Методика виправлення на ризик коефіцієнта дисконтування

Методика зміни грошового потоку

Імітаційна модель оцінки ризику

АНАЛІЗ ПРОЕКТІВ В УМОВАХ РИЗИКУ

АНАЛІЗ ПРОЕКТІВ В УМОВАХ ІНФЛЯЦІЇ

Найбільш коректною, але і більш складною у розрахунках є методика, що передбачає корегування всіх факторів, які впливають на грошові потоки проектів, що порівнюються. Серед основних факторів: розмір виручки і змінних витрат. Корегування може здійснюватися з використанням різних індексів, оскільки індекси цін на продукцію підприємства і спожита ними сировина можуть істотно відрізнятися від індексу інфляції. За допомогою таких перерахувань обчислюються нові грошові потоки, що порівнюються між собою за допомогою критерію NPV.

Більш простою є методика корегування коефіцієнта дисконтування на індекс інфляції.

Аналіз в умовах ризику грунтується на схожих ідеях. Розглянемо кілька найбільш простих підходів.

Перший підхід пов'язаний з коригуванням грошового потоку і наступним розрахунком NPV для всіх варіантів (імітаційне моделювання). Методика аналізу в цьому випадку така:

- за кожним проектом будують три його можливих варіанти розвитку:
песимістичний, найбільш достовірний, оптимістичний;

- за кожним із варіантів розраховується відповідний NPV, тобто
одержують три величини: NPV_n, NPV_H, NPV₀;

- для кожного проекту розраховується розмах варіації NPV за
формулою:

R(NPV) = NPV₀ - NPV_n; (2.48)

- із двох порівнюваних проектів той уважається більш ризиковим, в
якого розмах варіації NPV більший.

На відміну від попередньої методики в цьому випадку намагаються оцінити ймовірність появи заданої величини грошового надходження для кожного року і кожного проекту. Після цього складаються нові проекти на основі відкоректованих за допомогою коефіцієнтів грошових потоків, що понижуюють і для них розраховуються NPV (коефіцієнт, що понижує являє собою ймовірність появи розглянутого грошового надходження). Перевага віддається проекту, відкоректований грошовий потік якого має найбільший NPV; цей проект вважається менш ризиковим.

Безризиковий коефіцієнт дисконтування в основному відповідає державним цінним паперам. Більш ризиковими є облігації, акції, опціони тощо. Чим більший ризик, що асоціюється з конкретним проектом, тим вищою повинна бути премія. Урахувати це можна додаванням премії до безризикового коефіцієнта дисконтування.

Таким чином, методика має такий вигляд:

- установлюється вихідна «ціна» капіталу, призначеного для інвестування СС;

- визначається (наприклад, експертним шляхом) ризик, що асоціюється з
даним проектом: для проекту А - Р_а, для проекту Б - Р_б;

- розраховується NPV з коефіцієнтом дисконтування г:

- для проекту А: г = СС + Р_а;

- для проекту Б: г = СС + Р_б.

Проект із більшим NPV уважається кращим.

Дата добавления: 2015-05-07