Кретерии оценки инвест проектов

10.12.13

3.12.13

26.11.13

22. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА ПРЕДПРИЯТИЯ: ЦЕЛЬ, ТИПЫ, МЕХАНИЗМ И ИСТОЧНИКИ ВЫПЛАТЫ ДИВИДЕНДОВ.

Дивидендная политика - политика организации в области использования прибыли, по которой определяется в каком режиме организации следует выплачивать дивиденды акционерам: выплатить сразу в полном объеме или реинвестировать прибыль с целью получения с нее дохода с последующей выплатой дивидендов в большем размере.

Дивиденд - часть прибыли, которую получают акционеры по имеющимся у них акциям. Дивиденды явл вознаграждением акционеров за капитал, вложенный ими в организацию. Они начисляются и выплачиваются только по тем акциям, которые находятся в обращении и не начисляются по акциям, выкупленным организацией и находящимся на ее балансе.

В фин менеджменте используется более широкая трактовка термина "дивидендная политика", под которой понимают механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственниками в соответствии с долей их вклада в общую сумму собственного капитала организации.

К основным этапам формирования дивидендной политики АО относят:

1. Оценка основных факторов, определяющих формирование и проведение дивидендной политики.

2. Выбор типа дивидендной политики и методики выплаты дивидендов.

3. Разработка механизма распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики

4. Определение уровня дивидендов на 1 акцию (показатель выхода)

5. Оценка эффективности проводимой дивидендной политики

Существует 3 принципиальных подхода к формированию дивидендной политики:

1. Консервативный (делится на: остаточная политика дивидендных выплат; политика стабильного размера дивидендных выплат);

2. Умеренный (компромиссный): политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды;

3. Агрессивный (выделяют: политика стабильного уровня дивидендов; политика постоянного возрастания размеров дивидендов).

Каждому из этих подходом соответствует определенный тип дивидендных выплат:

1. Остаточная политика дивидендных выплат предполагает что фонд выплаты дивидендов образуется после того как за счет прибыли удовлетворена потребность в формировании собственных фин ресурсов, обеспечивающих в полной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия.

Преимуществом явл обеспечение высоких темпов развития предприятия, повышая его фин устойчивость.

Недостаток заключается в нестабильности размеров дивидендных выплат и даже отказ от их выплат в период инвестиционных потребностей, что отрицательно сказывается на формирование уровня рыночной цены акции. Такая дивидендная политика используется обычно лишь на ранних стадиях жизненного цикла предприятия, связанных с высоким уровнем его инвестиционной активности.

2. Политика стабильного размера дивидендных выплат предполагает выплату неизменной их суммы на протяжении продолжительного периода времени.

Преимущество - ее надежность, создающее чувство уверенности у акционеров в неизменности текущего дохода в независимости от различных обстоятельств определяет стабильность котирования акций на фондовом рынке.

Недостаток - слабая связь с фин результатом деятельности предприятия в связи с чем периоды неблагоприятной конъюнктуры и низкого размера сформированной прибыли инвестиционной деятельности может быть сведена к 0.

3. Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды представляет собой наиболее взвешенный ее тип.

Преимущество - стабильное, гарантированная выплата дивидендов в минимально предусмотренном размере при высокой связи с фин результатами деятельности предприятия, позволяющий увеличивать размер дивидендов в период благоприятной хоз конъюнктуры, не снижая при этом уровень инвестиционной активности.

Недостаток - при продолжительной выплате минимальных размеров дивидендов инвестиционная привлекательность акций общества снижается и соответственно падает их рыночная стоимость.

4. Политика стабильного уровня дивидендов предусматривает установление долгосрочного нормативного коэффициента дивидендных выплат по отношению к сумме прибыли.

Преимущество – простота её формирования и тесная связь с размером формируемой прибыли.

Недостаток – нестабильность размеров дивидендных выплат на акцию, определяемое нестабильностью суммы формируемой прибыли.

5. Политика постоянного возрастания размеров дивидендов. Предусматривает стабильное возрастание уровня дивидендных выплат в расчёте на 1 акцию.

Преимущество – обеспечение высокой рыночной стоимости акций компании и формирование положительного её имиджа у потенциальных инвесторов при доп эмиссиях.

Недостаток – отсутствие гибкости в её проведении и постоянное возрастание финансовой напряженности.

Таким образом, сущность дивидендной политики заключается в выборе оптимального соотношения между долей прибыли, отвлекаемой из оборота, то есть выплачиваемой в виде дивиденда, и долей, которая направляется на расширение бизнеса.

23. УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИЯМИ: ЦЕЛИ, ЗАДАЧИ, УСЛОВИЯ ИНВЕСТИРОВАНИЯ

Цель управления инвестициями – реализация эффективных форм вложения капитала для обеспечения высоких темпов развития и расширения эк и финансового потенциала организации. Выбор наиболее эффективного способа инвестирования начинается с чёткого определения возможных инвест вариантов. Альтернативные варианты (проекты) поочерёдно сравнивают друг с другом и выбирают наилучшие из них с точки зрения доходности, безопасности и надёжности.

При управлении инвестициями рекомендуется соблюдать выработанные практикой правила. Они подразделяются на главные и дополнительные.

К главным относится:

§ правило оптимального соотношения между риском и доходностью

§ правило фин соотношения сроков («золотое» банковское правило: получение и расходование средств должны происходить в установленные сроки, а капиталовложения с длительными сроками окупаемости выгоднее финансировать за счёт долгосрочных заёмных средств.) Соблюдение дан правила позволяет организации, реализующей инвест проект, не отвлекать из текущего оборота значительные ден ресурсы на продолжительное время.

§ Правило сбалансированности рисков: особенно рисковые инвестиции целесообразно финансировать за счёт собственных средств. В данном случае организация соблюдает принцип самофинансирования и не связывает себя доп долговыми обязательствами.

§ Правило предельной рентабельности: следует выбирать такие капитальные вложения, которые обеспечивают инвестору достижение максимальной (предельной) доходности.

Дополнительные правила:

· Чистая прибыль от данного вложения капитала должна превышать её величину от помещения ден средств на банковский депозит

· Рентабельность инвестиций всегда должна быть выше среднегодового темпа инфляции

· Рентабельность конкретного инвест проекта с учётом фактора времени (временной стоимости денег) всегда выше доходности альтернативн проектов.

· Рентабельность активов организации после реализации проекта возрастает и в любом случае превышает среднюю ставку банковского процента по заёмным средствам

· Инвестиционный проект должен соответствовать главной стратегии поведения организации на товарном рынке с позиции формирования рациональной структуры производства, сроков окупаемости инвест затрат, наличия фин источников покрытия издержек производства и обеспечения стабильности поступления доходов в течение периода эксплуатации проекта.

Инвест политика организации вкл след осн эл-ты:

§ Формирование направлений инвест деятельности организации в соответствие со стратегией её эк и фин развития.

§ Анализ усл-ий внешней инвестиционной среды и конъюнктуры инвест рынка

§ Определение объектов инвестирования

§ Определение необходимого объёма инвестиционных ресурсов и оптимизации структуры их источников

§ Расчёт эффективности инвестиций

§ Идентификация, оценка и разработка механизмов управления рисков с целью их минимизации

§ Формирование и реализация инвест стратегии

§ Формирование и управление инвестиционным портфелем организации

§ Обеспечение ускоренной реализации инвест проектов и программ

В состав инвест портфеля организации входят реальные и финансовые инвестиции.

Формирование портфеля происходит в соответствие с выбранной инвест стратегией.

Реальные инвестиции осущ-ся организацией в разнообразн формах и направлениях, основными из котор явл-ся:

§ Капитальные вложения (новое строительство, реконструкция, модернизация, обновление отдельных видов оборудования)

§ Инновационное инвестирование и инвестирование прироста оборотных активов (инновацион инвестирование в немат активы, инвестирование прироста запасов материальн оборотн активов)

§ Инвестирование в реальные активы (инвестирование в активы, обращаемые на товарных биржах, в драгоценные метал, инвестирование в недвижимость).

Инвестиции в реальные проекты – длительный по времени процесс, поэтому при их оценке необходимо учитывать:

§ Рискованность (временной фактор) – чем длительнее срок вложений, тем инвест риск выше

§ Временную стоимость денег – с течением времени деньги утрачивают свою ценность

§ Объём инвестиций

Финансовые инвестиции – вложение организацией ден средств в различ фин инструменты в том числе в цен бумаги с целью получения дохода и защиты свободных ден средств от инфляции.

Основные виды фин инвестирования организации:

· Долговременные фин вложения в уставные капиталы иных организаций в том числе финансовых, кредитных, способствующие диверсификации деятельности организации и усилению её позиций на рынках.

· Краткосрочн фин сложения в инвест инструменты (гос, муниц, корпоративн облигации, банковск сертификаты и др), котор обеспечивают при минимальном риске приемлемый инвест доход.

· Фин вложения в различные инвест инструменты (акции, специализированные паевые инвест фонды, деривативы – производн цен бумаги, вторичные; драгоценные металлы, недвижимость), которые хотя и явл-ся более рискованными, но обеспечивают, как правило, повышенный инвест доход.

Процесс управления реальными инвестициями вкл:

§ Анализ результатов инвест деятельности в предыдущем периоде

§ Оценку уровня освоения инвестиционных ресурсов, разработку необходим мер для завершения инвест проектов и программ

§ Определение необходимого объёма реального инвестирования в буд периоде

§ Разработку бизнес планов инвест проектов

§ Утверждение бизнес-планов инвест проектов и их включение в портфель реальн инвестиций

§ Разработку и утверждение бюджета капитальных вложений организации

§ Реализацию утверждён инвест программ и проектов

§ Мониторинг (отслеживание) портфеля реальных инвестиций

В сравнении с портфелем реальных инвестиций портфель фин инвестиций имеет особенности:

· Высокую ликвидность, включаемых в портфель фин инструментов

· Высок динамизм мониторинга портфеля и больш оперативность принятия решений в процессе управления портфелем

Процесс управления фин инструментами вкл:

§ Анализ конъюнктуры рынка цен бумаг с целью выбора фин инструментов, обеспечивающих приемлемую доходность и ликвидность вложений денеж средств организации

§ Определение объёма ден ресурсов, направляемых на фин инвестирование

§ Формирование портфеля фин инвестиций, адекватного инвест стратегии организации

§ Мониторинг портфеля и его послед оптимизация в целях установления баланса «доходность-риск»

??????

В усл-ях рыночной формации любые инвест решения требуют тщательного эк обоснования. Это обусловлено причинами:

· Существующая неопределённость в отношении генерируемых реализаций инвест проекта ден потоков

· Необходимость оценки нормы временных предпочтений инвестора и возможности её реализации

· Проблема выбора одного инвест решения из совокупности альтернативных решений

Коммерческая оценка инвест проектов может производиться с фин и эк позиции.

Для фин оценки в качестве исходной инфы берётся бух (финансовая) отчётность.

Эк оценка исходит из методов статистики и дисконтирования.

Эк обоснование инвест проектов основано на ряде методов, объединяющих критерии оценки эффективности, набор и значимость котор опр-ся требованиями инвесторов с учётом специфики проекта.

Выделяют основные критерии оценки эффективности инвестиций:

1. Срок окупаемости (РВ) - время, за которое проект должен окупить первоначальные затраты будущими ден потоками.

2. Бух норму доходности (ARR) - процент рентабельности, котор проект достигает в течение срока реализации.

3. Чистый дисконтированный доход (NPV) – прирост стоимости собственного капитала в следствие реализации инвестиций

4. Внутренняя норма доходности (IRR) – процент доходности, отражающий максимально возможную цену инвест ресурсов проекта с позиции обеспечения его безубыточности.

В теории инвест анализа выделяют 2 основных метода оценки эффективности инвест проектов:

1. Динамический – базируется на показателях, алгоритм расчёта которых основан на сопоставлении положительных и отрицательных ден потоках проекта с учётом фактора времени.

2. Бух – основан на расчёте показателей, соотносящих планируемые доходы и затраты проекта без учёта момента времени их возникновения.

С учётом временнОго аспекта в рамках динамических показателей эк оценка инвестиций осущ-ся посредством операции дисконтирования ден потоков. Такая операция представляет собой приведение (пересчёт) ожидаемых в будущем разновременных ден потоков к их ценности на опр момент времени (обычно на момент инвестирования).

Группировку осн критериев оценки эффективности инвестиций в зависимости от методов оценки отражает таблица.

Таблица: Показатели оценки инвест проектов

Основные показатели эффективности инвест проектов
Динамические методы оценки	Бух методы оценки
Чистый дисконтированный доход	Норма доходности инвестиций рассчитывается сопоставление ЧП за весь расчётный период суммой инвест затрат, отражает фин результат, приходящийся на 1 руб. инвестированного в проект капитала
Индекс доходности	Рентабельность инвестируемого капитала Рассчитывается сопоставлением среднего по шагам расчётного периода проекта значения ЧП суммой инвест затрат, то есть показывает, какая часть инвестиций будет возмещена в течение одного интервала (шага планирования)
Срок окупаемости (дисконтированный)	Срок окупаемости
Внутрен норма доходности

Рекомендации по оценке эк привлекательности инвест проектов на основе динамических критериев представлены в таблице.

Таблица: Оценка приемлемости проекта на основе динамических критериев.

Результаты оценки	Критерии оценки
NPV(чистый дисконтированный доход)	PI(индекс доходности)	IRR(Внутренняя норма доходности)	PB(срок окупаемости)
Проект следует принять	>0	>1	>ССК (средневзвешенная стоимость капитала, инвестируемого в проект)	<СЖ (срок жизни проекта)
Проект ни прибыльный, ни убыточный	=0	=1	=ССК	=СЖ
Проект следует отклонить	<0	<1	<ССК	>CЖ

Таблица отражает универсальный подход к интерпретации осн показателей оценки эффективности инвестиций. Однако для каждого конкретного проекта выводы могут быть индивидуальны. Например, критерий, относительно которого следует сравнивать внутр норму доходности, целесообразно выбирать в зависимости от структуры финансирования проекта.

Использовать в качестве критерия средневзвеш стоимость капитала имеет смысл лишь тогда, когда инвестиции финансируются из различн источников, например, за счёт собственного капитала и кредита. Если проект в полном объёме финансируется за счёт собственных средств, то внутр норма доходности можно сравнивать с требуемой инвестору доходностью. В случае финансирования проекта за счёт банковского кредита в качестве критерия, относительно которого сравнивают внутреннюю норму доходности, целесообразно использовать эффективную процентную ставку по привлекаемому кредиту, рассчитанную с учётом налоговой экономии. Для оценки эк целесообразности инвестиций его чаще сравнивают не со сроком жизни проекта, а с расчётным периодом или с периодом привлечения банковского кредита.

Как следует из принципа «разумной достаточности» можно выделить основные виды эффективности инвест проектов:

1. Коммерческая эффективность – отражает эффективности инвестиций как непосредственно для инвестора, так и для внешних участником, например, ком банка;

2. Соц-эк эффективность – рассчитывается лишь в случае её наличия, отражает влияние проекта на соц сферу народного хоз-ва в целом.

3. Бюджетная эффективность – рассчитывается лишь в случае участия гос-ва в финансировании проекта или предоставлении по нему гарантий.

Дата добавления: 2014-01-06