Инвестиционный анализ

Инвестиционный проект – комплекс взаимосвязанных мероприятий, предназначенных для достижения в течение ограниченного периода времени при установленном бюджете поставленных целей.

Основным государственным документом, регламентирующим всю инвестиционную деятельность, в настоящее время являются «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования» (2000 год). На его основе ряд отраслей разработали специализированные методики определения эффективности инвестиционных решений.

Анализ инвестиционных проектов осуществляется по следующим принципам:

1. с каждым проектом принято связывать денежный поток;

2. чаще всего анализ ведется по годам;

3. предполагается, что весь объем инвестиций делается в конце года, предшествующего первому году генерируемого проектом притока денежных средств;

4. условно считается, что регулярный приток (отток) денежных средств, генерируемый проектом, имеет место в конце очередного базисного периода (года);

5. ставка дисконтирования, используемая для оценки проектов с помощью методов, основанных на дисконтированных оценках, берется на уровне цены капитала проекта и должна соответствовать длине базисного периода;

6. все исходные параметры инвестиционного проекта не являются предопределенными. Чем более протяжен во времени проект, тем более неопределенными и рисковыми рассматриваются притоки денежных средств последних лет его реализации.

Критерии оценки и анализа проектов подразделяются на две категории: а) основанные на дисконтированных оценках; б) основанные на учетных оценках. В первом случае во внимание принимается фактор времени, во втором – нет.

Наиболее распространенными являются следующие критерии:

1) срок окупаемости простой и динамический (дисконтированный);

2) чистый дисконтированный доход (чистый приведенный эффект);

3) внутренняя норма доходности;

4) индекс доходности;

Срок окупаемости (Т_ок, PP) определяется как число лет, в течение которых будут возмещены сделанные инвестиции. Этот критерий игнорирует денежные потоки за пределами срока окупаемости, однако он характеризует риск и ликвидность проекта. Срок окупаемости может быть определен либо по исходному денежному потоку, дибо по дисконтированному. В последнем случае он называется динамическим (дисконтированным) (DPP).

Чистый дисконтированный доход (чистый приведенный эффект) (ЧДД, NPV) основан на методологии дисконтирования денежного потока и представляет собой разность между всеми полученными дисконтированными доходами за время реализации инвестиционного проекта и дисконтированной величиной инвестированного капитала и других выплат. Чистый приведенный эффект рассчитывается по следующей формуле:

,

Если ЧДД > 0, проект следует принять, если ЧДД < 0 – проект должен быть отвергнут; если два проекта взаимоисключающие, должен быть выбран тот, у которого чистый дисконтированный доход больше.

Внутренняя норма доходности (ВНД, IRR) (внутренняя норма доходности (ВНД)) определяется как ставка дисконтирования, уравнивающая приведенную стоимость притока денежных средств проекта с приведенной стоимостью затрат.

Проект принимается, если ВНД больше цены капитала проекта (ВНД > k).

Внутренняя доходность показывает максимальный уровень затрат, который может быть ассоциирован с данным проектом. Поэтому, в случае, если значения ВНД двух альтернативных проектов больше стоимости привлекаемых для их реализации источников средств, выбор лучшего из них по этому критерию не возможен. Этот критерий не обладает свойством аддитивности, не учитывает существенности величины элементов денежного потока и, кроме того, для неординарных денежных потоков может иметь несколько значений.

Разница между ВНД и стоимостью источника финансирования составляет запас финансовой прочности проекта, т. о. ВНД характеризует риск проекта.

Индекс доходности (ИД, PI) – это отношение приведенной стоимости доходов к приведенной стоимости затрат. Этот критерий показывает отдачу проекта на один вложенный рубль.

Проект может быть принят, если ИД > 1, и чем он выше, тем привлекательнее проект.

ИД наиболее предпочтителен при комплектовании портфеля инвестиционных проектов в случае ограничения по объему источников финансирования. Независимые проекты упорядочиваются по убыванию ИД; в портфель последовательно включаются проекты с наибольшими значениями ИД. Полученный портфель будет оптимальным с позиции максимизации совокупного дисконтированного дохода.

Каждый из перечисленных показателей отражает эффективность проекта с различных сторон, поэтому при оценке того или иного проекта необходимо использовать всю совокупность показателей. К реализации могут быть приняты только те проекты, у которых чистый приведенный эффект больше нуля, индекс рентабельности не менее единицы, внутренняя доходность больше стоимости капитала фирмы и срок окупаемости минимален.

Дата добавления: 2014-01-05