Средневзвешенная и предельная цена капитала

Стоимость заемного капитала, привлекаемого путем эмиссии облигаций.

, (3.4)

где - годовая сумма %, выплачиваемых владельцами облигаций;

- затраты, связанные с осуществлением дополнительной эмиссии облигаций (распределенные по годам);

- сумма заемных средств, полученных в результате эмиссии облигаций.

На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. Каждый из них, как следует из вышеизложенного, имеет свою цену. Вследствие этого возникает необходимость в обобщенной оценке всех используемых предприятием источников средств на основе среднеарифметической взвешенной величины.

Средневзвешенная стоимость капитала – это средняя цена, которую предприятие платит за пользование совокупным капиталом, полученным из различных источников.

, (3.5)

где ; ; ; ; - удельные веса капитала, привлекаемого из различных источников (%) в общем капитале.

или , (3.6)

где - стоимость i-го источника средств;

- удельный вес i-го источника в общей сумме средств.

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC – Weighted Average cost of Capital) – отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный капитал или его рентабельность или минимальную норму прибыли, ожидаемую инвесторами и кредиторами от своих вложений.

Экономический смысл у средневзвешенной стоимости капитала тот же, что у IRR (внутренней нормы доходности инвестиций), то есть средневзвешенная стоимость капитала, так же как и IRR – это граница эффективности вкладываемых средств.

Некоторые дополнительные трудности в расчет средневзвешенной стоимости капитала вносит налогообложение прибыли. Проценты по кредитам выплачиваются до налогообложения прибыли. Это приводит к тому, что использование заемного капитала становится выгодным, так как его стоимость снижается из-за налогового выигрыша («налогового щита»). Для предприятия лучше сначала выплатить проценты по кредиту, а затем с меньшей прибыли заплатить налог, нежели заплатить налог со всей прибыли, а потом оплачивать проценты.

С учетом «налогового щита» формула средневзвешенной стоимости капитала будет иметь вид:

, (3.7)

где и - стоимость заемного и собственного соответственно капитала (средняя), %;

, - удельный вес заемного и собственного соответственно капитала в общем объеме привлекаемого.

Стоимость отдельных источников средств, также как и структура капитала, постоянно меняются. Поэтому величина средневзвешенной стоимости капитала также изменяется в зависимости от многих факторов, например, соотношения источников собственного и заемного капитала.

Собственный источник средств является относительно дешевым, но он ограничен размерами; объем привлекаемого заемного капитала может быть как угодно большим, но при этом увеличивается и плата за него, так как возрастает риск невозврата его в полном объеме и к определенному моменту времени.

Для того, чтобы определить дополнительные издержки, связанные с привлечением дополнительного капитала, выплачивают предельную стоимость капитала (MCC – Marginal cost of Capital).

, (3.8)

где - прирост средневзвешенной стоимости капитала;

- прирост суммы дополнительно привлекаемого капитала.

Предельная стоимость капитала показывает, на сколько процентов возрастет средневзвешенная стоимость капитала за дополнительную единицу вновь привлекаемых средств.

На стабильно работающем предприятии при сложившейся структуре источников финансирования средневзвешенная стоимость капитала при незначительном изменении объема привлекаемых средств остается постоянной. Однако при привлечении значительных инвестиций, средневзвешенная стоимость капитала начинает расти, вследствие повышения процентов, учитывающих риск невозврата займа.

Дата добавления: 2014-01-07