Направление

Тема 2. Основные концепции ФМ.

Самостоятельная Работа

подготовить доклады на тему: 1) Развитие банковской системы в России;

2) Роль банковской системы в финансировании долгосрочных инвестиций;

3) Политика Центрального банка в области стимулирования долгосрочного кредита;

В.1. Эволюция ФМ.

В.2. Базовые концепции ФМ.

В.3. Агентские отношения. Конфликты интересов. Агентские затраты.

В.4. Две концепции ФМ.

В.1. Эволюция ФМ (эволюция теории финансов).

В отличие от бухгалтерского учета, история которого насчитывает не одно тысячелетие, ФМ как самостоятельная наука сформировался относительно недавно. Хотя отдельные фундаментальные разработки по теории финансов велись еще до 2 мировой войны. Например, можно отметить известную модель оценки стоимости финансового актива, предложенную Дж. Уильямсом в 1938 г.

Но начало новой науки датируют все же 50-ми гг. (появление работ Гарри Марковица).

Из всей совокупности исследований можно выделить два основных направления эволюции ФМ – теория портфеля и теория структуры капитала. Они представляют собой сердцевину науки и техники управления финансами крупной компании, поскольку отвечают на 2 принципиальных вопроса: откуда взять и куда вложить финансовые ресурсы.

Принято считать, что начало процессу обособления управления финансами хозяйствующего субъекта (ФМ) в отдельную науку было положено работами Гарри Марковица, заложившими основы современной теории портфеля (1952г. и более подробно – в 1959г.) В этих работах была изложена методология принятия решений в области инвестирования в финансовые активы и предложен соответствующий научный инструментарий (математический аппарат). Следует, однако, отметить сложность и теоретический характер этой модели, что осложняло ее применение на практике.

Позднее, в 1963 году ученик Г. Марковица Уильям Шарп предложил упрощенный и более практичный вариант математического аппарата, получивший название однофакторной модели. Предложенная У. Шарпом техника уже позволяла эффективно управлять крупными портфелями, включающими сотни финансовых активов.

Дальнейшее развитие этот раздел теории финансов получил в исследованиях, посвященных ценообразованию ценных бумаг, разработке концепции эффективности рынка капитала, созданию моделей оценки риска и доходности и их эмпирическому подтверждению, разработке новых финансовых инструментов и т.п.

1. В частности в 60-е гг. усилиями У. Шарпа, Дж.Линтнера и Дж.Моссина была разработана до сих пор наиболее популярная модель САРМ – модель оценки доходности финансовых активов, увязывающая между собой систематический риск и доходность актива (портфеля).

Эта модель, не смотря на свои достоинства и широкую известность постоянно подвергалась определенной критике. Как следствие преодоления ограничений модели САРМ позднее были разработаны несколько подходов, альтернативных этой модели.

2. В частности, это теория арбитражного ценообразования, теория ценообразования опционов и теория преференций состояний в условиях неопределенности.

В основу модели арбитражного ценообразования заложено естественное утверждение о том, что фактическая доходность любой акции складывается из двух частей: нормальной (ожидаемой) доходности и рисковой (или неопределенной) доходности. Последний компонент определяется многими экономическими факторами, например, рыночной ситуацией в стране, стабильностью мировой экономики, инфляцией, динамикой процентных ставок и т.д. Две другие теории не получили еще достаточного развития.

3. Проблема взаимосвязи цены финансового актива и информации, циркулирующей на рынке капитала (концепция эффективности рынка капитала).

Исследовалась с конца 50-х гг. Однако рубежной считается статья Ю.Фамы, в которой обсуждается выделение трех форм эффективности рынка капитала – сильной, умеренной и слабой. Последующие разработки в этой области в основном не затрагивали теоретических аспектов предложенной классификации, а лишь касались эмпирического ее подтверждения.

Дата добавления: 2014-01-07