КАТЕГОРИИ: Архитектура-(3434)Астрономия-(809)Биология-(7483)Биотехнологии-(1457)Военное дело-(14632)Высокие технологии-(1363)География-(913)Геология-(1438)Государство-(451)Демография-(1065)Дом-(47672)Журналистика и СМИ-(912)Изобретательство-(14524)Иностранные языки-(4268)Информатика-(17799)Искусство-(1338)История-(13644)Компьютеры-(11121)Косметика-(55)Кулинария-(373)Культура-(8427)Лингвистика-(374)Литература-(1642)Маркетинг-(23702)Математика-(16968)Машиностроение-(1700)Медицина-(12668)Менеджмент-(24684)Механика-(15423)Науковедение-(506)Образование-(11852)Охрана труда-(3308)Педагогика-(5571)Полиграфия-(1312)Политика-(7869)Право-(5454)Приборостроение-(1369)Программирование-(2801)Производство-(97182)Промышленность-(8706)Психология-(18388)Религия-(3217)Связь-(10668)Сельское хозяйство-(299)Социология-(6455)Спорт-(42831)Строительство-(4793)Торговля-(5050)Транспорт-(2929)Туризм-(1568)Физика-(3942)Философия-(17015)Финансы-(26596)Химия-(22929)Экология-(12095)Экономика-(9961)Электроника-(8441)Электротехника-(4623)Энергетика-(12629)Юриспруденция-(1492)Ядерная техника-(1748) |
Становление финансового менеджмента как науки
Эта наука появилась в середине XX века в развитых странах, когда для этого сложились основные предпосылки: • созданы основы общей экономической теории; • производство и уровень его организации достигли высочайшего • сформирована эффективная система правовых институтов и • развита система национальных и международных фондовых Таким образом, зарубежная школа финансового менеджмента начала складываться в связи с развитием корпоративной формы собственности как наиболее адекватной требованиям развития производительных сил, усилением роли финансового капитала и форми- рованием фондового рынка. Именно в это время управление капиталом становится отдельной функцией управления и выделяется в структуре компаний. Относительно позднее возникновение финансового менеджмента как науки — объективно. Одним из важнейших условий его формирования является достаточно.высокий уровень развития экономической науки в целом. Родоначальниками финансового менеджмента являются неоклассическая экономическая теория и ее современные модификации (институционализм, неоинсти-туционализм, либерализм и др.), а также теория управления. Отдельные разработки в области теории управления финансами фирмы велись еще до Второй мировой войны в период господства классической теории, а затем и кейнсианства. В это время формируется понятийный аппарат и складывается методология будущей науки. В рамках классической теории создается первая концепция — концепция идеальных рынков капитала. По своей сути она представляет собой частный случай концепции идеального рынка вообще.
Как известно, ядро неоклассической теории составляет модель рационального выбора в условиях заданного набора ограничений. Основным субъектом хозяйствования является «фирма», которая рассматривается как «черный ящик». На ее деятельность накладываются ограничения — физические, связанные с редкостью ресурсов, и технологические. Цель функционирования фирмы с классических позиций состоит в максимизации прибыли. Основные положения концепции идеального рынка капитала следующие: • все инвесторы могут брать и давать ссуды неограниченного коли • все инвесторы имеют равный доступ к информации и могут оди • все активы абсолютно делимы и совершенно ликвидны; • не существует трансакционных затрат; • количество финансовых активов заранее определено и фиксиро • налогообложение не учитывается; ■ инвесторы принимают цену как заданную величину. Теория институционализма, разработанная на основе критического подхода к «упрощенной» классической теории, вводит новый класс ограничений. Они учитывают особенности институциональной структуры общества, которая определяет способ получения и использования информации, Необходимым условием принятия решений является учет норм, стандартов и правил, установленных конституционным, имущественным и контрактным правом, системой налогообложения, бухгалтерским учетом и др. 5 Ь-4 Основное внимание в новой теории было уделено получению фирмой дополнительной выгоды от функционирования данных институтов, посредством выбора и заключения тех или иных видов контрактов. Система общественных институтов призвана облегчить работу рынка и, по мнению приверженцев этой теории, способствовать оптимальному использованию ресурсов обществ. В современной науке эти постулаты легли в основу нескольких направлений прикладной экономической науки. В частности, в финансовом менеджменте это налоговое планирование, разработка учетной и финансовой политики, контрактное право и система расчетов и др.
В современной России достаточно активно идет процесс формирования и совершенствования законодательных и исполнительных институтов государственной власти, законодательной и нормативной базы, однако о создании эффективной системы говорить еще рано, поскольку для этого требуется значительный отрезок времени. Для полноценного выполнения всех институциональных функций требуется механизм отбора эффективных норм, основанный на следующих критериях: • правовая и нормативная система должна способствовать сни • определены и надежно защищены права собственников; • при высоких трансакционных издержках (т.е. когда свобода Другая группа концепций институционализма нацелена на изучение организационных структур и экономических отношении внутри фирмы, в которых участвуют экономические агенты также на контрактной основе. В соответствии с таким подходом фирма — это «сеть контрактов». Цель — выбор оптимальной контрактной формы, обеспечивающей максимальную экономию на трансакционных издержках. Безусловно, нет ни одной страны, где система правового и нормативного обеспечения хозяйственной деятельности полностью отвечала бы этим требованиям. Однако все цивилизованные страны стремятся сделать работу данных институтов наиболее эффективной при минимальных издержках. Основоположником трансакционного подхода по праву считается лауреат Нобелевской премии Р. Коуз, автор труда «Природа Фирмы» (1937), однако хронологически первой была концепция Ф. Найта в книге «Риск и неопределенность» (1921). Появление таких понятий, как неопределенность и риск, которые невозможно было измерить и оценить с помощью традиционных методов потребовало создание адекватного математического ап-
парата, поскольку практически все финансовые решения связаны с прогнозированием будущих поступлений или выплат. Впервые методика анализа дисконтированных денежных потоков была разработана Дж. Ульямсом Б работе «Теория стоимости инвестиций», опубликованной в 1938 году, а М. Гордон в 1960-е годы впервые применил этот метод в управлении финансами корпораций для моделирования цены собственного капитала. Важную роль в формировании данной концепций сыграла работа Дж. Хикса «Стоимость и капитал», опубликованная в 1939 году. Концепция временной стоимости денег, или дисконтирования ба Подлинное развитие теория финансового менеджмента получи Первые послевоенные работы основаны на неоклассических представлениях о фирме как организации, имеющей целью максимизацию прибыли. Считалрсь, что все остальные цели, сформулированные другими теориями, снижение трансакционных издержек, положение на рынке и т.д. можно, в конечном счете, свести к прибыли. Переворот в теории фирмы произошел после опубликования работы Г. Саймона «Теория принятия решений в экономической теории и науке о поведении». В 1959 году Саймон провозглашает ло~ | зунг «удовлетворение против максимизации» и обосновывает поня-| тие «удовлетворение интересов собственников» как основную цель в бизнесе. Постепенно эта идея стала основополагающей в современной микроэкономике и финансовом менеджменте как ее ветви. На ней основаны краеугольные теории финансового менеджмента: теория портфеля, структуры капитала, дивидендов.
Теория портфеля. Одно из правил работы с финансовыми инструментами гласит, что нельзя вкладывать все средства в активы одного вида, основывается на концепциях дохода и риска и реализуется в ■ теории инвестиционного портфеля. Родоначальником данной теории является Гарри Марковиц, лауреат Нобелевской премии 1990 года. В сложившейся мировой практике под инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, выступающая как целостный объект управления. Структура портфелей выражает определенное сочетание интересов эмиттентов и инвесторов, а также консолидирует риски по отдельным видам ценных бумаг (акциям, облигациям и т.д.). Смысл портфеля — с целью максимизации благосостояния акционеров улучшить условия инвестирования, т.е. придать инвестиционному процессу такие характеристики, которые не достижимы с точки зрения одной ценной бумаги. Характер портфеля зависит от целей инвесторов, его предпочтений, в то же время оптимальным является портфель, включающий от 10 до 15 видов ценных бумаг, поскольку излишняя диверсификация может привести к снижению качества управления портфелем. Теория структуры капитала. Понятие цели фирмы как достижения удовлетворения собственников с развитием фондового рынка приобретает более конкретный вид и формулируется как максимизация цены акций или цены компании. Научные исследования в области поиска факторов, влияющих на цену компании, привели будущих Нобелевских лауреатов Ф. Модильяни и М. Миллера к выводу о том, что стоимость любой фирмы определяется исключительно ее будущими доходами и не зависит от структуры капитала. 1958 год, когда была опубликована эта работа, считается поворотным в развитии теории капитала и его структуры. Подход к структуре капитала с точки зрения его источников важен именно для принятия финансовых решений, поскольку позволяет ответить на основные вопросы управления финансами: откуда получить и как разместить финансовые ресурсы. Вывод Миллера и Модильяни был сделан для предприятия, действующего в условиях идеального рынка капиталов при значительном количестве ограничений. Впоследствии теория структуры капитала была усовершенствована самими авторами и их оппонентами, однако и в настоящее время считается, что в развитии данного научного направления сделаны лишь первые шаги. Влияние неоинституционалистской теории в послевоенный период выразилось в том, что критерий экономии натрансакционных издержках впоследствии нашел широкое применение при принятии решений о выборе оптимальной организационной формы предприятия и его финансовой структуры (создании холдингов, групп и других корпоративных структур). Идея о влиянии общественных институтов на распределение информации на рынке и внутри фирмы нашла свое отражение и дальнейшее развитие в других теориях финансового менеджмента — теории агентских отношений и теории асимметричной информации. Эти теории нацелены на разрешение проблемы отделения собственности и контроля. Наемные менеджеры (или агенты), в компетенцию которых входит принятие существенных решений по управлению предприятием, обладают большим объемом информации о предприятии и действуют далеко не всегда в соответствии с целью максимизации благосостояния собственников (или принципалов). В результате возникают так называемые «агентские конфликты». Другим источником такого рода конфликтов является дифференциация интересов собственников и кредиторов. Основные положения теорий агентских отношений и ассиметричной информации были разработаны в трудах Е. Фама, М. Джессинга, У. Меклинга. Они посвящены изучению форм и способов сглаживания такого рода конфликтов в интересах собственников. Эта проблема сегодня очень остро стоит в России. Традиционно считается, что финансовый менеджмент как наука отпочковался от прикладной микроэкономики в 50-х годах XX века. Однако логика его развития в последние двадцать лет свидетельствует - о неуклонном сближении с теориями в области управления или общим и производственным менеджментом, маркетингом, атакже современными направлениями учета — управленческим учетом и контроллингом. Наиболее полно и детализировано содержание современных теорий корпоративного управления изложено в зарубежных учебниках и монографиях, многие из которых переведены на русский язык. Среди них работы Ю. Бригхэма и Л. Гапенски, Дж. ван Хорна, У. Шарпа и др. В то же время в России испытывается недостаток в разработках отечественных авторов, учитывающих особенности национального экономического, политического и корпоративного развития. Тем не менее, первый успешный опыт, прошедший проверку временем и практикой, уже есть. К числу таких изданий относится серия учебников под редакцией Е.С. Стояновой, В.В.Ковалева, Г. Б. Поляка и ряд других. Фундаментальные отечественные исследования в данной области пока еще редкое явление,
Дата добавления: 2014-11-09; Просмотров: 702; Нарушение авторских прав?; Мы поможем в написании вашей работы! Нам важно ваше мнение! Был ли полезен опубликованный материал? Да | Нет |