Комплексный анализ инвестиционных проектов

Основные принципы оценки эффективности инвестиционных проектов

Тема 9. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ В ЭНЕРГЕТИКЕ

Анализ эффективности инвестиций заключается в оценке конечных финансовых результатов, то есть в расчете доходности инвестиций. Без расчета эффективности инвестиций невозможно осуществить сравнение альтернативных проектов и выбрать из них наиболее эффективный, хотя, безусловно, при выборе объекта инвестирования принимаются к рассмотрению не только экономические, но и экологические, социальные и иные факторы.

В основу оценки эффективности инвестиционных проектов положены следующие основные принципы:

• комплексность анализа инвестиционных проектов;

• рассмотрение проекта на протяжении всего инвестиционного цикла (жизненного цикла) от нача­ла проведения прединвестиционных исследований до завершения этапа существования проекта;

• моделирование денежных потоков, включающих связанные с реализацией проекта денежные поступления (притоки) и оттоки денежных средств;

• сопоставимость условий сравнения проектов, обеспечивающая корректность результатов срав­нения;

• принцип положительности и максимума дохода, при выполнении которого проект признается эффективным, если доход положительный; из сравниваемых альтернативных проектов предпочтение отдается проекту с максимальным положительным значением дохода;

• учет фактора времени (учет дисконтирования), то есть учет изменения во времени стоимостных параметров проекта в результате инфляции, учета разрыва во времени между вложением инве­стиций и получаемым от них доходом, неравноценности разновременных затрат;

• учет предстоящих затрат и доходов, поскольку ранее осуществленные инвестиции не влияют на результат проекта;

• учет участия в инвестиционных проектах нескольких (многих) участников проекта, несовпадение их интересов и ожиданий доходности капитала, выражающихся в индивидуальных значе­ниях нормы дисконтирования;

• многоэтапность оценки эффективности инвестиций на всех стадиях жизненного цикла проекта (прединвестиционной, выбора схем финансирования, строительства объекта) и уточнение эффективности проекта на каждом этапе;

• учет в инвестиционных затратах нормируемых оборотных средств, необходимых для начала эксплуатации строящегося объекта;

• учет влияния инфляции на результаты проекта;

• учет влияния неопределенности и рисков на эффективность проекта.

Влияние электроэнергетики на развитие экономики, природную и социальную среду требует проведения комплексного проектного анализа энергетических инвестиционных проектов, всестороннего изучения затрат, связанных с их реализацией и получением доходов на протяжении длительного периода времени. Комплексный подход предполагает включение в проектный анализ следующих основных разделов:

• технический анализ;

• коммерческий анализ;

• финансовый анализ;

• экологический анализ;

• организационный анализ;

• социальный анализ.

Задачей технического анализа инвестиционного проекта является определение технической осуществимости проекта и целесообразности его реализации на альтернативной основе. Часть проблем технического анализа, характерных исключительно для конкретных проектов, должны решаться в индивидуальном порядке. К проблемам, присущим всем проектам, относятся: обоснование местоположения, масштаба, сроков сооружения, выбора технологии и др. При проведении технического анализа используются различные научно-технические критерии, оценивающие перспективность принятых решений.

В данном разделе анализа отражается следующая информация:

• местоположение энергетического объекта;

• наличие земельного участка, подтверждаемое соответствующими документами;

• применяемые технологии, соответствующие используемому виду энергоресурсов и прогрес­сивности данной технологии;

• масштаб проекта (электрическая, тепловая мощность объекта);

• сроки строительства объекта, определяемые динамикой спроса на энергию и мощность;

• графики проведения работ;

• смета затрат на строительство объекта с учетом непредвиденных расходов, возникающих в ре­зультате технических и ценовых изменений в течение периода строительства.

Целью коммерческого анализа проектов является оценка инвестиций с точки зрения перспектив развития оптового и розничного рынков энергии и мощности и мероприятий по снабжению проекта ресурсами, необходимыми в процессе его строительства и эксплуатации. При проведении коммерческого анализа необходимо учитывать следующие факторы: перспективные балансы мощности и энергии энергообъединений, конкурентоспособность проекта с общесистемных позиций, возможность межсистемных передач электроэнергии, изменение цен на топливо, конкурентоспособность продукции (электро- и теплоэнергии), соотношение продаж в секторе свободной торговли и в регулируемом секторе рынка, действующие и прогнозируемые тарифы на электро- и теплоэнергию, возможные изменения методических подходов определения тарифов.

Финансовый анализ инвестиционного проекта включает:

• финансовый анализ проекта как экономической единицы;

• анализ возмещения затрат;

• анализ инвестиционных затрат;

• анализ рентабельности инвестиций и активов.

Финансовый анализ проекта призван оценить финансовую устойчивость проекта на основе разработки прогноза трех основных финансовых отчетов:

• отчета о финансовых результатах;

• отчета о движении денежных средств;

• проектно-балансовой ведомости (планового баланса).

Анализ возмещения затрат на осуществление проекта имеет целью показать возможность их возврата в приемлемые для инвестора сроки в результате выпуска продукции.

Анализ инвестиционных затрат определяет потребность в финансовых ресурсах проекта на протяжении всего инвестиционного цикла.

Целью анализа рентабельности инвестиций является оценка дохода получаемого за весь инвестиционный цикл проекта. Критерии, используемые в финансовом анализе, включают информацию о размере инвестиций, в том числе стартовых затратах на осуществление проекта, потенциальном годовом размере прибыли, сальдо реальных денежных потоков, стабильности поступления доходов от проекта, возможности использования налоговых льгот, необходимости привлечения заемного капитала (у третьих лиц или банковского капитала) и его доли в инвестициях, финансовом риске, связанном с осуществлением проекта.

Задача экологического анализа инвестиционного проекта заключается в оценке потенциального ущерба, наносимого окружающей среде во время строительства и эксплуатации объекта, и определение дополнительных затрат, необходимых для снижения или предотвращения этого ущерба. Используемые в этом анализе экологические критерии базируются на данных о существующих экологических условиях, потенциальных экологических воздействиях проекта (положительных и отрицательных, прямых и косвенных), возможных мерах по устранению или снижению отрицательных экологических последствий и/или их компенсации.

В данном разделе анализа должна содержаться информация:

• о состоянии природной среды в районе размещения объекта;

• ожидаемом влиянии проекта на экологию;

• мероприятиях по обеспечению требуемых экологических норм;

• предлагаемых мерах контроля состояния окружающей среды;

• обязательствах по охране природной среды и наличии документов, удостоверяющих согласование проекта с органами экологического надзора.

Организационный анализ инвестиционного проекта имеет своей целью оценку и необходимые рекомендации по организационной, правовой, политической и административной обстановке, в рамках которой проекты реализуются и эксплуатируются. Этот анализ включает ряд критериев, оценивающих потенциальную эффективность менеджмента в процессе строительства и эксплуатации объекта, правовую обеспеченность проекта, его непротиворечивость действующему законодательству, возможное влияние перспективных изменений законодательства на проект.

В разделе организационного анализа представляется следующая информация:

• организационная структура предприятия с указанием функций подразделений, схемы взаимодействия и координации структурных подразделений, системы контроля выполняемых функций;

• требуемая численность, квалификация, структура персонала, система оплаты труда работников;

• система оплаты и стимулирования труда руководителей предприятия.

В рамках юридического анализа проекта прорабатываются вопросы:

• формы собственности и правового статуса организации: либо частное владение, либо акцио­нерная компания, либо государственное предприятие и пр.;

• при создании государственного унитарного предприятия определяется — система подчиненности и степень государственного вмешательства в хозяйственную деятельность предприятия;

• в случае создания акционерного общества — будущее распределение акций между возможны­ми акционерами.

Цель социального анализа заключается в оценке приемлемости проекта для населения, проживающего в районе размещения проекта. В данном разделе исследуется уровень информированности населения об объекте, характер сотрудничества руководства будущего объекта с общественностью района, оценивается воздействие проекта на уровень занятости в районе, определяется число и характер создаваемых рабочих мест, объем компенсационных мероприятий и выплат физическим и юридическим лицам, которым наносится материальный или моральный ущерб в результате реализации проекта, а также отношение общественных организаций к строящемуся энергетическому объекту.

Необходимо также учитывать ресурсные возможности регионов, степень социальной нестабильности, состояние инфраструктуры (коммуникации, банковское обслуживание) и другие факторы. После выполнения комплексного анализа проводится оценка эффективности инвестиционного проекта.

Дата добавления: 2014-01-06