на резервы коммерческих банков — R (и поэ­тому на их кредитные возможности — К) и на банковский мультипликатор (mult банк = 1/rr): DМ = К х mult банк

В современных условиях регулирование предложения денег центральным банком происходит путем воздействия на величину банковских резервов.

Фактический объем денежной массы является результатом операций коммерческих банков по приему депозитов и выдаче кредитов.

К инструментам монетарной политики, дающим возможность централь­ному банку контролировать величину денежной массы, относятся:

• изменение нормы обязательных резервов (required reserve ratio), т.е. управление величиной денежной массы.

Обяза­тельные резервы — это часть депозитов коммерческих банков, которую они не имеют права выдавать в кредит и должны хранить в виде беспроцентных вкладов в центральном банке.

Величина обязательных резервов (R обяз) определяется в соответствии с нормой обязательных резервов (rr обяз), которая устанавливается центральным банком в виде процента от общей суммы депозитов коммерческого банка (D): R обяз = D x rr обяз

Норма обязательных резервов определяет величину банковского мультипликатора 1

mult банк =------ (см. тему 10)

rr

Для каждого вида депозитов (до востребования, сберегательные, срочные) устанавливается своя норма обязательных резервов, причем, чем выше степень ликвидности депозита, тем выше норма.

Управление величиной денежной массы осуществляется по двум каналам:

1) через изменение резервов и поэтому кредитных возможностей коммерческих банков;

2) через изменение величины банковского мультипликатора

Политика резервов, проводимая ЦБ, является наиболее жестким инструментом денежно-кредитного регулирования. Она применяется как средство для быстрого сжатия или расширения кредитной массы в стране.

Этот инструмент редко используется в развитых странах для целей текущего контроля над предложением денег, так как стабильность нормы обязательных резервов служит основой для спокойного ведения дел коммерческими банками.

В США этот инструмент последний раз использовался в период кризиса 1974-1975гг. К тому же с начала 1980-х гг. процедура пересмотра этого показателя в развитых странах стала довольно технически сложной, громоздкой, поэтому этот инструмент перестал быть средством оперативного и гибкого управления денежной массой.

• изменение учетной ставки процента(discount rate).

Учетная ставка % - это норма %, по которой ЦБ предоставляет краткосрочные кредиты коммерческим банкам.

Коммерческие банки прибегают к займам у ЦБ, когда им неожиданно срочно необходимо пополнить резервы или они попали в трудное финансовое положение. В последнем случае ЦБ выступает в качестве кредитора последней инстанции.

Денежные средства, полученные в кредит у центрального банка (через "дисконтное окно") по учетной ставке, представляют собой дополнитель­ные резервы коммерческих банков, основу для мультипликативного увели­чения денежной массы.

Коммерческие банки рассматривают учетную ставку как издержки, свя­занные с приобретением резервов. Чем выше учетная ставка, тем меньше займов берут коммерческие банки у центрального банка и поэтому тем меньше величина резервов, которые они могут выдать в кредит. А чем мень­ше кредитные возможности банков, тем меньший объем кредитов они пре­доставляют и, следовательно, тем меньше денежная масса.

Если же учетная ставка процента снижается, то это побуждает коммерческие банки брать кредиты у центрального банка для увеличения своих резервов. Их кредитные возможности расширяются, начинается процесс мультипликативного увеличения денежной массы, изменение которой может быть подсчитано по формуле: 1

DM = K x mult банк = К х —.

rr

В отличие от воздействия на предложение денег изменения нормы обя­зательных резервов, изменение учетной ставки процента влияет только на ве­личину резервов и поэтому кредитных возможностей коммерческих банков, не изменяя величину банковского мультипликатора.

Изменение учетной ставки также не является гибким и оперативным инструментом монетарной политики.

Это связано с тем, что в развитых странах объем кредитов, получаемых коммерческими банками путем займа у центрального банка, относительно невелик (в США не превы­шает 2—3% общей величины банковских резервов), так как центральный банк не позволяет коммерческим банкам злоупотреблять возможностью по­лучения у него кредитов. Он предоставляет средства только в том случае, ес­ли по оценкам экспертов банк действительно нуждается в помощи, а при­чины его финансовых затруднений являются объективными. Кроме того, кредиты, полученные у центрального банка, коммерческие банки не имеют права выдавать своим клиентам.

Изменение учетной ставки в первую очередь служит информационным сигналом о намечаемом направлении политики центрального банка. Объя­вление о предполагаемом повышении учетной ставки информирует эконо­мических агентов о намерении центрального банка проводить сдерживаю­щую монетарную политику, как правило, для борьбы с инфляцией. Учетная ставка является своеобразным ориентиром для установления межбанков­ской ставки процента (ставки процента, по которой коммерческие банки предоставляют кредиты друг другу) и ставки процента, по которой коммер­ческие банки выдают кредиты небанковскому сектору — домохозяйствам и фирмам.

Ставка процента, выступая ценой денег, формируется на денежном рынке по соотношению спроса на деньги (Md) и предложения денег (Мs) (рис. 11.1).

Кривая предложения денег вертикальна, поскольку денежную массу контролирует центральный банк и предложение денег не зависит от ставки процента.

Кривая спроса на деньги имеет отрицательный наклон, так как величина спроса на деньги находится в обратной зависимости от ставки процента — чем выше ставка процента, т.е. чем дороже кредиты, тем меньший спрос на них предъявляют экономические агенты.

Равновесная ставка процента — это ставка, при которой спрос на деньги равен предло­жению денег. Графически ее величина определяется в точке пересечения кривой спроса на деньги с кривой предложения денег.

а) сокращение денежной массы б) рост денежной массы

R R

Ms2 Ms1 Ms1 Ms2

R2 B

R1 A

R1 A

R2 B

Md Md

M M

M2 M1 M1 M2

Рис. 11.1. Влияние изменения предложения денег на ставку процента.

Когда центральный банк повышает учетную ставку процента, денежная масса сокращается (сдвиг влево кривой предложения денег от Мs1 до Ms2), a рыночная ставка процента растет (от R1 до R2) (рис. 11.1,а).

Поэтому, даже если центральный банк только объявляет о возможном повышении учетной ставки процента, экономические агенты знают, что эта мера должна привести к уменьшению денежной массы, — экономика быст­ро реагирует, коммерческие банки повышают ставку процента по своим кредитам, деньги (кредиты) становятся "дорогими", и денежная масса со­кращается.

• операции на открытом рынке (open market operations).

Операции на откры­том рынке представляют собой покупку и продажу центральным банком госу­дарственных ценных бумаг на вторичных рынках ценных бумаг. Деятельность Центрального банка на первичных рынках ценных бумаг, как правило, запре­щена законом. Объектом операций на открытом рынке служат преимущест­венно казначейские векселя и краткосрочные государственные облигации.

Центральный банк покупает и продает государственные ценные бумаги коммерческим банкам (банковскому сектору), а также населению — домохозяйствам и фирмам (небанковскому сектору). Покупка центральным банком государственных облигаций и в первом, во втором случае увеличивает резервы коммерческих банков, что ведет к росту предложения денег.

Если центральный банк покупает ценные бумаги у коммерческого банка, он увеличивает сумму его резервов, что повышает кредитные возможности банка и ведет к депозитному (мультипликативному) расширению.

Например, норма обязательных резервов равна 20% (rr обяз = 0,2%). Если ЦБ покупает ценные бумаги у коммерческого банка на 1000 дол., то резервы банка, а поэтому его кредитные возможности увеличатся на всю сумму 1000 дол., выдача которых в кредит (К = 1000) приведет к увеличе­но предложения денег на 5000 дол.:

1 1

DМ = K x mult банк = К х ----- = 1000 х --- = 1000 х 5 = 5000.

rr 0,2

Если центральный банк покупает ценные бумаги у населения (домохозяйств или фирм) и если продавец вкладывает полученную у центрального банка сумму на свой счет в коммерческом банке, то резервы коммерческого банка увеличатся и предложение денег возрастет на ту же величину, как в случае, когда центральный банк покупает государственные ценные бумаги у коммерческого банка.

Однако механизм увеличения предложения денег в этом случае иной.

Предположим, что продавцом государственных ценных бумаг выступает частное лицо, которое кладет полученные от центрального банка 1000 дол. на свой депозит в коммерческом банке (DD = 1000). В результате кредитные возможности коммерческого банка возрастут на 800 дол. (D К = 800), поскольку на 200 доларов банк должен увеличить обязательные резервы (DRобяз = DD x rr обяз = 1000 х 0,2 = 200), и сумма депозитов, созданная системой коммерческих банков, составит

1 1

DМ = K x mult банк = K x — = 800 x --- = 800 x 5 = 4000

rr обяз 0,2

Однако к этой сумме следует добавить 1000 дол., появившихся благодаря оплате (увеличению количества наличных денег), сделанной центральным банком продавцу государственных ценных бумаг, и положенных им на депозит в коммерческий банк. Таким образом, общее изменение предло­жения денег в экономике в результате этой операции составило 5000 дол. (4000 создала система коммерческих банков и 1000 создал центральный банк).

Таким образом, операции на открытом рынке, как и изменение учетной ставки процента, влияют на изменение предложения денег, воздействуя лишь на величину резервов и поэтому кредитных возможностей коммерческих бан­ков. Изменения величины банковского мультипликатора не происходит.

Возможность проведения операций на открытом рынке обусловлена тем, что покупка и продажа государственных ценных бумаг центральным банком должна быть выгодна коммерческим банкам и населению.

В период спада покупка ценных бумаг центральным банком (экспансивная политика ЦБ) используется как средство оперативного воздействия на экономическую ситуацию. Центральный банк решает увеличить предложение денег, он начинает по­купать государственные ценные бумаги, спрос на них возрастает, поэтому цена повышается. Владельцы государственных облигаций (и коммерческие банки, и население) начинают продавать их центральному банку, посколь­ку это позволяет получить доход (capital gain) за счет разницы между более низкой ценой, по которой облигация была куплена, и более высокой ценой, по которой она теперь может быть продана центральному банку.

Ес­ли же экономика "перегрета", то в целях борьбы с инфляцией центральный банк должен продавать Государственные ценные бумаги на открытом рын­ке (рестрикционная политика ЦБ). Предложение ценных бумаг увеличивается, и их цена падает. Низкие цены на государственные облигации делают их покупку привлекательной для коммерческих банков и населения. Это существенно ограничивает кредитные возможности коммерческих банков, сокращая их резервы, что ведет к мультипликативному сжатию де­нежной массы и в том случае, когда центральный банк продает государст­венные ценные бумаги коммерческим банкам, и тогда, когда покупателями выступают домохозяйства и фирмы, и оказывает сдерживающее влияние на экономическую активность.

Инъекции в банковские резервы (как результат покупки), и изъя­тия из них (как результат продажи центральным банком государственных ценных бумаг), приводят к быстрой реакции банковской системы, действу­ют более тонко, чем другие инструменты монетарной политики, поэтому операции на открытом рынке в развитых странах представляют собой наиболее эффективный, оперативный и гибкий способ воздействия на величину предложения денег.

Дата добавления: 2014-01-05