Финансовый рычаг

Политика заимствования

Финансовый рычаг

Лекция № 5

Тема: Эффект финансового рычага. Политика привлечения заемных средств.

Финансовый рычаг (финансовый леверидж) – показывает оптимальное сочетание между собственными и привлеченными долгосрочными финансовыми ресурсами и их влиянием на прибыль.

Уровень финансового рычага может измеряться несколькими показателями. Чаще всего используются следующие:

- Соотношение заемного и собственного капитала (DFLp);

- Отношение темпа изменения чистой прибыли к темпу изменения прибыли до вычета процентов и налогов (DFLr).

, где

TNI – темп изменения чистой прибыли (в процентах);

TGI – темп изменения прибыли до вычета процентов и налогов (в процентах).

Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Предприятие, использующее только собственные средства, ограничивает их рентабельность примерно двумя третями экономической рентабельности.

РСС=2/3 ЭР

РСС – чистая рентабельность собственных средств;

ЭР – экономическая рентабельность.

Предприятие, использующее кредит, увеличивает либо уменьшает рентабельность собственных средств, в зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве, и, от величины процентной ставки. Тогда и возникает эффект финансового рычага.

РСС = 2/3 Эр + ЭФР

ЭФР – эффект финансового рычага.

Эффект финансового рычага состоит из двух составляющих:

1. Дифференциал – разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам. Из-за налогообложения от дифференциала остаются только две трети.

2/3 * (ЭР – СРСП)

СРСП – средняя расчетная ставка процента

СРСП = (Фактические издержки по всем кредитам за анализируемый период / Общую сумму заемных средств) * 100

2. Плечо финансового рычага – характеризует силу воздействия финансового рычага. Это соотношение между заемными (ЗС) и собственными средствами (СС).

Уровень эффекта финансового рычага = 2/3 дифференциала * Плечо финансового рычага

Уровень эффекта финансового рычага = 2/3 (ЭР – СРСП) * (ЗС / СС)

Эффект финансового рычага оптимально должен быть равен одной трети – половине уровня экономической рентабельности активов.

Эффект финансового рычага можно также трактовать как изменение чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию (в процентах), порождаемое изменением нетто-результата эксплуатации инвестиций. (тоже в процентах). Такое восприятие эффекта финансового рычага характерно для американской школы финансового менеджмента. При этом сила финансового рычага рассчитывается следующим образом:

Сила воздействия финансового рычага = Изменение (%) чистой прибыли на акцию / Изменение (%) НРЭИ

=

1 + (проценты за кредит / балансовую прибыль)

Силой финансового рычага измеряется уровень финансового риска компании.

Чем больше проценты и чем меньше прибыль, тем больше сила финансового рычага и тем выше финансовый риск.

Финансовый риск – риск, обусловленный структурой источников средств предприятия.

Все источники средств предприятия можно подразделить на собственные и заемные.

С позиции финансового управления деятельностью коммерческой компании, чистая прибыль зависит, во-первых, от того, насколько рационально использованы предоставленные предприятию финансовые ресурсы (производственный рычаг), т.е. во что они вложены, и, во-вторых, от структуры источников средств (финансовый рычаг).

Финансовый риск находит отражение в соотношении собственных и заемных средств, как источников долгосрочного финансирования, и эффективности их использования. Количественно эта характеристика измеряется соотношением между заемным и собственным капиталом. Чем выше сумма процентов к выплате, тем меньше чистая прибыль.

Количественное влияние эффекта финансового рычага принято измерять отношением суммы операционной прибыли к величине чистой прибыли до налогообложения:

, где

E-I – чистая прибыль до уплаты налога на прибыль;

I – сумма процентов за кредит.

Дата добавления: 2014-01-06