Информация, непредсказуемость долговременных последствий

Техногенные процессы – недостаточное научное познание, неполная

технического прогресса;

6. борьба противоположностей - столкновение власти и оппозиции, полярные интересы различных слоёв населения, конкуренция предпринимателей и бизнесменов, межгрупповые конфликты в организации и несовпадение взглядов отдельных лидеров и личностей.

Инвестиционный риск - вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь (снижение прибыли, утрата доходов, капитала и пр.) в ситуации неопределённости условий вложения средств в экономику.

Возникающие в инвестиционной деятельности риски классифицируются по следующим основным признакам:

Инвестиционные риски

По сферам проявления

По формам инвестирования

По источникам возникновения

¯

¯

¯

¯

¯

¯

¯

¯

¯

Политический

Экономический

Социальный

Экологический

Прочий

Реальный

Финансовый

Рыночный

Специфический

Схема 11. Классификация инвестиционных рисков

Политический - риск, возникающий при смене проводимого государством политического курса и предполагающий административные ограничения инвестиционной деятельности.

Экономический - риск, связанный с изменением условий развития производства и системы жизнеобеспечения страны (региона).

Социальный - риск забастовок и осуществления работниками инвестируемых предприятий незапланированных социальных программ.

Экологический - риск экологических катастроф и стихийных бедствий, отрицательно сказывающихся на деятельности инвестируемых предприятий.

Прочий - риск потерь, обусловленный рэкетом, хищениями имущества, различного рода махинациями и обманом со стороны партнёров.

Реальный - риск неудачного выбора местоположения строящегося объекта, появления перебоев в поставке строительных материалов и оборудования, существенного роста цен на инвестиционные товары, выбора неквалифицированного или недобросовестного подрядчика, возможного действия других факторов, задерживающих ввод в эксплуатацию объекта инвестирования или снижающих доход в процессе его эксплуатации.

Финансовый - риск непродуманного подбора финансовых форм и инструментов для инвестирования, появления финансовых затруднений или даже банкротства отдельных эмитентов, непредвиденного изменения условий инвестирования, прямого обмана инвесторов.

Рыночный - риск, обусловленный сменой стадий экономического цикла развития страны или конъюнктурных циклов функционирования инвестиционного рынка, значительными изменениями налогового законодательства в сфере инвестирования и другими факторами объективного характера.

Специфический - риск, присущий тому или иному объекту инвестирования, а также деятельности конкретного инвестора. Это может быть некомпетентное руководство фирмой (компанией) - объектом инвестирования, усиление конкуренции в отдельном сегменте инвестиционного рынка, нерациональная структура инвестируемых средств и другие аналогичные факторы, отрицательные последствия которых во многом можно предотвратить путём эффективного управления инвестиционным процессом.

Для оценки возможного размера финансовых потерь от инвестиционной деятельности используются абсолютные и относительные показатели.

Абсолютная величина финансовых потерь - сумма убытка (ущерба), причинённого инвестору из-за наступления неблагоприятного обстоятельства, характерного для данного риска.

Относительный размер финансовых потерь - отношение полученного убытка (ущерба) к сумме инвестируемого капитала.

Риск - изначально категория вероятностная, а потому для его количественной оценки в условиях неопределённости используются методы теории вероятностей и математической статистики:

· среднее значение изучаемой случайной величины – ;

· дисперсия – σ²;

· среднеквадратическое отклонение – σ;

· коэффициент вариаций – ν;

· распределение вероятности изучаемой случайной величины – U;

· коэффициент чувствительности – b;

· экспертная оценка полученного результата – Ẅ.

Среднее значение случайной величины () рассчитывается по формуле:

n

∑ х_i • р_i,

i =1

где i =1…..n – область изменения случайной величины;

х_i – значение случайной величины;

р_i – вероятность появления случайной величины.

Дисперсия (σ²) выражается так:

n _

σ ² = ∑ (х_i – х)² • р_i,

i =1

Среднеквадратическое отклонение (s) равно:

____________

/ n

s = ² = √ ∑ (х -)²р_i,

/ i =1

Коэффициент вариаций (ν) определяется следующим образом:

,

Область распределения вероятности изучаемой случайной величины (U) устанавливается зависимостью:

_{- (х -)}²

_{-----------------}

_{1 2 σ} ²

U = f (х) = ----------- • ℮,

σ •

Рис. 10. Распределение вероятностей степени риска (Y)

__

Х – среднее значение случайной величины;

Х _ож. – ожидаемый результат;

__

Х^* = Х - D;

Х^** = Х_ож. + D;

D – максимально допустимое отклонение полученного результата.

Х^**

Рх = ∫ f (х) • dx,

Х^*

где Рх – вероятность того, что полученный результат будет находиться

в допустимых пределах.

Коэффициент чувствительности (b) устанавливается из соотношения:

где r - корреляция между доходностью от рисковых операций и средним уровнем доходности рынка;

s_ц - среднеквадратическое отклонение доходности по рисковым операциям;

s_ф - среднеквадратическое отклонение доходности рынка в целом.

Уровень риска определяется на основе следующих расчётных значений

b - коэффициента:

b > 1 ® высокий риск;

b = 1 ® средний риск;

b < 1 ® низкий риск;

b = 0 ® риск отсутствует;

Экспертный метод оценки рисков используется тогда, когда у предпринимателей и бизнесменов отсутствуют необходимые информативные либо статистические данные для расчёта вышеизложенных показателей или намечаемые к реализации проекты не имеют аналогов. Метод базируется на опросе компетентных квалифицированных специалистов и соответствующей математической обработке результатов опроса.

Результаты оценки рисков по отдельным инвестиционным проектам позволяют количественно установить их уровни.

В этих целях применяются критерии вероятностной оценки наступления события:

1,0 = Р₁ + Р₂,

где 1,0 – полная вероятность наступления события;

Р₁ – вероятность благоприятного исхода;

Р₂ – вероятность неблагоприятного исхода.

Безусловно, что при обоснованном подходе к оценке наступления события инвесторы надеются на лучший исход и строят свою деятельность на основе благоприятного прогноза, стараясь исключить случайности и рисковать как можно меньше. Отсюда, на практике наибольший интерес вызывает альтернатива – вероятность наступления неблагоприятного события. При этом шкала оценки рисков делится по уровням:

1. 0,00 ÷ 0,10 - минимальный риск;

2. 0,11 ÷ 0,25 - малый риск;

3. 0,26 ÷ 0,40 - средний риск;

4. 0,41 ÷ 0,55 - высокий риск;

5. 0,56 ÷ 0,70 - предельно высокий риск;

6. 0,71 ÷ 1,00 - максимальный риск.

Минимальный и малый риски (до 0,25) считаются вполне приемлемыми для инвестиционной деятельности.

Средний и высокий риски (до 0,55) являются в принципе допустимыми для малых и средних вложений капитала.

Предельно высокий риск (0,56 ÷ 0,70) характеризуется уже как критический или предупреждающий инвесторов о возможных потерях.

Максимальный риск (0,71 ÷ 1,00) обычно ведёт к потерям и приближает инвесторов к финансовой катастрофе.

Рассчитанные вероятности получения доходов по инвестиционным проектам могут быть представлены графически:

Рис.11. Распределение вероятности получения доходов

по инвестиционным проектам

Финансовые потери от рисков соизмеряются с общим объёмом капитала и по уровню считаются:

· «незначительными» -- при соотношении < 5 %;

· «существенными» - когда подобное отношение составляет 6 - 10 %;

· «достаточно высокими» - в соотношении 11 - 20 %;

· «чрезвычайно высокими» - если такое отношение > 20 %.

Если рассматривать вложение капитала, то существуют:

1. безрисковые инвестиции (государственные краткосрочные облигации, вклады в Сберегательный банк Российской Федерации);

2. инвестиции с допустимым уровнем риска (когда допускается возможность потери прибыли по рассматриваемому инвестиционному проекту);

3. инвестиции с уровнем критического риска (когда допускается возможность потери не только прибыли, но и расчётного валового дохода по рассматриваемому инвестиционному проекту);

4. инвестиции с уровнем катастрофического риска (когда допускается возможность потери всех активов инвестора в результате банкротства).

Компенсацией за риск инвестору служит соответствующая премия - дополнительный доход сверх того уровня, который могут принести без риско-

вые инвестиции.

Премия за риск возрастает пропорционально уровню риска по инвестиционному проекту. Графически подобная зависимость выражается таким образом:

Рис. 12. Линия надёжности инвестиционного рынка, определяющая размер премии за риск

Общий доход по инвестиционному проекту с учётом уровня его систематического риска может быть рассчитан по формуле:

где D_j - общий уровень дохода по инвестиционному проекту с учётом его систематического риска;

А - уровень дохода по безрисковым операциям;

R - средний уровень дохода на инвестиционном рынке;

b - бета-коэффициент, характеризующий уровень систематического риска по инвестиционному проекту.

Сопоставлением расчётных значений уровня риска и ожидаемого дохода по инвестиционному проекту устанавливается, насколько компенсируется инвестиционный риск.

Оптимизация потерь от рисков осуществляется классическими методами:

· Лапласса;

· Вальда;

· Сэвиджа;

· Гурвица.

При этом специалистам по риску (риск менеджерам) приходится решать следующие основные проблемы:

1. обнаружение областей повышенного риска;

2. оценка степени риска;

3. анализ имеющегося уровня риска;

4. разработка профилактических мер по предупреждению риска;

5. осуществление необходимых действий по снижению риска;

6. принятие риска и подготовка к последствиям от него;

7. возмещение причинённого ущерба в результате наступления рискового события.

Снижение степени риска в наибольшей степени отвечает интересам цивилизованного предпринимательства и бизнеса, а потому, помимо оптимизации имеет несколько способов и приёмов, которые классифицируются так:

· страхование;

· создание резервов;

· диверсификация;

· установление лимитов.

Экономический эффект от снижения рисков выражается уменьшением финансовых потерь предприятия:

Э_р = ∆Ф = П_{0 *} P₀ – П_{i *} P_i,

Где Э_р – экономический эффект от снижения рисков (руб.);

∆Ф – уменьшение финансовых потерь предприятия из-за рисков (руб.);

П₀ – возможные финансовые потери от рисков в прошлом году (руб.);

P₀ – вероятность финансовых потерь от рисков в прошлом году;

П_i – возможные финансовые потери от рисков в текущем году (руб.);

P_i – вероятность финансовых потерь от рисков в текущем году. 8. ЛИКВИДНОСТЬ ИНВЕСТИЦИЙ

В инвестиционной деятельности заметную роль играет ликвидность вложенных средств.

Ликвидность - потенциальная способность инвестиций в короткое время и без существенных финансовых потерь трансформироваться в денежные средства.

Временная оценка ликвидности инвестиций производится в днях, необходимых для реализации на рынке того или иного объекта инвестирования.

По уровню ликвидности в целом различные объекты вложения средств делятся следующим образом:

Уровень ликвидности		Высокий		®	Депозитные вклады до востребования
	­		®	Котируемые ценные бумаги с коротким периодом обращения
	|		®	Срочные депозитные вклады
	| |		®	Слабо котируемые ценные бумаги с продолжительным периодом обращения
	|		®	Оборудование, машины и механизмы
	| ­		®	Недвижимость потребительского назначения (гаражи, квартиры, дачи)
	Низкий		®	Здания и сооружения производственного назначения, включая незавершенное строительство

Схема 12. Ликвидность отдельных видов инвестиций во времени

По критерию затрат времени на реализацию ликвидность различ­ных объектов инвестирования (в днях) классифицируется так:

Таблица 3

№ п/п	Объекты инвестирования	Сроки трансформации в денежную форму
1.	Срочно ликвидные	7 дней
2.	Высоко ликвидные	от 8 до 30 дней
3.	Средне ликвидные	от 1 до 3 месяцев
4.	Слабо ликвидные	свыше 3 месяцев

Если рассматривать ликвидность активов фирм (компаний), то она может быть разделена по четырём основным группам:

Таблица 4

№ п/п	Группы активов фирм (компаний)	Виды конкретных активов
1.	Быстро реализуемые активы	Денежные средства в кассе и на расчетном счете, краткосрочные финансовые вложения
2.	Средне реализуемые активы	Дебиторская задолженность по текущим хозяйственным операциям
3.	Медленно реализуемые активы	Запасы товарно-материальных ценностей, незавершенное производство, расходы будущих периодов
4.	Труднореализуемые активы	Основные средства, нематериальные активы, незавершенные капитальные и долгосрочные финансовые вложения

Временная оценка ликвидности всего инвестиционного портфеля фирмы (компании) проводится с помощью расчёта следующих показателей:

а) доля срочно ликвидных инвестиций в их общем объёме (d_с):

И_с

d_с = ——— ´ 100,

И_общ.

где И_с - суммарная оценка стоимости срочно ликвидных объектов инвестирования;

И_общ. - общий объём инвестиций.

б) доля слабо ликвидных инвестиций в их общем объёме (d_тр.):

И_тр.

d_тр. = ——— ´ 100,

И_общ.

где И_тр. - суммарная оценка стоимости слабо ликвидных объектов инвестирования;

в) коэффициент соотношения быстро- и трудно реализуемых

активов (К_а):

И_с + И_в

К_а = ——————,

И_ср. + И_тр.

где И_в - суммарная оценка высоко ликвидных активов;

И_ср. - суммарная оценка средне ликвидных активов.

Оценка ликвидности вложенных средств по уровню финансовых потерь осуществляется по результатам соответствующего анализа трансформации объекта инвестирования в денежные средства.

Финансовые потери в данном случае - утрата первоначальных вложений капитала в связи с реализацией объекта незавершённого строительства, продажей отдельных ценных бумаг в период их низкой котировки, дополнительные затраты в виде налогов и пошлин на продажу, комиссионных вознаграждений и т.п.

Финансовые потери в процессе трансформации объектов инвестирования в денежные средства соизмеряются с общим объёмом вложений и по уровню считаются:

низкими - при соотношении < 5 %;

средними- когда подобное отношение составляет 6 - 10 %;

высокими - в пределах соотношения 11 - 20 %;

чрезмерно большими - если такое отношение > 20 %.

Характер зависимости между показателями ликвидности инвестиций по времени и уровню финансовых потерь показан далее:

Рис. 13. Зависимость между временем продажи объекта инвестирования и уровнем финансовых потерь

Экономическое содержание вышеуказанной связи заключается в том, что если инвестор соглашается на больший уровень финансовых потерь при реализации объекта инвестиций, он быстрее сможет его реализовать и наоборот. При этом у инвестора появляется возможность не только оценивать уровень ликвидности объектов инвестирования, но и управлять процессом их трансформации в денежные средства, варьируя уровень финансовых потерь.

Отсюда, естественно, поведение инвестора всегда направлено на подбор высоко ликвидных объектов инвестирования при прочих равных условиях, ибо это обеспечивает ему большую возможность для маневра в ходе управления инвестиционным портфелем. И чтобы заинтересовать инвестора в выборе средне- и слабо ликвидных объектов инвестирования, ему следует предложить определённые стимулы в виде дополнительного инвестиционного дохода.

Чем ниже ликвидность объекта инвестиций, тем выше должна быть инвестиционная премия:

Рис. 14. Зависимость дохода по инвестициям от уровня их ликвидности

Очевидно, что вместе с увеличением продолжительности инвестиционного цикла вполне закономерно должна возрастать инвестиционная премия и наоборот.

БИБЛИОГРАФИЯ

1. ИНВЕСТИЦИИ. Учебник. Подшиваленко Г.И.: «Дело». 2004, – 176с.
2. ИНВЕСТИЦИИ. Учебное пособие. Бочаров В.П: «Питер». 2002, – 288с.
3. ИНВЕСТИЦИИ. Курс лекций. Орлова Е.И.: «Омега-Л». 2003, – 192с.
4. ИНВЕСТИЦИИ. Учебник. Вахрин П.: «Дашков и К». 2003, – 384с.
5. ИНВЕСТИЦИИ. Учебное пособие. Деева А.К.: «Экзамен». 2004, – 320с.
6. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПРОЕКТЫ. Учебник. Колтынок Б.Н.: «Дело». 2002, – 622с.

7. МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ОЦЕНКЕ ЭФФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИ­ЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ И ИХ ОТБОРУ ДЛЯ ФИНАНСИРОВАНИЯ". М: «Экономика». 2000, – 547с.

8. ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЯМИ. Учебник. Маренков Р.Р.: «Едиториал». 2003, – 480с.

9. УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИЯМИ. Учебник. Фабоцци Ф.И.: «Инфра-М». 2004, – 932с.

10. УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИЯМИ. Учебное пособие. Анискин Ю.Н. «Омега-Л». 2002, – 167с.

11. УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИЯМИ ПРЕДПРИЯТИЯ. Бланк И.Т.: «Ника-Центр». 2003, – 275с.

12. Черкасов В.Е. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ. М: - «Дело», 1999.– 135с.

13. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИЙ. Учебное пособие. Несветаев Ю.П.: «МГИУ». 2003, – 162 с.

Дата добавления: 2014-01-07