![]() КАТЕГОРИИ: Архитектура-(3434)Астрономия-(809)Биология-(7483)Биотехнологии-(1457)Военное дело-(14632)Высокие технологии-(1363)География-(913)Геология-(1438)Государство-(451)Демография-(1065)Дом-(47672)Журналистика и СМИ-(912)Изобретательство-(14524)Иностранные языки-(4268)Информатика-(17799)Искусство-(1338)История-(13644)Компьютеры-(11121)Косметика-(55)Кулинария-(373)Культура-(8427)Лингвистика-(374)Литература-(1642)Маркетинг-(23702)Математика-(16968)Машиностроение-(1700)Медицина-(12668)Менеджмент-(24684)Механика-(15423)Науковедение-(506)Образование-(11852)Охрана труда-(3308)Педагогика-(5571)Полиграфия-(1312)Политика-(7869)Право-(5454)Приборостроение-(1369)Программирование-(2801)Производство-(97182)Промышленность-(8706)Психология-(18388)Религия-(3217)Связь-(10668)Сельское хозяйство-(299)Социология-(6455)Спорт-(42831)Строительство-(4793)Торговля-(5050)Транспорт-(2929)Туризм-(1568)Физика-(3942)Философия-(17015)Финансы-(26596)Химия-(22929)Экология-(12095)Экономика-(9961)Электроника-(8441)Электротехника-(4623)Энергетика-(12629)Юриспруденция-(1492)Ядерная техника-(1748) |
Розділ 1 2 страница
Такой же анализ, как проведенный выше, должен произвести и покупатель, чтобы минимизировать стоимость приобретаемого в кредит товара. При форфейтной операции необходимо проводить количественный анализ для всех участников сделки, чтобы минимизировать издержки. Для продавца – это уменьшение учетной ставки, для покупателя – это уменьшение процентной ставки за кредит и уменьшение числа векселей. 2.5. Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов. Инвестиции – это долгосрочные вложения капитала с целью получения доходов в будущем. От кредитов инвестиции отличаются степенью доходности и риска. Для инвестора (кредитора) — кредит и проценты необходимо возвращать в оговоренные сроки независимо от прибыльности проекта. Если проект убыточен — инвестиции могут быть утрачены. Существует много различных областей инвестирования: в производство, в землю, социально-экономические программы, инновационные проекты, недвижимость, в ценные бумаги и т.д. Для привлечения инвестиций в производство разрабатывается инвестиционный проект. Оценка инвестиционного проекта сложный и многоэтапный процесс. Например, оценка проекта по разработке новой модели самолета Боинг занимает не менее двух лет. Методам и моделям оценки инвестиций посвящено большое количество исследовательских работ. Основной финансовой характеристикой инвестиционного проекта является чистый денежный поток. Оценка этого денежного потока является основной задачей финансового менеджмента[6].. Этот поток во времени может быть как дискретным, так и непрерывным. Члены денежного потока могут быть как положительными (доходы), так и отрицательными (расходы). Для оценки эффективности инвестиционного проекта необходимо также знание будущих процентных ставок. Таким образом, оценка инвестиционного проекта комплексная и сложная задача. Тем не менее, для оценки эффективности чистого денежного потока приняты следующие показатели эффективности:
1. Чистая приведенная стоимость – NPV (Net Present Value). 2. Внутренняя норма рентабельности инвестиций - IRR (Internal Rate of Return). 3. Индекс прибыльности – PI (Profitability Index). 4. Cрок окупаемости инвестиций - PB (Pay Back). Все эти показатели основываются на теории дисконтирования денежного потока. Чистая приведенная стоимость NPV. Чистая приведенная стоимость (чистый приведенный доход) рассчитывается по формуле
В отличии от приведенной стоимости Если NPV>0, то проект следует принять к рассмотрению, поскольку он приносит прибыль. Если NPV<0, то проект следует отвергнуть, поскольку будущие доходы не компенсируют затрат. Если NPV=0, то затраты полностью компенсируются доходами, проект не увеличивает капитал фирмы. Пример 17. Пусть в проект инвестировано 60000 руб. Эта инвестиция дает доход в течении трех лет равный соответственно 10000 руб., 20000 руб., 50000 руб. Найти чистую приведенною стоимость инвестиции.
Внутренняя норма доходности IRR. Внутренняя норма доходности (рентабельности) инвестиций (IRR) – это ставка дисконта, при которой чистая приведенная стоимость ожидаемых от проекта денежных потоков и связанных с ним издержек, равна нулю. Она находится из решения уравнения
Уравнение называют уравнением доходности финансового потока. Поскольку инвестиции, как правило, являются долгосрочными, то для решения уравнения (2.40) применяются численные методы. В Excel – это финансовая функция ВСД. Можно также найти примерное значение IRR, если построить график зависимости NPV от IRR. Пересечение графика с осью IRR (Internal Rate of Return) - характеризует ожидаемую доходность проекта. Если проект финансируется банком, IRR характеризует максимально допустимый уровень процентной ставки. При этой ставке инвестиции окупаются, но не приносят прибыли. Решение, как правило, принимается на основе сравнения внутренней нормы доходности инвестиционного проекта с нормативной рентабельностью (доходностью). Рекомендуется принимать те инвестиционные проекты, которые дают доходность более высокую, чем стоимость капитала фирмы.[7] Это не всегда очевидно для долгосрочных проектов. Проект называется ординарным (normal), если за отрицательными денежными потоками следуют положительные денежные потоки. Для таких проектов зависимость Рассмотрим зависимость NPV от ставки дисконтирования для различных проектов. Чистые денежные потоки приведены ниже в таблице.
Проект А является ординарным, а проекты В и С неординарные, поскольку за положительными денежными потоками следуют отрицательные. В проекте А инвестор сначала вкладывает деньги, т.е. является кредитором, следовательно кредитовать, а в проекте С инвестор сначала получает кредит, а затем возвращает. Однако цели при выдаче кредита и получении кредита разные. При выдаче кредита стремятся получить большую доходность, а при получении кредита наоборот.
Графики зависимости NPV от ставки дисконтирования приведены на рис. 2.3
Точка пересечения графиков с осью абсцисс является внутренней нормой доходности проекта и равна значению ставки дисконтирования, при которой приведенные стоимости расходов и доходов равны. Для ординарного проекта А существует единственное значение IRR, для неординарного проекта В значений IRR уже два.
Модифицированная внутренняя доходность MIRR. Показатель MIRR является показателем эффективности инвестиционного проекта и рассчитывается по формуле
где
Индекс прибыльности PI. Индекс прибыльности (рентабельности)
где Если
Срок окупаемости проекта PB. Срок окупаемости проекта – ожидаемое число лет, которое требуется для возмещения первоначальных вложений из чистых денежных поступлений.
Этот показатель не учитывает денежные потоки после срока окупаемости проекта. Однако, чем меньше срок окупаемости, тем менее рискован проект, поскольку считается, что более удаленные во времени члены денежного потока являются более рискованными. Если ожидаемый срок окупаемости меньше нормативного, то он может быть принят. При оценке нормативного срока окупаемости учитываются самые разные факторы, такие как средний срок окупаемости по уже принятым решениям, средний срок окупаемости в отрасли, распределение потребностей в денежных ресурсах во времени.
Критерии оценки инвестиционных проектов на основе показателей Оценка инвестиционного проекта на основе показателей При оценке альтернативных проектов показатели могут привести к противоречиям. В этом случае рекомендуется применять критерий Если рассматриваемые проекты являются альтернативными, то для принятия решения опытные финансовые менеджеры анализируют все показатели, поскольку они дают дополнительную информацию о проекте. Например, пусть Пример 18. В таблице приведены чистые денежные потоки для 4-х различных проектов.
Построить графики NPV. Рассчитать Решение. Для решения этой задачи используем Excel. Рис. 2.5. Графики зависимости NPV от ставки дисконтирования. NPV проекта А меньше нуля при всех значения ставки дисконтирования и очевидно, что его следует сразу отвергнуть. Зависимости NPV проектов В, С, D от ставки дисконтирования являются убывающими функциями, но имеют различные IRR (точка пересечения графика с осью абсцисс). Существует ставка дисконтирования равная 10%, при которой NPV всех проектов практически равны. Для расчета NPV используем финансовую функцию ЧПС, а для расчета IRR функцию ВДС. Результаты расчета NPV при различных ставках дисконтирования приведены ниже в таблице.
Значения NPV больше нуля для проектов В, С и D и незначительно отличаются при различных ставках дисконтирования. Если рассматривать все проекты как независимые, то по показателям NPV и IRR однозначно следует отвергнуть проект А. А проекты В и С следует принять при ставке дисконтирования 10% и 15%. Проект D следует принять при всех рассмотренных ставках дисконтирования. Если рассматривать проекты как альтернативные, то при ставках дисконтирования 10% и 15% трудно выделить какой либо из трех проектов по величине NPV, а по IRR немного предпочтительнее проект D. Расчет индекса прибыльности PI проектов проведем по формуле (2.42) при ставке дисконтирования 10%.
Сумма дисконтированных денежных потоков затрат и прибылей, как и следовало ожидать равна чистой приведенной стоимости NPV. Показатель PI>1 для проектов В, C, D. Срок окупаемости проектов рассчитаем по приближенно формуле (2.43). Найдем тот год, когда чистая приведенная стоимость NPV станет положительной. Для этого надо рассчитать кумулятивные дисконтированные платежи Результаты расчета срока окупаемости проектов PB приведены ниже в таблице.
Из таблицы видно, что NPV для проектов В и С становиться положительным в 5 году, а для проекта D в 4 году, следовательно для проектов В и С срок окупаемости PB = 5, а для проекта D он равен 4 годам. Можно получить и более точное значение, например, если построить график зависимости NPV(n). Из рис. 2.6 видно, что PB
Рис. 2.6. График зависимости срока окупаемости проектов PB от времени. В таблице ниже приведены, рассчитанные выше показатели инвестиционного проекта при ставке 10%. Если проекты являются независимыми, то следует отвергнуть только проект А. Если проекты являются альтернативными, то следует выбрать проект D.
2.6. Консолидация платежей.
Определение величины консолидированного платежа. При консолидации платежей возможны различные ситуации. Если срок нового консолидированного платежа больше ранее установленных сроков, то уравнение эквивалентности имеет вид
Где
Графически
Если срок консолидированного
Графически
Консолидация платежей может производиться различных сроков выплат. Для краткосрочных обязательств консолидация платежей осуществляется на основе простых процентных ставок, для среднесрочных и долгосрочных с помощью сложных процентов. В этом случае уравнение эквивалентности имеет вид
При объединении обязательств можно применять и учетные ставки.
Определение срока консолидированного платежа. В некоторых случаях участники сделки заранее договариваются о сумме консолидированного платежа. В этом случае им необходимо рассчитать срок уплаты. При применении простой процентной ставки срок платежа
Решение возможно, если размер заменяющего платежа больше суммы приведенных стоимостей заменяемых платежей.
При изменении условий коммерческих сделок далеко не всегда можно найти решение путем суммирования наращенных сумм дисконтированных потоков. Часто для решения этой задачи готовые формулы отсутствуют. В этом случае расчет суммы
2.7. Заключение Ключевые слова. Приведенная стоимость. Будущая стоимость. Чистая приведенная стоимость. Внутренняя ставка доходности потока платежей. Параметры ренты: С - член ренты, Основные формулы.
Дата добавления: 2014-12-07; Просмотров: 531; Нарушение авторских прав?; Мы поможем в написании вашей работы! Нам важно ваше мнение! Был ли полезен опубликованный материал? Да | Нет |