Платежный баланс. Терминология. Номинальный и реальный обменный курс. Механизмы обменных курсов. Кривая ISв открытой экономике. Равновесие платежного баланса

Лекция 7. Открытая экономика: платежный баланс и обменные курсы.

Модель Р.Харрода

Модель основана на известном кейнсианском условии макроэкономического равновесия: I = S. Р. Харрод использует две формулы, одна из которых выражает условие статического макроравнове­сия, а другая - условие динамического равновесия. Говоря о последнем, важно принять во внимание, что сравнива ются действительные сбережения с предполагаемыми инве­стициями. Первое уравнение модели:

где G – темп роста национального дохода,

S – доля сбережений в национальном доходе,

С – капиталоемкость.

Второе уравнение модели – относится к прошлому п ериоду времени

G_w· С_r = S

Здесь G_w· С_r - это требуемые для динамического равновесия величины:

где: С_г - требуемая величина капитального коэффициента (капиталоемкости),

G_w - необходимый, точнее, гарантированный темп рос­та, который обеспечивает динамическое равновесие между фактическими сбережениями и предполагаемыми инвести­циями.

Поскольку постоянный гарантированный темп роста в странах рыночной экономики, по мнению неокейнсианцев, не достигается автоматически, они пришли к выводу о том, что для достижения динамического равновесия необходимо государственное регулирование экономики.

Дж.М.Кейнс создавал свою модель для закрытой экономики, однако его последователи распространили выводы модели на открытую экономику. Необходимость такого расширения модели «Кейнсианского креста» была связана с тем, что после II мировой войны и особенно с начала 60-х годов происходит интернационализация мирохозяйственных связей, выразившаяся в расширении международной торговли (движения товаров и услуг) и усилении процесса переливов капитала (движении финансовых активов – акций и облигаций) между странами.

Платежный баланс.

Связь национальной экономики с остальным миром осуществляется через два канала: торговлю товарами и услугами и торговлю финансовыми активами.

Международная торговля товарами и услугами означает, что часть производимой в стране продукции экспортируется в другие страны и, с другой стороны, часть потребляемых и инвестируемых в стране благ производится за рубежом (и импортируется). Аналогичные взаимосвязи существуют и в сфере финансов: население страны может приобретать ценные бумаги, выпущенные за рубежом и, наоборот иностранцы могут приобретать наши финансовые активы.

Все сделки резидентов данной страны с остальным миром фиксируются в платежном балансе. В него входят два основных раздела: счет текущих операций и счет движения финансового капитала (счет операций с капиталом и финансовыми инструментами). В счете текущих операций отражается торговля товарами и услугами (оплата лицензий, процентные платежи, чистый доход на инвестиции, импорт-экспорт товаров) и трансфертные платежи (денежные переводы населения). В дальнейшем мы будем считать, что трансфертные платежи отсутствуют. Следовательно, сальдо текущих операций положительно, если экспорт товаров и услуг превышает их импорт, то есть, если чистый экспорт положителен.

Счет движения капитала отражает покупку и продажу финансовых активов. Счет движения капитала имеет положительное сальдо, когда поступления от продажи отечественных активов иностранцам превосходят наши платежи за приобретение зарубежных активов. Такая ситуация называется притоком капитала.

Для того чтобы понять как та или иная операция влияет на платежный баланс страны, нужно посмотреть, как эта операция отражается на денежных потоках. Если в результате деньги уходят из страны, то эта операция будет фигурировать в платежном балансе со знаком минус, если же, наоборот, деньги приходят в страну, то операция будет отражена в платежном балансе с положительным знаком. Чтобы избежать ошибок, нужно разделять потоки финансовые и потоки товарные. Так, например, при импорте товаров, деньги уходят из страны и, поэтому, данная операция отражается с отрицательным знаком. Ниже представлены основные разделы платежного баланса.

1. Торговый баланс

2. Баланс услуг

3. Баланс оплаты труда и инвестиционных доходов

4. Баланс трансфертов

5. Сальдо счета текущих операций = 1+2+3+4

6. Сальдо счета операций с капиталом (капитальные трансферты)

7. Сальдо финансового счета (сальдо прямых, портфельных и прочих инвестиций)

8. Сальдо счета операций с капиталом и финансовыми инструментами =6+7

9. Чистые ошибки и пропуски

10. Изменение валютных резервов

Помимо частного сектора активное участие в операциях покупки/продажи иностранных финансовых активов принимает Центральный банк страны, покупая или продавая иностранную валюту. Эти операции находят отражение в изменении валютных резервов страны. С учетом возможных ошибок и пропусков сумма сальдо счета текущих операций, счета операций с капиталом и финансовыми инструментами и изменения валютных резервов должна равняться нулю.

Рассмотрим сальдо платежного баланса без учета изменения международных резервов (обозначим это сальдо через BP). Введем также обозначение для сальдо счета движения финансового капитала (CF) и, отождествляя баланс текущих операций с чистым экспортом, мы можем записать: BP = NX + CF.

Большинство стран имеют собственные валюты и при взаимных расчетах необходимо конвертировать валюту одной страны в валюту другой страны. Механизмы конвертации валют различны и оказывают существенное влияние на экономику. Далее рассмотрим два принципиально различных механизма конвертации валют: фиксированный и плавающий обменные курсы.

Терминология.

Добавим в наш анализ иностранный сектор. В результате получим четырехсекторную модель экономики. Расходы иностранного сектора являются важным компонентом совокупных расходов и известны как чистый экспорт (NX).

Чистый экспорт представляет собой один из видов взаимоотношений данной страны с другими странами (международной торговли). Чистый экспорт равен разнице между экспортом и импортом. Экспорт является автономной величиной, т.е. не зависит от уровня дохода данной страны, а определяется уровнем дохода в других странах (Yf⁺) и уровнем обменного курса (e ^-).

Функция экспорта может быть выражена формулой:

Ех = Ех (Y_f⁺,e^-)

где Y_f– доход в других странах, e– обменный курс денежной единицы данной страны.

Что касается импорта, то он делится на автономный и неавтономный (индуцированный) и поэтому формула импорта может быть представлена:

Im =+MPIm*Y

Где– автономный импорт, а MPIm– предельная склонность к импорту. (Заметим, что импорт зависит от величины национального, а не располагаемого дохода).

Предельная склонность к импорту – это величина, которая показывает, на сколько увеличится (сократится) импорт при росте (сокращении) дохода на единицу

MPIm = ΔIm/ΔY, 0 <MPIm< 1

Кроме того, импорт также зависит от обменного курса национальной денежной единицы. Причем, зависимость прямая, т.е. чем выше обменный курс национальной валюты, тем более дешевыми и привлекательными становятся импортные товары для отечественных покупателей.

Поскольку чистый экспорт представляет собой разницу между экспортом и импортом, то функция чистого экспорта имеет вид:

где (-) – автономный чистый экспорт, а (MPIm*Y) – индуцированный импорт.

Договоримся также под обменным курсом иностранной валюты понимать стоимость иностранной валюты, выраженной в единицах внутренней валюты.

Будем обозначать обменный курс через e, и измерять в единицах национальной валюты за единицу иностранной валюты. Изменение обменного курса при режиме фиксированного обменного курса называется девальвацией внутренней валюты, если цена иностранной валюты растет (обменный курс растет), и называется ревальвацией внутренней валюты, если цена иностранной валюты падает, а внутренняя валюта дорожает (обменный курс падает).

Изменение цены иностранной валюты при гибком обменном курсе называется обесценением/удорожанием. Рубль обесценивается, если его цена, выраженная в иностранной валюте, снижается. Таким образом, если мы рассматриваем цену рубля по отношению к американскому доллару, то, если е растет, то это означает, что рубль обесценивается. И, наоборот, падение е означает удорожание рубля.

Номинальный и реальный обменный курс

Для того чтобы определить, как соотносятся цены в двух странах, используется показатель реального обменного курса. Под реальным обменным курсом ( R ) понимают соотношение покупательной способности валют, а именно отношение уровня цен за рубежом к внутренним ценам, измеряемым в единых единицах:

R = е × P^f / P,

где P^f - уровень цен за рубежом.

Рост реального обменного курса (или реальное обесценивание), означает, что наши товары стали относительно дешевле и, следовательно, более конкурентоспособными и, наоборот, падение реального обменного курса (реальное удорожание) означает потерю конкурентоспособности наших товаров.

Механизмы обменных курсов

1.Фиксированный обменный курс.

При этой системе Центральный Банк устанавливает номинальный обменный курс и берет на себя обязательство по поддержанию курса на заданном уровне. (Эта система появилась после Второй мировой войны и существовала в большинстве развитых стран до 1973г). При фиксированном обменном курсе, Центральный Банк должен обеспечивать баланс платежей путем покупки излишней валюты или продажи недостающей валюты.

Для поддержания баланса платежей Центральному Банку необходимо иметь запасы иностранной валюты. Эти запасы называются резервами иностранной валюты. Покупка или продажа Центральным Банком иностранной валюты называется интервенцией.

Итак, если в стране дефицит платежного баланса (т.е., мы должны заплатить иностранцам больше, чем получаем от них), то Центральный Банк должен осуществить интервенцию, продавая недостающую иностранной валюты, чтобы поддержать обменный курс. В результате резервы Центрального Банка сокращаются.

Однако если страна систематически имеет дефицит платежного баланса, то резервы Центрального Банка могут истощиться и он будет не в состоянии покрыть дефицит бюджета при существующем фиксированном курсе. Обычно Центральный Банк не доводит ситуацию до крайности и после значительного уменьшения резервов проводит девальвацию (т.е., обесценивает внутреннюю валюту, тем самым, делая иностранную валюту более дорогой, например, обесценивая рубль с 28 руб. за 1$ до 30 руб. за 1$).

2. Плавающий или гибкий обменный курс.

При гибком обменном курсе Центральный Банк не вмешивается в деятельность рынка иностранной валюты, позволяя обменным курсам свободно устанавливаться, уравновешивая спрос и предложения. Таким образом, в условиях чистого плавания сальдо платежного баланса равно нулю, поскольку обменный курс меняется таким образом, что в результате спрос на иностранную валюту равен предложению.

На практике режим гибких валютных курсов не бывает идеальным: Центральный Банк периодически вмешивается в деятельность рынка иностранной валюты (т.е. имеет место система регулируемого плавания).

Включим функцию чистого экспорта в уравнение равенства совокупного дохода (выпуска) Y совокупным расходам всех макроэкономических агентов:

Y = C + I + G + Xn

Поскольку функция потребления С = C+ с(Y(1-t));

инвестиционная функция I= I + mpI*Y

функция государственных закупок G = G

функция чистого экспорта Xn = Ex –(Im + mpm*Y)

Получим:

Y = (+ mpС*(Y(1-t))+ (+mpI*Y)+ +- (+ mpIm*Y)

Отсюда

Заметим, что выражение в скобках – это сумма всех автономных, т.е. не зависящих от уровня дохода расходов. Изменение любого из компонентов автономных совокупных расходов ведет к изменению величины равновесного дохода Y: Поэтому рост автономного чистого экспорта ведет к мультипликативному росту дохода:

ΔY = К_А *Δ

Таким образом, выражение перед скобками – это мультипликатор автономных расходов. Назовем его, супермультипликатор автономных расходов:

Кривая IS в открытой экономике.

В открытой экономике нужно проводить различие между совокупными расходами на товары внутреннего производства и внутренними расходами резидентов страны, иначе называемыми абсорбцией. Так как нас интересует только выпуск отечественных товаров, то, мы должны рассмотреть совокупный спрос на товары внутреннего производства. Для того чтобы получить планируемые расходы на товары внутреннего производства нужно из совокупных внутренних расходов или абсорбции вычесть импортные товары и добавить стоимость экспортных товаров:

AE на товары внутр. произв. = С + I + G + (Ex – Im) = A(Y⁺, i^-) + NX

где A=C+I+G - внутренние расходы резидентов (или абсорбция).

Для моделирования рынка товаров в открытой экономике нам нужна функция чистого экспорта.

Какие факторы влияют на чистый экспорт? Во-первых, внутренний выпуск или доход. Чем выше доход страны, тем больше будет потребление товаров, в том числе и товаров импортного производства и, следовательно, меньше будет величина чистого экспорта. Другим фактором, влияющим на сальдо торгового баланса, является доход за рубежом, который мы будем обозначать через Y^f. Чем выше доход в других странах, тем больше за границей будут потреблять товаров, в том числе возрастет и спрос на товары, выпускаемые нашей страной и, значит, увеличится наш экспорт, что положительно скажется на нашем сальдо торгового баланса. Еще один фактор, который следует принять во внимание при построении функции чистого экспорта, это - реальный обменный курс, который используется для соизмерения стоимости экспорта и импорта:

NX = EX(Y^f,R) – R×Q_im(Y,R).

Повышение реального обменного курса:

1) делает отечественные товары относительно более дешевыми в иностранной валюте и, следовательно, более конкурентоспособными, что приводит к росту величины экспорта и сокращению величины импорта, то есть улучшает наш торговый баланс;

При повышении реального обменного курса растет стоимость импорта, и это оказывает противоположное воздействие на сальдо торгового баланса.

Мы будем считать, что выполнено условие Маршалла-Лернера, согласно которому эффект роста объема чистого экспорта при повышении реального обменного курса доминирует над эффектом роста стоимости импорта. В результате, мы будем считать, что рост реального обменного курса приводит к росту чистого экспорта. Все остальные факторы, влияющие на сальдо торгового баланса, будем считать фиксированными и опишем с помощью автономной величины чистого экспорта, которую обозначим через NX (ранее мы использовали обозначение Е для учета заграничного спроса). Итак, чистый экспорт является убывающей функцией внутреннего дохода и возрастающей функцией дохода за рубежом, реального обменного курса и автономного чистого экспорта: NX (Y^-,Yf⁺,R,).

В открытой экономике условие равновесия на рынке товаров примет вид:

AE = A(Y⁺, i^-) + NX (Y^-,Yf⁺,R,) = Y

Данное выражение задает нам в неявном виде параметры кривой IS в открытой экономике. Все прежние свойства кривой IS сохраняются и в открытой экономике, однако появляется ряд дополнительных факторов, влияющих на положение кривой IS.

К этим факторам относятся реальный обменный курс и выпуск за рубежом. Увеличение любого из них влечет рост чистого экспорта и, следовательно, рост планируемых расходов на товары внутреннего производства, что приводит к сдвигу кривой IS вправо.

Итак, мы рассмотрели, как изменяется условие равновесия на товарном рынке при переходе к открытой экономике, и модифицировали наше представление о кривой IS, теперь пришло время обратить внимание на финансовые рынки. Прежде всего, стоит отметить, что к рынку национальной валюты теперь прибавился рынок иностранной валюты. Таким образом, модель IS-LM должна быть дополнена условием равновесия на рынке иностранной валюты.

Равновесие платежного баланса

Как уже говорилось ранее, все международные платежи отражаются в платежном балансе страны. Таким образом, для достижения внешнего равновесия (то есть, уравновешенности потоков международных платежей) требуется нулевое сальдо платежного баланса. Положительное сальдо платежного баланса (профицит платежного баланса) означает, что имеет место избыточное предложение иностранной валюты, поскольку в страну поступает больше валюты, чем требуется для осуществления международных платежей и, наоборот, отрицательное сальдо платежного баланса (дефицит платежного баланса) означает, что имеет место избыточный спрос на иностранную валюту.

Платежный баланс, как уже говорилось выше, состоит из двух счетов: счета текущих операций и счета движения финансового капитала. Счет текущих операций и основные факторы, влияющие на его сальдо, были обсуждены выше, теперь обратимся к анализу движения финансового капитала.

Одной из важнейших характеристик мировой экономики является высокая степень интеграции между финансовыми рынками. Какие же параметры влияют на сальдо счета движения капиталов?

К таким параметрам следует отнести относительную доходность внутренних активов страны по сравнению с доходностью аналогичных активов за рубежом. При прочих равных, руководствуясь стремлением к максимизации дохода, экономические агенты предпочтут активы с большей доходностью, и мы будем наблюдать приток финансовых капиталов в страну, где имеет место более высокая доходность.

Итак, первый фактор, определяющий направление движение капиталов - это разница между внутренней ставкой процента (i) и мировой процентной ставкой (i^f). Однако, помимо относительной доходности активов существенен фактор риска, который мы сейчас моделировать не будем, а предположим, что ставки процента, скорректированы с учетом риска.

Кроме того, поскольку вложения в иностранные активы требуют конвертации национальной валюты в иностранную, то немаловажную роль будет играть ожидаемое изменение обменного курса. В целях упрощения последующего анализа будем считать, что агенты полагают, что в рассматриваемом временном интервале обменный курс останется неизменным.

Другим важным обстоятельством, зачастую определяющим перетоки финансового капитала, является степень регулируемости данного рынка. В большинстве развитых стран не существует ограничений на владение зарубежными активами. При этом условии стремление к максимизации дохода будет вести к выравниванию доходности активов в разных странах, поскольку все стараются вкладывать средства в наиболее прибыльные активы. Если посмотреть на развивающиеся страны или страны с переходной экономикой, то в них, как правило, этот рынок регулируется.

Вариантов регулирования множество: от полного государственного контроля за рынком капитала (в этом случае капитал абсолютно немобилен) до косвенного регулирования через соответствующие сборы (в этом случае мы можем говорить о несовершенной мобильности капитала). Правительство может также устанавливать ограничения на движения капиталов, которые начинают действовать лишь после некой критической отметки (скажем, ограничение на вывоз валюты сверх установленного норматива). В этом случае мы также имеем дело с несовершенной мобильностью капитала. Итак, сальдо платежного баланса можно записать, как:

где CF - сальдо счета движения капитала.

Говорят, что платежный баланс находится в равновесии, если BP = 0. Точки равновесия платежного баланса можно изобразить в осях доход-ставка процента, и мы получим кривую равновесия платежного баланса при заданных величинах дохода за рубежом, реального обменного курса и мировой ставки процента. Эту кривую в дальнейшем будем называть кривой BP. Чем же определяется наклон этой кривой?

При наличии абсолютной мобильности капитала мы имеем горизонтальную линию платежного баланса, поскольку в этом случае имеет место бесконечно большая чувствительность перетоков капитала к процентной ставке. При отсутствии мобильности капитала изменение ставки процента не оказывает никакого влияния на движение финансового капитала, поскольку движение капитала полностью контролируется государством и кривая платежного баланса в этом случае вертикальна. При несовершенной мобильности капитала (когда перетоки капитала не контролируются административно, но связаны с определенными трансакционными издержками) рост внутренней ставки процента положительно воздействует на сальдо счета движения капиталов (причем производная конечна) и мы имеем кривую платежного баланса с положительным наклоном.

Итак, в условиях совершенного финансового рынка (т.е., при абсолютной мобильности капитала и отсутствии политических рисков) процентные ставки в разных странах должны выравниваться. Как же это происходит? Если мы рассмотрим страну, которая не имеет существенного влияния на мировую ставку процента (так называемую малую открытую экономику), то для нее мировая ставка процента выступает как заданная экзогенная величина и внутренняя ставка приспосабливается к мировой. Так, если мировая ставка процента (i^f) меньше, чем внутренняя ставка некой малой открытой экономики А (i^f < i), то активы страны А более прибыльны и иностранцы захотят приобрести ценные бумаги этой страны (т.е., произойдет приток капиталов). Причем предположение о совершенстве рынков означает, что все захотят вложить средства в активы страны А и, следовательно, приток капиталов будет велик даже при незначительной разнице в ставках процента. В обратном случае, если i^f > i, произойдет стремительный отток капиталов из страны А. Таким образом, при абсолютной мобильности кривая BP - горизонтальная линия, соответствующая мировой ставке процента, как изображено на Рис.2а. Случаи несовершенной мобильности и отсутствия мобильности финансового капитала изображены на Рис. 2б и 2в, соответственно.

Теперь проанализируем, как экзогенные факторы влияют на положение кривой BP. В случае малой открытой экономики при совершенной мобильности каптала положение кривой BP задается мировой процентной ставкой. Таким образом, лишь при изменении мировой ставки процента кривая BP изменит свое положение, а именно, повышение мировой ставки процента приведет к сдвигу кривой BP вверх.

Рис.2. Кривая платежного баланса при разных режимах мобильности капитала

При несовершенной мобильности капитала на положение кривой BP влияют несколько параметров:

1) Повышение реального обменного курса вызывает улучшение торгового баланса и, при прежнем доходе и ставке процента, профицит платежного баланса. Для восстановления равновесия ставка процента должна упасть при каждом уровне дохода, что вызовет ухудшения сальдо счета движения капитала и в результате восстановится равновесие платежного баланса. Итак, реальное обесценение национальной валюты сдвигает кривую BP вниз.

2) Рост автономного чистого экспорта также как и рост доходов за рубежом сдвигают кривую равновесия платежного баланса вниз. Логика рассуждений в точности повторяет случай с реальным обменным курсом, разобранный выше.

3) Изменение мировой ставки процента оказывает такое же воздействие на кривую BP, как и в случае совершенной мобильности капитала: повышение ставки процента за рубежом вызывает сдвиг кривой BP вверх.

При отсутствии мобильности капитала изменение мировой ставки процента не оказывает никакого влияния на равновесие платежного баланса. Рост реального обменного курса, повышение выпуска за рубежом или увеличение автономного чистого экспорта ведет к улучшению торгового баланса и профициту бюджета. Равновесие в данном случае не может восстанавливаться за счет изменения ставки процента, а ключевую роль при отсутствии мобильности капитала играет выпуск. Если при каждой ставке процента выпуск возрастет, это вызовет рост импорта и падение чистого экспорта, что приведет к восстановлению равновесия платежного баланса. Итак, при отсутствии мобильности капитала рост вышеуказанных экзогенных параметров вызывает сдвиг кривой BP вправо.

Рассмотрев по отдельности товарные и финансовые рынки, теперь мы можем исследовать, как достигается равновесие в модели IS-LM в случае открытой экономики. Учитывая, что для равновесия теперь требуется три условия: баланс на товарном рынке, баланс на рынке национальной валюты и баланс на рынке иностранной валюты, которые отражаются соответственно кривыми IS, LM и BP, в дальнейшем будем именовать эту модель - моделью IS-LM-BP. Обратимся сначала к случаю малой открытой экономики, то есть такой экономики, которая не оказывает существенного влияния на мировые рынки финансовых активов и потому для такой экономики мировую ставку процента можно рассматривать как экзогенную величину, считая, что изменения внутренней процентной ставке не оказывают влияния на мировую процентную ставку.

Контрольные вопросы к лекции № 7

1. В открытой экономике абсорбция (внутренний спрос) и совокупный спрос на отечественные товары равны, если

а) обменный курс является плавающим

б) имеет место абсолютная мобильность капитала

в) чистый экспорт равен нулю

г) обменный курс фиксированный

д) отсутствует мобильность капитала

2. Что из нижеследующего является внутренним спросом (абсорбцией), но не является частью совокупного спроса на товары внутреннего производства для страны А?

а) фирма страны А приобретает инвестиционные товары отечественного производства

б) граждане страны В приобретают товары, произведенные в стране А @

в) гражданин страны А приобретает товары зарубежного производства

г) правительство страны А приобретает товары отечественного производства

д) правительство осуществляет государственные закупки товаров отечетсвенного производства.

3. В открытой экономике с фиксированным обменным курсом что – при прочих равных – вызовет сдвиг кривой IS влево?

а) ревальвация национальной валюты

б) падение ставки процента

в) повышения уровня цен за рубежом

г) девальвация национальной валюты

д) рост ставки процента

4. Что из нижеследующего вызовет реальное удорожание рубля?

а) повышение цен на Российские товары

б) падение цен на импортные товары

в) падение номинального обменного курса (руб/$)

г) рост цен на импортные товары

д) рост номинального обменного курса (руб/$)

5. Предположим обменный курс составляет 2 американских доллара за один фунт. Цена английского товара равна 5 фунтам, а цена американского товара составляет 10 долларов. Чему равен реальный обменный курс доллара?

а) 0.04

б) 1

в) 1.5

г) 2

д) 2.5

6. Важным следствием отсутствия мобильности капитала является то, что:

а) экономика страны больше не связана с мировыми рынками

б) внутренняя процентная ставка может отличаться от мировой

в) государственная политика не будет больше влиять на уровень инвестиций

г) государственная политика станет определяющей в отношении инвестиций

д) внутренняя процентная ставка все равно будет равняться мировой

Дата добавления: 2013-12-13