Типы облигаций по сроку обращения

По сроку обращения долговые ценные бумаги подразделяются на краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные, супердолгосрочные и бессрочные. Отнесение облигаций к одному из этих типов зависит от принадлежности эмитента к той или иной стране. Так, например, облигация со сроком погашения через 7 лет в России считается долгосрочной, а в США и Великобритании – среднесрочной. Детальная классификация ценных бумаг по сроку обращения приведена в таблице 4.1.

Таблица 4.1. Типы облигаций по сроку обращения

Страна	Краткосрочные	Среднесрочные	Долгосрочные	Супердолгосрочные
Россия	До 12 месяцев	Более 1 года -5 лет	Более 5-30 лет	отсутствуют
США	1 - 5 лет	Более 5-10 лет	Более 10-30 лет	До 100 лет
Великобритания	1-5 лет	Более 5-15 лет	Более 15 лет	До 100 лет
Германия	6 - 12 месяцев	Более 1 года - 5 лет	10-20 лет	Более 20 лет
Япония	3 - 6 месяцев	2 - 5 лет	10 - 20 лет	-

Следует отметить, что российским законодательством минимальные сроки обращения облигаций не регламентированы, поэтому в принципе долговая ценная бумага может быть выпущена на сколь угодно малый срок. На практике самый короткий период, на который обычно выпускаются облигационные займы в России, - 3 месяца для государственных и 1 месяц – для корпоративных бумаг. Секьюритизированные займы со сроком обращения до 1 года в России принято относить к краткосрочным. При этом краткосрочные долговые ценные бумаги могут быть как векселями, так и облигациями (к примеру, ГКО со сроком обращения 3 месяца). В большинстве других стран финансовые инструменты со сроком обращения менее года называют «коммерческими бумагами» или векселями. К примеру, в США казначейские векселя (treasure bills) – это долговая бумага со сроком обращения не более 1 года.

Принцип отнесения облигаций к тому или иному типу в разных странах также неодинаков. В Великобритании период обращения исчисляется с момента приобретения облигации инвестором до момента ее погашения эмитентом. То есть долгосрочная облигация по мере приближения к дате погашения становится сначала среднесрочной, а затем и краткосрочной. В США и России, напротив, термины «краткосрочный», «среднесрочный», «долгосрочный» соответствуют сроку обращения, исчисляемому с момента выпуска до погашения облигации. В этих странах облигация, выпущенная на период 30 лет, является долгосрочной всегда, независимо от того, сколько времени осталось до ее погашения.

Большинство долговых ценных бумаг, обращающихся на рынке, выпускаются на 2-10 лет, то есть являются среднесрочными и долгосрочными. Вместе с тем в странах с развитыми финансовыми рынками правительства и наиболее надежные корпорации выпускают также супердолгосрочные облигации. Они эмитируются крупнейшими корпорациями с безупречной кредитной историей. В США к настоящему времени 58 американских компаний (в том числе Coca-Cola, Walt Disney, IBM) выпустили 100-летние облигации с купонным доходом 7,5-10% годовых. Как правило, держателями подобных облигаций становятся различные фонды и страховые компании.

Выпуск бессрочных облигаций – явление скорее исключительное даже в странах с развитыми фондовыми рынками. В Великобритании с 1888 г. на рынке обращаются так называемые «консоли», выпущенные в бессрочной форме, а во Франции – «французская рента». Бессрочные облигации не предполагают погашения по номинальной стоимости, а лишь дают право на купонный доход, хотя условиями их выпуска может быть предусмотрена дата, после которой эмитент вправе их погасить.

Что касается России, то для выпуска супердолгосрочных и тем более бессрочных облигаций здесь пока еще не создана законодательная база. Максимальный срок, на который могут быть выпущены долговые обязательства в России, не превышает 30 лет.

Говоря о сроках обращения облигаций, следует отметить, что в настоящее время во многих странах узаконены дополнительные особенности, за счет которых реальный срок обращения облигаций может не совпадать с объявленным.

Облигации с правом досрочного погашения. Право досрочного погашения облигаций могут иметь как эмитенты, так и кредиторы (инвесторы). Для этих типов облигаций в США, например, существуют специальные термины: retractable bonds (облигации с call-опционом, отзывные облигации – bonds with call-options) – право отзыва облигаций предоставляется эмитенту; bonds with put-option (облигации с put-опционом) – право предъявления облигации к досрочному погашению имеют их владельцы.

Российское законодательство предусматривает возможность досрочного погашения облигаций как по желанию их владельцев, так и по инициативе эмитентов. При этом в решении о выпуске облигаций должны быть определены стоимость погашения и срок, не ранее которого они могут быть предъявлены к досрочному погашению. Естественно, чем ближе досрочное погашение к объявленной дате погашения, тем дороже цена погашения.

В последнее время Министерством финансов РФ рассматриваются поправки в нормативные акты, которые позволят выпускать отзывные государственные облигации.

Возможность досрочного погашения помогает эмитенту эффективно управлять своим долгом. При снижении рыночных процентных ставок эмитент может выкупить облигации и заменить их новым выпуском с более выгодными для него условиями. Отзывные облигации в некоторой степени ограничивают права инвестора в пользу эмитента. В то же время облигации с обязательством досрочного их выкупа эмитентом могут быть выгодны для инвесторов в случае, если рыночная стоимость капитала неожиданно повысилась. Это позволяет инвестору после погашения низкодоходного инструмента реинвестировать средства в облигации с более высоким купонным доходом.

Дата добавления: 2014-01-07