Вопрос 4. Показатели доходности финансового актива

.

В случае, когда дивиденды по акциям возрастают с постоянным темпом прироста для оценки стоимости акции используется модель Гордона. Данная модель выглядит следующим образом:

где – соответственно последней выплаченный (в истекшем году) и ожидаемый (в наступающем году) дивиденд; r – требуемая норма прибыли; g – постоянный темп прироста дивидендов.

Итак, мы рассмотрели абсолютные показатели оценки стоимости финансовых активов и возможности их использования в ситуациях, когда необходимо принять решение о целесообразности их приобретения. Другим важнейшим критерием оценки является показатель доходности.

Доходность – это относительный показатель, рассчитанный соотнесением дохода, генерируемого данным активом, и величины инвестиций в этот актив.

Известны различные виды доходности финансовых активов, связанные между собой несложными алгоритмами, причем любой показатель доходности можно рассчитать в двух оценках: фактиче­ской и ожидаемой. Первая рассчитывается по статистическим дан­ным, вторая – по прогнозным. Именно ожидаемая доходность пред­ставляет наибольший интерес, поскольку используется для принятия решений о купле/продаже данного актива.

Для безотзывных облигаций основным показателем доходно­сти является доходность к погашению (YTM):

,

где к – число лет, оставшихся до погашения облигации.

Для отзывных облигаций помимо показателя YТМ можно рассчитать показатель до­ходности досрочного погашения (YTC):

.

То есть расчет выпол­няется по той же формуле (модификация модели Уильямса), которая используется для оценки теоретической стоимости облигации с од­ним отличием:

а) для оценки стоимости исходные параметры в модели Уильям­са – процентный доход, количество базисных периодов, нарицатель­ная стоимость (цена выкупа), приемлемая норма прибыли;

б) для оценки доходности исходные параметры в модели Уиль­ямса – процентный доход, количество базисных периодов, нарица­тельная стоимость (цена выкупа), текущая стоимость облигации (принимается равной текущей рыночной цене).

Ожидаемая общая доходность акции равна сумме ожидаемых значений дивидендной доходности и капитализированной доходности. Наиболее распространенной считается ситуация, когда речь идет об оценке доходности обыкновенной акции с равномерно воз­растающими дивидендами. В этом случае показатели доходности рассчитываются с помощью приведенной ранее модели Гордона.

Дата добавления: 2014-01-04