Рынки евровалют и еврокапитала

Важной характеристикой современного валютного рынка является интенсивное развитие такого сегмента, как рынок евровалют и еврокапиталов.

Термин "евровалюта" относится не только к европейским валютам, но и к валютам других стран, используемым иностранными банками за пределами стран эмитентов. Пер­воначально основной евровалютой был евродоллар, который продолжает сохранять свое лидерство и в настоящее время. Так, операции с использованием доллара США в начале 90-х гг. составляли около 60%, а на операции в евромарках приходится 14%, в еврошвейцарских франках- 6%, в ев­роиенах - 6%, в еврофранцузских франках - 1% и др.1.

Приставка "евро" свидетельствует о выходе национальных валют из-под контроля национальных органов валютного регулирования и банковского надзора.

Как пример, можно привести покупку долларов США за японские иены российским банком у банка-корреспондента из Германии. Для банков Германии и России операции с долларами и иенами являются сделками с иностранной валютой, регулирование которых не находится в компетенции национальных центральных банков. В соответствии с Инструкцией № 7 ЦБ РФ сделки с иностранной валютой против рубля совершаются в пределах лимита открытой валютной позиции, установленных Банком России. А для сделок "доллар против иены" никаких лимитов открытой валютной позиции не предусмотрено. Таким образом, движение валютных потоков между российским и немецким банками вышло из под контроля национальных регулирующих органов России, Германии, Японии и США и может совершаться без каких-либо ограничений.

Принимая во внимание, что для совершения сделок с евровалютами используются те же виды банковских операций, платежных и денежных документов, принятые в междуна­родной деловой практике, можно сказать, что евровалютный рынок является частью мирового валютного рынка.

Развитию рынка евровалют способствовали центральные банки развитых стран и Банк международных расчетов (БМР) в Базеле, которые их использовали как инструмент взаимного кредитования, привлечения средств, способ регулирования валютных курсов и процентных ставок.

Расширению рынка евровалют способствовала высокая прибыльность операций в евровалютах по сравнению национальными валютами у евробанков, которая объясняется тем, что они не попадают под местное законодательство и не обла­гаются подоходным налогом, поэтому могут устанавливать ставки по еврокредитам ниже, а по евродепозитам выше, так как на них не распространяется система обязательных резер­вов, которые должны держать коммерческие банки на беспро­центном счете в своих центральных банках.

3. Региональные и мировые валютные рынки.

Созданию региональных валютных рынков в Европе предшествовали попытки создания валютных союзов в этом регионе.

Первая попытка создания валютного союза в Европе была предпринята при создании Австро-германского валютного союза (1857-1866 гг.), когда Австрия заключила договор с членами Германского таможенного союза, в соответствии с которым их валюты были связаны вместе установленным по­стоянным обменным курсом и общей единицей учета, распав­шимися в результате политического конфликта, переросшего в войну между Австрией и Пруссией.

Более крупным валютным союзом явился созданный по инициативе Франции в 1865 г. Латинский валютный союз, в который вошли также Бельгия, Италия и Швейцария. Был установлен биметаллический стандарт с фиксированным соот­ношением между серебром и золотом. Целью договора было достижение единообразия чеканки монет, которые должны были взаимно приниматься национальными казначействами как законное средство платежа.

На основе тесного взаимодействия экономических и фи­нансовых систем Дании, Норвегии и Швеции в 1875 г. был создан Скандинавский валютный союз, распавшийся в 1917 г. Целью создания этого союза был выпуск одинаковых монет, имевших золотое содержание. Центральные банки стран начали принимать банкноты друг друга и использовать их для кредитования текущего баланса.

С развитием интеграционных процессов в Европе начался процесс формирования Европейского валютного союза, предпосылкой которого было подписание в 1957 г. Рим­ского договора. В этот период стабильность европейских ва­лют обеспечивала Бреттон-Вудская валютная система, которая была основана на долларовом стандарте. Однако кризис мировой валютной системы поставил под угрозу стабильность европейских валют, что обусловило необходимость создания Европейского валютного союза для защиты валют­ной стабильности в Европе, о чем было объявлено на самми­те в Гааге в декабре 1969 г.

В 1979 г. страны приступили к созданию Европейской валютной системы, построенной на концепции стабильных, но корректируемых время от времени курсов. Была определена система двусторонних обменных курсов и установлены их взаимные колебания в пределах ±2,25%, а также введена но­вая валюта - ЭКЮ как средневзвешенная валют всех стран участниц Европейской валютной системы.

Углубление интеграционных процессов в экономике было ознаменовано принятием в 1985 г. программы по за­вершению создания Общего рынка, предполагавшей отмену всех нетарифных барьеров для свободного перемещения то­варов, рабочей силы, услуг и капитала. На мадридской встрече в июне 1989 г. Совет Европы решил начать первый этап перехода к Валютному союзу 1 июля 1990 г. Основной задачей этого этапа стала либерализация перемещения капитала.

Важным этапом на пути к созданию Европейского валютного союза стал договор, заключенный в Маастрихте в декабре 1991 г. и подписанный в феврале 1992 г., предполагавший введение в обращение единой европейской валюты, получив­шей затем название евро.

Для осуществления операций между национальными центральными банками и коммерческими банками и для гарантирования быстроты и безопасности платежных операций запущена новая система межбанковских платежей - система ТАРГЕТ - Трансевропейская единая автоматизированная сис­тема расчетов в режиме реального времени (Trans-European Automated Real-time Gross Settlement Express Transfer-TARGET) на основе применения евро.

К прямым выгодам от перехода к единой валюте можно отнести экономию на операционных и информационных расходах, связанных с наличием многих валют.

Важным условием развития современного мирового валютного рынка является обеспечение его участников текущей и аналитической информацией, характеризующей не только на­правления и тенденции его развития, но и все возможные изменения.

Изменения на валютных рынках коснулись и инструментов, с помощью которых совершаются сделки. Использо­вание кредитных средств обращения (тратт и чеков), выписанных экспортером на импортера, в начале XX века было вытеснено банковскими векселями, а затем и банковскими чеками. Почтовые переводы, используемые для продажи клиенту банка иностранной валюты за национальную, были заменены телеграфными, а с развитием системы СВИФТ (S.W.I.F.T. - Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication) для переводов стали использоваться электронные средства. Валютные операции все больше теряют материальную основу и существуют в виде записей по корреспондентским счетам, обеспечением которых являются банковские депозиты.

Либерализация мировых валютных рынков в 70-е гг. и смягчение валютного законодательства многих стран привели к появлению наряду с кассовыми сделками на наличном рынке и форвардными операциями на срочном валютном рынке нового вида операций производного характера, то есть к развитию производных финансовых операции с валютой (деривативов). К ним относятся фьючерсы и опционы, которые активно используются как инструменты получения прибы­ли и страхования валютных рисков. Особенностью рынка производных инструментов является то, что контракты на деривативы закрываются путем расчета наличными и зачастую не требуют реальной поставки обозначенного в них актива.

Новая черта современных валютных рынков заключается в росте внебалансовых операций банков на основе производ­ных финансовых инструментов, использование которых в зна­чительной степени затрудняет не только определение объема финансовых потоков, но и контроль за их передвижением, возможность противостоять их неожиданному воздействию на отдельные валютные рынки.

Наиболее "прозрачной" для участников валютных рынков является работа с теми инструментами, которые используются в биржевой торговле. Вместе с тем использование финансовых внебалансовых инструментов на межбанковском валютном рынке происходит на основе лишь подтверждений по сделке при ее заключении, что делает практически недоступным для заинтересованных, но не являющихся непосредственными участниками, сторон получение точной информации о объемах и условиях сделки.

Известно, что крупными центрами торговли соглашениями о будущей процентной ставке являются Лондон, Цюрих, Нью-Йорк, Гонконг, к которым в последнее десятилетие прибавились валютные рынки в Токио, Сингапуре, Сиднее, Франкфурте-на-Майне, Чикаго, Торонто, Сан-Франциско. Средний объем сделок колеблется от 5 до 20 млн долл. США, что связано с отсутствием фиксированного стандартизированного объ­ма (как правило, банки стараются проводить операции на суммы свыше 100000 долл. США).

С развитием мировых валютных рынков изменяется структура их участников. Традиционными участниками ва­лютных операций продолжают оставаться как коммерческие, так и инвестиционные, особенно транснациональные, банки (ТНБ), которые совершают валютные операции между собой и с торгово-промышленными корпорациями. Растущая неста­бильность обменных валютных курсов позволяет им добиваться постоянного роста доходов в первую очередь от "торговли деньгами". Многолетними лидерами по объему доходов в валютных операциях среди них являются следующие банки: "Ситибанк" (Citibank), "Чейз Манхеттен", "Бэнк оф Америка" (Bank of America), "Джей-Пи Морган" (J.P. Morgan).

Наряду с банками на мировых валютных рынках заключают сделки крупные брокерские фирмы и финансовые ком­пании. Результатом диверсификации операций на различных сегментах финансового рынка является выход на валютный рынок институтов небанковского характера, таких, как стра­ховые и пенсионные фонды. Новым участником валютного рынка стали международные хедж-фонды (например, Long-Term Capital Management). В условиях дерегулированности ми­ровых валютных рынков появление этих новых финансовых ин­ститутов связано с необходимостью страховать значительно воз­росшие валютные и кредитные риски. Учитывая, что участие в их создании, принимают транснациональные банки и инвестиционные фонды, то следует иметь в виду, что в хедж-фондах сосредоточиваются значительные суммы, позволяющие не только страховать риски, но и заключать крупные спекулятивные сделки, способные обвалить курс валют небольших стран. Именно это произошло с валютами Малайзии, Индонезии и Гонконга летом 1997 г., что вызвало резкую реакцию властей этих стран и запрет на действия крупных спекулянтов на своей территории.

Особенностью современного валютного рынка является то, что он дезорганизован и более 90% всех сделок заключается на неорганизованном внебиржевом или межбанковском валютном рынке, в первую очередь на краткосрочном денежном рынке (Money Market), на котором совершаются депозитные валютные операции по размещению свободных денежных ос­татков и привлечению необходимых средств в определенных валютах на различные сроки (от 1 дня до 1 года).

При заключении валютных сделок банки используют ин­формацию о состоянии мировых валютных рынков, о движе­нии валютных курсов и уровне процентных ставок предло­жения и размещения денежных средств. Наиболее широко используются лондонская межбанковская ставка предложения средств ЛИБОР (London Interbank Offered Rate - LIBOR) и лондонская межбанковская ставка привлечения средств ЛИБИД (London Interbank Bid Rate - LIBID). В определении и фиксации ставок ЛИБОР и ЛИБИД официальные органы не принимают участия. Ставка ЛИБОР является средней ставкой процента, по которой на межбанковском валютном рынке в Лондоне банки предоставляют друг другу краткосрочные необеспеченные ссуды от 1 дня до 1 года, а ставка привлечения средств на этом рынке - ЛИБИД, как правило, на 1/8% выше ЛИБОР. Фиксация уровня ставки происходит на основе сло­жившейся многолетней традиции в 11 часов каждого делового дня и является среднеарифметической ставкой таких крупных банков, как "Нэшнл Вестминстер бэнк", "Бэнк оф Токио", "Дойче банк", "Банк насьональ де Пари", "Морган гэранти траст компани оф Нью-Йорк", которые фиксируют свои ставки к 11 часам дня по межбанковским долларовым депозитам размером в 10 млн долл.

На других валютных рынках используются аналогичные ставки предложения (размещения) и привлечения денежных средств: в Париже ставки - ПИБОР и ПИБИД, в Сингапуре СИБОР и СИБИД, во Франкфурте-на-Майне - ФИБОР и ФИБИД, в Москве - МИБОР и МИБИД и т.п. Уровни этих процентных ставок определяются по каждой валюте и в усло­виях высокого уровня развития средств телекоммуникации и подвижности информации при сохранении различий имеют тенденцию к выравниванию.

Все более значимое место на валютном рынке в качестве его участников занимают валютные брокеры, выступающие в качестве посредников между небанковскими институтами (на­пример, пенсионными, страховыми фондами) и продавцами и покупателями валюты. Такие преимущества работы через брокеров, как анонимность при совершении сделок, непре­рывность процесса котировки, возможность предлагать собст­венные цены. Лидерами среди них являются "Меррилл Линч" (Merrill Lynch Pierce Fenner & Smith), "И.Ф. Хаттон" (E.F/Hutton) "Голдман Сакс" (Goldman Sachs), "Морган Стэнли" (Morgan Stanly). В середине 90-х гг. появились электронные брокеры, доля которых на валютном рынке постоянно увеличивается.

Дата добавления: 2014-01-07